原料出現(xiàn)短缺  價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺

今年二季度，由于海關(guān)政策收緊，稀釋瀝青通關(guān)量顯著減少，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)的原料供應(yīng)緊張，有的企業(yè)因此減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，這也是4月以來瀝青價(jià)格表現(xiàn)相比原油堅(jiān)挺的主要原因。

圖為稀釋瀝青月度進(jìn)口量

稀釋瀝青以天然瀝青為基本組分，混以礦物焦油等成分的瀝青混合物，是國產(chǎn)瀝青的重要原料構(gòu)成，占比約為53%。進(jìn)口稀釋瀝青無需原油配額，是眾多無原油進(jìn)口配額地?zé)捚髽I(yè)不錯的原料選擇。根據(jù)我國與東盟的自貿(mào)協(xié)定，原產(chǎn)地為東盟的稀釋瀝青不需要繳納8%的關(guān)稅。另外，由于美國制裁，馬瑞原油和伊朗原油往往借道馬來西亞以稀釋瀝青的名義出口到我國，所以目前我國稀釋瀝青的主要進(jìn)口來源國是馬來西亞。從進(jìn)口量來看，2022年全年稀釋瀝青進(jìn)口量2371萬噸，比2021年增加444萬噸，增幅23.04%。

由于部分原油以稀釋瀝青的名義入關(guān)，擾亂了原油市場配額進(jìn)口的政策。針對這個(gè)問題，海關(guān)重新調(diào)整了瀝青行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定360℃蒸餾殘余物小于40%，360℃蒸餾殘余物針入度不大于400%，使得部分稀釋瀝青的報(bào)關(guān)受阻。4月以來，稀釋瀝青的進(jìn)口通關(guān)明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，一季度稀釋瀝青進(jìn)口近420萬噸，月均進(jìn)口量近140萬噸；4月稀釋瀝青進(jìn)口量降至12萬噸，5月不足24萬噸，大幅低于3月之前的進(jìn)口量水平。受此影響，稀釋瀝青港口庫存從年初的172.7萬噸降至6月底的107萬噸，降幅38.04%，而稀釋瀝青升貼水從年初的-28美元/桶一路漲至最高-15美元/桶。原料緊張和升貼水上揚(yáng)顯著侵蝕了瀝青生產(chǎn)企業(yè)的利潤，甚至出現(xiàn)部分瀝青生產(chǎn)企業(yè)因原料短缺而停產(chǎn)的情況，其中地?zé)捠苡绊戄^大。數(shù)據(jù)顯示，5月、6月，地?zé)拰?shí)際產(chǎn)量比計(jì)劃排產(chǎn)量分別出現(xiàn)15%以上的降幅。

6月，我們實(shí)地調(diào)研了幾家地?zé)捚髽I(yè)，從調(diào)研中了解到，原料全部采用進(jìn)口稀釋瀝青的一家企業(yè)在6月停車，主要原因是無原油進(jìn)口配額，進(jìn)口稀釋瀝青短缺。另一家無原油進(jìn)口配額的地?zé)捚髽I(yè)，由于缺原料，稀釋瀝青6月維持低產(chǎn)。還有一家企業(yè)是有原油進(jìn)口配額的，但裝置處于年度大修期，預(yù)計(jì)7月重啟，已經(jīng)預(yù)售了8—9月約40萬噸的瀝青產(chǎn)量，該企業(yè)沒有受到原料短缺的影響。此外，有一些煉廠可以用燃料油代替稀釋瀝青進(jìn)行生產(chǎn)，但瀝青收率會降至30%，低于馬瑞原油60%的瀝青收率。整體來看，稀釋瀝青的進(jìn)口通關(guān)受阻對沒有原油配額的地?zé)捚髽I(yè)影響較大，導(dǎo)致國內(nèi)瀝青產(chǎn)量下降的同時(shí)抬高了稀釋瀝青的價(jià)格，對瀝青市場的影響偏利多。

圖為全國瀝青周度總產(chǎn)量

目前，稀釋瀝青的通關(guān)問題何時(shí)解決成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，市場也在反復(fù)交易這樣的預(yù)期。5月以來，市場中對稀釋瀝青的通關(guān)問題有各種傳言。在調(diào)研過程中，企業(yè)普遍預(yù)期6月底通關(guān)問題會解決，但至今沒有明確的官方消息。從有關(guān)資訊公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，7月國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為298.4萬噸，環(huán)比增加27.8萬噸，增幅10.3%，原料問題可能會在7月得到解決。一旦稀釋瀝青通關(guān)問題解決，意味著后市瀝青的供應(yīng)將回升，市場會面臨一波下行壓力。本周一，瀝青價(jià)格下跌就是市場圍繞稀釋瀝青進(jìn)口通關(guān)預(yù)期而出現(xiàn)的波動。

