伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇，居民和中小企業(yè)資產(chǎn)負債表逐漸修復，消費者信心回升，政策扶持下社會融資與地產(chǎn)恢復，短期財政政策與貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力。雖然預計二季度經(jīng)濟與信貸無法維持一季度的快速增長態(tài)勢，但A股盈利仍有修復空間。

目前，國內(nèi)經(jīng)濟處于弱復蘇態(tài)勢。今年國內(nèi)外沖突多數(shù)緩解，尤其國內(nèi)，風險出清，經(jīng)濟復蘇超預期，服務消費大幅向好，制造業(yè)與非制造業(yè)均處于擴張區(qū)間。歷時3年的疫情對經(jīng)濟的沖擊減弱，經(jīng)濟處于上行通道。房地產(chǎn)市場在“三支箭”等利好政策推動下，自去年11月起進入快速恢復階段，上游投資回暖，但下游需求不足導致房地產(chǎn)復蘇持續(xù)性存疑。貨幣發(fā)行速度較快，信用寬松超預期，表內(nèi)表外雙雙擴張，直接融資減少。價格增速緩慢下行。受到食品價格回落拉動，3月CPI環(huán)比下降0.3個百分點；受去年高基數(shù)影響，PPI環(huán)比持平但同比下降。另外，出口超預期改善，對G3出口同比跌幅收窄，對東盟出口同比增速顯著上升，對巴西、俄羅斯和印度出口大幅提高。

國內(nèi)流動性相對寬松，在總量與結構相結合的背景下，穩(wěn)經(jīng)濟與提質(zhì)量依然是重要關注點。央行政策委員會一季度例會剔除了需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力表述與逆周期調(diào)節(jié)表述。國內(nèi)方面，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復向好態(tài)勢，但基礎尚不牢固。海外方面，當前國際經(jīng)濟增長放緩，通脹處于高位，地緣政治沖突持續(xù)，發(fā)達國家央行政策緊縮效應顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。

貨幣政策方面，要精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，著力支持擴大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟提供更有利支持。財政政策方面，今年赤字率以3.2%安排，較去年有所下調(diào)，不發(fā)行抗疫特別國債。財政收入恢復性增長，由負轉(zhuǎn)正，財政支出總規(guī)模比去年增加，重點仍是加大對保就業(yè)保民生保市場主體的支持力度。一方面，我國經(jīng)濟總體回升為財政收入增長提供基本支撐，加之去年同期留抵退付、基數(shù)偏低，今年全國財政收入預計高增速上漲；另一方面，對地方性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模高于去年，且常態(tài)化財政資金直達機制擴大，將2.8萬億元中央財政資金納入直達機制。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國制造業(yè)就業(yè)、新訂單指數(shù)均較前期下滑。美國通脹在能源價格上行等因素的影響下回落，但就業(yè)表現(xiàn)不佳。貨幣供應量快速收縮，疊加此前硅谷銀行事件，信貸狀況演變對經(jīng)濟具有潛在影響。依據(jù)CME的信息，美聯(lián)儲5月不加息的概率降至13.9%，而加息25bp的概率升至86.1%。美聯(lián)儲溫和加息預期升溫，外圍市場壓力減弱。

整體來看，國內(nèi)政策維持穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價、穩(wěn)信貸擴張背景下，經(jīng)濟以穩(wěn)發(fā)展為主，企業(yè)盈利端預期穩(wěn)定增長。雖然內(nèi)資入場遇冷，但外資穩(wěn)步流入，且杠桿資金入場，預計指數(shù)振蕩走勢將延續(xù)，投資者可關注結構性行情。