12月14日，*ST華儀、*ST泛海、*ST柏龍發(fā)布公司可能因股價低于面值被終止上市的風險提示公告。其中，*ST華儀已經(jīng)鎖定面值退市。截至12月14日，公司收盤價為0.52元/股，已連續(xù)13個交易日收盤價低于1元，即使后續(xù)7個交易日連續(xù)漲停，也將因股價連續(xù)20個交易日低于1元而觸及交易類退市指標。

臨近2023年末，投資者繼續(xù)“用腳投票”，面值退市威力盡顯。*ST華儀此前收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，可能被實施重大違法強制退市。而*ST泛海、*ST柏龍今年三季度末凈資產(chǎn)為負，財務(wù)類退市風險較高。

其他處于退市邊緣的公司紛紛開始自救。相較于去年五花八門的保殼技巧，今年上市公司保殼集中在控股股東承諾豁免債務(wù)、墊付應(yīng)收賬款，破產(chǎn)重整以及更換會計師事務(wù)所等三類，去年曾出現(xiàn)的突擊做大收入、忽悠式回購等尚未出現(xiàn)。不過，自退市新規(guī)實施以來，退市監(jiān)管力度升級，上市公司能否保殼成功，還要看能否真正恢復(fù)“造血”能力，以及投資者認可度。

手段一：債務(wù)豁免

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月14日，A股共有53家退市風險警示公司（以下簡稱“*ST公司”）。截至今年三季度末，23家公司凈資產(chǎn)為負，8家公司“營業(yè)收入+扣非前后凈利潤為負”。若不考慮審計意見，綜合來看，近20家公司面臨財務(wù)類退市危機。

在此背景下，上市公司紛紛出手自救。近日，*ST同達接受控股股東戰(zhàn)略合作方的贈與、*ST佳沃控股股東同意豁免公司債務(wù)本金以及應(yīng)付利息引起市場關(guān)注，也受到交易所問詢。根據(jù)今年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)，*ST同達前三季度營業(yè)收入僅為100.37萬元，凈利潤為虧損695.49萬元；截至三季度末，*ST佳沃凈資產(chǎn)為-9.03億元。如果情況沒有改變，2家公司可能因觸及財務(wù)類退市指標而退市。

在后續(xù)回復(fù)中，*ST同達表示，公司接受資產(chǎn)捐贈事項對公司2023年度業(yè)績影響無法準確預(yù)計。不排除公司2023年度經(jīng)審計的營業(yè)收入低于1億元且凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后孰低）為負值的情形。*ST佳沃則表示，此次債務(wù)豁免將減少公司負債總額約17.99元，增加公司歸母凈資產(chǎn)約15.23億元。

北京國家會計學(xué)院教授崔志娟對《證券日報》記者表示，債務(wù)豁免屬于一種債務(wù)重組行為，公司一旦獲得債務(wù)豁免，對公司而言會改善其財務(wù)報表，增加凈資產(chǎn)。這種方式的目的是為了改善公司的財務(wù)困境，但不影響公司的經(jīng)營能力?？毓晒蓶|通過豁免公司債務(wù)，可以優(yōu)化公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，但能否保殼成功，還要看公司經(jīng)營能力和市場地位。

“贈與資產(chǎn)、債務(wù)豁免，大多是上市公司面臨財務(wù)類退市風險。但是能否保殼成功，至少有三個關(guān)口，即是否足以扭轉(zhuǎn)相關(guān)財務(wù)指標、會計師是否認可、監(jiān)管部門是否認可?！钡潞闵虾Ｂ蓭熓聞?wù)所合伙人陳波對《證券日報》記者表示。

手段二：“保殼式重整”

破產(chǎn)重整本是上市公司解決債務(wù)危機、重獲新生的重要手段。但部分公司通過破產(chǎn)重整程序暫時解決了債務(wù)危機，避免了退市，卻并未真正恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營和盈利能力，屬于“保殼式重整”。

