股指期貨

【市場要聞】

美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至2.25%至2.50%區(qū)間，符合市場預(yù)期，這使得6-7月累計加息達(dá)到150個基點，幅度為1980年代初以來最大。FOMC聲明稱，委員們以12-0的投票比例一致通過此次的利率決定。委員會高度關(guān)注通脹風(fēng)險，堅定致力于讓通脹回歸其2%的目標(biāo)。將按計劃在9月份加速縮表，抵押貸款支持證券（MBS）的每月縮減上限將升至350億美元，而國債的每月縮減上限將升至600億美元。美聯(lián)儲重申繼續(xù)加息可能是合適之舉。

美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，另一次大幅加息取決于數(shù)據(jù)；某個時間點放慢加息節(jié)奏可能是適宜的；必要時將毫不遲疑地采取更大幅度的行動，加息的速度取決于未來的數(shù)據(jù)；美聯(lián)儲正在迅速采取行動，以降低通脹，“有必要”將通脹壓低至2.0%；美國經(jīng)濟(jì)富有彈性，但勞動力市場極度緊張，通脹過高；美國目前沒有出現(xiàn)衰退；不認(rèn)為美國必須要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退，但軟著陸的可能性明顯縮小了；美聯(lián)儲尚未決定何時開始放慢加息的步伐，不會對9月會議提供具體指引。

【版塊漲跌】

上漲前五名板塊分別為美容護(hù)理、機械設(shè)備、汽車、電力設(shè)備、國防軍工；下跌前五名板塊分別為食品飲料、商貿(mào)零售、社會服務(wù)、建筑材料、醫(yī)藥生物。

【觀   點】

國際方面，隔夜美聯(lián)儲如期加息75個基點，同時鮑威爾講話較市場預(yù)期偏鴿派，美股應(yīng)聲反彈；國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策密集出臺，部分地區(qū)疫情仍在反復(fù)。預(yù)計期指短線或繼續(xù)震蕩。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：今日上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報于升水390~升水440元/噸，均價415元/噸，較前一日下滑55元/噸。平水銅成交價格58520-58800元/噸，升水銅成交價格58540-58820元/噸。

觀點：美聯(lián)儲如期加息75bp，美國就業(yè)數(shù)據(jù)仍然十分強勁，經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)定，預(yù)計銅價短期將以震蕩為主。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18030（+190）元/噸，升水方面：廣東-95(-15);上海-10(+0)，鞏義-80(-60）；鋁錠半周度累庫0.6萬噸，鋁棒周累庫0.75萬噸，前期積壓庫存集中到貨，價格反彈，下游拿貨一般。供應(yīng)端，甘肅中瑞，廣西銀海推遲投復(fù)產(chǎn)，四川地區(qū)因缺電減產(chǎn)4萬噸，南山計劃減產(chǎn)老產(chǎn)能4萬噸，虧損地區(qū)零星減產(chǎn)，需求端，部分地區(qū)淡季來臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外美鋁計劃減產(chǎn)旗下電解鋁產(chǎn)能25萬噸和其在歐洲氧化鋁廠。

觀點：近期上期所倉單減少較多，月間整套可留意；遠(yuǎn)月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際位置）留意成本端變化，庫存拐點到來。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海升水250(0),廣東升水250(0)，天津升水230(-30)；現(xiàn)貨成交清淡，升水走弱，現(xiàn)實需求維持偏弱狀態(tài)。

觀點：短期供需雙弱維持，預(yù)計偏震蕩。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水8000(-2500)，鎳豆升水3000(+0)，金川鎳升水8800(-2700)；金川到貨增多，盤面連續(xù)上漲后升水回落，近期亦有部分貨源從保稅流入，鎳豆維持低成交。

觀點：mhp及冰鎳進(jìn)口再創(chuàng)新高，短期純鎳倉單偏少，近期盤面擠倉，等持倉逐步下降虛實比回落后可逢高可逐步試空，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價16400（-100）；無錫、佛山下游繼續(xù)觀望、成交弱勢延續(xù)，現(xiàn)貨維持陰跌狀態(tài)。

