■銅：減產(chǎn)傳聞，向上突破，短期看高一線

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72030元/噸，漲跌185元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：5元/噸。

3. 進口:進口盈利-602.11元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存239245噸，漲跌24758噸，LME庫存108050噸,漲跌-875噸

5.利潤：銅精礦TC13.25美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進口增加確定性強。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。

■鋅:產(chǎn)量不及預(yù)期加需求旺季預(yù)期，走勢偏強

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21330元/噸，漲跌-120元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-50元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-509.5元/噸。

4.上期所鋅庫存119584元/噸，漲跌10913噸。

，LME鋅庫存266025噸，漲跌10913噸。

5.鋅2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.83%，SMM壓鑄為%，SMM氧化鋅為%。

7.總結(jié)：2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤整區(qū)下沿輕倉試多，區(qū)間操作。運行區(qū)間【19500,22100】

■錳硅、硅鐵：多地鋼協(xié)號召鋼企減產(chǎn)減虧

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價5930元/噸(-20)，寧夏貿(mào)易價5820元/噸(-30)；硅鐵72#青海市場價6650元/噸(0)，寧夏市場價6700元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差28元/噸(12)，SF主力合約基差78元/噸(24)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率51.75%(-0.88),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率34.46%(-1.15)；

4.需求：錳硅日均需求17470.14元/噸(-15.71)，硅鐵日均需求2804.57元/噸(-19.89)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：主流鋼廠定價，量價齊跌，定調(diào)當前鐵合金的偏弱格局?？紤]到現(xiàn)貨的弱勢，雖在成本作用下難見深跌，但較弱的基本面亦難見其出現(xiàn)明顯反彈，高庫存產(chǎn)區(qū)寧夏開始減產(chǎn)應(yīng)對，下游鋼廠亦開啟主動檢修、減產(chǎn)以應(yīng)對此番行業(yè)的大面積虧損。整體看來，減產(chǎn)力度和去庫速度決定雙硅價格下方空間，短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢。

■玻璃：廠家?guī)齑嫔写嬉欢▔毫?/p>

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1720.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1796元/噸(-74)。

2. 基差：沙河-2405基差：118元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.16萬噸(0.54)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率85.15%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5924.3萬重量箱，環(huán)比6.32%；折庫存天數(shù)24.5天，較上期1.3天；沙河地區(qū)社會庫存400萬重量箱，環(huán)比-1.44%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤399元/噸(-15)；浮法玻璃（石油焦）利潤732元/噸(5)；浮法玻璃（天然氣）利潤437元/噸(-10)。

6.總結(jié)：近日浮法玻璃原片企業(yè)存分歧，市場情緒不一，部分原片企業(yè)庫存尚存一定壓力，個別企業(yè)存以價換量想法，預(yù)計本周價格震蕩偏弱運行，運行區(qū)間在1880-1905元/噸。

■純堿：走勢震蕩

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2405：191元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.3，氨堿開工率83.61，聯(lián)產(chǎn)開工率93.16。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存42.88萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存36.39萬噸，倉單數(shù)量2054張，有效預(yù)報0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤273.66元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤520.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤399元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤732，浮法玻璃（天然氣）利潤437元/噸。

6.總結(jié)：純堿市場供應(yīng)穩(wěn)定，個別企業(yè)負荷波動，市場成交一般，新訂單放緩，情緒轉(zhuǎn)弱。短期看，純堿走勢震蕩運行為主。

■PP：小心一些階段性估值干擾

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7400元/噸（+80）。

2.基差：PP主力基差-190（-18）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存87萬噸（-1）。

4.總結(jié)：成本驅(qū)動向上的大方向沒有變化，本輪驅(qū)動大概率可以延續(xù)至4月清明節(jié)之后，以PP為例，價格層面關(guān)注上方兩個目標位，7700元/噸與8000元/噸附近。只是估值層面，雖然大的估值目前價位定位中性，但需要小心一些階段性干擾，如我們觀察到PP的華南與華東區(qū)域價差最近壓縮較多，以及標品與非標也出現(xiàn)一定壓縮，防止階段性估值偏高帶來的回調(diào)，但如果出現(xiàn)價格回調(diào)的估值修復(fù)，將是多單再次進場的良機。

