【導語】二季度國內(nèi)棕櫚油市場延續(xù)一季度跌勢，主要受到主產(chǎn)國供應增加及國際宏觀壓力制約。三季度宏觀因素影響或延續(xù)，棕櫚油主產(chǎn)國處于增產(chǎn)周期，供應能力充裕，而需求大國亦或加大進口量，預計棕櫚油價格漲跌兩難，整體“躺平”震蕩，價格的趨勢性變化弱于菜籽油和豆油。

二季度國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場行情震蕩回落，港口24度棕櫚油季度均價為7522元/噸，較一季度均價下跌5.37%，較去年二季度回落48.19%。本季度行情主要受到馬來棕櫚油預期增產(chǎn)、美聯(lián)儲加息政策及馬來產(chǎn)區(qū)和其他油料產(chǎn)區(qū)干旱的多重影響。從圖1中可看出，國內(nèi)棕櫚油市場價格與馬棕走勢較為一致。

主產(chǎn)國棕櫚油整體供應增加

馬來棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的馬棕供需報告顯示：二季度馬來棕櫚油總產(chǎn)量416.18萬噸，較一季度提高6.22%；出口總量332.51萬噸，較一季度減少11.09%；二季度末庫存為172.06萬噸，較一季度末庫存提高2.85%。綜合來看，二季度產(chǎn)量增加，出口量降低，說明整體供應量提高，但需求偏弱，導致棕櫚油市場行情回落。另外，6月馬來棕櫚油產(chǎn)量為144.78萬噸，環(huán)比下降4.6%；6月底棕櫚油庫存172.06萬噸，環(huán)比增長1.92%；棕櫚油出口量117.17萬噸，環(huán)比增長8.59%。馬來6月產(chǎn)量和庫存低于市場預期，對棕櫚油市場行情有底部支撐。但印尼5月供需數(shù)據(jù)偏空，一定程度上對沖馬來6月數(shù)據(jù)的利多作用，且抑制了市場看多情緒。據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會(GAPKI)的數(shù)據(jù)顯示，5月份印尼棕櫚油產(chǎn)量和出口量增長，而國內(nèi)消費下降，導致庫存升至10個月新高。其中5月份的棕櫚油產(chǎn)量為508萬噸，較4月份增長12.4%；出口量為223萬噸，環(huán)比增長4.5%；庫存達到467萬噸，較4月份增長28.7%，且創(chuàng)下2022年7月以來的最高水平。

主要需求國剛需恢復對價格形成支撐

印度是世界頭號食用油進口國，國內(nèi)需求的2/3以上需要進口，因棕櫚油成本低廉且運輸快捷，印度比較青睞棕櫚油，其進口量占據(jù)食用油進口總量的50%左右。二季度印度棕櫚油進口量下降，其中5月因競爭產(chǎn)品價格偏低，棕櫚油進口量環(huán)比4月減少，創(chuàng)下2021年2月以來的新低；隨著棕櫚油價格逐步恢復競爭力，6月份棕櫚油進口量為68.31噸，環(huán)比增長55.5%，創(chuàng)下三個月來的新高。

中國是世界第四大棕櫚油需求國，棕櫚油完全依賴進口，所以國內(nèi)進口量及港口庫存高低反映了國內(nèi)供應情況。二季度中國棕櫚油進口量雖整體回落，但去庫明顯。據(jù)中國海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度棕櫚油進口量61.1萬噸，環(huán)比減少39.22%，同比增長107.68%。其中棕櫚油港口庫存延續(xù)一季度下滑趨勢，二季度末港口庫存38.5萬噸，較上季度末降低51.27%，低于近五年均值（50.21萬噸）23.32%。二季度國內(nèi)港口庫存和棕櫚油現(xiàn)貨價格同時回落，說明國內(nèi)整體需求偏弱，但因存在剛性需求，市場基本按需采購，在一定程度也限制了價格跌幅。

三季度棕櫚油供需雙增，價格或窄幅區(qū)間震蕩

國際方面，7-9月東南亞棕櫚油處在傳統(tǒng)增產(chǎn)周期，印尼雖然計劃8月全面執(zhí)行B35計劃，但出口政策尚未有明顯調整，預計主產(chǎn)國棕櫚油對外供應量有望逐步提高。其中三季度馬來棕櫚油產(chǎn)量預計470萬噸、出口量預計405萬噸，較二季度分別提高12.93%和21.8%；印尼產(chǎn)量預計1390萬噸、出口量預計1010萬噸，較二季度分別提高5.3%和8.6%。另外，美聯(lián)儲7月會議大概率繼續(xù)加息，經(jīng)濟衰退擔憂持續(xù)，宏觀環(huán)境或施壓商品市場，但7月加息預期市場或已充分消化，而9月加息行為具有不確定性，預計加息對商品的壓制作用有限。除此之外，黑海糧食協(xié)議的終止和美豆種植區(qū)域的干旱天氣對菜籽油和豆油價格的向上驅動仍然偏強。

作為棕櫚油的主要需求大國印度，三季度進口量有望繼續(xù)增加。據(jù)當?shù)刭I家表示，由于棕櫚油相對競爭品豆油的價格優(yōu)勢日益擴大，7月份棕櫚油進口量可能超過70萬噸，甚至預估量高達100萬噸。另外，由于黑海供應前景不確定，印度食用油精煉企業(yè)加大采購，支撐國際市場價格。從中國需求來看，受傳統(tǒng)假期國慶節(jié)及中秋節(jié)拉動，三季度棕櫚油用量或相比二季度有所提升，棕櫚油消費或增長，但恢復程度或低于預期，增長幅度亦或有限。

綜上所述，二季度受到國內(nèi)外多重因素影響，棕櫚油價格整體偏弱運行；三季度宏觀壓力依然存在，且厄爾尼諾天氣對棕櫚油多產(chǎn)生滯后影響，三季度仍有季節(jié)性增產(chǎn)空間，但主要進口國印度和中國需求量恢復將支撐國際市場價格，預計三季度棕櫚油市場漲跌兩難，價格特征以“躺平”的窄幅區(qū)間震蕩為主，且會對國內(nèi)外豆油價格產(chǎn)生其他影響，具體影響詳見《油脂有“料”：豆棕價差走闊，棕櫚油或逐漸拖累豆油價格》。

（卓創(chuàng)資訊 張?zhí)m蘭）