觀點：盤面無明顯向上驅(qū)動，但貼水較大，現(xiàn)貨跟隨盤面持續(xù)陰跌，大基差維持，短期成本端偏穩(wěn)定，預(yù)計偏震蕩。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山3550（0），華東3760（20）；螺紋，杭州3970（20），北京3920（20），廣州4220（10）；熱卷，上海3850（0），天津3780（-30），廣州3850（0）；冷軋，上海4320（-20），天津4270（-20），廣州4280（-20）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利210（37），螺紋毛利167（38），熱卷毛利-92（18），電爐毛利225（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-345（8），螺紋毛利-410（8），熱卷毛利-669（-12）。

基差漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約182（3），10合約54（-8）；上海熱卷01合約40（-7），10合約-24（0）。

供給：繼續(xù)下滑。07.22螺紋230（-15），熱卷307（-5），五大品種883（-23）。

需求：回升。07.22螺紋305（7），熱卷306（3），五大品種978（24）。

庫存：去庫。07.22螺紋964（-74），熱卷376（1），五大品種1948（-95）。

建材成交量：15.6（-0.1）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性略高，現(xiàn)貨利潤微利，盤面利潤偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高。

本周供降需增，鋼廠減產(chǎn)下庫存持續(xù)去庫，淡季不淡格局延續(xù)。庫存已開始低于2020及2021年，但在需求同比偏弱下，庫銷比中性，基本面邊際好轉(zhuǎn)，但給鋼材自身大幅反彈的動能仍需積蓄，短期驅(qū)動重心依舊集中于全球性的衰退風(fēng)險以及高通脹下各央行的加息縮表情況。聯(lián)儲加息后資產(chǎn)呈現(xiàn)利空出盡態(tài)勢，基本加息最猛階段結(jié)束，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走弱可能成為后續(xù)全球資產(chǎn)的交易重心。

板材已明顯成為主要拖累，庫存的高企同步壓制價格的反彈空間，外需疲軟下熱卷依舊是制約黑色系上方高度的重要因素，并且隨出口報價的走弱，高度逐步下移。

當(dāng)前建材價格已突破電爐峰電成本，板材內(nèi)外進(jìn)出口價格倒掛，考慮到原料自身也大幅修復(fù)貼水，整體黑色系開始進(jìn)入超漲階段，超漲更多來自于對于經(jīng)濟(jì)會議的利多預(yù)期以及后續(xù)的旺季供需錯配預(yù)期，警惕預(yù)期差產(chǎn)生。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價866（8），日照超特粉619（-4），日照金布巴705（-10），日照PB粉751（0），普氏現(xiàn)價111（-1）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤-87（3）。

基差走弱。金布巴09基差50（-7）；超特09基差62（0）。

供給下滑。7.22，澳巴19港發(fā)貨量2520（-22）；45港到貨量2051（-136）。

需求下滑。7.22，45港日均疏港量261（-14）；247家鋼廠日耗266（-8）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.22，45港庫存13195（+166）；247家鋼廠庫存10012（-99）。

【總   結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，品種比價中性偏高，鋼廠利潤偏低，基差中性偏低，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動端鐵水持續(xù)回落，礦山發(fā)運回升，港口累庫節(jié)點基本得到驗證，鋼廠庫存水平偏低的情況下，鋼材投機需求的啟動容易引發(fā)鐵礦石向上的價格彈性，但需求無法回補將延續(xù)估值重心逐級下移的態(tài)勢，當(dāng)前期貨反彈至90美金以上，鐵水跌至220以下后暫未看到更大范圍的限產(chǎn)，悲觀預(yù)期較為充分，且復(fù)產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵引爆鐵礦石行情，短期偏強，中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動率顯著抬升，近月減產(chǎn)鐵礦石大幅反彈后基差基本打沒，更大空間需要成材打開想象力，中長期依舊偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2200，蒙煤折盤2000；焦炭第五輪落地后廠庫折盤2550，港口折盤2670。

