圖為聚氯乙烯庫存（社庫+廠庫，單位：萬噸）

三季度，受宏觀預期和出口提振，聚氯乙烯盤面價格再度臨近年內(nèi)高點。然而，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的后半段，需求轉(zhuǎn)弱及高庫存（社庫+廠庫）壓力導致盤面重新跌破6000元/噸一線。目前，聚氯乙烯進入?yún)^(qū)間盤整階段。截至11月22日收盤，聚氯乙烯主力2401合約報收于5906元/噸。筆者認為，短期來看，國內(nèi)步入需求淡季，北方雨雪將影響終端施工，市場對年末出口釋放尚存期待。中期來看，高庫存將維持到2024年，過剩的聚氯乙烯仍面臨部分淘汰的可能。

供給端，11月上游秋季檢修收尾，供給端開工提升，預計年內(nèi)在冬季保生產(chǎn)的背景下，開工仍有進一步向上的空間，供給大概率較三季度增多。

需求端，在“金九銀十”期間，旺季預期被證偽，下游對高價抵觸強烈導致價格回落。據(jù)部分貿(mào)易商反饋，聚氯乙烯下游周度開工環(huán)比降至不足五成的水平，同比略高于去年同期水平，華東下游表現(xiàn)優(yōu)于華南與華北下游。此外，訂單天數(shù)進一步走弱，環(huán)比減少0.05天，同比增加1.96天。由此可見，下游表現(xiàn)未有明顯好轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨端，在聚氯乙烯盤面明顯回落有點價優(yōu)勢時成交會有好轉(zhuǎn)，但是總體顯弱勢，未見積極補庫對價格形成有效驅(qū)動。在國內(nèi)供需邊際轉(zhuǎn)弱及社庫和廠庫高位的背景下，市場供應壓力仍然較大。

出口端，目前出口仍有預期（同2022年年底的行情），臺塑12月報價預估上漲30—50美元/噸。雖然11月初外商詢盤、簽單確有增多，但是近期再度沉寂，后市觀察印度排燈節(jié)后需求能否兌現(xiàn)。不過，從今年印度進口聚氯乙烯數(shù)據(jù)來看，截至7月，聚氯乙烯已經(jīng)達到2022年全年的進口量。因此，若聚氯乙烯價格維持堅挺，對印度年末采購的必要性和空間持懷疑態(tài)度。

從上述分析來看，聚氯乙烯基本面屬于弱現(xiàn)實且未見積極驅(qū)動的局面，但是盤面在10月底跌至5800元/噸附近后亦有300元/噸的反彈，或因宏觀面在近期行情中起到重要作用，一是我國將增發(fā)1萬億元國債，二是美國CPI超預期引發(fā)美聯(lián)儲結束加息預期。

從大的周期來看，國內(nèi)聚氯乙烯供應存在過剩壓力。截至10月，國內(nèi)聚氯乙烯有效產(chǎn)能超過2762萬噸。過剩產(chǎn)能再平衡要看到需求釋放或供給收縮，比如，供給側(cè)結構性改革和地產(chǎn)端共同發(fā)力。顯而易見的是，供給端壓縮相較地產(chǎn)鏈轉(zhuǎn)強是相對簡單且有效的方式。筆者認為，可將邊際成本線作為聚氯乙烯價格運行區(qū)間的參考。