一、我國(guó)有多少煤可以兩用？

煙煤中，粘結(jié)性弱的煤炭通常用作動(dòng)力煤，粘結(jié)性強(qiáng)的煤炭由于價(jià)格較高， 一般只用作煉焦煤，煉焦煤種中粘結(jié)性低于主焦煤但高于動(dòng)力煤的煤種可以經(jīng)過(guò) 洗選作為配煤煉焦，也可以直接用作動(dòng)力煤，這部分煤炭（包括貧瘦煤、瘦煤、 1/2 中粘煤、氣煤）2021 年的產(chǎn)量占全國(guó)煤炭總產(chǎn)量的 16.7%。

二、今年影響煤價(jià)的主要因素是什么？

2.1、 不同煤炭的價(jià)格有關(guān)聯(lián)性

動(dòng)力煤、煉焦煤價(jià)格有關(guān)聯(lián)性：可以兩用的煤種具有協(xié)調(diào)動(dòng)力煤和煉焦煤 價(jià)格的作用。當(dāng)煉焦煤價(jià)格與動(dòng)力煤價(jià)格的比值較高時(shí)，洗煤廠會(huì)提高兩用煤種 的入洗率，這會(huì)增加煉焦煤的供應(yīng)，同時(shí)減少動(dòng)力煤的供應(yīng)，使得煉焦煤與動(dòng)力 煤價(jià)格的比值下降。國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格有關(guān)聯(lián)性：我國(guó)是全球最大的煤炭生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)， 2021年我國(guó)煤炭產(chǎn)量和消費(fèi)量占到全球的一半以上，進(jìn)口量超過(guò) 3 億噸（占全 球煤炭產(chǎn)量的 4%、占全球煤炭貿(mào)易量的 20%），因此我國(guó)的煤價(jià)在全球煤炭市 場(chǎng)中有很強(qiáng)的影響力，國(guó)內(nèi)煤價(jià)的變動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)的影響。

2.2、 不同煤炭比價(jià)：國(guó)外動(dòng)力煤異動(dòng)強(qiáng)

國(guó)外焦煤與動(dòng)力煤 2010-2021 年價(jià)格的平均比值為 2.07、2022 年 8 月 13 日為 0.7，國(guó)內(nèi)焦煤與動(dòng)力煤 2016-2021 年價(jià)格的平均比值為 2.03，2022 年 8 月 6 日為 1.8。國(guó)內(nèi)的焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格比值處于歷史正常范圍內(nèi)，但國(guó)際上的 焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格比值處于罕見(jiàn)的極值水平，說(shuō)明今年煤炭市場(chǎng)的異動(dòng)主要發(fā)生 在海外市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)煉焦煤的價(jià)格走勢(shì)始終與海外保持高度一致，這說(shuō)明海外煉焦煤不是引 起海外煤炭市場(chǎng)異動(dòng)的主要因素。2013-2021 年期間，規(guī)格相近的動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)的價(jià)格始終略高于國(guó)外，但在 2022 年出現(xiàn)了價(jià)格的倒掛。2013-2021 年期間，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)保持高 度一致，國(guó)內(nèi)價(jià)格在大多數(shù)時(shí)間都略高于國(guó)外，但 2022 年以來(lái)，在俄烏沖突帶 來(lái)的全球能源危機(jī)的背景下，海外煤炭?jī)r(jià)格漲幅較大，而國(guó)內(nèi)價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大 幅上漲，造成國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)背離。

因此，海外動(dòng)力煤是引起今年煤炭市場(chǎng)異動(dòng)的主要因素，今年國(guó)內(nèi)外煤炭 價(jià)格中樞的提升主要是受海外動(dòng)力煤價(jià)格的快速上漲的帶動(dòng)。由于 2021 年海外動(dòng)力煤產(chǎn)量占比達(dá)到 89%，因此我們認(rèn)為中短期內(nèi)，觀察 海外煤炭供求關(guān)系是否出現(xiàn)緩和，應(yīng)主要關(guān)注海外動(dòng)力煤的價(jià)格趨勢(shì)，而不是煉 焦煤，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于焦煤和動(dòng)力煤的價(jià)格比值已經(jīng)是歷史上非常罕見(jiàn)的位置， 未來(lái)有修復(fù)的可能性。

2.3、 不同能源比價(jià)：煤炭和天然氣價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)

煤炭、天然氣、石油均可用于發(fā)電，相互之間具有一定的替代關(guān)系，當(dāng)某一 種燃料的發(fā)電性價(jià)比偏高時(shí)，電廠會(huì)增加該種燃料的發(fā)電量，使得該種燃料的需求量增加，從而驅(qū)動(dòng)該種燃料的價(jià)格上升、性價(jià)比降低。煤炭與天然氣用途相似，與石油的用途差異較大：BP 的數(shù)據(jù)顯示，2021年煤炭、天然氣都是發(fā)電的主要燃料，而石油發(fā)電量占總發(fā)電量比例顯著低于煤 炭、天然氣。石油是汽油的原料，主要用于交通領(lǐng)域，而煤炭和天然氣的最終下游主要是工業(yè)和居民生活，從用途來(lái)看，煤炭與天然氣的用途更為相似。

2021 年以來(lái)，天然氣價(jià)格的三次峰值中有兩次（第一次、第三次）也是煤 炭?jī)r(jià)格的峰值。這兩次峰值都是受現(xiàn)貨端供需的影響，第一次峰值是由于我國(guó)煤 炭供需失衡導(dǎo)致全球煤炭、天然氣價(jià)格快速上漲，之后我國(guó)提出了煤炭保供政策， 供應(yīng)快速提升，煤炭、天然氣價(jià)格迅速降低；第三次峰值是俄烏沖突帶來(lái)了全球 能源供需的緊張，造成了煤炭、天然氣價(jià)格大幅上漲。天然氣價(jià)格的第二次峰值主要受政治事件的影響。