焦煤期貨：JM209升水46，持倉4.69萬手（夜盤-100手）；9-1價差173（-）。

焦炭期貨：J209升水第五輪190，持倉3.35萬手（夜盤+612手）；9-1價差135.5（+7.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.339（-0.012）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：7.21當(dāng)周煉焦煤總庫存2494.4（周-72.9）；焦炭總庫存1000.4（周+1.5）；焦炭產(chǎn)量103（周-5.7），鐵水219.24（-7.02）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤中性，海運煤理論上略有進(jìn)口利潤，雙焦現(xiàn)貨相對估值中性，盤面升水，期貨估值略偏高。驅(qū)動來看，成材廠庫壓力仍在，真實需求改善有限，成材漲至出口價格附近存在一定壓力，黑色系上方空間較為有限。中長期來看，煉焦煤供給端仍會逐步增量，動力煤對煉焦煤的支撐也逐步轉(zhuǎn)弱，預(yù)計本輪反彈空間有限。

能 源

【資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至7月22日當(dāng)周，美國原油庫存–452.3萬桶（預(yù)期–103.7），庫欣庫存+75.1萬桶，戰(zhàn)略石油儲備庫存–560.4萬桶至4.745億桶；汽油庫存–330.4萬桶，餾分油庫存–78.4萬桶（預(yù)期+50），美國原油產(chǎn)量+20至1210萬桶/日。

2、美聯(lián)儲發(fā)布決議聲明：上調(diào)儲備余額利率（IOR）至2.40%，符合市場預(yù)期，之前為1.65%。上調(diào)貼現(xiàn)利率75個基點，至2.50%。美聯(lián)儲下一次議息會議召開是在9月。

3、塔斯社援引德國天然氣管道運營商Gascade公布的數(shù)據(jù)稱，由于另一臺渦輪機停運，“北溪-1”管道的天然氣供應(yīng)量已降至最大能力的20%。

【原油】

美聯(lián)儲如期加息75bp后，包括原油在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)集體大幅反彈。Brent+2.66%至107.48美元/桶，WTI+2.73%至98.15美元/桶，SC–2.74%至659.9元/桶，SC夜盤收于676.7元/桶，RBOB+2.07%至132.83美元/桶，HO+3.32%至152.92美元/桶，G+3.95%至142.49美元/桶，周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：月差持穩(wěn)，Brent和WTI維持深度Back結(jié)構(gòu)。宏觀方面：美聯(lián)儲加息以抑制通脹，歐洲及日本的衰退風(fēng)險仍在，大宗商品顯著承壓；本月如期加息75bp后，需關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲對加息的表態(tài)。庫存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油及成品油均實現(xiàn)超預(yù)期去庫，整體原油庫存低位。

中期視角，供給偏緊格局延續(xù)：OPEC短期增產(chǎn)幅度或有限，俄油產(chǎn)量回升但貿(mào)易流重塑仍需時間，美油產(chǎn)量仍處低位，關(guān)注8月3日OPEC+會議。海外需求走弱的擔(dān)憂加?。汉Ｍ馄托枨髷?shù)據(jù)走弱引發(fā)市場對于成品油需求的擔(dān)憂，關(guān)注未來幾周的汽油需求數(shù)據(jù)是否持續(xù)走壞（本周美國汽油數(shù)據(jù)走強），以及海外柴油需求是否出現(xiàn)逆季節(jié)性走弱（暫未發(fā)生）。同時關(guān)注歐洲冬季燃料的潛在供需矛盾，當(dāng)前歐美天然氣及燃料庫存均處低位，關(guān)注冬季前的燃料備庫情況。

觀點：宏觀風(fēng)險延續(xù)，與供需偏緊的現(xiàn)實對立，在盤面低流動性的背景下，油價或維持寬幅震蕩，單邊參與難度較大，建議觀望；做空需考慮高昂的移倉成本。

