宏觀金融衍生品:市場(chǎng)繼續(xù)分化

股指期貨。周四市場(chǎng)大幅縮量，指數(shù)繼續(xù)分化，滬指微跌，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較好。4月通脹數(shù)據(jù)、社融數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，顯示出目前仍是弱復(fù)蘇格局，同時(shí)考慮到資金存量博弈下，市場(chǎng)仍然將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩整理。

黑色系板塊：重回跌勢(shì)

螺卷。鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋產(chǎn)量延續(xù)下降，需求有所回升，但有投機(jī)因素在疊加多一個(gè)工作日。熱卷需求依然不好，連續(xù)五周累庫(kù)。大的方向需求還是不好，同時(shí)減產(chǎn)的力度也不行，因此弱勢(shì)局面還會(huì)維持，操作上建議逢高做空。

鐵礦。雖然短期鋼廠利潤(rùn)回升，帶動(dòng)一部分鋼企復(fù)產(chǎn)，但大的格局鋼材需求是不好的，鋼廠也只有減產(chǎn)才能使得鋼價(jià)止跌，將利空鐵礦需求，操作上建議逢高做空。

雙焦。雙焦現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，且產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)拿貨均不積極，以按需采購(gòu)為主，保持警戒線以上的低位存庫(kù)，對(duì)雙焦需求不佳。維持前期判斷，繼續(xù)逢高逢反彈布空。

鐵合金。節(jié)后雙硅表現(xiàn)震蕩，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預(yù)期暫持穩(wěn)。雙硅內(nèi)蒙寧夏多地現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，硅鐵北方虧損更為嚴(yán)重，整體硅鐵開(kāi)工下滑程度和速度均大于硅錳，榆林蘭炭整改超預(yù)期，金屬鎂被迫限產(chǎn)，鎂價(jià)有望持續(xù)沖高，硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，短期較為波動(dòng)，硅錳價(jià)格偏高，可以輕倉(cāng)空單入場(chǎng)。此外五月鋼招短期對(duì)需求有所拉動(dòng)，短期或拉動(dòng)盤面價(jià)格。套利方面可以考慮空硅鐵多硅錳的價(jià)差套利。

玻璃純堿。得益于夏季部分廠家檢修，純堿本周壘庫(kù)趨勢(shì)有所放緩，但實(shí)際純堿需求并沒(méi)有得以好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格一直下跌。市場(chǎng)預(yù)期悲觀，下游廠商不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)，只會(huì)維持剛需采購(gòu)，而純堿利潤(rùn)目前還是不錯(cuò)，平均成本估計(jì)在1600左右，遠(yuǎn)月01合約有機(jī)會(huì)向成本線靠攏，近月09暫時(shí)維持逢高空的觀點(diǎn)，謹(jǐn)慎追空。昨日數(shù)據(jù)沙河43%湖北85%華南94%，下游貿(mào)易商對(duì)于高價(jià)玻璃抵觸心理滋生，訂單反饋比較弱。需求還是靠家裝玻璃撐著，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但梅雨季將會(huì)對(duì)施工造成一定影響，需求較4月份有所減弱。供給端目前400點(diǎn)的盤面利潤(rùn)下供給開(kāi)始上來(lái)，月環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)2000噸日熔量增加，五月預(yù)計(jì)新增四條產(chǎn)線，復(fù)產(chǎn)四條產(chǎn)線，合計(jì)五月新增日熔量6650噸，本周玻璃數(shù)據(jù)壘庫(kù)1.88%，玻璃短期開(kāi)啟下行通道，空單持有。

能源化工：PVC維持高空

原油。隔夜油價(jià)回落，美國(guó)債務(wù)上限的政治僵局引發(fā)美國(guó)信貸縮緊以及經(jīng)濟(jì)衰退的不安情緒，債務(wù)違約仍然是個(gè)問(wèn)題，在上限未能順利提高的同時(shí)美國(guó)1年期CDS正在上行，顯示違約風(fēng)險(xiǎn)加大。除此之外，中國(guó)4月原油進(jìn)口活動(dòng)放緩也對(duì)市場(chǎng)情緒造成不利影響，油價(jià)短線反彈勢(shì)頭受阻。不過(guò)美國(guó)能源部聲稱6月拋儲(chǔ)完成后會(huì)馬上改變操作尋求收儲(chǔ)使得油價(jià)獲得一些支撐，下方空間未能完全打開(kāi)。預(yù)計(jì)油價(jià)總體維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。

