股指期貨

【市場要聞】

央行行長易綱指出，中國當前通脹率約2%，這尤其得益于糧食的豐收和能源價格的穩(wěn)定。中國天然氣和石油價格與國際水平基本一致，煤炭價格保持平穩(wěn)，大力發(fā)展可再生清潔能源，這對中國電價保持基本穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。預計明年中國的通脹仍將保持在溫和區(qū)間。

國家發(fā)改委強調(diào)，四季度經(jīng)濟運行對全年經(jīng)濟十分重要，當前是鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎的關鍵時間點，必須緊抓不放保持經(jīng)濟持續(xù)恢復態(tài)勢，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，加力落實穩(wěn)經(jīng)濟各項舉措、積極釋放政策效能。

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口新增26.3萬人，遠超預期的20萬人，前值也由26.1萬人大幅上修至28.4萬人，失業(yè)率則維持在3.7%。另外，11月平均時薪環(huán)比增0.6%，同比增5.1%，均超市場預期，其中環(huán)比增速創(chuàng)1月以來最快，這也意味著通脹壓力加劇。

【觀    點】

國際方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，通脹壓力增大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善，同時部分地區(qū)疫情管控進一步放松，整體看，指數(shù)或進一步溫和上升。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周宏觀多空交織，11月歐美制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑，11月FOMC鮑威爾證實12月加息節(jié)奏將放緩，國內(nèi)方面11月制造業(yè)PMI不及預期但疫情管控有放松跡象，需求預期樂觀?；久娣矫?，本周銅礦加工費小幅回落，短期精銅產(chǎn)量回升,精銅小幅去庫。遠月旺季合約內(nèi)外反套逢低可繼續(xù)關注。

【鋁】

供應端復產(chǎn)情況：四川地區(qū)繼續(xù)開啟10-15萬噸復產(chǎn)量級，廣西地區(qū)因缺少陰極及人工等原因復產(chǎn)速度較慢，內(nèi)蒙投產(chǎn)如期。云南減產(chǎn)落地20%，不排除枯水期仍有擴大減產(chǎn)可能，需要進口補充供應（月度5萬噸額外進口）。需求端：近期疫情擾動，河南地區(qū)較為嚴重，整體恢復節(jié)奏一般，10月數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生需求已經(jīng)環(huán)比修復。運輸方面，環(huán)比稍改善，鋁棒到貨打壓加工費，留意是否有負反饋。煤炭價格方面，暖冬告一段落，下周開始降溫，下跌空間有限。天氣寒冷支持能源價格反彈；制裁俄鋁擔憂解除；制裁俄鋁擔憂解除。單邊方面，逢低持有；月差方面，當前倉單下降較多，留意當月持有意愿。

【鋅】

供應端國產(chǎn)煉廠冶煉利潤可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，提產(chǎn)不及預期。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳，預計需求改善友善，但宏觀層面疫情管控放開、地產(chǎn)融資政策持續(xù)出臺使得遠期預期改善。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾庫存累積時點或后移，后續(xù)關注年末追產(chǎn)情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應端整體穩(wěn)定，絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱，國內(nèi)近兩周庫存小幅累積。但外盤流動性弱且頻繁大幅波動，產(chǎn)業(yè)對倫鎳定價認可度逐漸降低。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體弱勢維持，鋼廠10月起提產(chǎn)后近幾周社會庫存整體增加，鋼廠發(fā)無錫少佛山多導致兩地庫存出現(xiàn)差異。部分鋼廠在利潤偏差及訂單不佳背景下12月有檢修計劃。基本面看近兩個月鋼廠產(chǎn)量上行后需求難以承接，現(xiàn)貨壓力逐漸增大，但短期疫情放開情緒上整體預期偏樂觀，單邊維持謹慎偏空判斷（宏觀利好偏多）。本周倉單開始增加，反套小幅走出，維持反套進一步走出判斷。周內(nèi)鎳鐵關稅討論第一次會議召開，關稅或?qū)⒀悠?年后執(zhí)行，關注后續(xù)兩次會議情況。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3550（0），華東3720（10）；螺紋，杭州3830（10），北京3720（20），廣州4160（30）；熱卷，上海3940（30），天津3830（20），廣州3980（20）；冷軋，上海4370（0），天津4270（0），廣州4380（20）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利20（-71），螺紋毛利-133（-74），熱卷毛利-158（-55），電爐毛利-121（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利238（15），螺紋毛利94（16），熱卷毛利69（36）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約46（-22），05合約22（-65）；上海熱卷01合約22（-15），05合約57（-31）。

