宏觀金融衍生品：海外寬松預(yù)期有所修正

股指期貨。周一滬指窄幅震蕩，受新能源和醫(yī)藥板塊拖累，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱跌近1%。近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回踩，穩(wěn)增長政策見效需要一定時間。臨近年底重要會議即將召開，政策預(yù)期仍有空間。海外寬松預(yù)期有所修正，美債利率和美元指數(shù)有所反彈。短期市場情緒不高，資金存量博弈，指數(shù)預(yù)計延續(xù)震蕩走勢。

黑色系板塊：高位震蕩

螺卷。鋼材價格延續(xù)調(diào)整，近期主要是宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，股市商品共振下跌。基本面而言，螺紋開始累庫，熱卷依然去庫，當下價格依然跟隨原料波動。焦煤因為供應(yīng)回升開始調(diào)整，但供需依然偏緊。鐵礦當下位置仍有向上修復(fù)基差的驅(qū)動。所以暫時也不支持連續(xù)走弱，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格近期相對堅挺，供需基本面不大，盤面還貼水現(xiàn)貨7%左右，在鐵水不出現(xiàn)大幅回落前，價格還是有支撐，預(yù)計盤面震蕩偏強運行。

雙焦。焦煤供應(yīng)雖然有增加預(yù)期，但絕對值依然偏低，且整安檢依然嚴格，體產(chǎn)量修復(fù)不明顯，預(yù)計短期供應(yīng)量難有大的提升。短期價格有所調(diào)整，主要是市場情緒有所轉(zhuǎn)弱疊加鋼價回調(diào)，但總的供需依然偏緊，預(yù)計盤面高位震蕩。焦炭主要跟隨焦煤，關(guān)注第三輪提漲落地情況。

玻璃。玻璃價格高位回落，供需兩旺，基差低位，價格上漲給了期現(xiàn)商套保的機會，近期中下游企業(yè)補庫意愿仍較強，預(yù)計盤面高位震蕩為主。

純堿。純堿價格延續(xù)上漲，近月供需偏緊格局延續(xù)，現(xiàn)貨價格堅挺，預(yù)計01合約震蕩偏強運行。遠月供需有轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，但基差偏高，預(yù)計震蕩為主。

能源化工：OPEC會后原油四連跌

原油。短期市場情緒仍然偏弱，因為OPEC會議減產(chǎn)力度不及預(yù)期以及市場質(zhì)疑OPEC明年一季度自愿減產(chǎn)有效性。沙特和俄羅斯此前先后講話為OPEC減產(chǎn)站臺，但市場反應(yīng)較為冷淡。預(yù)計油價下方勉強仍有一定支撐，但市場缺乏利多驅(qū)動或使油價維持偏弱震蕩。關(guān)注本周五美國就業(yè)數(shù)據(jù)，關(guān)鍵的失業(yè)率數(shù)據(jù)或指引美國通往軟著陸的可能性。

瀝青。11月第5周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙減，廠庫增加但更主要的社庫減少，數(shù)據(jù)總體邊際中性。期貨層面，冬儲形勢順利或為期貨托底。由于相對低估值以及遠期合同陸續(xù)釋放，近期瀝青走勢相對成本端明顯偏強，但隔夜油價持續(xù)弱勢，瀝青需注意跟跌風險。

LPG?；久婀?yīng)方面仍相對充足，原油弱勢導(dǎo)致國際市場偏弱，而降溫后燃氣需求的復(fù)蘇使得國內(nèi)市場堅挺，短期內(nèi)強外弱分化格局將會維持。進口成本松動推動盤面震蕩下行，當前化工毛利開始修復(fù)，后續(xù)化工需求對盤面的底部支撐，高基差局面下低估值有所修復(fù)。

PX。價格依舊偏弱震蕩為主，夜盤價格不斷下探后拉回，目前雖然供需基本面驅(qū)動向上但是力度不夠，整體向上彈性有所受限，短期預(yù)計仍然會偏震蕩為主，05合約有一定的累庫預(yù)期。策略建議：短期PX震蕩選擇觀望為主，中長期可底部輕倉試多，多PX空TA（即做縮TA加工費）頭寸繼續(xù)持有。

PTA。供需基本面稍有好轉(zhuǎn)，盤面價格多為震蕩為主，下方空間有限，本周PTA加工費稍有回漲，部分由于成本端偏弱而利潤被動擴張，不過12月至春節(jié)期間整體偏累庫格局，價格相對承壓，短期震蕩格局。策略建議：做縮加工費頭寸可全部或部分離場，單邊謹慎操作，偏空觀點不變。

MEG。夜盤結(jié)束持續(xù)陰跌格局，近期價格多情緒上被動跟隨，供需驅(qū)動偏弱，底部支撐偏強。新增裝置動態(tài)：陜西榆林化學(xué)60萬噸裝置計劃于近日停車檢修，預(yù)計檢修持續(xù)一個月附近。策略建議：短期05合約底部輕倉試多，待反彈后逢高做空為主。

PVC。進入移倉換月之際，價格持續(xù)陰跌不止，空頭肆虐，目前供需均偏空的情況下對多頭以及投機性需求形成較大的壓力，出口和政策端刺激較少，能夠提供較強驅(qū)動的兩個因素近期較為安靜，因此01合約預(yù)計仍以空頭主導(dǎo)，短期無明顯獨立行情。策略建議：01合約偏空看待，但不建議此時間點操作，05合約切換交易邏輯后可逢低做多05合約。

