第一部分  前言概要

本月油脂繼續(xù)維持著區(qū)間寬幅震蕩的走勢，但是由于印尼的出口限制消息以及產(chǎn)區(qū)的天氣配合，從區(qū)間震蕩的底部上漲到頂部，但整體的基本面變化實則有限。豆油基本面較強，本月壓榨開機部分恢復，但后續(xù)由于油廠缺豆以及檢修停機，使得2-3月整體的供應難以恢復，但是拋儲的傳言限制整體的市場情緒，拋儲也在2月底落地。菜油供應有所改善，國家拋儲的基差銷售以及壓榨較高的開工都使得，菜油愈發(fā)的寬松，菜油預期供應繼續(xù)改善使得盤面整體運行偏弱，并沒有跟漲棕櫚油，市場預期相對一致。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場，節(jié)后棕櫚油因為氣溫以及較好的性價比，走貨好轉(zhuǎn)，基差企穩(wěn)小幅上行。豆油則在供應短期難以緩解的情況下，基差穩(wěn)中偏強，但是拋儲的消息限制了漲幅。菜油則再供應不斷改善的情況下，基差繼續(xù)走弱。

本次月報從國際市場分析、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨分析等方面來回顧本月植物油市場行情，并預測未來可能發(fā)生的情況。

第二部分  國際市場供需形勢分析

（一）馬來西亞棕櫚油市場—供需兩弱格局確立

馬來西亞棕櫚油局MPOB：馬來西亞棕櫚油局MPOB：馬來西亞2023年1月棕櫚油產(chǎn)量為1380410噸，環(huán)比減少14.73%，出口量為1135498噸，環(huán)比減少22.96%，庫存為2268198噸，環(huán)比增加3.26%。1月的馬來數(shù)據(jù)整體維系著供需雙弱的格局，庫存小幅變動，整體影響中性偏空。

據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量為784105噸，上月同期為589308噸，環(huán)比增加33.06%。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2023年2月1-20日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加1.09%，出油率減少1%，產(chǎn)量減少4.17%。根據(jù)馬來機構(gòu)預測數(shù)據(jù)來看2月預計小幅去庫，2月減產(chǎn)季節(jié)繼續(xù)維持較低的產(chǎn)量，主要銷區(qū)庫存高企繼續(xù)限制進口，維持供需兩若的格局，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注機構(gòu)給出的預測數(shù)據(jù)。

（二）印尼棕櫚油市場—DMO變動傳言頻出

印尼計劃將2月16日至28日毛棕櫚油參考價格定在880.03美元/噸。cpo稅費為169美金。

印尼強降雨引發(fā)梭羅河水水位上漲并且引發(fā)洪水，受災人數(shù)高達上萬人。

印尼部長LuhutPandjaitan表示，印尼政府已決定將食用油的國內(nèi)市場義務（DMO）提高到50%，現(xiàn)為45W噸。他解釋說，這樣做只是為了保持國內(nèi)供應，確保價格保持穩(wěn)定。希望這些努力能夠穩(wěn)定食用油價格，幫助人們以負擔得起的價格輕松獲得食用油。

雖然在印尼在凍結(jié)了DMO之前的配額后，又傳言修改DMO為1：3，1：2后，帶動棕櫚油上行。但國內(nèi)市場的散油價格也有所回落，使整體的政策縮緊預期走弱。且當前根絕官方文件DMO仍為1：6，。雖然齋月的消費雖然使得棕櫚油的消費趨好，但是鑒于國內(nèi)的高庫存以及2月30-40萬噸的到港，以及印尼的植物油庫存繼續(xù)高位累積，銷區(qū)未來供應依舊較為充足。且洪澇因為不是發(fā)生在主產(chǎn)區(qū)，因此對產(chǎn)量的影響趨小，所以本輪上漲預計繼續(xù)突破上行動力有限。

（三）國際軟油市場

印度1月植物油進口量1661750噸，去年同期為127萬噸。印度1月份棕櫚油進口量為833667噸；葵花籽油進口量為461458噸，豆油進口量為366625噸。1月印度植物油進口繼續(xù)維持高位，以應對國內(nèi)未來齋月以及長期的消費增加，雖然棕櫚油進口量下降，但是整體的葵油進口放量上漲至歷史最高位，因此導致整體的印度植物油庫存在高位繼續(xù)累積，繼續(xù)限制后續(xù)植物油進口。

美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國1月大豆壓榨量為1.79007億蒲式耳，低于市場預期的1.81656億蒲式耳和2022年1月的1.82216億蒲式耳。因為壓榨不及預期，帶動美豆油小幅反彈，但是后續(xù)驅(qū)動有限。臨近南美大豆上市，以及豆油的消費在菜油跟UCO的進口提升下承壓，整體上行空間有限。當前認為美豆油仍有較高的升水，未來美豆油仍偏空，建議仍以空配的思路對待。

近期歐洲的菜籽，葵籽進口大幅提升，因此壓榨也有了顯著的提升，在歐盟粕緊缺，油寬松的格局下，菜油繼續(xù)承壓。12月份歐盟的菜籽進口繼續(xù)提升，主要從澳洲以及烏克蘭進口，位于歷史同期的最高位。歐洲菜油的FOB的工廠報價也在這種格局下承壓下行。