供給：減少。12.02螺紋284（-1），熱卷298（9），五大品種925（5）。

需求：回落。12.02螺紋280（-11），熱卷305（2），五大品種932（-13）。

庫存：整體去庫，螺紋累庫。12.02螺紋537（4），熱卷277（-8），五大品種1282（-8）。

建材成交量：15.3（3.2）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需延續(xù)雙降，疫情加劇下需求下滑明顯，同時供給減量邊際放緩，造成庫存較往年提前累庫，整體基本面略偏弱，并壓制價格上方空間，現(xiàn)實端成交持續(xù)乏力。

國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，疊加地產(chǎn)及金融十六條等政策的發(fā)布，預期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。但疫情嚴重下近月價格的上方空間較為有限，甚至造成提前累庫等利空，后續(xù)更多受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經(jīng)濟修復預期，遠月價格持續(xù)強于近月，1-5反套可持續(xù)持有。

鋼材弱現(xiàn)實強預期格局未變，但弱現(xiàn)實壓力有所加劇，宏觀預期驅(qū)動行情，后續(xù)近月高位震蕩看待，遠月震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價918（0），日照超特粉638（13），日照金布巴731（20），日照PB粉780（18），普氏現(xiàn)價107（4）。

利潤下跌。PB20日進口利潤69（-3）。

基差走弱。金布巴01基差35（1），金布巴05基差45（-2）；pb01基差37（-1），pb05基差47（-4）。

供給下滑。11.25，澳巴19港發(fā)貨量2515（-123）；45港到貨量2260（-33）。

需求上升。12.2，45港日均疏港量300（16）；247家鋼廠日耗277（+2）。

庫存去化。11.25，45港庫存13278（-207）；247家鋼廠庫存9147（+50）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預期與房地產(chǎn)金融政策放開等預期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預期，投機性好轉(zhuǎn)。當前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期下游需求轉(zhuǎn)好預期無法證偽情況下重現(xiàn)預期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關注01減倉情況，情緒上向上動能依然較強。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折01盤面2300，折05盤面2000；焦炭廠庫折盤2820，港口折盤2900。

焦煤期貨：JM2301貼水100，持倉4.54萬手（夜盤-952手）；JM2305貼水210，持倉4.56萬手（夜盤+1470手）；1-5價差414（-13）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫40，持倉2.47萬手（夜盤-1618手）；1-5價差79（-53）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.261（-0.016）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.1當周煉焦煤總庫存2510.7（周+42）；焦炭總庫存930（周-9）；焦炭產(chǎn)量106（周-0.6），鐵水222.81（+0.25）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度適中，期貨估值偏高。驅(qū)動方面，山西疫情對煤礦生產(chǎn)和運輸產(chǎn)生影響，產(chǎn)量出現(xiàn)一定下滑，煤礦庫存有一定積累，焦化廠開工因虧損等原因維持低位，下游繼續(xù)維持弱冬儲，整體雙焦對黑色有支撐，但向上驅(qū)動力量逐漸減弱，震蕩看待。

能 源

【資　訊】

1、美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加26.3萬，高于預期的20萬，10月數(shù)據(jù)向上修正為28.4萬。11月失業(yè)率則為3.7%，符合預期，前值為3.7%，勞動力參與率為62.1%。