2009 年以來(lái)，IPE 煤炭期貨價(jià)格與天然氣期貨價(jià)格的比值基本穩(wěn)定在 1.8 左右。2020 年該比值出現(xiàn)了較高的峰值主要是受到疫情的影響，相比煤炭，天 然氣依賴(lài)管網(wǎng)、接收站、儲(chǔ)氣庫(kù)等基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)即時(shí)實(shí)現(xiàn)供需的要求很高，難以 大規(guī)模儲(chǔ)存，因此當(dāng)疫情造成能源需求不景氣的時(shí)候，天然氣價(jià)格的下降幅度比 煤炭更大。截至 2022 年 8 月 25 日，IPE 煤炭與天然氣期貨價(jià)格比值為 0.55， 顯著低于歷史平均水平（1.8），說(shuō)明當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格相比天然氣價(jià)格顯著偏低， 天然氣的高價(jià)格對(duì)海外煤價(jià)有一定的支撐作用。

從實(shí)際發(fā)電情況來(lái)看，煤炭和天然氣在發(fā)電領(lǐng)域有較強(qiáng)的互相替代性。以 德國(guó)為例，2016-2020 年期間，煤炭與天然氣價(jià)格的比值整體維持上升趨勢(shì)，煤 炭發(fā)電的性價(jià)比減弱，在此期間德國(guó)的煤炭發(fā)電小時(shí)數(shù)維持下降態(tài)勢(shì)，天然氣發(fā)電小時(shí)數(shù)維持上升趨勢(shì)；2021 年，煤炭與天然氣價(jià)格的比值大幅下降，天然氣 發(fā)電性價(jià)比大幅降低，導(dǎo)致德國(guó)的天然氣發(fā)電小時(shí)數(shù)下降，燃煤發(fā)電小時(shí)數(shù)出現(xiàn) 反彈。

由于煤炭?jī)r(jià)格與天然氣價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，所以研究煤價(jià)就要研究氣價(jià)。如果 天然氣的價(jià)格很低，由于發(fā)電端的替代效應(yīng)，煤炭?jī)r(jià)格也難以維持高位；反之如 果天然氣價(jià)格快速上漲，煤炭?jī)r(jià)格大概率也會(huì)跟隨上漲。今年天然氣價(jià)格上漲的主要原因是俄羅斯供應(yīng)的減量。2021 年俄羅斯天然 氣產(chǎn)量占全球天然氣總產(chǎn)量的 17.38%。2022 年 7 月，俄羅斯天然氣單月產(chǎn)量 僅為 370 億立方米，同比下降 24%，1-7 月累計(jì)產(chǎn)量為 3510 億立方米，同比下 降 9.1%。根據(jù) BP 數(shù)據(jù)，2016-2021 年期間，俄羅斯天然氣產(chǎn)量維持 3.6%的年 均復(fù)合增速，因此今年天然氣漲價(jià)主要是俄羅斯天然氣供應(yīng)的突然減量造成全球 天然氣供需緊張。

俄羅斯天然氣供應(yīng)的減量主要由于對(duì)歐洲的出口量大幅下降。從 2022 年第 一周開(kāi)始，俄羅斯出口到歐盟的管道天然氣的量一直低于同期正常水平，第九周 短暫接近 2021 年同期水平后開(kāi)始持續(xù)下降。2022 年 1-7 月，俄羅斯到歐洲的 管道天然氣出口量累計(jì)同比下降 39%。截至 2022 年 8 月 23 日，俄羅斯到歐盟 的管道天然氣當(dāng)周出口量較去年同期下降 68.4%。從絕對(duì)量上來(lái)看，2022 年 1-7 月俄羅斯出口歐洲的天然氣較去年同期減量 359.5 億立方米，同期俄羅斯天然氣產(chǎn)量下降 351.5 億立方米，因此俄羅斯天然 氣產(chǎn)量的減量主要是由于對(duì)歐洲出口量的大幅下降。

歐洲是俄羅斯天然氣的主要出口去向。根據(jù) BP 的數(shù)據(jù)，2021 年俄羅斯天 然氣產(chǎn)量 7017 億立方米，消費(fèi)量 4746 億立方米，凈出口 2271 億立方米，其 中有 1844 億立方米出口至歐洲（1670 億立方米通過(guò)管道出口、174 億立方米 以 LNG 的形式通過(guò)海運(yùn)的方式出口到歐洲）。

三、?煤炭?jī)?nèi)需波動(dòng)來(lái)自何處？

傳統(tǒng)上，煤炭的下游占比（2021 年）：發(fā)電（53%）、建材（7%）、化工 （6%）、鋼鐵（17%）、供熱（8%）、其他（9%）。上述幾大行業(yè)與地產(chǎn)、 基建有一定的關(guān)聯(lián)，目前我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)較大，為便于投資人理解基建地產(chǎn) 的波動(dòng)對(duì)煤炭需求的影響，我們對(duì)地產(chǎn)、基建直接和間接帶來(lái)的煤炭消費(fèi)量做了 拆解（由于缺少 2021 年數(shù)據(jù)，故使用 2018 年或 2020 年下游占比代替 2021 年 下游占比，可能造成一定誤差）。以鋼鐵為例，鋼鐵的直接下游中，地產(chǎn)占 40%、基建占 20%、工程機(jī)械占 18%、家電（主要受地產(chǎn)竣工端的影響）占 4%，而工程機(jī)械的下游中，地產(chǎn)占 20%、基建占 45%，所以地產(chǎn)、基建通過(guò)家電、工程機(jī)械間接影響了一部分鋼 鐵需求。

鋁、建材（水泥是混泥土的原料，玻璃等其它非金屬材料總耗能較少，這 里只考慮水泥的情況）、電力也做類(lèi)似的拆解：地產(chǎn)、基建直接及間接影響了 39%的鋁需求；建材基本都用于地產(chǎn)基建，地產(chǎn)影響 65%的建材需求，基建影 響 35%的建材需求；地產(chǎn)影響 16%的用電量、基建影響 21%的用電量。

將地產(chǎn)、基建影響鋼鐵、建材、電力等需求的量進(jìn)行匯總，最終地產(chǎn)、基 建分別影響約 21%、11%的煤炭需求量。

地產(chǎn)、基建、第三產(chǎn)業(yè)是用電量波動(dòng)的主要來(lái)源。剔除與地產(chǎn)、基建相關(guān)的 用電量（由于鋁實(shí)際上與地產(chǎn)、基建關(guān)聯(lián)不是特別大，這里并不剔除鋁的用電量） 以及一直維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（增速波動(dòng)較大）的第三產(chǎn)業(yè)用電量以后，我們發(fā)現(xiàn)剩下 部分的用電量明顯較全社會(huì)用電量的變化更加穩(wěn)定，這說(shuō)明全社會(huì)用電量的波動(dòng) 實(shí)際上很大程度受地產(chǎn)、基建、第三產(chǎn)業(yè)的影響。

