■市場輪動加快                      

1.外部方面：周一美股延續(xù)反彈勢頭，截至收盤，道指漲229.63點，漲幅0.71%，報32381.34點，納指漲1.27%，報12266.41點，標普500指數(shù)漲1.06%，報4110.41點。

2.內(nèi)部方面：股指市場繼續(xù)保持輪動且分化格局，情緒較差。日成交額再次跌破八千億元。漲跌比一般，僅2300余家公司上漲。北向資金大幅凈流入近150億元。行業(yè)方面，金融地產(chǎn)領漲。                                         

3.結論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動速度較快，伴隨指數(shù)的修復，行情的結構化特征也將更為明顯。

■焦煤焦炭

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2092.5元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2701.67元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收1903元/噸，基差189.5元/噸；焦炭活躍合約收2548.5元/噸，基差153.17元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為76.59%，較上周增加1.71%；鋼廠焦化廠開工率為85.79%，較上周減少0.57%；247家鋼廠高爐開工率為81.99%，較上周增加1.14%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為75.02%，較上周減少1.17%;全國精煤產(chǎn)量為62.255萬噸/天，較上周減少1.46萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為280.59萬噸，較上周增加6.20萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為991.69萬噸，較上周減少0.68萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為10.74天，較上周減少0.26天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為807.89萬噸，較上周減少1.66萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.95天，較上周增加0.06天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為983.16萬噸，較上周增加11.09萬噸；獨立焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為77.85天，較上周減少9.01天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為11.1萬噸，較上周減少0.37萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為619.51天，較上周減少4.88天。

7.總結：雙焦現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，期貨價格繼續(xù)回升。受到焦煤供需寬松的影響，洗煤廠開工率略有下滑，加之焦炭提降，終端成材需求難以釋放，焦企利潤下滑，產(chǎn)業(yè)鏈重新分配利潤，引起盤面震蕩運行，后續(xù)需關注鋼廠利潤、政策及終端需求釋放情況。

■滬銅：振幅加大 

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為63680元/噸(+1805元/噸)。

2.利潤:進口利潤-313.4

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差410

4.庫存: 上期所銅庫存36371噸(-1106噸)，LME銅庫存105450噸(+2725噸)，保稅區(qū)庫存為總計6.5萬噸(-1.2萬噸)。

5. 9月議息會議臨近偏鷹，國內(nèi)疫情再起，部分城市采取升級措施，總體偏空。

供應方面9月以后供應增加確定性較大。需求走勢分化，從基建和新能源相關開工率持續(xù)好轉(zhuǎn)，但是地產(chǎn)相關數(shù)據(jù)偏弱。

比較困惑的是需求走弱證偽之前庫存一直走低，或在9-10月旺季對跌勢形成干擾，料是產(chǎn)量增加一直低于預期，而消費沒有重新走弱導致。

總體振幅加大，只能左側(cè)操作。滬銅加權阻力在62000一線，其次是反彈高點65000一線。支撐位59000一線，下一支撐位前低。

■滬鋁:區(qū)間運行對待，盤整區(qū)上沿嘗試沽空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為18800元/噸(+340元/噸)。

2.利潤:電解鋁進口虧損為-177.39元/噸，前值進口虧損為-145.52元/噸

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差-60，前值-40

4.庫存:上期所鋁庫存204063噸(-501噸)，Lme鋁庫存335275噸(+26250噸)，保稅區(qū)庫存為總計67.2萬噸(-0.9噸)。

5.總結: 美聯(lián)儲9月加息預期50基點重新回到75基點，宏觀利空重新抬頭，加上國內(nèi)限電緩解，有色整體遇阻回落，區(qū)間運行對待，上沿嘗試沽空。跌破下沿加空。

■PTA：供需延續(xù)偏緊，近強遠弱維持

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 6380元/噸現(xiàn)款自提（-70）；江浙市場現(xiàn)貨報價6500-6600元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力 +865（-5）。

4.成本：PX（CFR臺灣）：1041美元/噸（-11）。

5.供給：PTA開工率：69.3%。

6.PTA加工費：937元/噸（-12）。   

7.裝置變動：暫無。 

8.總結: PX原料供應緊張，PX供應量對PTA產(chǎn)量有壓制，下游需求有所改善，正反饋提振價格。上周逸盛系以及福海創(chuàng)檢修涉及產(chǎn)能較大。，PTA供應緊縮，供需面整體向好。

■MEG：港口庫存高位消化中 

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 4267元/噸（+60）；寧波現(xiàn)貨 4275元/噸（+65）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4350元/噸（+0）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 -77（+23）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：96.8萬噸。

