宏觀金融衍生品：市場情緒好轉(zhuǎn)

股指期貨。股指：國內(nèi)積極信號逐漸增多：（1）萬億國債增發(fā)體現(xiàn)出財政積極發(fā)力的態(tài)度；（2）匯金買入ETF并將繼續(xù)增持，北向資金也重新回流；（3）經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)有望進入主動補庫階段；（4）中美關(guān)系出現(xiàn)邊際改善。短期指數(shù)預(yù)計延續(xù)企穩(wěn)反彈走勢，但考慮到市場信心修復(fù)仍需要時間，反彈高度預(yù)計有限。受益于產(chǎn)業(yè)催化，小盤成長風格表現(xiàn)較好。

黑色系板塊：高位震蕩

螺卷。鋼材價格高位震蕩，近期市場情緒轉(zhuǎn)暖，總體需求還不錯。價格上漲過程中，由于原料更強，鋼材盈利在壓縮，鋼材開始對焦炭提降，同時鐵礦價格也在高位，基本面來看鋼價繼續(xù)上漲還需自身庫存壓力進一步緩解，近期主要關(guān)注價格回落后成交的情況，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦盤面震蕩偏強運行，本期全球鐵礦發(fā)運環(huán)比小幅回升，到港延續(xù)高位，預(yù)計港口庫存延續(xù)增加。盤面價格已經(jīng)處于高位，操作上建議觀望為主。

雙焦。鋼廠開始對焦炭第一輪提降，隨著價格反彈，基差基本修復(fù)，近期關(guān)注提降落地情況，盤面反彈到相對高位，短期隨著現(xiàn)貨走弱，或有所調(diào)整。焦煤方面，近期海內(nèi)外焦煤現(xiàn)貨價格都有所走弱，低庫存下市場對年底前補庫預(yù)期較強，盤面持續(xù)走強，短期有調(diào)整壓力。

玻璃。玻璃現(xiàn)貨延續(xù)弱勢，近期產(chǎn)銷環(huán)比走弱還是比較明顯，玻璃中長期需求預(yù)期也不佳。最近盤面有所企穩(wěn)，主要受市場情緒改善和高基差影響，預(yù)計短期盤面震蕩，中期仍關(guān)注做空機會。

純堿。昨日純堿盤面明顯反彈，主要是受環(huán)保的擾動，如果青海昆侖和發(fā)投因環(huán)保限產(chǎn)50%，預(yù)計日影響產(chǎn)量3萬噸左右，而當下周度庫存增加7-8萬噸，依然無法改變累庫的格局，且實際限產(chǎn)的情況以及時間還不確定，可能會沒有那么多的減產(chǎn)。盤面總體弱勢的格局難以改變，操作上建議逢高做空，同時可以考慮1-5反套。

能源化工：隔夜油價走低

原油。隔夜油價下跌，原油基本面有所弱化，近幾期EIA周度報告數(shù)據(jù)總體偏空，美國汽油需求疲軟，顯示在美聯(lián)儲長期高利率政策下，美國居民消費能力正在下降。周五地緣憂慮導(dǎo)致的上漲也得以平息，因度過周末進入周一后，以色列的零星地面攻勢尚沒有對供應(yīng)產(chǎn)生擾動。我們認為原油基本面近期表現(xiàn)較弱，但短期地緣政治風險令油價存在雙邊波動風險，仍建議做多波動率為主。

瀝青。受到項目資金等不利因素拖累，下游需求釋放不利，導(dǎo)致社會庫存在傳統(tǒng)排庫周期下行速度放緩，總體格局依然偏弱。不過短期北方下游進入趕工階段，疊加近期改性瀝青需求集中釋放，以及成本端原油偏強運行，低估值背景下的瀝青容易受到炒作。隔夜油價下跌，預(yù)計將拖累瀝青短期走勢。

LPG。國內(nèi)進口量和煉廠氣外放量近期環(huán)比持續(xù)增長，供應(yīng)寬松使得燃氣旺季對市場提振程度較為有限，國內(nèi)市場整體承壓運行。地緣風險發(fā)酵下原油帶來的利多雖仍值得關(guān)注，但當前加劇的弱現(xiàn)實格局帶來頂部壓力，盤面維持區(qū)間運行，突破動能有限。

PX。國際原油暴跌，成本支撐不足，雖然短期汽油裂解的第一階段下跌告一段落，輕重石腦油價差再度企穩(wěn)抬升，但是目前PX整體估值合理，PXN區(qū)間震蕩，并無明顯走強驅(qū)動，上方空間有一定壓力。策略建議:中長期對PX持偏空邏輯。

PTA。近期TA加工費已經(jīng)修復(fù)至前期給到的300左右的上邊際，目前現(xiàn)貨已有利潤，上行空間不大，即使PX依然是產(chǎn)業(yè)鏈上游中占據(jù)絕對的利潤，一定程度托底PTA價格，但從供應(yīng)過剩和投產(chǎn)預(yù)期的角度來看，較高加工費無法持續(xù)。策略建議：近月偏強，近遠月正套頭寸去規(guī)避汽油利潤向上反彈的風險，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費做縮頭寸。

MEG。乙二醇昨日夜盤大幅回落，基本回吐近兩周一半漲幅，夜盤焦煤價格下跌，短期成本支撐不足，此外新增裝置動態(tài)，部分裝置重啟，陜西榆能40萬噸裝置日前完工，具備投產(chǎn)條件，于近期投料試車；鎮(zhèn)海煉化65萬噸裝置于今日重啟中，預(yù)計11月初出料乙二醇產(chǎn)品。策略建議：前期底部布局的多單可全部止盈，第一階段的觸底反彈基本已經(jīng)完成，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動，遠月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。昨日日盤價格沖高回落，上午受到政策偏好預(yù)期支撐，但現(xiàn)貨環(huán)節(jié)跟進不足，夜盤PVC價格回落，焦煤價格下跌帶動煤化工估值，短期認為第一波的觸底上行告一段落，主要是出口沖勁不足，利潤估值不算太低，中長期偏空對待的頭寸或許更好做。策略建議：前期底部左右布局的多單可適當止盈離場，昨日日盤高點左右布局01空單。