由于第三產(chǎn)業(yè)（除建筑、地產(chǎn)）僅通過(guò)用電量影響 6.85%的煤炭需求量， 且 2014-2020 年期間，第三產(chǎn)業(yè)雖然用電量的增速有一定的波動(dòng)，但始終維持 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此我們認(rèn)為煤炭?jī)?nèi)需的波動(dòng)來(lái)源主要是地產(chǎn)、基建。鋼鐵行業(yè)中，新開(kāi)工用鋼占24%、施工用鋼占 12%、竣工用鋼占 4%；建 材 30%用于新開(kāi)工端、70%用于施工端；鋁基本都用于竣工端，進(jìn)一步拆分， 我們發(fā)現(xiàn)新開(kāi)工、施工、竣工分別會(huì)影響11%、7%、3%的煤炭需求量。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期下，我國(guó)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置，預(yù)計(jì)全年基建投資較為 樂(lè)觀。今年的政府工作報(bào)告明確提到，安排新增專(zhuān)項(xiàng)債 3.65 萬(wàn)億元，規(guī)模跟去 年持平；如果今年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模與去年一致，則 2022 年 1-6 月地 方政府專(zhuān)項(xiàng)債投放比例已達(dá)到 79.6%，遠(yuǎn)高于 2019-2021 年 1-6 月的平均水平 （50.8%）；2022 年 1-7 月基礎(chǔ)建設(shè)投資完成額同比增加 7.4%，也說(shuō)明當(dāng)前我 國(guó)基建投資景氣度較高。地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)并不樂(lè)觀：2022 年 1 月 1 日-8 月 26 日，30 大中城市商品房 成交面積為 10133 萬(wàn)平方米，同比-31.8%，處于 2017 年以來(lái)最低水平。

1-7 月基建、地產(chǎn)對(duì)煤炭消費(fèi)量的貢獻(xiàn)可能是同比下滑 4.05 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年 1-7 月，房屋新開(kāi)工、竣工面積累計(jì)同比分別下滑 36.1%、23.3%，房屋施工 面積累計(jì)同比下滑 3.7%，基建投資完成額同比增長(zhǎng) 7.4%，按照上文中地產(chǎn)、 基建對(duì)煤炭需求的影響測(cè)算，1-7 月地產(chǎn)、基建可能對(duì)煤炭消費(fèi)量貢獻(xiàn)同比下滑 4.05 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年，中國(guó)煤炭消費(fèi)量占全球能源消費(fèi)總量的 14.6%，上半年國(guó)內(nèi)煤炭 需求不景氣可能對(duì)全球能源的需求也有一定的影響。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策下，我 們認(rèn)為 2023 年地產(chǎn)端指標(biāo)同比繼續(xù)大幅下降的可能性不大，基建投資的高增速 也有望維持。

四、?煤炭的出口依存度有多高？

目前我國(guó)煤炭的直接出口量很少。從 2003 年起，我國(guó)開(kāi)始對(duì)煤炭出口進(jìn)行 嚴(yán)格的配額限制，2004 年我國(guó)開(kāi)始下調(diào)煤炭出口退稅率，從 13%下調(diào)到 11%， 并在 2005 年 5 月再次下調(diào)至 8%。我國(guó)從 2006 年 9 月 15 日起取消煤炭出口退 稅政策，并在 2006 年 11 月 1 日起以暫定稅率的形式對(duì)煤炭出口加征 5%的關(guān) 稅，此后，我國(guó)煤炭的出口量一路下行。2003 年我國(guó)煤炭出口量為 9393 萬(wàn)噸， 而到了 2021 年，煤炭出口量?jī)H為 260 萬(wàn)噸。

雖然煤炭的實(shí)物出口量持續(xù)下降，但由于煤炭是重要的能源和工業(yè)原料， 實(shí)際上煤炭在被加工后以工業(yè)、消費(fèi)品成品的形式出口，因此出口對(duì)于煤炭的消 費(fèi)需求也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。2016-2021 年期間，我國(guó)出口總額占 GDP 總額始 終維持在 20%左右，出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有較大影響，這個(gè)影響會(huì)通過(guò)煤炭的下游 行業(yè)傳導(dǎo)到煤炭的需求中。對(duì)于各行業(yè)出口依存度的研究，我們采用行業(yè)出口依存度=行業(yè)出口額/（行業(yè)總產(chǎn)值-行業(yè)自身中間收入）的方法1。根據(jù)我們的測(cè)算，電力行業(yè)整體的出口 依存度約為 7.6%。

煤炭下游的直接和間接出口依存度：鋼鐵 5.1%、建材 5.8%、化工 15.4%、 電力 7.6%，匯總起來(lái)，煤炭（直接和間接）的出口依存度為 6.29%。

2021 年我國(guó)出口金額同比增長(zhǎng) 21.2%，大約貢獻(xiàn)了 1.33%的煤炭消費(fèi)增量， 今年 1-7 月我國(guó)出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng) 14.7%，大約貢獻(xiàn)了 0.9%的煤炭需求增 量。2022 年 4 月召開(kāi)的國(guó)常會(huì)上提出了要加大出口退稅等政策的支持力度，從 政策支持的角度來(lái)看，未來(lái)出口金額有望維持較高增速。

五、煤炭需求與水電的相關(guān)性如何？

水電和火電是我國(guó)最主要的兩種發(fā)電方式，2021年火電在發(fā)電量中的占比 超過(guò) 65%，水電占比為 15.2%，其它可再生能源占比為 13.5%。由于我國(guó)富煤、 少油、少氣的地理特征，在我國(guó)的火力發(fā)電量中，燃煤發(fā)電占據(jù)主導(dǎo)地位，石油、 天然氣的發(fā)電量占比很低。

水力發(fā)電的季節(jié)性強(qiáng)，彈性較差。由于全年的降水季節(jié)性較強(qiáng)，使得水電出 力具有明顯的季節(jié)性特征，水電發(fā)電的旺季是每年的 6-10 月份，2019-2021 年， 旺季 5 個(gè)月的水電發(fā)電量分別占全年總量的 52.1%、56.4%、55.2%。季節(jié)性的 特征造成水力發(fā)電主要取決于降水情況，彈性較差。