【LPG】

PG22095261（–99），夜盤收于5336（+75）；華南民用5350（–50），華東民用5400（+0），山東民用5600（–20），山東醚后6100（+0）；價差：華南基差89（+49），華東基差239（+99），山東基差539（+79），醚后基差1189（+99）；08–09月差151（+9），09–10月差101（–14）。現(xiàn)貨方面,昨日山東醚后價格小幅上行。下游剛需支撐，煉廠推漲后出貨尚可，整體交投氛圍一般。燃料氣方面，華東氣持穩(wěn)為主，華南氣個別有跌。8月CP預(yù)期走跌牽制市場心態(tài)，港口近期到船偏多積極出貨，終端消耗依舊緩慢，下游多觀望，購銷氛圍欠佳。當(dāng)前部分地區(qū)港口氣價格倒掛煉廠氣。

估值方面，昨日盤面走弱，夜盤小幅反彈；基差維持平水附近，內(nèi)外價差小幅順掛，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，相對估值中性偏低。成本端近日海外丙烷相較原油走勢偏弱。結(jié)構(gòu)上看10月–11月合約升水最大，反應(yīng)市場普遍預(yù)期該時點供需相對偏緊，油氣比維持偏低水平，對石腦油價差中性。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；國內(nèi)民用氣需求有邊際好轉(zhuǎn)跡象，進(jìn)口成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷波動為主。近期海外油氣比估值走弱，但丙烷供需基本面變化不大，繼續(xù)推薦逢低做多10月PG/SC，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水53.2泰銖/千克（+0.2）；泰國杯膠47.70泰銖/千克（-0.2）；云南膠水11550元/噸（+250）;海南膠水12500元/噸（-100）。

成品價格：美金泰標(biāo)1605美元/噸（-5）；美金泰混1565美元/噸（+0）；人民幣混合11950元/噸（+0）；全乳膠12100元/噸（-50）。

期貨價格：RU主力12125元/噸（-25）；NR主力10620元/噸（+0）。

基差：泰混-RU基差-175元/噸（+25），全乳-RU基差-25（+25）；泰標(biāo)-NR基差82（-24）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤46美元/噸（+5）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價差-139元/噸（+0）；云南全乳交割利潤-476元/噸（-155）

【資訊】

全球10國：2022年6月，汽車銷量完成519.29萬輛，環(huán)比增長22.16%，同比縮減1.27%；1-6月累計銷量2756.7萬輛，同比下降12.99%。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅調(diào)整。供應(yīng)端，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)原料微幅調(diào)整，未來一周云南和海南產(chǎn)區(qū)存在持續(xù)性降雨可能；上周全國顯性庫存去化。需求端，低價全乳刺激了下游工廠部分原料替換采購需求后交投轉(zhuǎn)平淡，成品維持低產(chǎn)低銷。供應(yīng)趨勢性增長，內(nèi)需偏弱環(huán)比恢復(fù)，外需強勢仍存環(huán)比回落預(yù)期，宏觀風(fēng)險仍存。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨回落

尿素：河南2430（日-50，周-210），山東2380（日-40，周-250），河北2420（日-40，周-220），安徽2480（日-50，周-200）；

液氨：河南3170（日-74，周-55），山東3147（日-156，周+72），河北3366（日+0，周+341），安徽3421（日+0，周-94）。

【期貨市場】盤面企穩(wěn)；基差走弱；9/1月間價差在100元/噸附近

期貨：1月2042（日+0，周-59），5月2044（日+4，周-57），9月2145（日-22，周-45）；

基差：1月388（日-50，周-151），5月386（日-54，周-153），9月285（日-28，周-165）；

月差：1/5月差-2（日-4，周-2），5/9月差-101（日+26，周-12），9/1月差103（日-22，周+14）。

價差，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利企穩(wěn)。

合成氨制尿素：加工費601（日-7，周-178）；

煤頭裝置：固定床毛利208（日-49，周+58）；水煤漿毛利864（日-58，周-192）；航天爐毛利984（日-59，周-199）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利886（日-90，周-90）；西南氣頭毛利1119（日+0，周+0）；