全年前低后高  當(dāng)下北強(qiáng)南弱

圖為全國瀝青庫存（煉廠+社會）

瀝青需求主要集中在基建行業(yè)，其中76%用于道路施工，16%為防水材料。因此，瀝青除受氣溫和降雨等天氣影響外，還受基建和地產(chǎn)行業(yè)的影響。一般來說，上半年北方回暖較晚，南方雨水偏多，瀝青的需求往往偏弱；下半年南方梅雨季之后，疊加資金集中到位，有利于道路施工展開，需求大多會好于上半年。相對應(yīng)的，瀝青庫存走勢呈現(xiàn)出上半年上升、下半年回落的季節(jié)性特點(diǎn)。

當(dāng)前，國內(nèi)瀝青供需面有明顯的北強(qiáng)南弱特點(diǎn)。具體來看，華北地區(qū)以天氣晴熱為主，適于開展施工，所以北方地區(qū)瀝青需求較好，但北方地?zé)捲锨捌谑芟♂尀r青入關(guān)受阻的影響，煉廠排產(chǎn)量整體偏低，訂單交付量受影響。因此，北方地區(qū)瀝青整體庫存水平處在低位，價(jià)格相對堅(jiān)挺。華東地區(qū)受雨水影響，需求清淡，供應(yīng)因主營煉廠排產(chǎn)的增加而上升，整體出貨壓力較大，煉廠庫存水平上升。整體來看，瀝青區(qū)域性供需分化明顯。

今年上半年，國內(nèi)化工品需求整體不及預(yù)期，下半年市場普遍對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的消費(fèi)回升有所期待。對瀝青市場來說，7月之后，市場將逐漸進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，需求環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。與此同時(shí)，政策面的支持也值得關(guān)注。

我們在市場調(diào)研中了解到，前期企業(yè)主要做防水合同，但南方梅雨季導(dǎo)致防水需求進(jìn)入淡季，加之受地產(chǎn)市場的影響，基建投入的表現(xiàn)不及預(yù)期。據(jù)相關(guān)企業(yè)反饋，西北、西南地區(qū)的高速公路項(xiàng)目明顯減少，上半年重交瀝青需求整體偏弱。此外，消費(fèi)不佳也影響了貿(mào)易商的囤貨意愿。還有企業(yè)反映，今年流通環(huán)節(jié)囤貨意愿差，與往年同期貿(mào)易商增加煉廠廠庫貨的預(yù)訂操作相比，今年很多企業(yè)傾向于提前出社會庫存回籠資金。據(jù)貿(mào)易商反饋，前期原料短缺，煉廠瀝青資源供應(yīng)量偏低，但下游需求較差，瀝青運(yùn)輸車輛閑置較多，供需雙弱。

對于后市需求預(yù)期，煉廠普遍持偏多看法。上半年需求太弱，下半年旺季來臨后，需求環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)，加上煉廠庫存中性偏低，需求啟動時(shí)瀝青價(jià)格存在上行驅(qū)動。不過，在我們調(diào)研的過程中，有的貿(mào)易商對下半年的需求展望不甚樂觀，主要還是擔(dān)心下游項(xiàng)目缺資金。

短期承壓明顯  中期走勢向好

今年上半年，瀝青價(jià)格在3500—4000元/噸之間振蕩，主要是受到國際原油價(jià)格下跌的拖累，比如，4—5月，布倫特原油從86美元/桶跌至71美元/桶，對瀝青成本帶來600元/噸左右的下移。本周一，瀝青期貨主力2310合約一度下破3500元/噸關(guān)口。本周二，瀝青期貨主力2310合約開始反彈。從目前的瀝青走勢來看，3500元/噸整數(shù)關(guān)口是年內(nèi)重要的支撐位。

短期來看，稀釋瀝青的通關(guān)節(jié)奏是關(guān)鍵，一旦原料供應(yīng)恢復(fù)，瀝青排產(chǎn)增加，短期會對瀝青價(jià)格造成一定沖擊。不過，在稀釋瀝青的通關(guān)問題解決之前，原料供應(yīng)依舊存在變數(shù)。

中期來看，目前瀝青社庫和廠庫合計(jì)量同比中性偏高，若原料通關(guān)問題得到解決，在南方需求淡季的背景下，瀝青裂解利潤短期可能會承壓下行，繼續(xù)磨底之路。不過，雨季過后需求有望回升，結(jié)合往年的季節(jié)性表現(xiàn)，預(yù)計(jì)瀝青下半年需求比上半年會有改善。因此，瀝青短期將有一定的利空擾動，但利空釋放之后，隨著下半年旺季到來，瀝青價(jià)格有望從低位回升。