火力發(fā)電量與水力發(fā)電量密切相關(guān)。從發(fā)電量增速來(lái)看，水電、火電發(fā)電增 速存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，水電發(fā)電量增速較高時(shí)，火電發(fā)電量的增速通常處于 較低位置。從發(fā)電量的絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，2021 年水電發(fā)電量是火電發(fā)電量的 23%， 在水電、火電以外其它能源發(fā)電量不變的情況下，水電發(fā)電量每下降 1%，火電 發(fā)電量要提升 0.23%才能讓總發(fā)電量維持不變，考慮到 2021 年燃煤發(fā)電量占火 力發(fā)電量的 94%，則煤電發(fā)電量應(yīng)提升 0.22%，相當(dāng)于煤炭需求提升 0.11% （2021 年發(fā)電用煤占煤炭需求的 52.88%）。2021 年由于來(lái)水較少，水電發(fā)電量自 2016 年以來(lái)首次出現(xiàn)同比下滑，2021 年我國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng) 10.7%，但水電發(fā)電量同比下降 2.5%，按照水電每下降 1%為煤炭需求帶來(lái) 0.11%的增量計(jì)算，去年水電出力較差帶來(lái)了 1.5% 的煤炭需求增量（水電發(fā)電量增速低于用電量增速 13.1 個(gè)百分點(diǎn)）。近幾年我國(guó)水電裝機(jī)容量增速維持在較低水平。2016-2020 年期間，我國(guó)水 電裝機(jī)容量增速始終維持在 5%以下，2019 年增速僅為 1%，在裝機(jī)容量低速增 長(zhǎng)的情況下，水電發(fā)電量主要取決于當(dāng)年來(lái)水的情況。

來(lái)水情況的高頻監(jiān)測(cè)指標(biāo)：三峽出庫(kù)流量。三峽電站是我國(guó)最大的水力發(fā)電站，2021年其發(fā)電量占全國(guó)總發(fā)電量的 1.2%左右、占全國(guó)水電發(fā)電量的 8%。三峽出庫(kù)流量與水電發(fā)電量具有一定的相關(guān)性：2022 年 5 月，三峽出庫(kù)流量處 于同期最高水平，水電發(fā)電量也處于同期最高水平，2022 年 7 月，三峽出庫(kù)流 量出現(xiàn)明顯回落，水電發(fā)電量也出現(xiàn)環(huán)比的下滑。水電出力有大小年交替的特征，2023 年水電發(fā)電量大概率不理想。2022 年 1-7 月，水電發(fā)電量同比+16.7%，全國(guó)水電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為 1691 小時(shí)， 同比提升 195 個(gè)小時(shí)，參照近年來(lái)水電利用小時(shí)數(shù)大小年交替的規(guī)律，預(yù)計(jì) 2023 年水電利用小時(shí)數(shù)將有所下滑。

六、?新能源對(duì)煤炭需求有何影響？

6.1、 “十四五”期間預(yù)計(jì)用電量增速為 5-5.5%

“十四五”期間我國(guó) GDP 年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)在 5-6%之間?！笆奈濉币?guī) 劃中并沒(méi)有設(shè)立具體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但“十四五”規(guī)劃中提出，到 2035 年人 均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。2021 年我國(guó)人均 GDP 約為 1.2 萬(wàn)美元， 如果中等發(fā)達(dá)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的人均 GDP 入門(mén)水平確定在 2.5 萬(wàn)美元左右，GDP 規(guī)模還要再擴(kuò)大 1 倍左右，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為 2021-2025 年 GDP 增速應(yīng)該保持在 5%~6%之間，比如國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心劉世錦、清華大學(xué)白重 恩教授、北京大學(xué)林毅夫教授等。從電力消費(fèi)彈性系數(shù)的角度，“十四五”期間全社會(huì)用電量的增速預(yù)計(jì)在 5%以上。2006 年至今，我國(guó)電力消費(fèi)彈性系數(shù)基本在 0.98 上下波動(dòng)，假設(shè)“十 四五”期間我國(guó) GDP 年均復(fù)合增速為 5.5%，電力消費(fèi)彈性系數(shù)維持 0.98 的水 平，則“十四五”期間我國(guó)用電量的年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)為 5.4%，考慮到疫情的 擾動(dòng)，實(shí)際的用電量年均復(fù)合增速可能低于 5.4%。

根據(jù)電力消費(fèi)彈性系數(shù)以及各機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間，我國(guó) 全社會(huì)用電量將維持 5%-5.5%的年均復(fù)合增速，到 2025 年，全社會(huì)用電量將 超過(guò) 9.6 萬(wàn)億千瓦時(shí)。

6.2、 “十四五”期間發(fā)電用煤需求增量可觀

2021-2025 年如果年均復(fù)合用電量增速在 5%-5.5%，新能源發(fā)電增量將無(wú) 法完全覆蓋用電需求的增量。根據(jù) CWEA 風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)的預(yù)測(cè)，2025 年風(fēng)電裝機(jī) 容量將較 2021 年增長(zhǎng) 2.81 億千瓦；根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》， 2025 年水電、核電裝機(jī)量分別為 4.42、0.7 億千瓦；根據(jù) CPIA 光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的 預(yù)測(cè)，2022-2025 年，中國(guó)樂(lè)觀和悲觀情形下新增光伏裝機(jī)容量分別為 90/95/100/110GW 和 75/80/85/90GW，我們?nèi)≈行灶A(yù)測(cè)，到 2025 年光伏裝機(jī) 容量將達(dá)到 6.69 億千瓦。利用小時(shí)數(shù)方面，風(fēng)電、光伏由于技術(shù)提升，預(yù)計(jì)利用小時(shí)數(shù)將高于 2015-2021 年的平均值；水電利用小時(shí)數(shù)主要受來(lái)水情況影響，取 2015 年以來(lái) 的平均值；核電利用小時(shí)數(shù)波動(dòng)較大，也取 2015 年以來(lái)的平均值。