瀝青。5月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率上行而出貨量環(huán)比下行，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛走高，廠庫(kù)總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂(lè)觀但邊際走弱，隔夜成本端結(jié)束了連續(xù)3天的反彈，短期氛圍或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美CP官價(jià)上調(diào)使得海氣估值相對(duì)低位，當(dāng)前基本面暫無(wú)突出矛盾，PDH裝置利潤(rùn)有所收窄，然開(kāi)工率進(jìn)入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐。短期整體維持區(qū)間波動(dòng)，關(guān)注PDH利潤(rùn)做空機(jī)會(huì)。

PTA?，F(xiàn)貨價(jià)格有所松動(dòng)，基差走弱，PTA主力供應(yīng)商暫無(wú)現(xiàn)貨成交。原油支撐短期較強(qiáng)，成本與供需相互博弈，加工費(fèi)有壓縮預(yù)期，預(yù)計(jì)短期TA偏弱震蕩運(yùn)行，短纖負(fù)荷有所上升，聚酯綜合負(fù)荷86%附近，供需無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。策略建議：09合約逢高做空，可嘗試空TA多EG套利。

MEG。截至昨日，華東主要港口庫(kù)存94.09萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少2.06萬(wàn)噸，港口到港偏少，加上內(nèi)貿(mào)貨減量影響下港口發(fā)貨順暢，顯性庫(kù)存去庫(kù)明顯。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約區(qū)間操作為主，空TA多EG套利。

PVC。春檢進(jìn)入尾聲，裝置快速重啟，庫(kù)存重新進(jìn)入累庫(kù)格局之中，而采購(gòu)環(huán)節(jié)需求再度走弱，供需面基本沒(méi)有向上驅(qū)動(dòng)力。燒堿價(jià)格走弱，導(dǎo)致PVC氯堿利潤(rùn)進(jìn)一步惡化，后續(xù)需要看到更多因虧損而減產(chǎn)的裝置才能維持去庫(kù)。策略建議：V09合約逢高做空。

甲醇。春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來(lái)需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預(yù)期不減，總體需求仍將偏弱運(yùn)行。鑒于港口和社庫(kù)已經(jīng)進(jìn)入累庫(kù)周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下建議逢高做空甲醇09合約和09-01逢高反套。

有色金屬：衰退憂慮加深

銅。宏觀承壓，銅價(jià)下挫。周四倫銅收跌3.48%，滬銅主力日盤收跌2.87%，夜盤收跌2.76%。宏觀面，國(guó)內(nèi)CPI以及社融數(shù)據(jù)均不及市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)美國(guó)債務(wù)上限臨近但仍未有解決方案，市場(chǎng)衰退憂慮加深，銅價(jià)承壓下挫?；久?，5-6月煉廠檢修較多，增量相對(duì)有限，增產(chǎn)壓力更多集中在下半年，但非洲銅預(yù)計(jì)將逐步流入市場(chǎng)，供應(yīng)壓力邊際有所增加。消費(fèi)方面，漸入淡季，電網(wǎng)訂單反饋不及預(yù)期，消費(fèi)季節(jié)性走弱。總體基本面邊際弱化，在宏觀情緒修復(fù)前，上方仍將承壓。

鋁。宏觀與基本面共振，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周四倫鋁收跌2.49%，滬鋁主力日盤收跌0.08%，夜盤收跌1.21%。供應(yīng)端，西南逐步進(jìn)入汛期，關(guān)注云南降水情況以及對(duì)應(yīng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期變化。消費(fèi)端，初端開(kāi)工下滑，新增訂單有限，需求季節(jié)性走弱。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16500附近，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。短期更多呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，鋁錠持續(xù)去庫(kù)而鋁棒較為寬松，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁水比例將逐步調(diào)整，同樣施壓鋁價(jià)。昨日國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于預(yù)期，情緒整體較為悲觀，同時(shí)基本面利空因素較多，策略上維持逢高沽空思路對(duì)待。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注明天凌晨UDSA報(bào)告

油脂。在周三mpob月度報(bào)告公布后短期內(nèi)利多出盡，油脂連續(xù)兩日下跌。目前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注明天凌晨將公布的usda月度報(bào)告，由于美豆主產(chǎn)區(qū)天氣理想，播種進(jìn)度較快，預(yù)計(jì)本次usda報(bào)告利空。操作上，建議油脂可擇機(jī)逢高加空。

豆粕/菜粕。阿根廷昨日發(fā)布22/23年度大豆年度匯總，巴西CONAB預(yù)計(jì)22/23年度巴西大豆產(chǎn)量為1.548107億噸，同比增加23.3%，環(huán)比增加0.8%，帶動(dòng)CBOT大豆和豆菜粕反彈。短期建議順勢(shì)做多。