宏觀金融衍生品:市場繼續(xù)分化

股指期貨。周四市場大幅縮量，指數(shù)繼續(xù)分化，滬指微跌，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較好。4月通脹數(shù)據(jù)、社融數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，顯示出目前仍是弱復(fù)蘇格局，同時考慮到資金存量博弈下，市場仍然將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)預(yù)計繼續(xù)震蕩整理。

黑色系板塊：重回跌勢

螺卷。鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋產(chǎn)量延續(xù)下降，需求有所回升，但有投機因素在疊加多一個工作日。熱卷需求依然不好，連續(xù)五周累庫。大的方向需求還是不好，同時減產(chǎn)的力度也不行，因此弱勢局面還會維持，操作上建議逢高做空。

鐵礦。雖然短期鋼廠利潤回升，帶動一部分鋼企復(fù)產(chǎn)，但大的格局鋼材需求是不好的，鋼廠也只有減產(chǎn)才能使得鋼價止跌，將利空鐵礦需求，操作上建議逢高做空。

雙焦。雙焦現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，且產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)拿貨均不積極，以按需采購為主，保持警戒線以上的低位存庫，對雙焦需求不佳。維持前期判斷，繼續(xù)逢高逢反彈布空。

鐵合金。節(jié)后雙硅表現(xiàn)震蕩，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預(yù)期暫持穩(wěn)。雙硅內(nèi)蒙寧夏多地現(xiàn)貨價格下調(diào)，硅鐵北方虧損更為嚴(yán)重，整體硅鐵開工下滑程度和速度均大于硅錳，榆林蘭炭整改超預(yù)期，金屬鎂被迫限產(chǎn)，鎂價有望持續(xù)沖高，硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，短期較為波動，硅錳價格偏高，可以輕倉空單入場。此外五月鋼招短期對需求有所拉動，短期或拉動盤面價格。套利方面可以考慮空硅鐵多硅錳的價差套利。

玻璃純堿。得益于夏季部分廠家檢修，純堿本周壘庫趨勢有所放緩，但實際純堿需求并沒有得以好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格一直下跌。市場預(yù)期悲觀，下游廠商不會進行大規(guī)模補庫，只會維持剛需采購，而純堿利潤目前還是不錯，平均成本估計在1600左右，遠月01合約有機會向成本線靠攏，近月09暫時維持逢高空的觀點，謹(jǐn)慎追空。昨日數(shù)據(jù)沙河43%湖北85%華南94%，下游貿(mào)易商對于高價玻璃抵觸心理滋生，訂單反饋比較弱。需求還是靠家裝玻璃撐著，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較4月份有所減弱。供給端目前400點的盤面利潤下供給開始上來，月環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)2000噸日熔量增加，五月預(yù)計新增四條產(chǎn)線，復(fù)產(chǎn)四條產(chǎn)線，合計五月新增日熔量6650噸，本周玻璃數(shù)據(jù)壘庫1.88%，玻璃短期開啟下行通道，空單持有。

能源化工：PVC維持高空

原油。隔夜油價回落，美國債務(wù)上限的政治僵局引發(fā)美國信貸縮緊以及經(jīng)濟衰退的不安情緒，債務(wù)違約仍然是個問題，在上限未能順利提高的同時美國1年期CDS正在上行，顯示違約風(fēng)險加大。除此之外，中國4月原油進口活動放緩也對市場情緒造成不利影響，油價短線反彈勢頭受阻。不過美國能源部聲稱6月拋儲完成后會馬上改變操作尋求收儲使得油價獲得一些支撐，下方空間未能完全打開。預(yù)計油價總體維持弱勢震蕩走勢。

瀝青。5月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行而出貨量環(huán)比下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際走弱，隔夜成本端結(jié)束了連續(xù)3天的反彈，短期氛圍或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美CP官價上調(diào)使得海氣估值相對低位，當(dāng)前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率進入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐。短期整體維持區(qū)間波動，關(guān)注PDH利潤做空機會。

PTA。現(xiàn)貨價格有所松動，基差走弱，PTA主力供應(yīng)商暫無現(xiàn)貨成交。原油支撐短期較強，成本與供需相互博弈，加工費有壓縮預(yù)期，預(yù)計短期TA偏弱震蕩運行，短纖負(fù)荷有所上升，聚酯綜合負(fù)荷86%附近，供需無明顯驅(qū)動。策略建議：09合約逢高做空，可嘗試空TA多EG套利。

MEG。截至昨日，華東主要港口庫存94.09萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少2.06萬噸，港口到港偏少，加上內(nèi)貿(mào)貨減量影響下港口發(fā)貨順暢，顯性庫存去庫明顯。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約區(qū)間操作為主，空TA多EG套利。

PVC。春檢進入尾聲，裝置快速重啟，庫存重新進入累庫格局之中，而采購環(huán)節(jié)需求再度走弱，供需面基本沒有向上驅(qū)動力。燒堿價格走弱，導(dǎo)致PVC氯堿利潤進一步惡化，后續(xù)需要看到更多因虧損而減產(chǎn)的裝置才能維持去庫。策略建議：V09合約逢高做空。

甲醇。春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預(yù)期不減，總體需求仍將偏弱運行。鑒于港口和社庫已經(jīng)進入累庫周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下建議逢高做空甲醇09合約和09-01逢高反套。

有色金屬：衰退憂慮加深

銅。宏觀承壓，銅價下挫。周四倫銅收跌3.48%，滬銅主力日盤收跌2.87%，夜盤收跌2.76%。宏觀面，國內(nèi)CPI以及社融數(shù)據(jù)均不及市場預(yù)期，同時美國債務(wù)上限臨近但仍未有解決方案，市場衰退憂慮加深，銅價承壓下挫?；久妫?-6月煉廠檢修較多，增量相對有限，增產(chǎn)壓力更多集中在下半年，但非洲銅預(yù)計將逐步流入市場，供應(yīng)壓力邊際有所增加。消費方面，漸入淡季，電網(wǎng)訂單反饋不及預(yù)期，消費季節(jié)性走弱?？傮w基本面邊際弱化，在宏觀情緒修復(fù)前，上方仍將承壓。

鋁。宏觀與基本面共振，鋁價偏弱運行。周四倫鋁收跌2.49%，滬鋁主力日盤收跌0.08%，夜盤收跌1.21%。供應(yīng)端，西南逐步進入汛期，關(guān)注云南降水情況以及對應(yīng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期變化。消費端，初端開工下滑，新增訂單有限，需求季節(jié)性走弱。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16500附近，對鋁價形成拖累。短期更多呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性問題，鋁錠持續(xù)去庫而鋁棒較為寬松，預(yù)計后續(xù)鋁水比例將逐步調(diào)整，同樣施壓鋁價。昨日國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于預(yù)期，情緒整體較為悲觀，同時基本面利空因素較多，策略上維持逢高沽空思路對待。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注明天凌晨UDSA報告

油脂。在周三mpob月度報告公布后短期內(nèi)利多出盡，油脂連續(xù)兩日下跌。目前市場重點關(guān)注明天凌晨將公布的usda月度報告，由于美豆主產(chǎn)區(qū)天氣理想，播種進度較快，預(yù)計本次usda報告利空。操作上，建議油脂可擇機逢高加空。

豆粕/菜粕。阿根廷昨日發(fā)布22/23年度大豆年度匯總，巴西CONAB預(yù)計22/23年度巴西大豆產(chǎn)量為1.548107億噸，同比增加23.3%，環(huán)比增加0.8%，帶動CBOT大豆和豆菜粕反彈。短期建議順勢做多。