根據(jù)我們的測(cè)算，2025年水電、核電、風(fēng)電、光伏合計(jì)發(fā)電量將達(dá)到 4.27 萬(wàn)億千瓦時(shí)，2021-2025 年 CAGR 為 9.6%。假設(shè)發(fā)電量年均復(fù)合增速為 5.5%， 略高于用電量增速（出于能源安全以及新能源的不穩(wěn)定性考慮），則 2025 年發(fā) 電量將較 2021 年提高 1.63 萬(wàn)億千瓦時(shí)（水電、核電、風(fēng)電、光伏分別提高 0.2、 0.1、0.55、0.46 萬(wàn)億千瓦時(shí)），假如生物質(zhì)等其它發(fā)電量維持 2021 年水平，則火力發(fā)電量將提升 0.32 萬(wàn)億千瓦時(shí)，折合原煤約 1 億噸（2021 年我國(guó)供電標(biāo) 準(zhǔn)耗煤 302.5 克/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)到 2025 年將降至 300 克/千瓦時(shí)）。假設(shè) 2025-2030 年期間，發(fā)電量維持 2021-2025年的年均復(fù)合增速（4.5%）， 水電、核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電總量增速略微下降（假設(shè) CAGR 為 9.5%），則火 電及其它發(fā)電量將在 2028 年達(dá)峰，2025 年以后增速會(huì)明顯放緩。

七、新興產(chǎn)業(yè)對(duì)煤炭需求影響有多大？

在“十四五”期間全社會(huì)用電量增速為 5%的情境下，我們認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)將 成為電力需求的重要推力，預(yù)計(jì) 2021-2025 年新興產(chǎn)業(yè)用電量的年均增速為 14%，在全社會(huì)用電量中的占比將從2021年的10.9%提升至2025年的15.3%。

7.1、 數(shù)據(jù)中心：耗電占比 2021-2025 年提升 1.3 個(gè) 百分點(diǎn)

需求快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模提升。根據(jù) IDC《2025 年中國(guó)將擁有全球 最大的數(shù)據(jù)圈》中的預(yù)測(cè)，到 2025 年，中國(guó)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)總量將由 2018 年的 7.6ZB 增長(zhǎng)至 48.6ZB。根據(jù)《中國(guó)數(shù)字基建的脫碳之路 2020-2035》，2020 年我國(guó)數(shù) 據(jù)中心產(chǎn)值為 1819.3 億元，預(yù)計(jì)到 2025 年達(dá)到 3232 億元，到 2035 年，我國(guó) 數(shù)據(jù)中心產(chǎn)值將突破 6000 億元。

政策支持?jǐn)?shù)據(jù)中心的擴(kuò)張。“十四五”期間，國(guó)家大力推動(dòng)數(shù)據(jù)中心的發(fā) 展，2022 年 2 月 23 日，國(guó)家發(fā)改委同意京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成 渝地區(qū)建設(shè)“一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)”，引起市場(chǎng)對(duì)于“東數(shù)西算”以及 數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注。

預(yù)計(jì) 2025年數(shù)據(jù)中心的平均設(shè)備 PUE 為 1.37。PUE是數(shù)據(jù)中心總能耗與 服務(wù)器設(shè)備總能耗的比值，多余的電力主要用于服務(wù)器的制冷（空調(diào)系統(tǒng)）以及 UPS（備用電源）。目前，北京市、上海市、廣東省等各地政府已發(fā)布了 PUE 限值：北京市要求新建的云數(shù)據(jù)中心 PUE 不高于 1.3；上海市要求新建互聯(lián)網(wǎng) 數(shù)據(jù)中心的 PUE 值要嚴(yán)格控制在 1.3 以下，改建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 PUE 值要嚴(yán) 格控制在 1.4 以下；廣東省宣布 PUE ≤ 1.25的數(shù)據(jù)中心優(yōu)先支持新建和擴(kuò)建， 1.25-1.3 的支持新建和擴(kuò)建，1.3 1.5 的禁止新建、擴(kuò)建和改建。2020 年，全國(guó)數(shù)據(jù)中心平均PUE 為 1.51，考慮到未來(lái)新建的數(shù)據(jù)中心 PUE 基本在 1.25 以下，我們預(yù)測(cè)到 2025年全國(guó)數(shù)據(jù)中心的平均PUE 將降至 1.37（新 建數(shù)據(jù)中心 PUE 假設(shè)為 1.2，與舊數(shù)據(jù)中心進(jìn)行加權(quán)平均）。

根據(jù)《中國(guó)數(shù)字基建的脫碳之路 2020-2035》的測(cè)算，2020 年我國(guó)數(shù)據(jù)中 心能耗總量約為 1507 億千瓦時(shí)，根據(jù)工信部印發(fā)的《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行 動(dòng)計(jì)劃（2021-2023 年）》，到 2023 年我國(guó)數(shù)據(jù)中心平均利用率力爭(zhēng)提升到 60% 以上，我們預(yù)計(jì)到 2025 年數(shù)據(jù)中心的平均利用率在 65%左右。假設(shè) 2025 年平均單機(jī)設(shè)計(jì)功率維持現(xiàn)狀（服務(wù)器內(nèi)置芯片種類(lèi)、數(shù)量的提 升增加功耗，但芯片制程的提升可以降低功耗），到 2025 年我國(guó)數(shù)據(jù)中心總能 耗約為 3278 億千瓦時(shí)，較 2020 年提高 1771 億千瓦時(shí)。按照 2020-2025 年的 平均增速，我們測(cè)算 2021 年數(shù)據(jù)中心能耗約為 1760 億千瓦時(shí)，在“十四五” 期間全社會(huì)用電量年均增速 5%的情境下，數(shù)據(jù)中心用電量占比將從 2021 年的 2.1%提升至 2025 年的 3.4%。

7.2、 新能源車(chē)：耗電占比 2021-2025 年提升 0.6 個(gè) 百分點(diǎn)

