宏觀金融衍生品:市場繼續(xù)分化

股指期貨。周三市場走勢繼續(xù)分化，權重股走弱拖累上證指數(shù)跌超1%，新能源反彈帶動創(chuàng)業(yè)板指反彈。美國4月CPI低于市場預期，美聯(lián)儲停止加息概率上升，外部環(huán)境有望進一步好轉(zhuǎn)。國內(nèi)在經(jīng)濟弱復蘇、資金存量博弈下，市場仍然延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)預計繼續(xù)震蕩整理。

黑色系板塊：鋼廠復產(chǎn)，價格重回弱勢

螺卷。需求難以有樂觀預期的背景下，螺紋鋼價格的企穩(wěn)一定要看到產(chǎn)量有足夠多的減少，但是近期隨著鋼價反彈，西北等地鋼廠已經(jīng)開始復產(chǎn)，供應壓力依然不減，螺紋鋼弱勢局面難以改變。不過從估值角度看，前期低點附近也會有一些支撐，操作上建議等反彈做空，不建議追空。

鐵礦。鐵礦略強于黑色系其他品種，主要還是其基本面沒完全走弱下，前期超跌了，因為港口還在去庫。但大的格局隨著供應回升，需求下降，現(xiàn)貨會逐步走弱，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。焦炭第七輪提降快速落地，市場對于八輪提降有預期，焦煤現(xiàn)貨不同煤種也仍有不同幅度的下跌，大方向仍舊偏空，建議繼續(xù)逢高布空。

鐵合金。節(jié)后雙硅表現(xiàn)震蕩，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預期暫持穩(wěn)。雙硅內(nèi)蒙寧夏多地現(xiàn)貨價格下調(diào)，硅鐵北方虧損更為嚴重，整體硅鐵開工下滑程度和速度均大于硅錳，榆林蘭炭整改超預期，金屬鎂被迫限產(chǎn)，鎂價有望持續(xù)沖高，硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，短期較為波動，硅錳價格偏高，可以輕倉空單入場。此外五月鋼招短期對需求有所拉動，短期或拉動盤面價格。

玻璃純堿。堿廠待發(fā)訂單環(huán)比走弱，下游對純堿居高不下的現(xiàn)貨有抵觸心理，堅持鋼需采購，不愿意做大庫存，市場有比較一致的共識，遠興投產(chǎn)預計略微延后，短期盤面預計較為波動，基本面寬松疊加多頭信心不足，中期來看純堿盤面價格會進一步下調(diào)?？偟膩碚f，之前推薦的純堿逢高做空仍舊沒有問題，前期空單可以繼續(xù)持有。節(jié)后玻璃下行，昨日數(shù)據(jù)沙河46%，湖北75%，華東71%，下游貿(mào)易商對于高價玻璃抵觸心理滋生，訂單反饋比較弱。需求還是靠家裝玻璃撐著，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較4月份有所減弱。供給端目前400點的盤面利潤下供給開始上來，月環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)2000噸日熔量增加，五月預計新增四條產(chǎn)線，復產(chǎn)四條產(chǎn)線，合計五月新增日熔量6650噸，預計本周玻璃數(shù)據(jù)即將轉(zhuǎn)為壘庫，之前周報提到的兩個利空因素（供應、產(chǎn)銷）全部兌現(xiàn)，玻璃短期開啟下行通道，空單持有。

能源化工：關注乙二醇底部支撐

原油。原油終結(jié)了三連陽，昨日出現(xiàn)小幅回調(diào)。美國4月未季調(diào)CPI錄得低于預期的4.9%，但季調(diào)后CPI錄得0.4%，較3月數(shù)據(jù)反彈。CPI報告公布后市場增加對美聯(lián)儲6月暫停加息的押注，同時油價出現(xiàn)一定回落。相對而言CPI結(jié)果是良性的，但美國債務違約仍然是個問題。油價反彈勢頭短線受阻，建議前期買入的看漲期權可部分離場。

瀝青。5月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行而出貨量環(huán)比下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際走弱，隔夜成本端結(jié)束了連續(xù)3天的反彈，短期氛圍或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美CP官價上調(diào)使得海氣估值相對低位，當前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率進入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐。短期整體維持區(qū)間波動，關注PDH利潤做空機會。

PTA?，F(xiàn)貨價格有所松動，基差走弱，PTA主力供應商暫無現(xiàn)貨成交。原油支撐短期較強，成本與供需相互博弈，加工費有壓縮預期，預計短期TA偏弱震蕩運行。策略建議：09合約逢高做空，可嘗試空TA多EG套利。

