近期，多空因素交織，尿素價格維持振蕩走勢。雖然市場對于即將到來的春耕旺季需求有較高的預期，驅(qū)動5月合約較其他合約走勢偏強，但是筆者認為尿素上方空間非常有限，投資者可關(guān)注2305合約與2309合約的正套機會。

日產(chǎn)處于季節(jié)性高位

隨著前期停產(chǎn)的氣頭裝置陸續(xù)復產(chǎn)，2月尿素企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯回升。截至2月16日當周，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率為77.05%，較上周期加2.11個百分點，行業(yè)日產(chǎn)上升至16.11萬噸，較上周增加0.44萬噸。2月中下旬預計會有4—5家停車企業(yè)恢復生產(chǎn)，暫無計劃檢修企業(yè)。行業(yè)產(chǎn)能利用率有望在2月中旬后進一步提高到80%附近，日產(chǎn)水平有望超過17萬噸。同時，隨著下游需求的逐步回升，以及春耕化肥保供工作的推進，行業(yè)日產(chǎn)將跟隨需求逐步走高至6月，國內(nèi)尿素供應(yīng)將較為充足。

根據(jù)尿素需求的季節(jié)性特征，將逐步進入春耕的需求旺季，上半年成為全年尿素需求最高的階段。當前處于淡旺季轉(zhuǎn)換的過渡階段，市場開始關(guān)注春耕需求啟動的預期。農(nóng)業(yè)需求方面，返青肥逐步顯現(xiàn)，隨著氣溫的回升和雨水天氣的到來有進一步增加的趨向。復合肥方面，隨著工廠進入春季肥生產(chǎn)期，復合肥行業(yè)開工恢復至去年同期較高位置，尿素日用量達至高位。三聚氰胺行業(yè)受負利潤影響，開工率處于相對低位。

受房地產(chǎn)市場疲弱拖累，板材行業(yè)需求走弱。雖然地產(chǎn)行業(yè)政策提振較為明顯，但實際效果顯現(xiàn)仍需要時間，當前地產(chǎn)仍處于筑底階段，需要等待回暖復蘇帶動后端板材行業(yè)的發(fā)展。出口需求方面，由于國際尿素市場價格下滑明顯，部分集港貨源陸續(xù)回流。加上法檢的影響，尿素出口量下降較多，對行情影響作用降低。

當前市場關(guān)注焦點主要集中在農(nóng)業(yè)用尿素占比較大的春耕需求啟動上，需求形勢正在逐步好轉(zhuǎn)，對行情走強有一定的拉動作用。5月合約對應(yīng)春耕需求旺季，價格表現(xiàn)強于其他淡季合約。

工業(yè)需求整體偏弱

尿素企業(yè)庫存由累庫轉(zhuǎn)入降庫。春節(jié)前1月20日庫存尚處于78.77萬噸，春節(jié)后的2月3日當周庫存即最高累積至106.92萬噸，2月10日當周庫存進入轉(zhuǎn)折，降庫至100.58萬噸。截至2月16日當周，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存量為94.94萬噸，環(huán)比減少5.64萬噸。與往年同期庫存對比來看，今年尿素工廠庫存處于中高位水平，存在一定的庫存壓力。一旦下游需求無法及時跟進，尿素工廠漲價動力將不足。不過，后續(xù)隨著較高的春耕需求啟動，預計庫存將進入季節(jié)性下行通道。

天然氣及煤炭價格均下滑，帶動尿素成本走低。2022年暖冬導致需求不足帶動歐美天然氣價格下跌，前期供不應(yīng)求的局面轉(zhuǎn)換到了供過于求，歐洲及美國天然氣價格延續(xù)跌勢，氣價跌至過去幾年的中等偏低位置。

煤炭方面，今年以來，鑒于當前處于需求淡季，以及工業(yè)復蘇尚未達到預期水平，無煙煤價格自高點走低。以晉城市場價格為例，洗小塊價格降至1840元/噸，無煙末煤價格降至1210元/噸。推算行業(yè)成本水平，固定床完全成本在2400—2600元/噸上下，新型煤氣化完全成本在2000—2100元/噸不等，對應(yīng)主流區(qū)域企業(yè)的利潤水平，在0—600元/噸。

供應(yīng)端來看，隨著氣頭尿素裝置的復產(chǎn)，疊加本月新增檢修企業(yè)較少，尿素日產(chǎn)將穩(wěn)步回升，預計日產(chǎn)將逐步升至17萬噸以上。需求方面，當前仍處于淡季階段，農(nóng)需有所復蘇，但還未大面積啟動，工業(yè)需求方面整體也偏弱。因此，筆者認為，基本面支撐基礎(chǔ)不牢，尿素將維持振蕩運行態(tài)勢。