“十四五”期間，新能源車(chē)保有量的快速提升會(huì)帶來(lái)電力需求的增加。2021 年底我國(guó)新能源汽車(chē)保有量為 784 萬(wàn)輛，截至 2022 年 6 月，我國(guó)新能源汽車(chē)保 有量已突破千萬(wàn)輛。根據(jù)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)的預(yù)估，2025 年我國(guó)新能源汽車(chē)保有 量將會(huì)超過(guò) 3000 萬(wàn)輛。電動(dòng)汽車(chē)分為純電動(dòng)汽車(chē)（BEV）以及插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV），普 通的混合動(dòng)力汽車(chē)（HEV）不滿足我國(guó)新能源汽車(chē)的標(biāo)準(zhǔn)，不算做新能源汽車(chē)。對(duì)于插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV），由于自身重量大（既有發(fā)動(dòng)機(jī)又有電池、 電動(dòng)機(jī)），在燃油模式下油耗高，因此常規(guī)使用場(chǎng)景下還是主要依靠電能來(lái)行駛。我們預(yù)計(jì) 2025 年新能源汽車(chē)的公里電耗將較 2022 年下降 5%左右。以特 斯拉為例，根據(jù) EPA 的實(shí)際路試結(jié)果，ModelS 最長(zhǎng)續(xù)航性能版本的公里電耗在 2019 到 2022 年出現(xiàn)了下滑，在此之前保持不變，2022 年該款車(chē)型的實(shí)際公里電耗約為 0.18kwh，較 2016 年下降 17.1%，綜合考慮技術(shù)進(jìn)步的節(jié)奏，我們認(rèn) 為2025年新能源汽車(chē)公里電耗將在 2022年的基礎(chǔ)上再下降5%左右（相比 2020 年下降 14%）。

根據(jù) IEA 發(fā)布的《Global EV Outlook 2020》中對(duì)各類(lèi)汽車(chē)年平均行駛里程、 公里電耗的測(cè)算，我們假設(shè) 2025 年電動(dòng)汽車(chē)的保有量結(jié)構(gòu)與銷(xiāo)量的結(jié)構(gòu)一致， 新能源汽車(chē)的年平均行駛里程取區(qū)間平均值，公里電耗在 2020 年的基礎(chǔ)上下降 14%，通過(guò)計(jì)算得出 2025 年新能源車(chē)保有量的提升將帶來(lái) 711 億千瓦時(shí)的用電 量增長(zhǎng)（相比 2021 年），在全社會(huì)用電量中的占比將由 2021 年的 0.4%提升至 2025 年的 1.0%。

7.3、 通訊基站：耗電占比 2021-2025 年提升 0.6 個(gè) 百分點(diǎn)

單設(shè)備能耗提升驅(qū)動(dòng)通訊基站耗能的增加。根據(jù) 2018年《基站節(jié)能減排措施探討》的統(tǒng)計(jì)，基站整體的功耗由主設(shè)備（45%）和空調(diào)系統(tǒng)（40%）為主， 剩余部分主要是電源系統(tǒng)和其它設(shè)備的功耗。目前常見(jiàn)的 5G 宏基站單基站（主 設(shè)備）功耗約為 3-4kw，整體配套功耗可以達(dá)到 10kw 甚至更高。一般 4G 單基 站功耗為 1.3kw，目前主流的 5G 單基站功耗大約為 4G 的 3 倍。按照單基站占 整體配套功耗的 45%計(jì)算，目前主流5G 基站的配套滿載功耗在 8.4-10kw，而 4G 基站僅為 2.9kw 左右。

5G 基站數(shù)量將會(huì)迅速提升。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，我國(guó)建成 5G 基站 142.5 萬(wàn)座，新增 5G 基站 70.7 萬(wàn)座，5G 基站萬(wàn)人擁有量達(dá)到 10.1 座。根據(jù)《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)期目標(biāo) 2025 年萬(wàn)人擁有 5G 基 站數(shù)達(dá)到 26 座，據(jù)此我們預(yù)計(jì) 2025 年全國(guó) 5G 基站數(shù)量為 380 萬(wàn)座左右，結(jié) 合 2G、3G 基站的逐步退役以及 4G 基站逐步對(duì) 2G、3G 基站的替代，我們預(yù)計(jì) 到 2025 年，2G、3G 基站縮減到 183.5 萬(wàn)座（每年減少 20 萬(wàn)座），4G 基站增 長(zhǎng)至 630 萬(wàn)座（每年增長(zhǎng) 15 萬(wàn)座）。根據(jù)華為發(fā)布的《5G 電源白皮書(shū)》，5G 時(shí)代一站多頻將是典型配置，一站 多頻以及 MassiveMimo 技術(shù)都會(huì)加大整站的最大功耗，同時(shí)各運(yùn)營(yíng)商也在不斷 對(duì) 5G 設(shè)備進(jìn)行改進(jìn)，據(jù)此我們認(rèn)為 2025 年，5G 基站的整體滿載功率仍維持在 8kw 左右，平均功耗約為 7kw（滿載 8kw，空載 6.5kw）。由于基站的公用事業(yè)屬性，假設(shè)基站全年無(wú)間斷工作（365*24 小時(shí)），根 據(jù)我們的測(cè)算，到 2025 年通訊基站的總能耗將達(dá)到 4637.9 億千瓦時(shí)，較 2021 年增長(zhǎng) 1125 億千瓦時(shí)，在社會(huì)用電量中的占比將從 2021 年的 4.2%提升至 2025 年的 4.8%。

7.4、 光伏產(chǎn)業(yè)：耗電占比 2021-2025 年提升 0.8 個(gè) 百分點(diǎn)

從原料硅砂為起點(diǎn)，到制成光伏發(fā)電系統(tǒng)，光伏產(chǎn)業(yè)主要的耗能環(huán)節(jié)可分為 三大部分：原料準(zhǔn)備環(huán)節(jié)、光伏組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)以及運(yùn)輸安裝環(huán)節(jié)。

我們根據(jù)各個(gè)環(huán)節(jié)的耗能，以典型的 270W（60 片，200μm）型號(hào)的光伏 電站為例，對(duì)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的總耗能進(jìn)行測(cè)算，其中：硅砂制作冶金硅環(huán)節(jié)根據(jù)《2021-2026 中國(guó)工業(yè)硅行業(yè)發(fā)展監(jiān)測(cè)及投資戰(zhàn)略 規(guī)劃研究報(bào)告》測(cè)算，每冶煉 1kg 工業(yè)硅預(yù)計(jì)耗電 12.5kwh，預(yù)計(jì)到 2025 年將 降至 12kwh。冶金硅到電池片以及電池片到光伏組件的單耗采用《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線 圖 2021》中的數(shù)據(jù)。光伏玻璃：60 片多晶硅組件中玻璃重量約為 12.93kg，按每噸光伏玻璃耗 能 350kg 標(biāo)煤，電力折標(biāo)系數(shù) 0.1229（kwh/kg）計(jì)算，光伏玻璃環(huán)節(jié)耗電為 0.142kwh/W。鋁邊框：60 片多晶硅組件中鋁邊框重量約為 2.8kg，按每噸耗電 1.335 萬(wàn) 度，鋁邊框環(huán)節(jié)電耗為 0.144kwh/W。電站輔材：每 100MW 電站需支架鋼材 5000t、鋼筋 1500t、各類(lèi)電纜 850km， 支架鋼材和鋼筋的能耗為 0.3kwh/W，電纜能耗約為 0.01kwh/W，升壓變、逆 變器等按 0.05kwh/W 計(jì)算。運(yùn)輸、土建：該環(huán)節(jié)能耗約為 0.11kwh/W。