4.開工率：綜合開工率51.34%；煤制開工率32.72%。

4.裝置變動：華東一套38萬噸/年的MEG裝置暫定計劃于9月底升溫重啟。 沙特兩套分別為45、55萬噸/年的乙二醇裝置有計劃于11月份前后進行為期一個月的檢修。 華東一套30萬噸/年的MEG裝置今日起切換至全環(huán)氧生產(chǎn)，此前該裝置乙二醇負荷運行在3成附近，后期聯(lián)產(chǎn)裝置負荷情況根據(jù)環(huán)氧乙烷效益及其出貨情況而定。 

5.總結：裝置檢修落實下MEG開工率下降至46%附近，供應端仍然存在壓縮預期。周內(nèi)成本端進一步走弱，價格有下探預期。高港口庫存和社會庫存矛盾大幅度緩解利多價格。預計9月份保持去庫。

■橡膠：全球旺產(chǎn)季供應過剩，需求無明顯提振 

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海11550元/噸（+75）、RSS3（泰國三號煙片）上海13950元/噸（+50）；TSR20（20號輪胎專用膠）昆明：11350（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-790元/噸（+5）。

3.進出口：根據(jù)隆眾口徑統(tǒng)計，2022年7月中國天然橡膠（含技術分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復合膠）進口量終值48.1萬噸，環(huán)比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累計進口321.36萬噸，累計同比上漲8% 。

4.需求：本周半鋼胎樣本企業(yè)開工率為64.64%，環(huán)比-1.22%，同比+16.94%。本周全鋼胎樣本企業(yè)開工率為56.77%，環(huán)比-2.12%，同比+7.86%。

5.庫存：截至2022年09月04日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量38.56萬噸，較上期縮減0.46萬噸，環(huán)比下跌1.18%，止?jié)q小幅去庫，同比縮減4.79萬噸，跌幅11.04%，維持近期同比跌幅不斷收窄走勢。 

6.總結：橡膠主產(chǎn)區(qū)降水較多，預計原料維持堅挺。國內(nèi)外新膠大量入市，下游輪胎需求疲軟延續(xù)，膠價上方壓力不減。宏觀因素持續(xù)擾動市場，基本面缺乏驅(qū)動，預計膠價寬幅整蕩為主。

■PP：訂單好轉(zhuǎn)難以長期持續(xù)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8130元/噸（+100）。

2.基差：PP01基差-10（-60）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存62萬噸（-0）。

4.總結：供需面上，近期下游需求出現(xiàn)階段性大幅好轉(zhuǎn)，以BOPP訂單為例，訂單大幅上升，加之近期基差整體走弱，貿(mào)易商開始交付前期點價單貨源，市場貨源有所偏緊，配合成本端乙烯的炒作，供需階段性偏強，但我們認為目前訂單的好轉(zhuǎn)還是階段性的，從更為領先的中國經(jīng)濟驚喜指數(shù)看，訂單好轉(zhuǎn)難以長期持續(xù)，整體市場還是維持近強遠弱的格局。

■塑料：短期進口利潤很難被迅速大幅壓縮

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8100元/噸（+50）。

2.基差：L01基差-111（-76）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存62萬噸（-0）。

4.總結：階段性供需及成本端的走強以及估值上限的調(diào)整，共同推動價格強勢，雖然中長期供需依舊不理想，但目前的狀態(tài)不建議左側(cè)空單進場。估值端，在整個中長期偏累庫的供需格局下，進口窗口長期大幅打開的難度較大，所以我們給到價格的上邊際為外盤進口成本，但當價格反彈到外盤進口成本附近時，是否就可以立馬進場空單呢？能否進場空單，很大程度上取決于目前階段性對進口利潤能否繼續(xù)擴張的判斷，而貿(mào)易商庫存作為進口利潤的反向領先性指標可以給出很好的指引，從近期貿(mào)易商庫存的持續(xù)去化來看，短期進口利潤很難被迅速大幅壓縮，那目前的單邊做空也就不易左側(cè)進場。

■原油：美國柴油裂解價差尚不具備大幅趨勢下行的條件

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格90.64美元/桶（+2.86），OPEC一攬子原油價格94.97美元/桶（+2.69）。

2.總結：美國制造業(yè)PMI雖持續(xù)走弱，但還處于50榮枯線之上，代表美國工業(yè)需求大方向向下，但現(xiàn)實端仍有韌性，相應的看到美國餾分燃料油庫存還未有明顯累庫趨勢，由于餾分燃料油中有部分取暖油需求，存在一定季節(jié)性，所以我們更為關注的是餾分燃料油的超季節(jié)性庫存變化，目前餾分燃料油的超季節(jié)性庫存并未開始趨勢累庫，并且伴隨著這波原油單邊價格的下跌，美國柴油裂解價差下降斜率也明顯要滯后和平緩很多，配合一些領先性的指標，如震蕩企穩(wěn)上行的美國重卡零售增速來看，目前美國柴油裂解價差尚不具備大幅趨勢下行的條件。

