國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，貨幣環(huán)境趨于寬松，國債期貨強(qiáng)勢格局不會改變。

國債配置需求仍在

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份制造業(yè)PMI為48.8，服務(wù)業(yè)PMI為53.8。不過，5月份財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)為50.9，較4月份的49.5有所上升，重新回到榮枯線上方。制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)存在一定的分歧主要是由于統(tǒng)計(jì)口徑的差異，整體上來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢之中。

從經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)來看，“三駕馬車”的表現(xiàn)不一。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)貿(mào)易總額、出口總額、進(jìn)口總額、貿(mào)易順差分別為5006.28億美元、2954.18億美元、2052.1億美元、902.08億美元，同比增速分別為1.1%、8.5%、-7.9%、82.27%。4月份國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)增速有所下滑，很大程度上是受制于美元的走強(qiáng)，若折算成人民幣，進(jìn)出口增速仍然處于上升的態(tài)勢。1—4月份，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額為147482億元，同比上升4.7%，增速略有下滑。4月份社會消費(fèi)品零售總額為34910.5億元，同比上升18.4%，增速為2021年3月以來的新高，說明國內(nèi)的需求隨著疫情管控的優(yōu)化正在穩(wěn)步回暖。整體來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程面臨一定的曲折，但是內(nèi)需的回暖和房地產(chǎn)投資的穩(wěn)步復(fù)蘇使得經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期沒有改變，短期市場對于國債的配置需求仍然存在，但是中長期國債存在一定的壓力。

通脹水平處于低位

隨著大宗商品價格的回落，國內(nèi)通脹水平處于低位。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)CPI同比增速為0.1%，PPI同比增速為-3.6%。目前，國內(nèi)非但沒有通脹的壓力，反而可能存在通縮的預(yù)期。在這種情況下，國債收益率無需對通脹進(jìn)行補(bǔ)償，通脹問題對國債不存在利空，甚至產(chǎn)生一定的利多作用。

外部風(fēng)險事件緩和

今年1月19日，美國債務(wù)達(dá)到31.4萬億美元的法定債務(wù)上限，面臨債務(wù)違約的問題。最終，6月3日美國總統(tǒng)拜登簽署了一項(xiàng)關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，該問題才得到緩解。短期美國債務(wù)問題得到緩解，美聯(lián)儲加息進(jìn)程也出現(xiàn)了緩和，國外市場的風(fēng)險事件有所緩和，市場的避險需求有所下降。

寬信用環(huán)境不變

目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，國內(nèi)通脹水平處于低位，在這種情況下央行維持寬信用的必要性正在不斷加強(qiáng)。3月27日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25個基點(diǎn)之后，沒有力度較大的政策推出。LPR和逆回購中標(biāo)利率近一年時間沒有改變，MLF的中標(biāo)利率也維持了半年的時間。央行二季度以來主要通過階段性加大逆回購?fù)斗帕亢统~續(xù)作MLF來調(diào)節(jié)市場流動性供求關(guān)系。但是央行在開展逆回購和MLF的過程中也較為克制，超額續(xù)作MLF量相對有限。整體來看，央行寬信用的基調(diào)不會改變，甚至后期會通過降準(zhǔn)、降息的操作進(jìn)一步呵護(hù)資金面，這對于國債期貨的價格起到支撐作用。

綜上，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇階段，市場對于國債的配置需求仍然較高。與此同時，國內(nèi)貨幣環(huán)境相對寬松，為國債強(qiáng)勢奠定了基礎(chǔ)，在這種情況下國債的強(qiáng)勢格局不會改變。操作方面：前期多單繼續(xù)持有。