復(fù)合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工費-1468（日+181，周+637）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工70.2%（環(huán)比-0.4%，同比-1.8%）；氣頭開工71.0%（環(huán)比-3.6%，同比-7.9%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.1萬噸（環(huán)比-0.2，同比-0.6）。

需求，銷售企穩(wěn)，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存增加，同比大幅偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)4.1（環(huán)比+0.2，同比-2.8）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工26.6%（環(huán)比-1.1%，同比-11.5%）；復(fù)合肥庫存61.5萬噸（環(huán)比+4.7，同比+19.8）；

人造板：人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工61.8%（環(huán)比+1.3%，同比-12.6%）。

港口庫存：港口庫存11.2萬噸（環(huán)比+0.8，同比-17.9）。

庫存，工廠庫存去化，同比大幅偏高。

工廠庫存：廠庫41.7萬噸（環(huán)比-12.6，同比+25.4）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回落，盤面企穩(wěn)；9/1價差處于合理位置；基差回落。7月第3周尿素供需格局弱勢情況有所緩解，供應(yīng)回落，庫存去化，表需及國內(nèi)表需大幅反彈，下游復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售暫穩(wěn)、利潤較低、庫存轉(zhuǎn)去化、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需較弱、價格高位、庫存偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】美豆連續(xù)4個交易日反彈，累計+108.5美分，+8.1

7月27日，CBOT大豆11月收1411.00分/蒲，+30.75美分，+2.23%，4個交易日累計+108.5美分，+8.1%。CBOT豆粕12月收425.9美元/短噸，+9.1美元，+2.18%，3個交易日累計+44美元，+11.12%。CBOT豆油12月收59.12美分/磅，+1.25美分，+2.16%；美原油8月合約報收至98.12美元/桶，+2.58美元，+2.70%。BMD棕櫚油9月收3824令吉/噸，+36令吉，+0.95%，夜盤+47令吉，+1.23%。

7月27日，DCE豆粕2209收于3920元/噸，+22元，+0.56%，夜盤+57元，+1.45%。DCE豆油2209合約9376元/噸，-82元，-0.87%，夜盤+254元，+2.71%。DCE棕櫚油2209收于7874元/噸，-204元，-2.53%，夜盤+244元，+3.10%。

【資訊】美聯(lián)儲加息75個基點，符合市場預(yù)期，且后續(xù)有望放慢加息節(jié)奏

北京時間7月28日凌晨2時，美聯(lián)儲發(fā)布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至2.25%至2.50%區(qū)間，符合市場預(yù)期。將按計劃在9月份加速縮表，抵押貸款支持證券（MBS）的每月縮減上限將升至350億美元，而國債的每月縮減上限將升至600億美元。鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上表示，另一次非同尋常的大幅加息將取決于數(shù)據(jù)，在某個時間點放慢加息節(jié)奏可能會是適宜的、但尚未決定何時開始放慢加息步伐，必要時將毫不遲疑地采取更大幅度的行動。

國際文傳電訊社27日報道稱，烏克蘭基礎(chǔ)設(shè)施部表示，黑海糧食出口走廊啟動準(zhǔn)備工作已經(jīng)在切爾諾莫斯克、敖德薩和皮夫登尼（尤日內(nèi)）港開始。目前這三個港口已開始準(zhǔn)備裝卸谷物及相關(guān)貨物。

截至7月24日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為59%，市場預(yù)期為60%，此前一周為61%，去年同期為58%；開花率為64%，此前一周為48%，去年同期為74%，五年均值為69%；結(jié)莢率為26%，此前一周為14%，去年同期為39%，五年均值為34%。