記者據(jù)上市公司公告梳理發(fā)現(xiàn)，上述53家*ST公司中，有21家公司啟動或正在進行重整，其中有16家截至今年三季度末的凈資產(chǎn)為負。

例如，11月27日，*ST京藍重整計劃獲得哈爾濱中院裁定批準。截至今年三季度末，公司凈資產(chǎn)為-16.22億元。*ST京藍表示，若重整計劃順利執(zhí)行，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提升公司持續(xù)經(jīng)營和盈利能力，并對公司2023年度財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。

陳波表示，破產(chǎn)重整是一種兼顧公司繼續(xù)經(jīng)營和債權(quán)保護的法律制度。重整之后，公司債務(wù)得以延期償還，更多情況下是大比例的減免，債務(wù)壓力大為減輕。這種制度具有強制性，重整計劃甚至可以無須征得債權(quán)人和股東的同意，由法院強制批準。

“上市公司破產(chǎn)重整，涉及的利益相關(guān)方更多、金額更大，因此管理更為嚴格，進入的程序門檻更高，需經(jīng)最高人民法院和證監(jiān)會同意。地方政府在上市公司重整過程中，會起到極為重要的作用?！标惒ㄟM一步表示。

手段三：更換審計機構(gòu)

退市新規(guī)實施后，非標審計意見成為影響上市公司退市的一個重要因素。今年以來，強制退市的44家公司中，有21家觸及財務(wù)退市指標，其中14家2022年被出具非標審計意見。

去年財報被出具非標審計意見后，近期，*ST愛迪、*ST美尚等多家公司發(fā)布公告稱，今年將更換審計機構(gòu)。對于更換審計機構(gòu)的原因，大多數(shù)公司表示是因?qū)徲嫹?wù)期限已屆滿、綜合考慮公司業(yè)務(wù)發(fā)展及審計工作需求、前任審計機構(gòu)已經(jīng)服務(wù)多年等，還有公司表示是前任審計機構(gòu)2023年年報審計業(yè)務(wù)繁重，在時間和人員安排等方面不能充分滿足公司的需求。

“因觸及財務(wù)類退市指標被實施退市風險警示后，會計師出具無保留意見的審計報告，是上市公司保殼的必備條件之一?！标惒ū硎荆瑢徲嬕庖娋哂幸欢ǖ闹饔^性，不同會計師事務(wù)所的審計意見可能不同。上市公司會傾向于選擇那些更可能出具無保留意見的會計師事務(wù)所。

不過，陳波也表示，交易所對*ST公司更換會計師事務(wù)所會高度關(guān)注，后任會計師事務(wù)所會承受較大的壓力、獲得更多的監(jiān)管關(guān)注。

尤其是將審計機構(gòu)從成熟會計師事務(wù)所換成新設(shè)會計師事務(wù)所的上市公司，則有一定購買審計意見的嫌疑。11月底，深交所對*ST美尚更換審計機構(gòu)一事下發(fā)關(guān)注函。資料顯示，*ST美尚擬聘任的北京澄宇會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“澄宇所”）成立不到三年，截至2022年底，簽署過證券服務(wù)業(yè)務(wù)審計報告的注冊會計師10人。深交所要求公司補充披露澄宇所截至目前已承接及擬承接的上市公司審計業(yè)務(wù)情況，近三年簽署或復(fù)核上市公司審計報告較少的原因，以及是否具備承接并完成公司審計業(yè)務(wù)的能力等。

退市新規(guī)下，常態(tài)化退市機制初步形成，退市數(shù)量大幅提升。今年以來，強制退市數(shù)量再創(chuàng)新高。據(jù)上市公司公告統(tǒng)計，截至12月14日，今年以來已有44家公司強制退市，其中財務(wù)類退市21家，交易類退市20家，重大違法退市類3家。

陳波表示，退市新規(guī)下，上市公司騰挪余地更小，保殼難度更大。隨著上市公司總數(shù)的增加，退市公司絕對數(shù)也會相應(yīng)增加。而今年上市公司業(yè)績普遍承壓，部分行業(yè)壓力更大，退市公司數(shù)量或進一步增加。