繼續(xù)關(guān)注上證綜指3200點一線的支撐力度

從A股市場角度來看，考慮到市場已經(jīng)積累了較大漲幅、人民幣升值步伐暫緩、地緣政治因素擾動和基本面預(yù)期發(fā)生邊際變化，預(yù)計短期市場將維持振蕩狀態(tài)。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，依然需要穩(wěn)增長政策的支撐來確保后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)回升，因此振蕩過后指數(shù)有望繼續(xù)上漲。

圖為滬深300與北上資金

上周A股市場延續(xù)振蕩態(tài)勢，上證綜指跌至20日均線后有所反彈。市場風(fēng)格方面，結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化，穩(wěn)定成長風(fēng)格表現(xiàn)突出，金融周期板塊表現(xiàn)相對不佳。期指標(biāo)的指數(shù)方面，中證1000（周漲幅0.73%）表現(xiàn)繼續(xù)好于中證500（周漲幅-0.15%） 、滬深300（周漲幅-0.85%）和上證50（周漲幅-1.01%）。資金面方面，上周北上資金連續(xù)13周凈流入，但成交凈買入額創(chuàng)年初以來新低，僅為29.33億元；兩市日均成交額為8638億元，較前一周的9811億元大幅回落；兩融余額繼續(xù)回升，現(xiàn)位于15700億元左右。

美股有望先抑后揚(yáng)，盯住1月通脹水平

美國方面，2月10日美國勞工統(tǒng)計局公布了CPI分項的最新權(quán)重，將下調(diào)二手車權(quán)重、略微上調(diào)居?。ㄖ饕菢I(yè)主等價租金）權(quán)重。分析認(rèn)為，本次調(diào)整將給1月份的核心通脹率帶來上行壓力，不過有助于壓低其后的通脹率。當(dāng)日，美聯(lián)儲理事沃勒費(fèi)城聯(lián)儲行長哈克發(fā)表講話，表示在考慮政策前景時，美聯(lián)儲的主要考量是通脹數(shù)據(jù)；需要加息至5%以上，但不確定利率峰值需要達(dá)到5%以上多高的位置，最終將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場仍舊對美聯(lián)儲將通脹降至2%有信心。

從中美雙方基本面角度來看，當(dāng)前投資者的關(guān)注點依然在于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國的通脹回落。一季度末至二季度初，市場可能會面臨一些考驗。國內(nèi)方面，全國兩會前穩(wěn)增長預(yù)期持續(xù)存在，全國兩會結(jié)束后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度和政策支持力度能否強(qiáng)于市場預(yù)期尚待觀察。美國方面，進(jìn)入二季度，美國衰退壓力會進(jìn)一步增加，通脹回落速度是寬松預(yù)期能否再上臺階的關(guān)鍵。

就美股市場而言，分母端美債收益率的走向取決于美國經(jīng)濟(jì)基本面的狀況和通脹回落的速度。目前1月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場依然強(qiáng)勁，那么在3月議息會議之前，2月14日的通脹、3月10日的非農(nóng)和3月14日的通脹數(shù)據(jù)就顯得尤為重要。如果通脹快速回落促使利率下行預(yù)期升溫，即便分子端增長的壓力逐步體現(xiàn)，分母端無風(fēng)險利率的下行一定程度上也會對分子端盈利的下行形成對沖。因此筆者認(rèn)為，美股市場將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài)，隨著寬松預(yù)期的升溫，成長股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，中小指數(shù)仍受青睞

2月10日，央行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款4.9萬億元，新增社融5.98萬億元，均超市場預(yù)期。M1回升3%，至6.7%，位于近兩年內(nèi)的相對高位；M2增速回升0.6%，至12.6%，創(chuàng)六年新高。上周四受“1月信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期”消息影響，北上資金大幅流入A股市場，主要指數(shù)紛紛上揚(yáng)。由于1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受春節(jié)效應(yīng)干擾處于空窗期，因此投資者對本次金融數(shù)據(jù)較為關(guān)注，期望從數(shù)據(jù)中找到更多指引信號。從數(shù)據(jù)來看，1月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期主要源于企業(yè)中長期貸款的支撐，而企業(yè)中長貸高增的原因，一方面在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的推動，另一方面很大程度上得益于政策上要求信貸靠前投放。1月M2與社融增速差仍在高位，表明實體融資需求依然偏弱。與此同時，居民中長期貸款同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，說明居民購房意愿并不強(qiáng)烈，地產(chǎn)行業(yè)壓力仍存。春節(jié)假期結(jié)束后，地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖跡象，實體經(jīng)濟(jì)有所修復(fù)，但后續(xù)仍然需要政策的持續(xù)發(fā)力。

從A股市場角度來看，考慮到經(jīng)過前期反彈市場已經(jīng)積累了較大漲幅、人民幣升值步伐暫緩、地緣政治消息擾動和投資者對基本面預(yù)期發(fā)生邊際變化（預(yù)期回暖領(lǐng)先于基本面回升），筆者預(yù)計短期市場將維持振蕩狀態(tài)。由于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，依然需要穩(wěn)增長政策的支撐來確保后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)回升，因此振蕩過后指數(shù)層面有望繼續(xù)上漲。操作上，單邊方面繼續(xù)關(guān)注上證綜指3200點一線的支撐力度（整數(shù)關(guān)口、年線和2022年12月階段高點），若跌破3200點，則前期多單部分止盈；反之，則多單繼續(xù)持有。市場結(jié)構(gòu)方面，維持中證500和中證1000相對上證50和滬深300結(jié)構(gòu)性占優(yōu)的觀點。