【導語】春節(jié)假期后成本支撐下聚酯絕對價格重心上行，供應端開工迅速修復，下游復工正常滯后，庫存上行。后市來看，成本趨勢仍上行為主，供應快速恢復至高位，需求節(jié)前部分透支，聚酯絕對價格以成本驅動為主。

節(jié)后成本支撐強勢，聚酯價格“開門紅”

假期間受地緣因素影響油價顯著上漲，漲幅在4%附近，節(jié)后開盤聚酯原料兌現(xiàn)預期跟隨成本高開，成本支撐下節(jié)后至今聚酯工廠價格小幅上調(diào)，以滌綸長絲POY為例節(jié)后重心較節(jié)前上漲50-100元/噸。但整個2月來看PTA供應偏寬松、供需平衡累庫為主；而后市短期油價預期依舊偏強，到月底聚酯原料加工費理論上存在壓縮可能，不過考慮PX貨源寬松、PTA加工費壓縮預計并不明顯，聚酯原料絕對價格預期仍是小幅上行趨勢，對聚酯產(chǎn)品形成一定支撐。進入3月聚原料PTA檢修增多，行業(yè)供需平衡由累庫變?yōu)槿?，油價重心趨勢仍是上移，因此未來3月聚合成本上行為主，聚酯產(chǎn)品3月供需無顯著好轉預期下成本驅動加強，聚酯絕對價格被動跟隨成本為主，利潤修復取決于后期下游及終端需求恢復情況。

下游復工節(jié)奏正常，訂單節(jié)前透支

從聚酯下游環(huán)節(jié)來看，節(jié)后復工進度及計劃基本正常，截至2月29日江浙綜合織機開工在19%附近，加彈開工負荷會略高于織造；目前看加彈及織造開工仍處于低位，主要受到工人到崗偏晚影響，從歷史看下游開機恢復正常也要滯后于聚酯。根據(jù)卓創(chuàng)資訊預估，正月十五后織造及加彈開工將迅速提升，2月底織造開工負荷預計提升至75%附近，有望在3月上旬恢復至80%-85%。根據(jù)預估數(shù)據(jù)對比往年來看，3月下游開工提復情況比較樂觀、可能升至近五年高點，盡管節(jié)后終端訂單尚未聽聞陸續(xù)下達，但成品庫存偏低將是織造環(huán)節(jié)負荷恢復至高位的底氣。

對于后期聚酯需求而言，成品端表現(xiàn)可能好于產(chǎn)品端：

首先對于產(chǎn)品端需求預期：根據(jù)下游當前原料庫存（20-30天）結合下游織機恢復進度，預計下游當前原料備貨可用至3月上旬到中旬附近，相應的意味著在此之前下游預計補庫意向和補庫量可能有限。此外對于聚酯產(chǎn)品的出口，后期3月份出口預期并不十分樂觀，一是截至目前國內(nèi)主流聚酯工廠在印度BIS認證上仍未有進展，聚酯長絲出口增速可能延續(xù)去年四季度趨勢，二是紅海事件引發(fā)運價上漲以及穆斯林齋月導致出口前置于節(jié)前。疊加聚酯供給端的快速修復以及節(jié)前和假期間持續(xù)的銷售清淡，進入3月后聚酯庫存大概率要面臨一定壓力。

成品端需求預期偏中性，但可能要略好于產(chǎn)品端。終端紡織服裝品出口在去年四季度逐步好轉，并在12月同比增速修復為正，當然一定程度2022年四季度低基數(shù)有一定關系；不過根據(jù)越南統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年1月越南紡織品及鞋類出口金額分別增長16%和15.62%，海外經(jīng)濟復蘇帶來紡織服裝品進出口貿(mào)易修復。同時成品端內(nèi)需來看，根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，春節(jié)假期間國內(nèi)旅游出游達4.74億人次、同比增長34.3%，按可比口徑較2019年同期增長19.0%；國內(nèi)游客出游總花費6326.87億元，同比增長47.3%，按可比口徑較2019年同期增長7.7%；紡織服裝品作為非耐用品、尤以戶外品以及酒店家紡品，2023年以及2024年春節(jié)高出行刺激下，后市可能將帶動部分酒店裝飾及家紡品的翻新置換，從而利好纖維類聚酯需求。

不過，值得注意是目前海外紡織服裝品庫存雖去化，但距離主動補庫預計仍需1-2個季度周期；此外全球新的供應鏈模式下，未來紡織服裝品增量的出口訂單可能仍以流向東南亞地區(qū)為主，中國紡織服裝成品的出口增長可能相對有限，因此對于后市2-3月聚酯終端成品需求預期偏中性。

聚酯負荷快速修復，庫存面臨一定壓力

假期尾端到現(xiàn)在已有十幾套聚酯裝置開始陸續(xù)重啟，不過由于節(jié)后有80萬噸/年裝置按計劃停車，同時聚酯重啟—出料—滿負荷仍需要1-2周時間不等，因此節(jié)后幾天內(nèi)聚酯負荷提升并非十分顯著，截至2月19日，聚酯開工負荷修復至79%附近。進入2月底負荷將快速修復，預計3月上旬提升至87%附近，整3月聚酯產(chǎn)能利用率恢復至高位。

同時在前面需求端提到，按照下游正常復工進度下估算原料備貨可用至3月上旬，在此期間聚酯產(chǎn)銷大概率偏清淡、累庫存為主；另外值得注意的是由于1月中旬附近下游和貿(mào)易商在短時間內(nèi)就完成年前補庫，節(jié)前以及假期間合計長達一個月周期內(nèi)聚酯工廠持續(xù)累庫存，截至2月19日滌綸長絲加權庫存在21天附近，其中POY、FDY和DTY庫存分別在20、19和25天，因此3月上旬行業(yè)可能要面臨不小的庫存壓力。

綜合來看，對于后市2-3月聚酯端供需平衡以累庫為主、3月中下旬累庫程度預計緩和，成本端油價重心上行，聚酯原料基本面供需平衡逐步好轉，因此對于2-3月聚酯絕對價格而言重心趨勢大概率仍是上移動，但加工費利潤預計偏低。

（卓創(chuàng)資訊 翟新宇）