2、60美元/桶的油價上限基本確定，波蘭仍主張壓低至30美元/桶。

3、制裁逐步升級，俄羅斯石油運輸成本開始飆升。

4、美國能源部尋求暫停授權戰(zhàn)略石油儲備（SPR）銷售。

5、俄羅斯副總理諾瓦克：歐盟的石油價格上限不會影響俄羅斯12月的石油生產(chǎn)。

【原　油】

國際油價震蕩走弱，Brent–2.11%至85.42美元/桶，WTI–1.09%至80.42美元/桶，SC+0.17%至577元/桶，SC夜盤收于元/桶，RBOB–1.88%至96.68美元/桶，HO–1.88%至132.1美元/桶，G–1.54%至117.85美元/桶。

宏觀方面：市場對于加息放緩的預期仍有反復，目前12月加息50bp的概率為80%。結(jié)構方面：月差小幅走弱，Brent和WTI近端月差均位于平水附近。SC方面：SC月差低位持穩(wěn)，反套驅(qū)動仍在，但盈虧比有限，SC-Brent延續(xù)偏弱運行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處低位，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫存大降1400萬桶。

觀點：OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本的支撐仍強，但現(xiàn)貨延續(xù)疲軟，限制了油價的上行空間，油價短期或延續(xù)偏弱走勢。近期關注對俄油限價的最終方案。

策略：建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動仍在，但盈虧比降低，建議開啟動態(tài)止盈。

【LPG】

PG23014908（–20），夜盤收于4815（–93）；華南民用5560（+30），華東民用5200（+0），山東民用5050（+30），山東醚后5750（+150）；價差：華南基差652（+50），華東基差392（+20），山東基差342（+50），醚后基差1192（+170）；12–01月差112（+20），01–02月差144（–10）。

估值：LPG盤面價格本周沖高回落，主力合約PG2301收于4815元/噸；現(xiàn)貨方面，華南民用氣震蕩偏強，山東氣下跌，基差貼水有所收窄；月差小幅正套，遠期曲線Back結(jié)構維持，四月翹起；內(nèi)外價差倒掛大幅修復。整體估值水平中性。

驅(qū)動：成本端OPEC財政平衡成本支撐仍強，本周油價強勢反彈。但現(xiàn)貨延續(xù)疲軟限制上行空間，油價短期或維持震蕩走勢，近期關注對俄油限價的最終方案；海外丙烷大跌，美國C3逆季節(jié)性累庫，供需維持弱勢。FEI前端結(jié)構及區(qū)域價差均有小幅收窄，巴拿馬運河擁堵有邊際緩解跡象然運費依舊維持高位，近期關注堵港發(fā)展情況，若海運問題緩解則FEI支撐減弱。國內(nèi)方面，本周山東受疫情影響物流不暢，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏弱。華南小幅推漲，交投一般，周末外盤走跌后下游多觀望。煉廠外放持穩(wěn)，港口集中到船，庫存上升，預計下周到港量依舊偏多，若需求不見好轉(zhuǎn)則現(xiàn)貨壓力較大。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內(nèi)需求預期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，若堵港問題緩解則FEI支撐減弱，但難大跌。國內(nèi)疫情防控逐步放開但仍面臨不確定性，終端需求預期或?qū)⒊掷m(xù)搖擺?；畲蠓照髴匦玛P注倉單壓力。綜上LPG短期或?qū)⒕S持震蕩走勢。關注疫情走向；海運費變動；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進度及開停工情況；倉單注冊及注銷節(jié)奏和最終的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標1390美元/噸（+30）；人民幣混合10920元/噸（+50）。

期貨價格：RU主力12950元/噸（+80）；NR主力9830元/噸（+50）。

基差：泰混-RU主力基差-2030元/噸（-30）；泰標-NR主力基差-49元/噸（+161）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤20美元/噸（+12）。

【資　訊】

根據(jù)第一商用車網(wǎng)初步掌握的數(shù)據(jù)，今年11月份，我國重卡市場約銷售4.5萬輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比下滑7%，比上年同期的5.11萬輛下降12%，凈減少6100余輛。

