4月下旬至今甲醇價(jià)格重心出現(xiàn)明顯下移，在煤炭下跌、港口累庫(kù)預(yù)期的共振壓力下，甲醇主力合約價(jià)格一度跌穿2000元/噸一線。伴隨部分邏輯提前交易，盤面近期出現(xiàn)短期修復(fù)行情，截至6月6日，MA2309合約收于2041元/噸，較5月下旬低點(diǎn)反彈約100點(diǎn)。在煤價(jià)短期弱勢(shì)企穩(wěn)、甲醇自身供需面消息擾動(dòng)頻繁的背景下，甲醇盤面博弈加劇，波動(dòng)頻繁但空間相對(duì)有限，中長(zhǎng)期從邊際價(jià)格趨勢(shì)向下來看甲醇仍是偏弱勢(shì)品種。

短期煤端影響或趨弱

對(duì)比節(jié)后煤與甲醇價(jià)格，兩者趨勢(shì)相近，且行情爆發(fā)節(jié)點(diǎn)基本吻合。從2月初起煤價(jià)開始回落，4月中旬迎來一波大型煤企外購(gòu)價(jià)補(bǔ)跌，彼時(shí)Q5500動(dòng)力煤港口價(jià)試探千元關(guān)口，而后在5月下旬煤價(jià)再度下行，回落至限價(jià)區(qū)間以內(nèi)。從數(shù)據(jù)看，煤炭?jī)?nèi)陸17省+沿海8省終端庫(kù)存合計(jì)創(chuàng)下2019年以來新高，高供給、高庫(kù)存以及對(duì)于后續(xù)需求力度的悲觀預(yù)期引發(fā)煤價(jià)加速下跌。

截至6月6日，內(nèi)陸+沿海煤炭日耗處于提升階段，迎峰度夏小旺季予以一定需求支撐，此外部分港口回補(bǔ)前期空單貨也帶動(dòng)部分需求；坑口方面，據(jù)悉因頂倉(cāng)問題出現(xiàn)減產(chǎn)，供需邊際有緩和跡象，煤價(jià)階段性有企穩(wěn)勢(shì)頭。對(duì)甲醇而言，由于我國(guó)能源結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，煤制甲醇占比超過75%，煤在原料端起主導(dǎo)地位。今年在甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)階段，上游讓利下游，甲醇貼近成本線運(yùn)行為主。而在5月底甲醇盤面加速下行，從邊際成本角度看似有提前交易煤價(jià)下行預(yù)期，故而后續(xù)的煤價(jià)走勢(shì)對(duì)甲醇的影響逐步淡化。從中長(zhǎng)線來看，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩以及海外能源價(jià)格回落導(dǎo)致的潛在進(jìn)口沖擊下煤價(jià)仍然偏弱，于甲醇而言將持續(xù)形成“拖累”效果。

港口庫(kù)存預(yù)期壓力仍在

從供應(yīng)端看，5月甲醇檢修力度已較4月有所放緩，且因部分大體量裝置如久泰、寶豐等重啟，供應(yīng)壓力環(huán)比或增加。因甲醇價(jià)格加速下滑，而煤價(jià)有補(bǔ)跌行為，煤制甲醇利潤(rùn)估算壓力實(shí)質(zhì)有限；但氣頭虧損較深。此前傳出氣頭裝置因利潤(rùn)壓力出現(xiàn)集中降負(fù)的可能，當(dāng)前看更多是在情緒上帶來利多的想象力，實(shí)際擾動(dòng)有限。

需求端最大變化在于整體利潤(rùn)的明顯修復(fù)。傳統(tǒng)下游整體利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但部分品種有分化；加權(quán)后開工率維持在近5年同期正常水平。但在淡季下，下游以剛需采購(gòu)為主，集中的投機(jī)需求仍需看到訂單及終端起色。MTO方面，盡管開工率同比偏低，但實(shí)際外采甲醇制烯烴給予港口需求支撐。近期，伴隨MTO裝置利潤(rùn)環(huán)比修復(fù)，裝置擾動(dòng)消息頻發(fā)。據(jù)悉魯西化工MTO下游裝置已開車，西北部分至魯西的甲醇長(zhǎng)約恢復(fù)發(fā)貨，計(jì)劃6月初恢復(fù)生產(chǎn)。中原乙烯20萬噸長(zhǎng)停裝置已重啟生產(chǎn)，因備貨庫(kù)存較低已招標(biāo)采購(gòu)甲醇。興興69萬噸裝置當(dāng)前仍處于正常運(yùn)行狀態(tài)，但或在月內(nèi)進(jìn)行兩周的檢修停車。盛虹斯?fàn)柊顐餮杂兄貑⒖赡?，有待進(jìn)一步跟蹤。短期看部分MTO集中重啟的消息帶來需求利多刺激，但后續(xù)在興興停車且斯?fàn)柊钊匀煌＼嚨膲毫ο翸TO端或再度轉(zhuǎn)向利空。且中長(zhǎng)期看MTO難持續(xù)予以甲醇支撐。

港口方面壓力偏大，主要在于海外貨源的沖擊。華南港口庫(kù)存連續(xù)累積至歷史高位水平，華東在表需尚可而卸港不暢下表現(xiàn)為短期去庫(kù)。但估算6月大概率延續(xù)累庫(kù)勢(shì)頭，從伊朗貨源裝船估算，6月的進(jìn)口沖擊或弱于5月。此外近期伊朗裝置波動(dòng)較大，故中期來看盡管甲醇的港口庫(kù)存維持累積預(yù)期，但不應(yīng)一味過分看空。

綜上，在經(jīng)歷煤價(jià)調(diào)整后煤端擾動(dòng)趨弱，甲醇短期自身的供需矛盾暫看無法帶動(dòng)新一輪的下跌行情，但在港口累庫(kù)預(yù)期壓力下甲醇上方空間也有限。