根據(jù)我們的測(cè)算，到 2025 年，270W的光伏電站總耗能預(yù)計(jì)約為 330.3kwh， 每 GW 的建設(shè)能耗約為 12.24 億千瓦時(shí)；不算逆變器、支架、運(yùn)輸、土建能耗， 單純光伏組件每 GW的生產(chǎn)能耗大約為 7.54 億千瓦時(shí)。根據(jù) CPIA（中國(guó)光伏協(xié)會(huì)）的預(yù)測(cè)，在樂(lè)觀和悲觀情形下，2022-2025 年 全球新增光伏裝機(jī)分別為 225/270/300/330GW 和 180/210/240/270GW；中國(guó) 樂(lè)觀和悲觀情形下新增光伏裝機(jī)分別為 90/95/100/110GW 和 75/80/85/90GW。實(shí)際上，我國(guó)光伏組件大部分用于出口，我國(guó)光伏組件產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量 的 80%，我們假設(shè)到 2025 年全球 80%左右的光伏組件仍由中國(guó)生產(chǎn)，對(duì)于出 口的光伏組件我們使用生產(chǎn)能耗測(cè)算（不算逆變器、支架、運(yùn)輸、土建），對(duì)于 國(guó)內(nèi)新增的光伏裝機(jī)，我們使用建設(shè)總能耗測(cè)算，最終我們測(cè)算出來(lái)到 2025 年， 國(guó)內(nèi)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的耗電總量將達(dá)到 2278.6 億千瓦時(shí)，在全社會(huì)用電量中的占比將由 2021 年的 1.6%提高到 2025 年的 2.4%。

7.5、 計(jì)算機(jī)、通信及其它電子設(shè)備制造：耗電占比 2021-2025 年提升 1 個(gè)百分點(diǎn)

2018-2021 年期間，計(jì)算機(jī)、通信及其它電子設(shè)備制造的用電量快速提升。根據(jù)我國(guó)電力統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2018-2021 期間，計(jì)算機(jī)、通信及其它電子設(shè)備制 造耗電量年均復(fù)合增速高達(dá) 17.5%。由于計(jì)算機(jī)、通信及其它電子設(shè)備制造業(yè)涉及的產(chǎn)品較多，我們主要通過(guò)中 游晶圓的生產(chǎn)情況預(yù)測(cè)這部分的耗電量。

根據(jù) IC INSIGHT 2022 年發(fā)布的預(yù)測(cè)，2021-2026 年期間，全球半導(dǎo)體銷(xiāo) 售量的年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)為 6.1%，低于 2016-2021 年 11%的年均復(fù)合增速；根據(jù) KnometaResearch2022 年版《全球晶圓產(chǎn)能報(bào)告》，到 2021 年底，全球 IC 晶圓月產(chǎn)量為 2160 萬(wàn)片，中國(guó)為 350 萬(wàn)片，預(yù)計(jì) 2024 年中國(guó)在全球 IC 晶 圓產(chǎn)能中的份額將接近 19%。據(jù)此，我們認(rèn)為 2025 年中國(guó) IC 晶圓年產(chǎn)量將達(dá) 到 6650 萬(wàn)片（占全球的 19.5%），2021-2025 年 CAGR 約為 12.2%。2021-2025 年，晶圓復(fù)雜程度的增加會(huì)帶來(lái)能耗的增加。以中芯國(guó)際的晶圓 制造能耗作為參考，2017-2021 年期間，中芯國(guó)際的晶圓制造能耗有上升的趨勢(shì) （CAGR=3.1%）。

在電子設(shè)備制造的單位能耗維持小幅上升的假設(shè)下（CAGR 為 3.1%），我 們預(yù)計(jì) 2022-2025 年期間，該行業(yè)用電量將維持 12.6%的年均復(fù)合增速，到 2025 年，計(jì)算機(jī)、通信及其它電子設(shè)備制造用電量將達(dá)到 3503 億千瓦時(shí)，在全社會(huì) 用電量中的占比由 2021 年的 2.6%提升至 2025 年的3.6%。

八、國(guó)外煤炭行業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)有何啟示？

由于煤炭的需求和房地產(chǎn)有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，且地產(chǎn)是資本驅(qū)動(dòng)型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的 代表，我們將地產(chǎn)新開(kāi)工指標(biāo)達(dá)峰作為一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在地產(chǎn)新開(kāi)工指標(biāo) 達(dá)峰后，資本驅(qū)動(dòng)型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對(duì)煤炭消費(fèi)的帶動(dòng)作用逐漸減弱。美國(guó)的人均煤炭消費(fèi)量在地產(chǎn)新開(kāi)工套數(shù)達(dá)峰后維持了 28 年的增長(zhǎng)，人均 能源消費(fèi)量在地產(chǎn)新開(kāi)工套數(shù)達(dá)峰后 7 年達(dá)到峰值。美國(guó)的房屋新開(kāi)工套數(shù)在 1972 年達(dá)到峰值，但人均煤炭消費(fèi)量在 2000 年達(dá)峰，達(dá)峰時(shí)較 1972 年累計(jì)增 長(zhǎng)39%。美國(guó)的人均能源消費(fèi)量在1979年達(dá)峰，達(dá)峰時(shí)較1972年僅增長(zhǎng)3.8%， 值得注意的是，1972年美國(guó)人均能源消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到 14.38 噸原煤/人，是我國(guó) 2021 年的人均能源消費(fèi)量的 2.5 倍。