■塑料：能化-SC價差跌勢可能有所放緩

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8130元/噸（+50）。

2.基差：L主力基差-150（-65）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存87萬噸（-1）。

4.總結(jié)：能化-SC價差，包括聚烯烴生產(chǎn)利潤方面。動態(tài)去看國內(nèi)煉廠利潤與產(chǎn)能利用率方面對能化-SC價差的影響，在國內(nèi)煉廠利潤領(lǐng)先指引下，大概率在三月中下旬至4月初，能化-SC價差跌勢有所放緩，至少有一個小幅修復(fù)。在能化-SC階段性很難進一步大幅走弱的情況下，從汽油裂解的領(lǐng)先性指引動態(tài)去看，高辛烷值調(diào)油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲，也就是下游化工相較石腦油的估值可能迎來修復(fù)。并且通過供需兩端對石腦油裂解的直接判斷也可以得到類似結(jié)論，石腦油裂解的上行進入尾部階段。大概率下游化工品利潤如聚烯烴利潤后續(xù)會迎來一定修復(fù)。

■短纖：PTA加工費被壓縮至200以下的低位

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7380元/噸（+55）。

2.基差：PF主力基差-26（+1）。

3.總結(jié)：從芳烴聚酯品種利潤情況反推成本驅(qū)動邏輯可能的單邊走勢，以PTA加工費為例，目前PTA加工費被壓縮至200以下的低位，從PTA庫存變動對PTA利潤的大方向領(lǐng)先指引看，隨著庫存的去化，極低的加工費有修復(fù)可能，而且通過國內(nèi)煉廠利潤對能化-SC的領(lǐng)先指引看，后續(xù)能化-SC的減弱階段性有所環(huán)節(jié)，且石腦油裂解的強勢也會有所緩解，則利潤的修復(fù)會更多給到化工端，尤其是在有調(diào)油邏輯加持的芳烴聚酯類品種。如果盤面延續(xù)成本端邏輯，則PTA利潤的修復(fù)相對應(yīng)的是盤面的回調(diào)。

■PTA：估值修復(fù)帶動開工意愿

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5820元/噸現(xiàn)款自提（+50）；江浙市場現(xiàn)貨報價5925-5955元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05基差34元/噸（+1）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1041美元/噸（+22）；

5.負荷：80.9%（-3.2）；

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費：242元/噸（-71）

8.總結(jié)：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚酯負荷有望進一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計劃，接下來PTA庫存壓力有望進一步緩解。近期OPEC+延期減產(chǎn)周期引發(fā)市場擔憂，油價震蕩支撐偏弱，PTA主要跟隨原料波動為主。

■MEG：港口庫存有所下降

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4546元/噸（-30）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4559元/噸（-30）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4585元/噸（-10）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -30（+3）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)79.7萬噸（-4）；

4.MEG總負荷67.41%（-0.8）；合成氣制MEG負荷56.39%（-2.53）。

5.裝置變動：陜西一180萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置其中60萬噸已于本周前半周重啟，剩余60萬噸將在本月底前后重啟。

6.總結(jié)：近期外輪計劃到港量仍然較多，加之上周部分船只延期至本周，本周期間內(nèi)主港計劃到港量攀升至17萬噸偏上，市場心態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱， 然而隨著國內(nèi)裝置檢修計劃的落地，一定程度山峰緩解進口壓力，整供需格局仍然向好，關(guān)注后續(xù)下游聚酯需求能否順利恢復(fù)。

■橡膠：膠價偏強運行

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14050元/噸（+450）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明12850元/噸（+450）、RSS3（泰國三號煙片）上海16750（+150）。

2.基差：全乳膠-RU主力-740元/噸(+40）；RSS3-RU主力：1960（-260）；泰混-RU主力-1270（-160）。

3.庫存：截至2024年3月10日，中國天然橡膠社會庫存156萬噸，較上期下降1.38萬噸，降幅0.88%。中國深色膠社會總庫存為93.5萬噸，較上期下降0.91%。其中青島現(xiàn)貨庫存下降1.42%；云南下降1.28%；越南10#下降2.38%；NR庫存增加2.98%。中國淺色膠社會總庫存為62.5萬噸，較上期下降0.82%。其中老全乳膠環(huán)比下降0.71%，3L環(huán)比下降3.05%，RU庫存小計增加0.42%。

