12月14日，*ST華儀、*ST泛海、*ST柏龍發(fā)布公司可能因股價低于面值被終止上市的風(fēng)險提示公告。其中，*ST華儀已經(jīng)鎖定面值退市。截至12月14日，公司收盤價為0.52元/股，已連續(xù)13個交易日收盤價低于1元，即使后續(xù)7個交易日連續(xù)漲停，也將因股價連續(xù)20個交易日低于1元而觸及交易類退市指標(biāo)。

臨近2023年末，投資者繼續(xù)“用腳投票”，面值退市威力盡顯。*ST華儀此前收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，可能被實施重大違法強(qiáng)制退市。而*ST泛海、*ST柏龍今年三季度末凈資產(chǎn)為負(fù)，財務(wù)類退市風(fēng)險較高。

其他處于退市邊緣的公司紛紛開始自救。相較于去年五花八門的保殼技巧，今年上市公司保殼集中在控股股東承諾豁免債務(wù)、墊付應(yīng)收賬款，破產(chǎn)重整以及更換會計師事務(wù)所等三類，去年曾出現(xiàn)的突擊做大收入、忽悠式回購等尚未出現(xiàn)。不過，自退市新規(guī)實施以來，退市監(jiān)管力度升級，上市公司能否保殼成功，還要看能否真正恢復(fù)“造血”能力，以及投資者認(rèn)可度。

手段一：債務(wù)豁免

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月14日，A股共有53家退市風(fēng)險警示公司（以下簡稱“*ST公司”）。截至今年三季度末，23家公司凈資產(chǎn)為負(fù)，8家公司“營業(yè)收入+扣非前后凈利潤為負(fù)”。若不考慮審計意見，綜合來看，近20家公司面臨財務(wù)類退市危機(jī)。

在此背景下，上市公司紛紛出手自救。近日，*ST同達(dá)接受控股股東戰(zhàn)略合作方的贈與、*ST佳沃控股股東同意豁免公司債務(wù)本金以及應(yīng)付利息引起市場關(guān)注，也受到交易所問詢。根據(jù)今年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)，*ST同達(dá)前三季度營業(yè)收入僅為100.37萬元，凈利潤為虧損695.49萬元；截至三季度末，*ST佳沃凈資產(chǎn)為-9.03億元。如果情況沒有改變，2家公司可能因觸及財務(wù)類退市指標(biāo)而退市。

在后續(xù)回復(fù)中，*ST同達(dá)表示，公司接受資產(chǎn)捐贈事項對公司2023年度業(yè)績影響無法準(zhǔn)確預(yù)計。不排除公司2023年度經(jīng)審計的營業(yè)收入低于1億元且凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后孰低）為負(fù)值的情形。*ST佳沃則表示，此次債務(wù)豁免將減少公司負(fù)債總額約17.99元，增加公司歸母凈資產(chǎn)約15.23億元。

北京國家會計學(xué)院教授崔志娟對《證券日報》記者表示，債務(wù)豁免屬于一種債務(wù)重組行為，公司一旦獲得債務(wù)豁免，對公司而言會改善其財務(wù)報表，增加凈資產(chǎn)。這種方式的目的是為了改善公司的財務(wù)困境，但不影響公司的經(jīng)營能力?？毓晒蓶|通過豁免公司債務(wù)，可以優(yōu)化公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，但能否保殼成功，還要看公司經(jīng)營能力和市場地位。

“贈與資產(chǎn)、債務(wù)豁免，大多是上市公司面臨財務(wù)類退市風(fēng)險。但是能否保殼成功，至少有三個關(guān)口，即是否足以扭轉(zhuǎn)相關(guān)財務(wù)指標(biāo)、會計師是否認(rèn)可、監(jiān)管部門是否認(rèn)可?！钡潞闵虾Ｂ蓭熓聞?wù)所合伙人陳波對《證券日報》記者表示。

手段二：“保殼式重整”

破產(chǎn)重整本是上市公司解決債務(wù)危機(jī)、重獲新生的重要手段。但部分公司通過破產(chǎn)重整程序暫時解決了債務(wù)危機(jī)，避免了退市，卻并未真正恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營和盈利能力，屬于“保殼式重整”。

記者據(jù)上市公司公告梳理發(fā)現(xiàn)，上述53家*ST公司中，有21家公司啟動或正在進(jìn)行重整，其中有16家截至今年三季度末的凈資產(chǎn)為負(fù)。