【總    結(jié)】

上周宏觀氛圍回暖，天膠價格環(huán)比回升，RU1-5價差回落。國內(nèi)新膠產(chǎn)量隨著云南產(chǎn)區(qū)的停割而減少，而東南亞仍處于旺產(chǎn)周期，供應端新膠整體增長態(tài)勢；國內(nèi)顯性庫存累庫階段累庫速度偏緩；需求端，下游輪胎行業(yè)基本維持穩(wěn)定開工，但物流運輸不暢且成本增加，運輸周期延長，輪胎企業(yè)走貨壓力較高。近期國內(nèi)宏觀、衛(wèi)生方面政策變化使得商品需求預期好轉(zhuǎn)，橡膠亦受提振。RU01合約倉單博弈情況關注持倉變化；05合約在經(jīng)濟修復預期與弱現(xiàn)實間呈現(xiàn)偏強震蕩，關注現(xiàn)貨跟漲幅度及非標基差情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素企穩(wěn)，液氨上行。

尿素：河南2730（日+0，周-30）；山東2730（日+20，周-60）；河北2750（日-30，周-30）；安徽2760（日+0，周-30）。

液氨：河南4238（日+58，周+231）；山東4382（日+142，周+222）；河北4376（日+30，周+196）；安徽4361（日+96，周+273）。

【期貨市場】盤面上漲；基差合理；1/5月間價差在110元/噸附近。

期貨：1月2619（日+0，周+39）；5月2489（日+0，周+16）；9月2335（日+0，周-26）。

基差：1月111（日-77，周-18）；5月241（日-53，周+5）；9月395（日-26，周+60）。

月差：1/5價差130（日+0，周+23）；5/9價差154（日+0，周+42）；9/1價差-284（日+0，周-65）。

利潤，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費285（日-33，周-163）。

煤頭裝置：固定床毛利297（日-8，周-46）；水煤漿毛利544（日+3，周-95）；航天爐毛利612（日+9，周-82）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復合肥：45%硫基毛利155（日-3，周+24）；45%氯基毛利268（日-1，周-48）。

三聚氰胺：加工費-1145（日-67，周+367）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工69.6%（環(huán)比-0.7%，同比+1.4%）；氣頭開工71.1%（環(huán)比-0.5%，同比+14.0%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.1萬噸（環(huán)比-0.1，同比+0.2）。

需求，銷售略降，同比略低；復合肥增負荷，同時持續(xù)累庫；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預收天數(shù)6.2（環(huán)比-0.2，同比-0.1）。

復合肥：復合肥開工34.8%（環(huán)比+1.0%，同比-1.3%）；復合肥庫存56.6萬噸（環(huán)比+0.1，同比+12.0）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工64.1%（環(huán)比+2.3%，同比-9.2%）。

港口庫存：港口庫存27.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比+11.3）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低。

工廠庫存：廠庫84.7萬噸（環(huán)比-2.2，同比-0.8）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面上漲；1/5價差處于正常位置；基差合理。12月第1周尿素供需格局轉(zhuǎn)弱：供應減少銷售略降，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位回落；下游復合肥負荷增加，同時持續(xù)累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-9%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.28-12.2當周，CBOT大豆1月收于1440.50美分/蒲，+7.00美分，+0.49%。CBOT豆粕1月收于425.0美元/短噸，+18.6美元，+4.58%。CBOT豆油1月收于65.19美分/磅，-6.46美分，-9.02%；美原油1月合約報收至80.34美元/桶，+3.79美元，+4.95%。BMD棕櫚油02月收于3958令吉/噸，-176令吉，-4.26%。

11.28-12.2當周，DCE豆粕2301收于4281元/噸，-22元，-0.51%，夜盤+9元，+0.21%。DCE豆油2301合約9242元/噸，+10元，+0.11%，夜盤+36元，+0.39%。DCE棕櫚油2301收于8272元/噸，-30元，-0.36%，夜盤+66元，+0.80%。CZCE菜粕2301收于3079元/噸，+21元，+0.69%，夜盤-24元，-0.78%。CZCE菜油2301收于11121元/噸，+118元，+1.07%，夜盤-49元，-0.44%。

【資    訊】

美國環(huán)境保護署(EPA)提出上調(diào)未來三年的生物燃料摻混義務要求，但其標準不及市場預期。EPA還宣稱，拜登政府最終批準將菜籽油用于生產(chǎn)可再生柴油和其他生物燃料。