第三部分國內(nèi)產(chǎn)業(yè)及現(xiàn)貨供需

（一）國內(nèi)豆油—3月缺豆以及檢修停機，拋儲將會有效緩解

本月市場傳出消息國儲購買南美豆油約6-7船左右。壓榨量在節(jié)后提升至高位，但由于后期缺豆，以及油廠計劃檢修，部分工廠停機，開工月末下滑，后續(xù)預計將會繼續(xù)小幅下滑。本月庫存小幅去庫，現(xiàn)為65.32萬噸左右，維持在歷史同期最低位。2月大豆到港維持中性，3 月大豆到港或會偏緊，庫存或難以累積現(xiàn)貨供需仍偏緊。月底根據(jù)咨詢調(diào)研，部分地區(qū)油廠，因為后續(xù)缺豆已經(jīng)出現(xiàn)了計劃停機的情況，部分油廠計劃檢修，華南地區(qū)豆油可售量較少，因此未來豆油基差穩(wěn)中偏強?；顏砜?，本月基差基本隨庫存以及交投保持小幅變動，整體企穩(wěn)。當前看豆油基本面依舊趨好，預計 3 月后供應才會逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞５窃碌讙亙﹂_始的落地將會有效緩解供應緊張的問題，據(jù)消息整體拋儲將會達到30W噸，后續(xù)仍需關(guān)注整體拋儲的量以及成交。同時也需要重點關(guān)注南美天氣情況對大豆產(chǎn)量的影響以及國內(nèi)大豆到港以及整體的開機情況。

（二）國內(nèi)棕櫚油—庫存維持高位，交投轉(zhuǎn)好

月初國內(nèi)庫存較高，限制國內(nèi)棕櫚油盤面漲幅，因此馬盤漲幅明顯高于國內(nèi)，但馬來林吉特從1月底到現(xiàn)在對人民幣貶值4%左右，因此進口利潤倒掛繼續(xù)維持在0到-300區(qū)間的震蕩。國內(nèi)現(xiàn)貨方面，年后餐飲消費持續(xù)復蘇，油脂需求快速回暖，尤其低度棕櫚油成交活躍，并且提貨較好，令工廠、貿(mào)易商挺基差意愿增加，基差小幅上漲支撐近月表現(xiàn)。月末現(xiàn)貨供需未見明顯變化，基差穩(wěn)定，整體成交一般，下游隨用隨采為主。隨著消費轉(zhuǎn)好上周港口庫存小幅變動，現(xiàn)為 88.56 萬噸左右，2 月預計到港 30-40 萬噸。繼續(xù)關(guān)注后續(xù)的實際消費以及買船情況。

（三）國內(nèi)菜油—高開工與拋儲并行，庫存開始累積

本月中儲糧基差銷售，16日拍賣 1.5 萬噸，成交6500噸，基差成交在 540-870 之間。本月上旬基差拍賣成交 1.8 萬噸。受到供應愈加寬松的影響，本月菜油基差繼續(xù)走低。當前華東基差不斷回落，現(xiàn)華東報價05+750 左右。受到菜籽集中到港的影響，本月壓榨量維持高位，預計后續(xù)繼續(xù)維持高位運行。因為進口菜油的到港，以及壓榨廠開機，預計后續(xù)庫存將開始不斷累積。月末菜油港口庫存小幅累庫，現(xiàn)為16.41萬噸，位于同期歷史絕對低位，現(xiàn)貨繼續(xù)維持較為緊張的供應。前期菜籽、菜油的進口盤面利潤打開，后續(xù)菜籽到港較多。雖然因為近期國內(nèi)盤面較弱，近日菜油的進口利潤小幅倒掛，但前期買船的量依舊可觀，且全球菜籽供應恢復格局較為明確，后期供給格局將會由偏緊向逐漸寬松轉(zhuǎn)變。當前近緊遠松的格局將會保持不變，菜籽豐產(chǎn)格局不變，未來供應預期將變得寬松。

第四部分行情展望及交易策略

單邊策略：

受到馬來出口數(shù)據(jù)趨好，DMO政策消息、產(chǎn)區(qū)天氣以及齋月消費趨好的影響，棕櫚油走高，但基本面暫無實質(zhì)性的明顯變動，因此預計繼續(xù)突破的動力有限。且已經(jīng)達到了策略的止盈位，因此前期的7600低點的多單止盈。從油脂格局上來講，短期繼續(xù)以區(qū)間寬幅震蕩的思路對待，油脂未來的方向依舊偏空。其中菜油供應恢復相對具有確定性，菜油 05 合約繼續(xù)保持反彈逢高做空的思路 10500 以上布局空單。若棕櫚油本輪反彈至8500以上，建議逐步布局長期空單。8300 若持續(xù)難以突破也可以輕倉試空。

套利策略：

500-550美金附近，布局“空配美豆油-多配馬棕油”。

期權(quán)策略：

前期05豆油累購固定收益策略繼續(xù)持有， 05棕櫚油累沽固定收益策略繼續(xù)持有。

來源：銀河農(nóng)產(chǎn)品及衍生品