我們認(rèn)為美國(guó)人均煤炭消費(fèi)量在地產(chǎn)新開(kāi)工套數(shù)達(dá)峰后仍繼續(xù)增長(zhǎng)主要是 由于煤炭對(duì)石油的替代。1973 年以后兩輪石油危機(jī)使得原油價(jià)格中樞大幅抬升， 第一輪石油危機(jī)（1973-1975）：1973 年 10 月 6 日，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)打響，美 國(guó)公開(kāi)向以色列提供武器和 22 億美元的軍事援助，此后阿拉伯國(guó)家開(kāi)始實(shí)施一 系列削減產(chǎn)量、禁運(yùn)石油的措施，將石油危機(jī)推向高潮，1973 年原油的年平均 價(jià)格小于 4 美元/桶，而 1974 年上漲至接近 10 美元/桶；第二輪石油危機(jī) （1978-1980）：1978 年伊朗發(fā)生“伊斯蘭革命”，推動(dòng)原油年平均價(jià)格從 1978 年的 13.9 美元/桶上漲至 1980 年的 35 美元/桶。第二輪石油危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)一次能源消費(fèi)占比中，石油消費(fèi)占比出現(xiàn)了 下滑，煤炭的消費(fèi)占比明顯提升，這是造成美國(guó)人均煤炭消費(fèi)量提升的主要原因。2007 年開(kāi)始，美國(guó)天然氣產(chǎn)量大幅提升，天然氣對(duì)煤炭有很強(qiáng)的替代作用，天然氣產(chǎn)量的提升造成美國(guó)人均煤炭消費(fèi)量迅速下降。

美國(guó)天然氣產(chǎn)量的提升主要是由于頁(yè)巖氣的推動(dòng)。美國(guó)是世界上最早從事頁(yè) 巖氣研究和勘探開(kāi)發(fā)的國(guó)家，20 世紀(jì) 70 年代, 美國(guó)政府機(jī)構(gòu)相繼投入了大量 資金用于頁(yè)巖氣地質(zhì)和化學(xué)的研究。1981 年，美國(guó)第一口頁(yè)巖氣井壓裂成功；2002 年，水平鉆井被用于提高頁(yè)巖氣井的產(chǎn)能，這兩項(xiàng)技術(shù)有效降低了頁(yè)巖氣 開(kāi)發(fā)成本，促成了之后美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)。2007 年開(kāi)始，美國(guó)頁(yè)巖氣 高速增長(zhǎng)，2007-2020年美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量的年均復(fù)合增速高達(dá) 26%，頁(yè)巖氣產(chǎn) 量的快速增長(zhǎng)是天然氣替代煤炭的主要推動(dòng)力。

美國(guó)頁(yè)巖氣發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)不一定適用于其它國(guó)家。一方面，世界各國(guó)頁(yè)巖氣賦 存條件差異很大，符合美國(guó)地質(zhì)成藏的認(rèn)識(shí)不一定適用于其它國(guó)家，適用于美國(guó) 的開(kāi)采技術(shù)也很難完全照搬到其他國(guó)家；另一方面，各國(guó)制度差異大，美國(guó)大量 土地歸私人所有，大部分土地所有權(quán)和礦權(quán)屬于相同的主體，在政策許可范圍內(nèi)， 土地可以自由買(mǎi)賣(mài)、出租、抵押，這使得企業(yè)可以靈活地在不同產(chǎn)區(qū)不斷鉆井、 實(shí)驗(yàn)，以尋找頁(yè)巖成藏帶的最佳位置，清晰的礦權(quán)交易機(jī)制也使得上游進(jìn)入與退 出都很容易，使開(kāi)發(fā)商很容易在金融市場(chǎng)獲得頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)所需的資金。日本的人均煤炭消費(fèi)量、人均能源消費(fèi)量在地產(chǎn)新開(kāi)工套數(shù)達(dá)峰后分別維 持了 44 年、27 年的增長(zhǎng)。日本房屋新開(kāi)工套數(shù)在 1973 年達(dá)峰，人均煤炭消費(fèi) 量在 2017 年達(dá)峰，人均能源消費(fèi)量在 2000 年達(dá)峰，人均能源和煤炭消費(fèi)量在 新開(kāi)工面積達(dá)峰后仍分別維持了 44 年、27 年的增長(zhǎng)，達(dá)峰時(shí)人均煤炭、能源消 費(fèi)量分別較 1973 年增長(zhǎng) 85%、33%。

我們認(rèn)為日本人均煤炭消費(fèi)量在地產(chǎn)新開(kāi)工套數(shù)達(dá)峰后仍繼續(xù)增長(zhǎng)主要是 由于技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)人均能源消費(fèi)量的提升。1973-1985 年期間，日 本經(jīng)濟(jì)處于資本驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的階段，人均煤炭消費(fèi)量和人 均能源消費(fèi)量基本維持平穩(wěn)。這一時(shí)期，受石油危機(jī)的影響，日本政府開(kāi)始推動(dòng) 電子、信息行業(yè)的發(fā)展，制造業(yè)單位能源消耗持續(xù)下降，這是 GDP 穩(wěn)步增長(zhǎng)但 能源消耗沒(méi)有明顯提升的主要原因。

我國(guó)可能正處于日本 1986-2000 年的人均能源消費(fèi)量上升階段。2018 年我 國(guó)制造業(yè)單位能耗已經(jīng)不再繼續(xù)下降，基本維持穩(wěn)定水平，這與日本 1986 年開(kāi)始制造業(yè)單位能耗停止下降相類(lèi)似。同時(shí)，新開(kāi)工指標(biāo)達(dá)峰時(shí)，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 已經(jīng)高速發(fā)展超過(guò) 10 年，汽車(chē)產(chǎn)量在 2008 年后也有提速發(fā)展的現(xiàn)象，因此， 我國(guó)可能已經(jīng)迎來(lái)了類(lèi)似日本 1986-2000 年的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)人均能源消 費(fèi)量上升的階段。

預(yù)計(jì)煤炭需求達(dá)峰在2028 年。參考日本的經(jīng)驗(yàn)，在制造業(yè)單位能耗不再繼續(xù)下降的情況下，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)將持續(xù)拉動(dòng)能源消費(fèi)量進(jìn)而拉動(dòng)煤炭需求，由 于技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)的能源消費(fèi)主要是電力的需求，根據(jù)前文的測(cè)算，我們預(yù)計(jì)火 電發(fā)電量可能在 2028 年達(dá)峰，電煤的需求可能也在 2028 年達(dá)峰，在地產(chǎn)、基建指標(biāo)維持穩(wěn)定的情況下，我們預(yù)計(jì)煤炭需求的達(dá)峰 2028 年前后。