甲醇。消息面上，馬來西亞石油2#170萬噸/年大裝置故障停車，重啟時間待跟蹤。當前無論是開工率還是產(chǎn)量目前均保持在歷史同期高位，氣頭裝置所的帶來的檢修損失量也難抵煤頭裝置開工一直維持歷年高位，現(xiàn)實端供應(yīng)壓力偏大是一個不爭的事實。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊是制約下游開工的利空因素，季節(jié)性的需求走弱也使得下游的高開工難以持續(xù)。主力合約接近完成換月，01合約繼續(xù)交易的價值已經(jīng)不大。隨著國內(nèi)外限氣停車的逐步進行以及元旦節(jié)前備貨，甲醇期價或有階段性反彈?？紤]到05合約后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，待05合約估值再度抬升后再去做空更為合適。

聚烯烴。隨著價格下跌后庫存去化明顯疊加邊際供給縮減增多，聚烯烴的做空驅(qū)動略轉(zhuǎn)弱，但相對高利潤下做多的確定性還不太夠。近期基差已完成修復(fù)，疊加市場上中間商的套保壓力減小，后續(xù)貿(mào)易商的行為與基差的表現(xiàn)對期貨價格的指引性更強。若期貨持續(xù)下跌而現(xiàn)貨壓力減小，基差走強后現(xiàn)貨顯著升水，期貨的反彈驅(qū)動將增強。而期貨一旦反彈，基差再度收縮后,貿(mào)易商的拿貨意愿增大，對價格亦將形成負反饋?？傮w而言，聚烯烴后期預(yù)計偏震蕩運行，雖然驅(qū)動還偏空，但隨著庫存去化和基差平水，做空驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，向下空間較為有限，空單減倉為主。

棉花。新棉加工進度加快，倉單不足擔憂逐步被弱化，虛實盤比大幅回落。需求端仍是當前市場交易的重點，下游紡織企業(yè)開工率持續(xù)下滑至不足5成，成品庫存仍在持續(xù)累庫，負反饋仍在持續(xù)。因此，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：悲觀情緒蔓延，有色承壓

銅。悲觀情緒蔓延，銅價承壓。宏觀面，穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級展望，市場情緒較為悲觀，銅價承壓下行?；久妫枨笞呷醣尘跋孪掠尾少徱庠敢廊挥邢?，看跌情緒較重，維持觀望態(tài)勢，后續(xù)進口預(yù)計仍將持續(xù)流入，現(xiàn)貨升水繼續(xù)承壓，短期低庫存仍有一定的支撐，預(yù)計銅價偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。需求不佳，鋁價承壓。近期河南鞏義等地區(qū)環(huán)保督察下游企業(yè)減產(chǎn)較多，周一庫存去庫放緩，淡季下開工仍有進一步下行空間，中線維持偏空思路對待，低庫存去庫背景下跨期正套有一定空間但高度有限。氧化鋁方面，進入12月，供應(yīng)端由于部分廠家檢修完成，運行產(chǎn)能預(yù)計將抬升，需求端云南減產(chǎn)完成，預(yù)計暫時維穩(wěn)，基本面偏弱，維持逢高沽空思路對待。。

鉛。再生鉛虧損擴大，12月初停產(chǎn)較多，后續(xù)存在進一步減產(chǎn)的可能，但弱需求背景下，鉛價維持偏弱震蕩，但跌勢預(yù)計有所放緩。

鎳。上周受消息面的擾動，鎳和不銹鋼均有所反彈。在市場情緒緩和后，二者走勢又重回供需基本面。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，新的計價公式下原料端的成本并未如預(yù)期抬升，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動作，供需寬松格局有望進一步擴大。當前鎳價已逼近印尼鎳礦成本線，需關(guān)注原料端支撐強度。策略上仍維持逢高布空策略不變

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA12月供需報告預(yù)期偏利多

油脂。昨日油脂維持偏弱走勢，受到原油下跌拖累，不過隔夜美豆走勢有所企穩(wěn)，市場預(yù)期USDA12月供需報告偏利多。12月供需報告將于北京時間周六凌晨1點（周五晚）公布，市場預(yù)估全球大豆庫存1.1276億噸，低于11月份預(yù)估的1.1451億噸；美豆庫存2.43億蒲式耳，低于11月份預(yù)估的2.45億蒲式耳；巴西大豆產(chǎn)量1.6016億噸，低于11月份預(yù)估的1.63億噸。

豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進口大豆到港量，但月均仍有1000萬噸的進口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，切國內(nèi)供需雙弱，走勢弱于豆粕，建議都菜粕價差套利繼續(xù)持有。短期豆粕跟隨美豆走勢，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過多也會影響大豆生長。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。內(nèi)盤跟隨外糖下跌，建議順勢做空。

生豬。生豬今日盤中跳水下跌，01合約收盤13910點。本次收儲掛牌量為1萬噸，收儲計劃小幅影響現(xiàn)貨價格，但本次收儲掛牌量為1萬噸，收儲數(shù)量和實際成交價格不及市場預(yù)期，目前北方地區(qū)價格偏低（6.8-6.9），南方地區(qū)（7左右）略有標肥價差擴大趨勢。本輪生豬周期加速，去產(chǎn)能進度不及預(yù)期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬噸以下，疊加衛(wèi)健委在發(fā)布會中提及飲食比例豬肉超出30%，未來情緒預(yù)期悲觀。從基本面看，短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團廠出欄量偏低，部分集團廠計劃未滿，剩下一個月出欄預(yù)計小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，肉量短期難以迎來缺口，二育商暫時熄火，凍品庫存維持高位。短期繼續(xù)維持看空觀點，逢高切入空單。