自年初以來(lái)，市場(chǎng)在海外通脹下行、加息放緩及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的樂(lè)觀預(yù)期中完成了一輪估值修復(fù)。但2月以來(lái)市場(chǎng)受到前期預(yù)期兌現(xiàn)以及海外利空因素影響，主要指數(shù)以振蕩調(diào)整為主。

四大股指品種走勢(shì)出現(xiàn)分化，以大盤藍(lán)籌為主的IF和IH出現(xiàn)明顯回調(diào)，而以中小成長(zhǎng)為主的IC和IM維持高位振蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)2月會(huì)議紀(jì)要顯示出官員們繼續(xù)抗擊通脹的決心，少數(shù)官員希望加息50個(gè)基點(diǎn)，一些官員則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)升高，債務(wù)上限問(wèn)題也構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。交易員預(yù)計(jì)利率峰值將比之前更高，并于7月觸頂接近5.40%，高于去年12月點(diǎn)陣圖指引的5.1%。資本市場(chǎng)重新對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑定價(jià)，納斯達(dá)克指數(shù)自年內(nèi)高點(diǎn)回落5.7%，美元指數(shù)時(shí)隔1個(gè)月再次站上104，10年期美債收益率反彈逐漸逼近4%。市場(chǎng)投資者對(duì)此前美聯(lián)儲(chǔ)鴿派的樂(lè)觀預(yù)期開(kāi)始修正，外資的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，北向資金1月凈流入高達(dá)1412.9億元，但2月僅凈流入174.66億元。

隨著A股年報(bào)披露季結(jié)束，市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)的真空期，投資者進(jìn)入一季報(bào)博弈階段。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如制造業(yè)PMI、企業(yè)中長(zhǎng)貸等出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，高頻數(shù)據(jù)顯示，1—2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于快速恢復(fù)階段，出行數(shù)據(jù)持續(xù)改善，生產(chǎn)逐步恢復(fù)，一、二線城市新房?jī)r(jià)格止跌轉(zhuǎn)漲，三線城市環(huán)比下降的趨勢(shì)放緩。去年以來(lái)，多地從房貸利率、貸款額度、限貸限購(gòu)等方面調(diào)整房地產(chǎn)政策，政策落地效果顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心有望逐步恢復(fù)。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度還需等待后續(xù)房地產(chǎn)、基建和消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。

全國(guó)兩會(huì)即將召開(kāi)，投資者對(duì)政策預(yù)期較強(qiáng)，為股指下方形成支撐。此外，俄烏沖突一周年之際，拜登閃電訪問(wèn)烏克蘭等地緣事件使大國(guó)關(guān)系趨緊，中美博弈加劇也成為市場(chǎng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

整體來(lái)看，美國(guó)1月CPI和PPI環(huán)比增長(zhǎng)均超預(yù)期，凸顯海外通脹比預(yù)期更加頑固。美聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)放鷹對(duì)市場(chǎng)施壓，加息預(yù)期上修，美債收益率和美元指數(shù)面臨階段性抬升的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中美關(guān)系緊張，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)尚處經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和政策預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步正?；?，市場(chǎng)投資者等待經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

流動(dòng)性層面，近期國(guó)內(nèi)資金利率中樞上移，外資凈流入速度放緩疊加內(nèi)資觀望情緒較濃，流動(dòng)性環(huán)境中性偏緊不利于指數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性上行。股指短期振蕩整理，但中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，股指中長(zhǎng)期向上方向不變。