咨詢公司PatriaAgroNegócios稱，截至周五，巴西2022/23年度大豆播種率已經(jīng)達93.43%，高于五年平均水平的88.22%，但低于2021年同期的95.43%。

周五晚間，美國勞工局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口新增26.3萬人，遠高于普遍預期的20萬人，超出分析師最高預期，前值為26.1萬人；失業(yè)率維持在3.7，與預期和前值一致，接近50年來的低點。芝商所利率觀察工具顯示，市場預計美聯(lián)儲12月加息50基點的可能性從80%回落至69.9%，加息75個基點預期升至30.1%，與數(shù)據(jù)發(fā)布前基本一致。

【總   結(jié)】

上周四EPA公布的生物燃料摻混要求低于預期以及新品的納入，令此前美豆油持續(xù)上漲的邏輯被打破，導致美豆油周四、周五持續(xù)顯著收跌，從而拖累美豆下行，但美豆在周五表現(xiàn)出抗跌的走勢；11月底開始，豆粕現(xiàn)貨基差快速回歸，但依舊在歷史高位（截至12.2基準交割地509元/噸，一周前877元/噸），1月合約豆粕期價因基差回歸思路而堅挺，5月合約走勢依舊要關注南美為主。在美豆油顯著收跌背景下，關注國內(nèi)豆油及有關植物油品種跟跌的幅度。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五結(jié)束三連漲，受美國股市疲軟打壓。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌1.65美分，或1.94%，結(jié)算價報每磅83.20美分。

鄭棉周五窄幅運行：主力01合約漲10于13485元/噸，持倉減4萬4千余手，前二十主力持倉上，多減1萬7千余手，空減1萬9千余手。多頭方中糧增2千余手，而華泰減3千余手，中信、國泰君安、長江各減2千余手，永安等6個席位各減1千余手?？疹^方國泰君安減約5千手，中信減3千余手，中糧減2千余手，長江等3個席位各減1千余手。夜盤反彈5點，持倉減1萬1千余手。2305合約漲75點至13455元/噸，持倉增6萬5千余手。其中主力持倉上，多增4萬2千余手，而空增4萬5千余手，其中多頭方東證增7千余手，中信、華泰各增5千余手，國泰君安、中國國際各增4千余手，銀河增3千余手，永安、海通各增2千余手，光大、國投安信各增1千余手，空頭方中信、中糧分別增9千和6千余手，銀河、中國國際、倍特各增4千余手，東證、金石各增3千余手，國貿(mào)、新湖等4個席位各增2千余手，中州、國信各增1千余手，而中金、首創(chuàng)分別減2千和1千余手。夜盤反彈10點，持倉增1萬6千余手。

【行業(yè)資訊】

至11月29日，全美約70%的植棉區(qū)受旱情困擾，較上周（69%）增加1個百分點，其中極度及異常干旱區(qū)域面積占比在8%，較上周（9%）減少1個百分點。得州約79%棉區(qū)受旱情困擾，較上周（83%）減少4個百分點，其中極度及異常干旱區(qū)域面積占比在9%，較上周（10%）下降1個百分點。

截至11月24日一周，美棉未點價銷售合約量72562張，較上周減少1497張。2303合約上未點價合約量為35912張，較上周增加1165張；2305合約上未點價合約量為7868張，較上周減少2165張。

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年12月3日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量274.58萬噸，同比減幅25.2%。3日當日加工增量5.69萬噸，同比增幅1.26%。