【總  結(jié)】

美聯(lián)儲最新利率決議加息75個基點，符合市場此前預(yù)期（75-100-75），且后續(xù)可能放慢加息節(jié)奏的預(yù)期，令商品市場壓力暫緩，走出繼續(xù)反彈的走勢。在外圍相對利好的背景下，加之美豆優(yōu)良率連續(xù)6周下滑，昨夜美豆延期前3個交易日的反彈趨勢繼續(xù)顯著上行，美豆粕顯著補漲，預(yù)計國內(nèi)豆粕等植物蛋白會繼續(xù)追隨美豆走出階段反彈的走勢。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三一度升至三周高位，最終小幅收高，受谷物等走高的提振，市場聚焦周四的周度銷售報告。交投最活躍的12月合約漲0.59美分或0.62%，結(jié)算價報每磅95.07美分。

鄭棉周三繼續(xù)小幅回落：主力09合約跌140點至14845元/噸，持倉減7千余手，前二十主力持倉上，主多減2千余手，主空減3千余手。其中多頭方首創(chuàng)增1千余手，而中國國際減4千余手。空頭方廣州、信達(dá)各增1千余手，而國泰君安、中糧、海通、華泰各減1千余手。夜盤反彈25點，持倉減約3千手。遠(yuǎn)月01合約反彈60點至14270元/噸，持倉增約2千手，主力多增6百余手，空增2千余手，其中多頭方中信、銀河、中信建投各增1千余手，而首創(chuàng)減1千余手?？疹^方東證、國聯(lián)、中金各增1千余手，而中國國際減4千余手。夜盤反彈100點，持倉增約1千手。

【行業(yè)資訊】

7月27日中央儲備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實際成交2000噸，成交率33%。今日平均成交價為15891元/噸，較前一日上漲19元/噸。其中內(nèi)地庫成交2000噸，成交承儲庫3家。根據(jù)輪入價格計算公式，7月28日，輪入競買最高限價為15868元/噸，采購棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：7月27日，中國棉花價格指數(shù)15837元/噸，漲28元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格多數(shù)企業(yè)報價平穩(wěn)，少數(shù)企業(yè)報價較昨日下跌50-100元/噸左右。近期基差持穩(wěn),部分新疆機采/手摘21/31級(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在600-1300元/噸；新疆庫新疆機采雙28/單29含雜2.0—2.8對應(yīng)CF209合約基差500-1000元/噸。今日期貨市場近月下跌,基差多在600-700元之間,點價交易批量成交。當(dāng)前存貨較多的棉花企業(yè)銷售積極性較高,議價空間相對較大。目前多數(shù)紡織企業(yè)開工率不足,但基本上停產(chǎn)較少,皮棉原料繼續(xù)維持剛需性采購,整體市場成交繼續(xù)維持低量,銷售進(jìn)度緩慢。據(jù)了解，當(dāng)前部分新疆庫31級雙28/29含雜2.5以內(nèi)機采棉銷售提貨價15300-16100元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：影響價格大跌的內(nèi)核是價格漲至估值過高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢、需求擔(dān)憂，以及追隨市場交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，且基金開始迅速撤離。于是價格也走出脈沖行情的另一端行情。而最新月度報告和銷售報告均顯示需求和銷售變?nèi)?，帶來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動加強。所以未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定偏弱基調(diào)，尤其在繼續(xù)交易美元加息和經(jīng)濟(jì)衰退背景下。但此前我們也提過，價格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補空頭等因素會帶來短期企穩(wěn)反彈或高波動行情。

國內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢及前期價格上漲有水分，和后點價的減倉，因此跌勢較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨成本端抵抗增加，紡紗利潤得到修復(fù)，是目前企穩(wěn)并反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉量看，因快速下跌過程持倉維持在較高水平，一旦反彈，空單回補會造成較大波動的發(fā)生。但棉價整體偏弱基調(diào)亦難改（底部運行或新低都有可能），尤其在新的經(jīng)濟(jì)及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價，結(jié)合宏觀情勢與政策調(diào)整應(yīng)對節(jié)奏。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5840(-5),昆明5825(-5)。加工糖下跌。遼寧5920(-10),河北5960(0)，山東6350(0),福建6350(0),廣東5830(-10)。