■油脂：外盤反彈，空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10340（+80），張家港10270（+120），棕櫚油，天津24度8790（+30），廣州8290（+30）

2.基差：1月，豆油天津1220，棕櫚油廣州584。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本7766元/噸（-203），巴西豆油近月進口完稅價11154元/噸（+195）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為172.58萬噸，環(huán)比提高9.67%。庫存為209.47萬噸，環(huán)比提高18.16%，高于此前預期的203萬噸。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至9月4日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約79.31萬噸，環(huán)比下降0.58萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存27.76萬噸，環(huán)比增加2.84萬噸。

7.總結：馬來西亞棕櫚油周一小幅上漲，MPOB數(shù)據(jù)公布后，市場呈現(xiàn)利空兌現(xiàn)特征，周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比增長18.2%至209.5萬噸，高于此前預期的203萬噸，庫存的大幅提升主要源自供給恢復，8月產(chǎn)量環(huán)比增長9.7%至172.6萬噸，出口方面，船運調(diào)查機構發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月上旬馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比提高9.3%-16.2%，考慮到美豆隔夜大漲，內(nèi)盤油脂料跟隨走高。國內(nèi)豆油棕櫚油明顯分化，棕櫚油受供需壓制明顯偏弱，操作上空單繼續(xù)持有，觀察美豆后續(xù)表現(xiàn)。

■豆粕：報告帶動美豆大漲，短多思路

1.現(xiàn)貨：天津4750元/噸（+50），山東日照4670元/噸（0），東莞4650元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差812（0），日照M01基差832（+20）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5183元/噸（+1）。

4.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)截至9月4日，豆粕庫存63.1萬噸，環(huán)比上周下降6.6萬噸。

5.總結：受USDA9月報告數(shù)據(jù)推動，美豆隔夜大漲，USDA將新季大豆單產(chǎn)下調(diào)1.4蒲式耳至50.5蒲式耳/英畝，同時收割面積下調(diào)60萬英畝，盡管出口及壓榨均有下調(diào)，但期末庫存較上月預估下降4500萬蒲式耳至2億蒲式耳，緊張供需結構明顯刺激人氣。盤后公布的美豆優(yōu)良率為56%，較上周下滑1個點，去年同期57%。國內(nèi)豆粕表現(xiàn)強勁，一方面市場預計9-10月進口不足，市場預計缺口300-400萬噸，海關數(shù)據(jù)顯示8月進口716萬噸，15年以來最低，另一方面下游近期加速補庫，庫存持續(xù)去化，疊加人民幣近期快速貶值，以及油脂弱勢驅(qū)動，豆粕短期持續(xù)反彈，操作上暫轉(zhuǎn)為短多思路。

■菜粕：美豆大漲，短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3640-3680（+50）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+110）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本5713元/噸（-90）

4.庫存：截至9月4日一周，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存為2.6萬噸，環(huán)比上周減少0.4萬噸。

5.總結：受USDA9月報告數(shù)據(jù)推動，美豆隔夜大漲，USDA將新季大豆單產(chǎn)下調(diào)1.4蒲式耳至50.5蒲式耳/英畝，同時收割面積下調(diào)60萬英畝，盡管出口及壓榨均有下調(diào)，但期末庫存較上月預估下降4500萬蒲式耳至2億蒲式耳，緊張供需結構明顯刺激人氣。盤后公布的美豆優(yōu)良率為56%，較上周下滑1個點，去年同期57%，短期數(shù)據(jù)刺激明顯，暫觀察美豆后續(xù)表現(xiàn)。操作上菜粕轉(zhuǎn)為短多思路。

■貴金屬：繼續(xù)反彈

1.現(xiàn)貨：AuT+D389.9，AgT+D4319，金銀（國際）比價90.79。

2.利率：10美債3.36%；5年TIPS 0.93%；美元108.32。

3.聯(lián)儲：據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲到9月份加息50個基點的概率為10%，加息75個基點的概率為90%。

4.EFT持倉SPDR966.64(-1.51)。

5.總結：美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐后，市場風險偏好出現(xiàn)回升，美股表現(xiàn)偏強、美元轉(zhuǎn)弱、美債收益率下滑，黃金則出現(xiàn)反彈，這表明雖然美聯(lián)儲激進加息75個基點的概率上升到90%，但市場似乎提前消化掉了美聯(lián)儲9月激進加息的影響。另外，歐元區(qū)激進加息75個基點，助推歐元走高，美元走弱。聚焦今日晚間美國通脹數(shù)據(jù)。