4.需求：本周期中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.53%，環(huán)比+0.19個百分點，同比+1.30個百分點。本周期中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為72.34%，環(huán)比+0.87個百分點，同比-1.51個百分點。

5.總結(jié)：下游輪胎工廠負荷高位，節(jié)前訂單優(yōu)勢有望延續(xù)，需求端提振較為樂觀。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割期，海外產(chǎn)量較穩(wěn)定，原料價格整體偏強。外盤日膠假期漲幅較大，整體市場氛圍偏暖。短期天然橡膠價格維持偏強運行，多方利好下方支撐較強。

■棕櫚油/豆油：美豆油庫存增幅超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8420（+80），廣州8360（+70）；山東一級豆油8070（-40）

2.基差：05合約一級豆油172（-118）；05合約棕櫚油江蘇-46（-18）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 987.5美元/噸（-5），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 980美元/噸（-5）；3月船期巴西大豆CNF 474美元/噸（-2）；美元兌人民幣7.20（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加15%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升15.8%，出油率下降0.11%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞 3月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為542973噸，較2月同期的500889噸增加8.4%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第10周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為57.8萬噸，較上周的63.2萬噸減少5.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為102.3萬噸，較上周的100.9萬噸增加1.4萬噸。

7.總結(jié)：截至2月29日，NOPA成員持有的豆油庫存升至16.90億磅，較1月末增加12.2%。此前平均預(yù)估庫存將升至15.91億鎊。SEA印度2月植物油進口量降至967852噸，較前月下滑19%。棕櫚油進口量從前月的782983噸降至497824噸，葵花油進口量從1月的220079噸增至297092噸，豆油采購量從1月的188859噸降至172936噸，截至3月1日，植物油港口庫存降至622000噸。國內(nèi)棕櫚油進口利潤修復(fù)不佳，而進口大豆、菜籽盤面榨利較好。棕櫚油消費國進口意愿不佳，東南亞產(chǎn)區(qū)4月份后進入增產(chǎn)周期，產(chǎn)地價格或轉(zhuǎn)弱。近期在油料到港不及預(yù)期影響下，內(nèi)盤估值維持偏高水平。預(yù)計油脂繼續(xù)上行阻力加大。中期關(guān)注豆棕價差向上修復(fù)機會。

■豆粕：美豆2月壓榨超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3370（+30）

2.基差：05日照基差66（-7）

3.成本：3月巴西大豆CNF 474美元/噸（-2）；美元兌人民幣7.20（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第11周全國油廠大豆壓榨總量為172.03萬噸，較上周下降11.08萬噸。

5.需求：3月15日豆粕成交總量39.75萬噸，較上一交易日減少0.64萬噸，其中現(xiàn)貨成交28.75萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第10周末，國內(nèi)豆粕庫存量為61.8萬噸，較上周的65.2萬噸減少3.4萬噸。

7.總結(jié)：NOPA報告顯示，美國2月共壓榨大豆1.86194億蒲式耳，較1月增加0.2%。壓榨量超過此前分析師預(yù)估，預(yù)估均值為1.78058億蒲式耳。巴西大豆第三大主產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州近期的過量降雨值得關(guān)注。該州播種時間較晚，未來可能的持續(xù)暴雨天氣將影響其大豆產(chǎn)量潛力，進而影響4、5月巴西大豆基差走向。阿根廷大豆作物狀況評級較差為16%（上周為17%，去年75%)；一般為54%（上周54%，去年23%)；優(yōu)良為30%（上周29%，去年2%)。中國4月及之后船期大豆買船進度較慢，或支撐國際大豆及其榨利。國內(nèi)盤面進口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。目前，國內(nèi)下游物理庫存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對飼料需求剛需支撐。近期華南華北疑似出現(xiàn)大豆到港延誤，而油廠修補性計劃未能施行，導(dǎo)致階段性供應(yīng)緊張。在美豆新作供應(yīng)端擾動出現(xiàn)前，粕類或?qū)挿鹗?，外或強于?nèi)。

■白糖：短期外盤驅(qū)動

1.現(xiàn)貨:南寧6670(30)元/噸，昆明6500(10)元/噸

2.基差:南寧1月517；5月124；7月219；9月273；11月290

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期，總體產(chǎn)量可能好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進度和去年持平。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端年后即將進入淡季。

5.進口：12月進口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進口總量188萬噸，同比增加11萬噸，預(yù)計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：2月417萬噸，同比減少38萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。印度泰國產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤糖價遭遇受到消息影響，國內(nèi)糖價跟隨反彈。當前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對巴西產(chǎn)量預(yù)估的影響。

■棉花：下游開工有所下降

1.現(xiàn)貨:新疆16852(42)； CCIndex3218B 17105(26)

2.基差:新疆1月877，3月950，5月857；7月827；9月707；11月717

3.生產(chǎn):USDA3月報告繼續(xù)調(diào)減全球產(chǎn)量，調(diào)減全球期末庫存。國內(nèi)市場復(fù)工,下游產(chǎn)能開工恢復(fù)到年前，但周度數(shù)據(jù)邊際下降。

4.消費:國際情況，USDA3月報告消費和貿(mào)易調(diào)增，期末庫存環(huán)比調(diào)減；國內(nèi)市場年后需求表現(xiàn)持續(xù)性較弱。

5.進口：12月進口16萬噸，同比增加9萬噸，預(yù)計本年度進口同比增加。

6.庫存：節(jié)后開機率反彈，但在下游周度開機率邊際減少，紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，織企優(yōu)先去化高位的棉紗原料但建庫意愿不高，后期預(yù)計下游產(chǎn)品進入季節(jié)性累庫周期。

7.總結(jié)：USDA3月報告仍然利多，美棉表現(xiàn)強勢，不過內(nèi)盤由于自身基本面平淡而對美棉的跟漲意愿不大，鄭棉上行遭遇明顯壓力，近期產(chǎn)業(yè)下游利潤疲弱抑制開工率，利空因素逐漸顯現(xiàn)。

■玉米：替代品進口取消擾動

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2140（0），長春出庫2280（0），山東德州進廠2370（0），港口：錦州平倉2420（0），主銷區(qū)：蛇口2500（0），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-51（-26）。

3.月間：C2405-C2409=-25（-8）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2022（8），進口利潤478（-8）。

5.供給：截至3月14日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度70%，較去年同期偏慢9%。東北72%，華北60%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10周（2月29日-3月6日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米135.65（+6.78）萬噸。

7.庫存：截至3月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量465.4萬噸（環(huán)比+2.71%）。截至3月14日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.56天，周環(huán)比-0.31天，跌幅1.04%，較去年同期下降10.09%。截至3月8日，北方四港玉米庫存共計204.9萬噸，周比+34.7萬噸（當周北方四港下海量共計44.8萬噸，周比-3.9萬噸）。注冊倉單量20788（-35）手。

8.小結(jié)：上周前中期國內(nèi)玉米市場震蕩偏弱，臨近周末出現(xiàn)進口大麥訂單大量取消消息再度擾動市場，帶動期貨價格減倉上漲。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)售糧進度偏慢，余糧銷售仍有一定壓力，但地趴糧所剩不多后，短期沖擊不會過大。期貨端持續(xù)在2420-2480內(nèi)震蕩整理，關(guān)注方向選擇。在現(xiàn)貨端仍有余糧釋放壓力情況下，關(guān)注5-7,5-9反套。對新糧播種的關(guān)注正在提高，以地租為主的種植成本若出現(xiàn)明顯的下降，關(guān)注買7買9空11空1的舊、新作正套機會。

■生豬：弱現(xiàn)實強預(yù)期

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：漲跌互現(xiàn)。河南14700（200），遼寧14000（0），四川14400（-100），湖南14600（0），廣東15100（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.27（0.15）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-465（25）。

4.總結(jié)：鋼聯(lián)樣本企業(yè)2月仔豬數(shù)量同比，環(huán)比雙降，繼續(xù)強化市場供應(yīng)縮減的觀點，但目前體重依舊偏高，持續(xù)后移的壓欄或?qū)缕趦r產(chǎn)生壓制，連盤期價在搶跑式短期持續(xù)上漲后，回調(diào)風(fēng)險不斷累積，獲利多單注意止盈設(shè)置，新資金等待逢低入場機會為主。從中期供應(yīng)趨降看，9月上漲預(yù)期更強，但估值偏高問題仍在，可關(guān)注5-9反套形式參與。