期貨:國內(nèi)漲跌互現(xiàn)。01合約5699(-13),05合約5685(-9)，09合約5735(47)。夜盤上漲。05合約5695(10),09合約5746(11),01合約5714(15)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約7月17.37(-0.09),倫敦8月510.3(0.7)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差141(8),05基差155(4)，09基差105(-52)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差14(-4),5-9價差-50(-56)，9-1價差36(60)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-217.5(24.6),泰國配額外現(xiàn)貨-379(24.6)，巴西配額外盤面-438.5(11.6),泰國配額外盤面-600(11.6)。

日度持倉減少。持買倉量280340(-17362)。中糧期貨55526(-8369)。光大期貨31224(-1268)。華泰期貨24941(-2526)。華融融達(dá)期貨17869(-4421)。中信期貨15908(3372)。中州期貨13812(-2297)。銀河期貨10540(-1300)。持賣倉量263412(-20880)。國泰君安19014(-2339)。華泰期貨17257(-13037)。東證期貨13521(-2079)。銀河期貨6103(-1639)。海通期貨5952(-1963)。西部期貨5129(1383)。

日度成交量增加。成交量（手）366572(-5118)

【行業(yè)資訊】

1.分析師預(yù)測，歐盟+英國22/23年度糖用甜菜產(chǎn)量將達(dá)到1.1億噸，較此前預(yù)估減少2.7%，預(yù)估區(qū)間介于1.034-1.166億噸。分析師稱，過去兩周持續(xù)干旱和分裂的氣溫模式令作物產(chǎn)量承壓。

2.Unica：7月上半月中南部甘蔗壓榨量4.634萬噸，同比增加0.48%，預(yù)估4480萬噸。糖產(chǎn)量為297萬噸，同比減少0.12%，預(yù)估284萬噸。同期乙醇增加2.23%至22.3億公升。制糖比47.07%，去年同期為47.02%。Unica表示，本年度糖廠運營時間可能比去年要長。

3.美聯(lián)儲27日宣布，加息75bp，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提升至2.25%-2.5%之間。

【總結(jié)】

ICE原糖繼續(xù)回調(diào)，因巴西7月上半月壓榨數(shù)據(jù)高于預(yù)期。宏觀方面，美元指數(shù)觸及20年高位利空美元計價商品；CPI高企，美聯(lián)儲7月加息幅度符合預(yù)期。在過去的一個月中，商品整體中樞下移，絕大部分商品跌幅將近腰斬，但原糖在整體大勢向下時，并未跌出市場預(yù)期，乙醇折糖價也因美元升值走弱。同時，在歐洲央行加息50bp，高出預(yù)期25bp，俄羅斯北溪一號恢復(fù)供氣，但恐生變。成品油累庫等因素導(dǎo)致原油大幅下行，對原糖外生驅(qū)動轉(zhuǎn)弱。

歐洲白砂糖震蕩，三季度貿(mào)易流偏緊仍舊為之高位震蕩提供支撐。

國內(nèi)09合約交割標(biāo)的食糖成本支撐仍舊有效，近日開始修復(fù)估值。上方修復(fù)空間有限。窄幅震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤7月27日河南外三元生豬均價為20.10元/公斤（-0.66元/公斤），全國均價20.36（-0.57）。

期貨市場，7月27日總持倉93160（+2611)，成交量36645(+6823)。LH2209收于20685元/噸（+415）,LH2211收于21280元/噸（+505）,LH2301收于22030元/噸（+500）。

【總結(jié)】

生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，集團(tuán)場正常出欄，散戶出欄有分化，價格下滑令部分出欄積極性增加，但亦有抵價情況，而消費仍顯疲軟，屠宰維持低位?，F(xiàn)貨價格震蕩博弈，繼續(xù)關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)情況。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢，但豬價上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯配，加劇短期價格波動。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場帶來不確定性，需動態(tài)關(guān)注。現(xiàn)貨價格繼續(xù)影響期貨市場情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動與驗證，市場波動加劇需注意風(fēng)險。