宏觀金融衍生品:市場繼續(xù)分化

股指期貨。周五市場繼續(xù)調(diào)整，三大指數(shù)悉數(shù)跌超1%，滬指跌破3300點。4月通脹數(shù)據(jù)、社融數(shù)據(jù)不及預期，顯示出經(jīng)濟復蘇斜率進一步放緩。當前市場對經(jīng)濟預期較為悲觀，同時考慮到資金存量博弈下，市場仍然將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)預計繼續(xù)震蕩整理。

黑色系板塊：預期改善，夜盤走強

螺卷。雖然現(xiàn)實層面，鋼材供需依然偏弱，但政策預期有所改善。4月信貸數(shù)據(jù)不佳，接下來有降息的預期。同時鋼廠也有減產(chǎn)的驅(qū)動，國家發(fā)改委也表示繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)定汽車、住房等大宗消費。需求即將轉(zhuǎn)為淡季，淡季講預期，預計盤面轉(zhuǎn)為震蕩，波段操作為主。

鐵礦。鐵礦本輪價格的走弱更多是受鋼價的帶動，其自身基本面尚未完全走弱，港口還在去庫。700附近的價格，從估值角度已經(jīng)不高，因此下行驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，且政策預期在改善，操作上建議空單減倉，轉(zhuǎn)為觀望。

雙焦。受榆林地區(qū)煤礦接到口頭停產(chǎn)10天通知的影響，雙焦價格重心上移，但目前雙焦價格走勢主要影響因素仍在于需求端表現(xiàn)情況。目前產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)拿貨均不積極，以按需采購為主，保持警戒線以上的低位存庫，對雙焦需求不佳。因此，盤面僅為反彈而非反轉(zhuǎn)，中期價格重心仍會回落，操作上建議逢高逢反彈繼續(xù)布空。

鐵合金。節(jié)后雙硅表現(xiàn)震蕩，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預期暫持穩(wěn)。雙硅內(nèi)蒙寧夏多地現(xiàn)貨價格下調(diào)，硅鐵北方虧損更為嚴重，整體硅鐵開工下滑程度和速度均大于硅錳，榆林蘭炭整改超預期，金屬鎂被迫限產(chǎn)，鎂價有望持續(xù)沖高，硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，短期較為波動，硅錳價格偏高，可以輕倉空單入場。此外五月鋼招短期對需求有所拉動，短期或拉動盤面價格。套利方面可以考慮空硅鐵多硅錳的價差套利。

玻璃純堿。得益于夏季部分廠家檢修，純堿本周壘庫趨勢有所放緩，但實際純堿需求并沒有得以好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格一直下跌。市場預期悲觀，下游廠商不會進行大規(guī)模補庫，只會維持剛需采購，而純堿利潤目前還是不錯，平均成本估計在1600左右，遠月01合約有機會向成本線靠攏，近月09暫時維持逢高空的觀點，謹慎追空。昨日數(shù)據(jù)沙河43% 湖北85% 華南94%，下游貿(mào)易商對于高價玻璃抵觸心理滋生，訂單反饋比較弱。需求還是靠家裝玻璃撐著，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較4月份有所減弱。供給端目前400點的盤面利潤下供給開始上來，月環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)2000噸日熔量增加，五月預計新增四條產(chǎn)線，復產(chǎn)四條產(chǎn)線，合計五月新增日熔量6650噸，本周玻璃數(shù)據(jù)壘庫1.88%，玻璃短期開啟下行通道，空單持有。

能源化工：油價再度走弱

原油。周末油價持續(xù)回落，后半周呈現(xiàn)三連陰，與周初反彈二連陽相對。美國債務(wù)上限的政治僵局引發(fā)美國信貸縮緊以及經(jīng)濟衰退的不安情緒，債務(wù)違約仍然是個問題，在上限未能順利提高的同時美國1年期CDS正在上行，顯示違約風險加大。除此之外，中國4月原油進口活動放緩也對市場情緒造成不利影響，油價短線反彈勢頭受阻。不過美國能源部聲稱6月拋儲完成后會馬上改變操作尋求收儲使得油價獲得一些支撐，在宏觀風險進一步發(fā)酵之前下方空間未能完全打開。預計油價總體維持弱勢震蕩走勢。

瀝青。5月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行而出貨量環(huán)比下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際走弱，成本端結(jié)束了連續(xù)3天的反彈轉(zhuǎn)跌，短期氛圍或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美CP官價上調(diào)使得海氣估值相對低位，當前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率進入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，形成一定價格支撐。期貨端深貼水結(jié)構(gòu)持續(xù)下行空間有限，關(guān)注PDH利潤做空機會。

甲醇。春檢已近尾聲、存量裝置恢復以及進口預期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充裕基調(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預期不減，總體需求仍將偏弱運行。鑒于港口和社庫已經(jīng)進入累庫周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下建議逢高做空甲醇09合約和09-01逢高反套。

有色金屬：擔憂情緒略有緩和

銅。擔憂情緒略有緩和，銅價小幅回調(diào)。周五倫銅收漲0.67%，滬銅主力日盤收跌2.61%，夜盤收漲0.87%。宏觀面，目前較為暗淡的遠期前景難以得到明顯扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)弱復蘇的預期以及海外衰退臨近的擔憂預計仍將持續(xù)，宏觀面對價格的提振有限?；久?，隨著銅價回落，下游逢低補庫增多，初端開工出現(xiàn)明顯抬升，但終端需求依舊表現(xiàn)平平，地產(chǎn)汽車基建均未看到更多實物工作量的釋放，近期開工抬升可能更多是對遠月訂單的透支，高開工預計難以持續(xù)。總體上方仍面臨較大壓力，回調(diào)空間有限。

鋁。宏觀情緒略有緩和，鋁價止跌。周五倫鋁收漲1.40%，滬鋁主力日盤收跌1.60%，夜盤收漲0.78%。供應(yīng)端，西南逐步進入汛期，關(guān)注云南降水情況以及對應(yīng)復產(chǎn)預期變化。消費端，新增訂單有限，限制開工進一步抬升。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16300附近，對鋁價形成拖累。短期關(guān)于宏觀利空以及云南降水抬升復產(chǎn)預期增加的交易可能告以段落，鋁價的進一步下行更多需要看到云南實質(zhì)復產(chǎn)的出現(xiàn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力的抬升，鋁錠的低庫存對價格形成支撐，但向上缺乏驅(qū)動，前期空單建議適當止盈離場。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA月度報告利空，油脂油料將下跌

油脂。上周六凌晨usda 公布5 月份供需報告，如我們之前所預期本次報告中大幅上調(diào)了新季美豆產(chǎn)量，對市場較為利空，報告公布后美豆走弱，預計今日國內(nèi)油脂也將跟隨下跌。操作上，上周五建議空單加倉，今日空單可逢低減倉。

豆粕/菜粕。周六凌晨更新的5月USDA大豆供需報告預計新一年度美國大豆種植將較為順利，庫存將有所提升，且并未下調(diào)阿根廷產(chǎn)量，因此中性偏空。建議逢高做空油脂油料。

生豬。上周五2307合約上漲1.8%。第二批收儲消息利多出盡，回歸基本面行情。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預計近期盤面小幅技術(shù)性反彈，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，空單及反套可適當止盈。