近期股市更多表現(xiàn)為輪動而不是普漲，熱點相對渙散，資金關(guān)注度較高的板塊集中在數(shù)字經(jīng)濟及中字頭個股上，其與中證1000相關(guān)度較高，中證1000指數(shù)近期表現(xiàn)相對良好。

市場主要影響因素是硅谷銀行引發(fā)的一系列后續(xù)。盡管3月10日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)依然強勁，但硅谷銀行爆雷引發(fā)市場對于流動性和結(jié)構(gòu)性的擔(dān)憂：如果美聯(lián)儲加息目標(biāo)更高、時間更久，那么可能產(chǎn)生更大規(guī)模的流動性風(fēng)險，甚至?xí)罢麄€金融體系。

不過，硅谷銀行事件導(dǎo)致大面積債務(wù)危機的可能性不高，且美聯(lián)儲實施了針對銀行和存款機構(gòu)的剛性兌付，相當(dāng)于銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)性QE，顯著降低了銀行業(yè)的流動性壓力。另外，從加息周期來看，硅谷銀行事件促使3月議息會議加息50BP的概率降溫。新的通脹數(shù)據(jù)并未超出預(yù)期，更是一定程度上緩解了美聯(lián)儲的加息預(yù)期。

瑞士信貸事件的出現(xiàn)表明硅谷銀行的連鎖反應(yīng)仍在繼續(xù)，即美聯(lián)儲過快加息的影響持續(xù)發(fā)酵?？紤]到去年瑞信就開始遲發(fā)年報，并被普華永道出具否定意見，雖然大股東沙特國家銀行表明絕對不會提供更多援助，但瑞士央行發(fā)聲之后，其態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，表明對瑞士信貸恐慌是沒必要的。此外，僅從數(shù)據(jù)來看，資本指標(biāo)和流動性指標(biāo)暫時不支持其進入破產(chǎn)程序，且瑞信本次的危機并非首次危機，其對市場的影響預(yù)計有限。

當(dāng)前硅谷銀行的問題尚未散發(fā)成系統(tǒng)系危機，瑞士信貸與國際銀行業(yè)的悲觀情緒并未影響歐洲央行加息，歐洲央行如期加息50BP。與此同時，美聯(lián)儲和英國、加拿大、日本、歐洲、瑞士央行等宣布通過常設(shè)美元流動性互換協(xié)議，增加流動性供應(yīng)，自本周一開始將7天期操作頻率更改為每天，且至少持續(xù)到4月底。海外流動性危機出現(xiàn)的可能性減小，不至于產(chǎn)生金融危機。不過，市場對于美聯(lián)儲3月議息決議仍存在分歧。停止加息，意味著高通脹和流動性危機并存，短期雖然利多風(fēng)險資產(chǎn)，但可能導(dǎo)致通脹反復(fù)，美國衰退或提前發(fā)生；繼續(xù)加息，市場維持高利率的時間更長，可能誘發(fā)脆弱的金融體系滋生更多問題，最終自上而下走向衰退。3月議息會議靴子未落，市場還在圍繞加息節(jié)奏進行博弈。

國內(nèi)方面，年內(nèi)首次公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇階段，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)超出預(yù)期，帶動后周期行業(yè)表現(xiàn)較好。為保持銀行體系流動性合理充裕，央行超預(yù)期降準，將金融機構(gòu)存款準備金率調(diào)降0.25個百分點，有利于緩解信貸投放力度較大導(dǎo)致的銀行間流動性偏緊問題。經(jīng)濟復(fù)蘇階段預(yù)計流動性環(huán)境將始終保持中性偏松局面。

目前中長期投資邏輯相對清晰，但短期來看，年報和一季報未出，市場暫時沒有成長性顯著強于其他領(lǐng)域的行業(yè)，存量博弈背景下，大指數(shù)和題材股呈現(xiàn)蹺蹺板現(xiàn)象，尚未出現(xiàn)一個能夠容納大資金體量、同時擁有足夠業(yè)績支撐或者明確較強業(yè)績預(yù)期的賽道。此外，去年年底到今年年初，疫情防控政策優(yōu)化推動的反彈為市場積累了不少盈利空間，而出于對流動性和經(jīng)濟基本面的考慮，諸多投資邏輯難以同時得到有限資金的支持，高位兌現(xiàn)的存量博弈將引發(fā)指數(shù)調(diào)整。

整體來看，市場中長期的良好表現(xiàn)是毋庸置疑的，但經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，短期缺乏驅(qū)動，海外危機又為市場帶來不確定性，故股指波動較大。