例如，11月27日，*ST京藍(lán)重整計劃獲得哈爾濱中院裁定批準(zhǔn)。截至今年三季度末，公司凈資產(chǎn)為-16.22億元。*ST京藍(lán)表示，若重整計劃順利執(zhí)行，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司持續(xù)經(jīng)營和盈利能力，并對公司2023年度財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。

陳波表示，破產(chǎn)重整是一種兼顧公司繼續(xù)經(jīng)營和債權(quán)保護(hù)的法律制度。重整之后，公司債務(wù)得以延期償還，更多情況下是大比例的減免，債務(wù)壓力大為減輕。這種制度具有強(qiáng)制性，重整計劃甚至可以無須征得債權(quán)人和股東的同意，由法院強(qiáng)制批準(zhǔn)。

“上市公司破產(chǎn)重整，涉及的利益相關(guān)方更多、金額更大，因此管理更為嚴(yán)格，進(jìn)入的程序門檻更高，需經(jīng)最高人民法院和證監(jiān)會同意。地方政府在上市公司重整過程中，會起到極為重要的作用。”陳波進(jìn)一步表示。

手段三：更換審計機(jī)構(gòu)

退市新規(guī)實施后，非標(biāo)審計意見成為影響上市公司退市的一個重要因素。今年以來，強(qiáng)制退市的44家公司中，有21家觸及財務(wù)退市指標(biāo)，其中14家2022年被出具非標(biāo)審計意見。

去年財報被出具非標(biāo)審計意見后，近期，*ST愛迪、*ST美尚等多家公司發(fā)布公告稱，今年將更換審計機(jī)構(gòu)。對于更換審計機(jī)構(gòu)的原因，大多數(shù)公司表示是因?qū)徲嫹?wù)期限已屆滿、綜合考慮公司業(yè)務(wù)發(fā)展及審計工作需求、前任審計機(jī)構(gòu)已經(jīng)服務(wù)多年等，還有公司表示是前任審計機(jī)構(gòu)2023年年報審計業(yè)務(wù)繁重，在時間和人員安排等方面不能充分滿足公司的需求。

“因觸及財務(wù)類退市指標(biāo)被實施退市風(fēng)險警示后，會計師出具無保留意見的審計報告，是上市公司保殼的必備條件之一。”陳波表示，審計意見具有一定的主觀性，不同會計師事務(wù)所的審計意見可能不同。上市公司會傾向于選擇那些更可能出具無保留意見的會計師事務(wù)所。

不過，陳波也表示，交易所對*ST公司更換會計師事務(wù)所會高度關(guān)注，后任會計師事務(wù)所會承受較大的壓力、獲得更多的監(jiān)管關(guān)注。

尤其是將審計機(jī)構(gòu)從成熟會計師事務(wù)所換成新設(shè)會計師事務(wù)所的上市公司，則有一定購買審計意見的嫌疑。11月底，深交所對*ST美尚更換審計機(jī)構(gòu)一事下發(fā)關(guān)注函。資料顯示，*ST美尚擬聘任的北京澄宇會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“澄宇所”）成立不到三年，截至2022年底，簽署過證券服務(wù)業(yè)務(wù)審計報告的注冊會計師10人。深交所要求公司補(bǔ)充披露澄宇所截至目前已承接及擬承接的上市公司審計業(yè)務(wù)情況，近三年簽署或復(fù)核上市公司審計報告較少的原因，以及是否具備承接并完成公司審計業(yè)務(wù)的能力等。

退市新規(guī)下，常態(tài)化退市機(jī)制初步形成，退市數(shù)量大幅提升。今年以來，強(qiáng)制退市數(shù)量再創(chuàng)新高。據(jù)上市公司公告統(tǒng)計，截至12月14日，今年以來已有44家公司強(qiáng)制退市，其中財務(wù)類退市21家，交易類退市20家，重大違法退市類3家。

陳波表示，退市新規(guī)下，上市公司騰挪余地更小，保殼難度更大。隨著上市公司總數(shù)的增加，退市公司絕對數(shù)也會相應(yīng)增加。而今年上市公司業(yè)績普遍承壓，部分行業(yè)壓力更大，退市公司數(shù)量或進(jìn)一步增加。