公檢：截止到2022年12月1日24點，2022棉花年度全國公檢重量117.46萬噸。其中新疆檢驗重量114.82萬噸，內(nèi)地檢驗重量2.64萬噸。

新疆收購：3日，新疆地區(qū)籽棉收購價穩(wěn)中小幅回升，其中，機采棉收購價集中在5.7-6.2元/公斤，手摘棉集中在6.3-6.9元/公斤。

現(xiàn)貨：12月2日中國棉花價格指數(shù)14942元/噸，漲10元/噸。當日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價平穩(wěn)。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在500-1200元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1400-2500元/噸。近期疆內(nèi)運輸有所好轉(zhuǎn)，部分新棉已經(jīng)到廠，價格較當前內(nèi)地采購價格價差逐漸縮小，當前隨著內(nèi)地庫資源價格連續(xù)下跌后持穩(wěn)，紡織企業(yè)以及棉商采購積極性略好。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13650-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14700-15300元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構轉(zhuǎn)為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值偏高，因此近期呈震蕩走勢。同時因庫存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預期變化）容易帶來庫銷比較大變化，價格敏感性和波動率明顯提升。國內(nèi)方面，下游形勢繼續(xù)嚴峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對疫情政策放松預期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期反彈到13500及以上位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢，套保壓力仍偏確定，而該價位恰是根據(jù)籽棉價格去測算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復基差，因此增加了套保意愿。短期偏震蕩，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5605(-5),昆明5585(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5830(0),河北5920(0)，江蘇5850(0),福建5930(0),廣東5650(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5577(6),03合約5520(-7)，05合約5539(-13)。夜盤上漲。01合約5582(5),03合約5525(5),05合約5544(5)。外盤下跌。原糖03合約19.49(-0.15),倫白03合約533.1(-6.6)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差28(-11),03基差85(2)，05基差66(8)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差57(13),3-5價差-19(6)，5-7價差-23(-3)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-998.4(82.7),泰國配額外現(xiàn)貨-1227.2(79.7)，巴西配額外盤面-1239.4(69.7),泰國配額外盤面-1468.2(66.7)。

日度持倉減少。持買倉量345875(-8117)。中信期貨30002(1198),東證期貨28348(-1928)。銀河期貨27767(1036)。申銀萬國13480(-1770)。錦泰期貨8171(-2438),中糧期貨5511(-6847)。持賣倉量363416(-2069)。中信期貨34518(1963)。華泰期貨23843(1337)。中糧期貨22897(-10196)。海通期貨22839(1042),五礦期貨17688(1276),招商期貨15042(1168)。申銀萬國13049(-1268),國泰君安12134(1322)。

日度成交量減少。成交量（手）353986(-12899)

【行業(yè)資訊】

截止11月29日當周，投機客減持ICE原糖期貨及期權凈多頭頭寸6424手，至11.5萬手。

【總結(jié)】

原糖小幅下跌。巴西降雨和港口堵塞為糖價帶來支撐。原糖早前見到階段性頂部。關注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢、美國加息情況以及全球主產(chǎn)國壓榨進度。

國內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開榨，產(chǎn)量預估在540-600萬噸不等，產(chǎn)量恢復不及預期的兌現(xiàn)過程影響價格節(jié)奏。對于疫情政策看似寬松的消息給需求帶來希望，但仍需關注寬松政策后續(xù)及執(zhí)行力度。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預期，但需求短期恢復仍有壓力。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月04日河南外三元生豬均價為22.85元/公斤（較周五上漲0.87元/公斤），全國均價23（+0.67）?，F(xiàn)貨價格出現(xiàn)反彈，周末市場需求較好，南方腌臘逐步開展，需求端利好豬價，但價格上漲后供應端亦有增量。

期貨市場，12月02日總持倉76498（-2514），成交量32319(+10041）。LH2301收于21365元/噸（+570），LH2303收于18985元/噸（+465），LH2305收于18300（+245）。

周度數(shù)據(jù)：12月1日當周涌益跟蹤商品豬出欄價21.91元/公斤，前值為23.36；前三級白條肉出廠價28.6元/公斤，前值為29.46；15公斤仔豬價格688元/頭，前值為726；50公斤二元母豬價格1794元/頭，前值為1800；商品豬出欄均重130.62公斤，前值為130.54；樣本企業(yè)周度平均屠宰量125077頭/日，前值為106847；凍品庫容率13.35%，前值為13.68%。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導持續(xù)的復雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌，基差有所修復。上周各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應壓力，價格反彈。目前出欄體重仍處較高位置，供應壓力仍處釋放中，價格反彈高度需關注需求實際兌現(xiàn)情況。