甲醇。西南地區(qū)天然氣價格調(diào)漲，云貴地區(qū)多套甲醇裝置順勢停車檢修，川渝部分天然氣裝置將于12月上旬計劃檢修。此外，各地區(qū)環(huán)保管控將持續(xù)至2024年3月，或影響部分下游開工。甲醇當前估值絕對水平仍處在中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期仍在，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖情況下建議逢低布局甲醇01合約多單，密切關(guān)注MTO裝置的變動情況。PP-3MA價差短期受MTO裝置傳聞和油煤比回升影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。受到利潤持續(xù)壓縮的影響，計劃外的檢修再度增多，PDH方面尤其明顯。PDH利潤持續(xù)低位壓縮以及丙烯下游整體利潤表現(xiàn)不佳，目前已經(jīng)對PDH裝置產(chǎn)生了較大壓力。與此同時，主營煉廠的一體化利潤也受到成品油利潤的拖累持續(xù)壓縮，從預(yù)期層面而言對化工品的產(chǎn)量縮減都將有一定影響。近期兩油石化庫存去化幅度開始加快，從國慶后高于往年同期水平回到中性位置，上游庫存壓力在環(huán)比減小。不過從聚烯烴的絕對價格和基差來看還是偏弱，說明市場降價讓利去庫的過程還沒有完全結(jié)束。雖然近期向下的驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，但若庫存不能持續(xù)有效的去化，則價格向上的彈性也會受到抑制?？傮w來看，當前聚烯烴的估值偏低且利空驅(qū)動弱化，前期PP空單建議離場觀望。中長期來看，成本偏強、低利潤下供應(yīng)增量有限以及需求依然有回補預(yù)期等利多因素仍在，PE靜態(tài)基本面要好于PP，穩(wěn)健者建議右側(cè)入場做多PE，PP則需要關(guān)注減產(chǎn)等驅(qū)動再布局。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購放貸政策，前期搶收預(yù)期或落空。同時，拋儲時間延長，供應(yīng)趨于寬松，拋儲成交率和成交價均有所下滑。市場焦點逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開機率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。因此，中線策略上逢高沽空

有色金屬：云南減產(chǎn)，鋁價反彈

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價偏強運行。宏觀面，日本央行或允許長期收益率上升至1%以上，致使短線日元走強，美元指數(shù)走弱，支撐銅價?；久?，進口流入不暢，廢銅短缺的問題仍需關(guān)注，在精廢價差未能得到改善的情況，電解銅去庫壓力存在，但預(yù)計隨著淡季到來逐漸減緩，短期仍有支撐，不建議追漲。周二將公布歐元區(qū)通脹和經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，注意短線宏觀面擾動。

鋁/氧化鋁。云南減產(chǎn)，鋁價反彈。云南減產(chǎn)在即，目前預(yù)計減產(chǎn)產(chǎn)能115萬噸左右，將從近日開始執(zhí)行，預(yù)計短期鋁價偏強運行為主。氧化鋁方面，云南減產(chǎn)，氧化鋁需求下滑，維持逢高沽空思路對待。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關(guān)注成本位支撐，謹慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機會。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆出口環(huán)比下降疊加南美降雨增加，美豆沖高回落

油脂。隔夜美豆沖高回落，國內(nèi)油脂夜盤也跟隨下跌。主要因此前USDA公布的周度出口檢驗量顯示美豆出口量環(huán)比下降近30%，再加上近期南美大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量增加，緩減此前干旱的憂慮，有助于播種進度的加快。此外，宏觀面面臨美聯(lián)儲議息會議，市場表現(xiàn)謹慎。受此影響，預(yù)計本輪油脂反彈可能就此受阻回落。

豆粕/菜粕。usda公布的美國出口檢驗量189.02萬噸，前值為245.9萬噸，利空美豆?，F(xiàn)階段，市場焦點逐漸從美豆進出口轉(zhuǎn)向南美新季大豆種植天氣。盡管截止上周四，巴西大豆種植率已達到40%，但還是低于去年同期46%。天氣模型預(yù)計巴西中部及西北部大豆產(chǎn)區(qū)有降雨，在天氣炒作發(fā)酵之前，市場維持對南美豐產(chǎn)的預(yù)期。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注南美天氣情況。預(yù)計今日豆粕震蕩下跌。

白糖。印度可能恢復(fù)食糖出口，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖價上方承壓，疊加拋儲預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強遠弱的局面。

生豬。生豬波動走弱，01收盤16275點，現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱至7元/斤附近，屠宰量依舊沒有明顯回調(diào)，國家統(tǒng)計局上周發(fā)布數(shù)據(jù)：三季度末，生豬存欄44229萬頭，同比下降0.4%。前三季度，生豬出欄53723萬頭，增長3.3%，且目前處在年內(nèi)標豬供給最大的時間段。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴重，短期需求低迷，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規(guī)模廠開始淘汰母豬去產(chǎn)能，淘汰母豬價格一度跌至3元/斤左右，部分二育商、養(yǎng)殖戶趁機搶購低價母豬，市場上屠宰量依舊處在旺季不旺的階段，整體市場對后市預(yù)測低迷，情緒較為低落。短期內(nèi)如果豬價加速下跌，市場恐出現(xiàn)恐慌情緒拋售，不太看好期貨盤面大幅走強。