MEG。目前在煤油成本均偏止跌的情況下，成本尚有支撐。供需面，由于國內(nèi)大裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)減量尚未發(fā)生，但是其他存量裝置在5-6月份的年度檢修兌現(xiàn)正在使得國內(nèi)供應下滑，港口去庫明顯。如果成本端無法提供持續(xù)的向上驅(qū)動的話，利潤修復帶來的上漲空間還是比較有限。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。原油成本高位有所松動，PVC帶領塑化鏈再創(chuàng)新低，基本面而言，供應檢修裝置重啟加速，下游需求無亮點，短期可能出現(xiàn)累庫跡象，疊加外貿(mào)出口競爭加劇，即將進入6月份的淡季，因此反彈幅度較弱。策略建議：V09合約逢高做空。

甲醇。港口內(nèi)地同步累庫，甲醇回吐反彈漲幅后續(xù)創(chuàng)新低。春檢已近尾聲、存量裝置恢復以及進口預期增加等供應端利空壓制仍在，供應料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，陽煤恒通（30萬噸/年）MTO裝置5月6日兌現(xiàn)檢修，魯西化工（30萬噸/年）MTO裝置受園區(qū)事故影響重啟時間尚不明確。雖然輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)（據(jù)聞投產(chǎn)推遲至6-7月）導致浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置短期暫無停車跡象，但09合約內(nèi)該裝置降負或停車的可能性較大，總體需求仍將偏弱運行。港口和社庫已經(jīng)進入累庫周期，新投產(chǎn)裝置突發(fā)停車以及成本端供應收縮造成的短期反彈持續(xù)性較弱，維持逢高做空09合約和09-01逢高反套的觀點不變。

有色金屬：消費改善有限，有色普跌

銅。基本面趨弱，銅價偏弱震蕩。周三倫銅收跌1.52%，滬銅主力日盤收跌0.24%，夜盤收跌1.03%。宏觀面，美國4月CPI同比上升4.9%，低于市場預期，為美聯(lián)儲暫時加息提供了更多可能，美元小幅回落，中長期美元可能已經(jīng)進入趨勢性走弱階段，弱美元對銅價提供一定的支撐，但需關注美國債務上限提前到來引發(fā)的市場恐慌，進而推遲美元下行?；久?，5-6月煉廠檢修較多，增量相對有限，增產(chǎn)壓力更多集中在下半年，但非洲銅預計將逐步流入市場，供應壓力邊際有所增加，短期需關注硫酸脹庫帶來的或有減產(chǎn)。消費方面，漸入淡季，電網(wǎng)訂單反饋不及預期，消費環(huán)比或?qū)⒆呷??？傮w基本面趨弱，短期宏觀面驅(qū)動相對有限，銅價偏弱震蕩。

鋁。西南汛期將至，鋁價偏弱運行。周三倫鋁收跌1.97%，滬鋁主力日盤收跌0.08%，夜盤收跌0.71%。供應端，西南將逐步進入汛期，云南預計今日起開始降雨，關注后續(xù)降水情況以及對應復產(chǎn)預期變化。消費端，初端開工下滑，新增訂單有限，需求季節(jié)性走弱。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16500附近，低位成本在15500附近，對鋁價形成拖累。短期更多呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性問題，鋁錠偏緊而鋁棒較為寬松，后續(xù)鋁水比例預計將逐步調(diào)整，同樣將施壓鋁價。策略上維持逢高沽空思路對待。

農(nóng)產(chǎn)品:短期利多出盡，油脂走弱

油脂。昨日中午mpob公布4月份報告，4月馬棕產(chǎn)量和庫存均出現(xiàn)下調(diào)，但基本符合市場預期，因此本次報告中性偏多。但考慮到此前油脂尤其棕櫚油已經(jīng)出現(xiàn)一輪反彈，因此短期內(nèi)很可能利多出盡。后市市場重點關注周五晚間將公布的usda月度報告，預期本次usda月度報告利空。因此，預計近期油脂將走弱。

豆粕/菜粕。短期，受進口大豆通關檢驗規(guī)則的改變，使得國內(nèi)供應階段性趨緊，庫存持續(xù)下降，且五月仍然有部分油廠存在停機檢修的計劃。但隨著通關大豆逐漸進入油廠，油廠大豆庫存開始回升，預計周壓榨量達到180萬噸。操作建議逢高做空。

生豬。昨日2307合約下跌0.37%。部分二育入場，前期二育開始出欄。五一節(jié)后消費回落，收儲消息起到一定提振效果，但情緒反彈將很快消耗殆盡。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面小幅反彈，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐。