■PP：原油盤(pán)面在交易現(xiàn)實(shí)需求端成品油的改善

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7640元/噸（+100）。

2.基差：PP主力基差-134（-55）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存86萬(wàn)噸（-1.5）。

4.總結(jié)：成本端，石腦油端，本周石腦油裂解出現(xiàn)止跌小幅反彈，從供需端對(duì)石腦油裂解價(jià)差的領(lǐng)先性指引看，在5月底之前，石腦油裂解價(jià)差至少處于偏震蕩的狀態(tài)，進(jìn)入6月后才可能再度迎來(lái)走強(qiáng)，但從石腦油端對(duì)于聚烯烴向上的刺激有限，至多是不拖后腿。原油端，從WTI看，盤(pán)面價(jià)格上漲的同時(shí)，近端月差基本能夠匹配，而且汽油裂解與柴油裂解也同步出現(xiàn)走強(qiáng)，表現(xiàn)原油盤(pán)面在交易現(xiàn)實(shí)需求端成品油的改善。在美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的指引下，5月底之前美國(guó)成品油表需仍有支撐，相應(yīng)的成品油裂解價(jià)差在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)也會(huì)存在明顯支撐。只是從權(quán)益市場(chǎng)更長(zhǎng)領(lǐng)先性看，需求端難以推動(dòng)油價(jià)出現(xiàn)一輪趨勢(shì)上漲。

■塑料：做多HDPE薄膜-LLDPE價(jià)差

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8450元/噸（+60）。

2.基差：L主力基差-185（-89）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存86萬(wàn)噸（-1.5）。

4.總結(jié)：估值端，從非標(biāo)價(jià)差的角度，盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)拉漲，盤(pán)面面臨一定的高估壓力，但在成本端以及宏觀端支撐下，高估值壓力也不一定會(huì)通過(guò)盤(pán)面下跌來(lái)緩解，也可能通過(guò)非標(biāo)價(jià)格的上漲來(lái)修復(fù)。低壓和線性的價(jià)差，無(wú)論是低壓中空、注塑還是薄膜，均處于歷年同期低位，高壓與線性價(jià)差偏中性。對(duì)于有現(xiàn)貨資源的投資者，可以考慮通過(guò)操作非標(biāo)套來(lái)獲取這部分價(jià)差修復(fù)的利潤(rùn)，尤其是季節(jié)性特征非常明顯每年夏季都會(huì)出現(xiàn)走強(qiáng)的HDPE薄膜-LLDPE價(jià)差，目前來(lái)到歷史同期低位，給到很好的安全邊際。

■短纖：盤(pán)面上漲主要在交易成本端邏輯

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7420元/噸（+10）。

2.基差：PF主力基差2（-4）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯系品種開(kāi)啟觸底反彈，從盤(pán)面價(jià)格與各種價(jià)差組合來(lái)看，盤(pán)面的上漲主要在交易成本端邏輯。成本端邏輯，可以說(shuō)是原油的推動(dòng)，也可以說(shuō)是汽油的推動(dòng)，因?yàn)樵偷纳蠞q本質(zhì)也是在交易汽油裂解價(jià)差的走強(qiáng)，符合我們前期報(bào)告的判斷。從成品油表需同差的領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)看，5月底之前美國(guó)汽油裂解價(jià)差大概率仍有支撐。

■紙漿：震蕩回調(diào)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6500元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6550元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸(0)，針闊價(jià)差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=118元/噸（-2），凱利普基差-SP09=168元/噸（-2），俄針基差-SP09=-282元/噸（-2）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.3346萬(wàn)噸（-0.69），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.1342萬(wàn)噸（-0.63），產(chǎn)能利用率為75.7158%（-4.28%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-280.24元/噸(-14.73)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為750美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-358.27元/噸(-13.48);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-82.33元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4169元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利190元/噸（0），雙膠紙均價(jià)為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-204元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利254.5元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為449847噸（2229)；上周紙漿港口庫(kù)存為178.3萬(wàn)噸（-1)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2111.25元/噸（-0.92），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為120.57元/噸（-0.63）。

8.總結(jié)：紙漿周五盤(pán)面震蕩回調(diào)，現(xiàn)貨價(jià)格不變，針闊價(jià)差650元/噸(0)。據(jù)悉APP的Jambi工廠于上月月底發(fā)生爆炸事故，維修大約50天，預(yù)計(jì)減少紙漿供應(yīng)4萬(wàn)噸左右；上周港口庫(kù)存為178.3萬(wàn)噸（-1)，連續(xù)2周呈去庫(kù)狀態(tài)。加拿大國(guó)家鐵路公司潛在的罷工不太可能按計(jì)劃于 5 月 22 日開(kāi)始；下游多家紙企發(fā)布漲價(jià)函，6月起文化紙產(chǎn)品漲價(jià)300元/噸。Mercer宣布5月中國(guó)市場(chǎng)針葉漿價(jià)格調(diào)漲30美元/噸。供應(yīng)整體偏利多，北木生產(chǎn)線停產(chǎn)，外盤(pán)報(bào)價(jià)繼續(xù)探漲，主進(jìn)口國(guó)上月發(fā)運(yùn)量減少。但同時(shí)需求整體弱勢(shì)明顯，拖累漿價(jià)上行。5月下游偏弱，漿價(jià)上漲壓制紙廠利潤(rùn)，各紙種價(jià)格下滑，開(kāi)工率下降，下游交投清淡，多按需采購(gòu)為主。供需持續(xù)僵持，矛盾加劇，預(yù)計(jì)短期09紙漿高位震蕩整理。整理區(qū)間在6150-6550元/噸。關(guān)注后續(xù)新一輪外盤(pán)價(jià)格及下游原紙廠家采購(gòu)變化情況。

■純堿：關(guān)注宏觀和地產(chǎn)情緒變化

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-151元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率85.12，氨堿開(kāi)工率86.06，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率88.7。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存51.38萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存37.15萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量2106張，有效預(yù)報(bào)77張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)448.08元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)766.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)169元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)321，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)25元/噸。

6.總結(jié)：個(gè)別企業(yè)檢修，供應(yīng)穩(wěn)步下滑。期貨價(jià)格上調(diào)，期現(xiàn)采購(gòu)積極，終端表現(xiàn)一般，按需為主。市場(chǎng)情緒提振，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。盤(pán)面短期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注宏觀和地產(chǎn)情緒變化。

■玻璃：盤(pán)面短期偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1600元/噸(13.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-38元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.11萬(wàn)噸(-1.12)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率83.6086%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存5948.4萬(wàn)重量箱，環(huán)比-2.81%；折庫(kù)存天數(shù)24.8天，較上期-0.5天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存364萬(wàn)重量箱，環(huán)比0.72%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)169元/噸(7)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)321元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)25元/噸(-7)。

6.總結(jié)：近日市場(chǎng)情緒放緩，剛需為主，預(yù)計(jì)本周價(jià)格或多數(shù)持穩(wěn)，個(gè)別操作靈活，運(yùn)行區(qū)間在1688-1692元/噸。盤(pán)面短期偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，和純堿期貨聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，關(guān)注宏觀和地產(chǎn)面情緒變化。

■玉米：再測(cè)前高壓力位

1.現(xiàn)貨：港口繼續(xù)小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2180（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2260（0），山東德州進(jìn)廠2320（0），港口：錦州平倉(cāng)2410（10），主銷區(qū)：蛇口2440（10），長(zhǎng)沙2550（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-49（18）。

3.月間：C2409-C2501=64（-3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2079（-15），進(jìn)口利潤(rùn)361（25）。

5.供給：截至5月16日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度94%，較去年同期持平。東北95%，華北90%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月2日-5月8日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米137.2（-0.2）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至5月15日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量524.8萬(wàn)噸（環(huán)比-7.96%）。截至5月16日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.17天，周環(huán)比-0.52%，較去年同期+11.66%。截至5月10日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)363.9萬(wàn)噸，周比-11.6萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)18.8萬(wàn)噸，周比-5.4萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量100294（0）手。

8.小結(jié)：一方面前期利空交易較為充分，另一方面國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入余糧消耗階段，貿(mào)易商持糧待漲心理有所增強(qiáng)，近期玉米現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)。外盤(pán)持續(xù)反彈后逼近500美分一線壓力位，巴西在受洪災(zāi)影響下有調(diào)高大豆、玉米產(chǎn)量預(yù)期跡象，謹(jǐn)防外盤(pán)反彈遇阻。國(guó)內(nèi)新季小麥臨近上市，目前開(kāi)稱價(jià)格預(yù)計(jì)較低，關(guān)注飼用替代量，或決定后期國(guó)內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面。策略上繼續(xù)持有9-1正套機(jī)會(huì)。

■豆粕：油廠開(kāi)機(jī)攀升高位

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3390（0）

2.基差：09日照基差-185（-17）

3.成本：6月巴西大豆CNF 503美元/噸（0）；美元兌人民幣7.23（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第20周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為206.41萬(wàn)噸，較上周增加21.71萬(wàn)噸。

5.需求：5月17日豆粕成交總量9.91萬(wàn)噸，較前一日增加3.46萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交9.91萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第19周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為52.7萬(wàn)噸，較上周的46.9萬(wàn)噸增加5.8萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為28%（上周為26%，去年48%)；一般為48%（上周47%，去年48%)；優(yōu)良為24%（上周27%，去年14%)。CONAB預(yù)計(jì)2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量為1.477億噸，高于上月預(yù)測(cè)的1.465億噸，因?yàn)椴シN面積數(shù)據(jù)上調(diào)。美國(guó)大豆種植率為35%，低于市場(chǎng)預(yù)期的39%，此前一周為25%，去年同期為45%，五年均值為34%。大豆出苗率為16%，上一周為9%，上年同期為17%，五年均值為10%。干旱報(bào)告顯示，約9％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為11%，去年同期為19%。預(yù)計(jì)美豆短期或隨利空調(diào)整，長(zhǎng)期看，在低位情況下仍有向上彈性。美豆在無(wú)不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。

■白糖：巴西4月壓榨量超預(yù)期

1.現(xiàn)貨:南寧6520(-20)元/噸，昆明6355(-35)元/噸

2.基差:南寧1月669；3月699；5月130；7月259；9月410；11月557

3.生產(chǎn):巴西4月下半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西全部收榨，本產(chǎn)季全國(guó)最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：1-3月進(jìn)口120萬(wàn)噸，同比增加47萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量307萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫(kù)存：4月421萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西新產(chǎn)季開(kāi)始，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)上行遇到壓力，接下來(lái)巴西已經(jīng)開(kāi)榨，新糖上市讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤(pán)進(jìn)一步向下調(diào)整，鄭糖下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進(jìn)口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤(pán)。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13200元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為11875元/噸，相比前值上漲140元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1125元/噸，相比前值下跌150元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-17，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為37.9萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.9萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為4萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.6萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至3-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為15028.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-388元/噸。

6.總結(jié)：基本面上供供需錯(cuò)配沒(méi)有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進(jìn)一步滑落。此外，庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值和相對(duì)位置都比較高，需求沒(méi)有出現(xiàn)真正向好的帶動(dòng)。

■銅：快速拉漲，反復(fù)逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為82525元/噸，漲跌540元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-260元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-1427.37元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存291020噸，漲跌644噸，LME庫(kù)存103650噸,漲跌-775噸5.利潤(rùn)：銅精礦TC-1.08美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-2136元/噸，

6.總結(jié)：4月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為98.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.44萬(wàn)噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預(yù)期的96.5萬(wàn)噸增加2.01萬(wàn)噸。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿?。精煉銅高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，需求無(wú)明顯利空。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)7萬(wàn)突破，72000-74000空中加油，目標(biāo)位前高。注意需要反復(fù)做多。國(guó)外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復(fù)做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為23650元/噸，漲跌-40元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-110元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-1595.02元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存131178元/噸，漲跌2536噸。

，LME鋅庫(kù)存259375噸，漲跌-300噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為64.54%，SMM壓鑄為49.16%，SMM氧化鋅為61.8%。

■螺紋：樓市釋放重磅利好支撐螺紋價(jià)格

1、現(xiàn)貨：上海3660元/噸（20），廣州3870元/噸（40），北京3790元/噸（30）；

2、基差：01基差-80元/噸（-14），05基差-91元/噸（-11），10基差-56元/噸（-13）；

3、供給：周產(chǎn)量233.58元/噸（2.97）；

4、需求：周表需290.31元/噸（28.42）；主流貿(mào)易商建材成交14.3033元/噸（-2.66）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存826.53元/噸（-56.73）；

6、總結(jié)：螺紋表需超預(yù)期回升+宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖繼續(xù)支撐盤(pán)面價(jià)格，螺紋價(jià)格有支撐。一方面，隨著鋼廠利潤(rùn)的修復(fù)，長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，短流程也在利潤(rùn)尚可之際復(fù)產(chǎn)，建材的小范圍復(fù)產(chǎn)和表需的超預(yù)期增加帶動(dòng)螺紋去庫(kù)，庫(kù)存進(jìn)入健康區(qū)間；另一方面，宏觀地產(chǎn)重磅利好出現(xiàn)，政府收儲(chǔ)存量房的消息面擾動(dòng)落地后，17日，降低商品房首付、房貸利率政策釋放超預(yù)期利好信號(hào)，疊加近期一線城市、新一線城市樓市政策，此番數(shù)量多、自上而下的地產(chǎn)政策提振了此前搖擺不定的市場(chǎng)預(yù)期，給予市場(chǎng)信心的同時(shí)，加速地產(chǎn)去庫(kù)周期，加速建材去庫(kù)，給予螺紋價(jià)格支撐。