■銅：調(diào)整，但仍難言牛市見頂

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為81800元/噸，漲跌220元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-70元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-536.95元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存321695噸，漲跌20731噸，LME庫(kù)存118950噸,漲跌2950噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC-0.71美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-2472元/噸，

6.總結(jié)：銅的主要焦點(diǎn)在于宏觀：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿Α＞珶掋~高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，但銅價(jià)上漲對(duì)下游開工有抑制。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)87000-89000的第一目標(biāo)位已實(shí)現(xiàn)，國(guó)外11000美元也已經(jīng)到位，高位振幅會(huì)加劇，但難言反轉(zhuǎn)。滬銅加權(quán)第一支撐位在81000-82000，其次是79600-78000，觀察調(diào)整過(guò)程中形態(tài)的構(gòu)筑。不排除有再次沖高的可能，多單或可以見好先收。 

■鋅: 滬鋅調(diào)整，調(diào)整后繼續(xù)看多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24410元/噸，漲跌70元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-65元/噸，漲跌30元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-975.75元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存129141元/噸，漲跌58噸。

，LME鋅庫(kù)存254600噸，漲跌-1325噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為65.27%，SMM壓鑄為45.66%，SMM氧化鋅為59.78%。

7.鋅價(jià)在有色大漲之時(shí)補(bǔ)漲，鋅價(jià)目標(biāo)位在24500-24800，或進(jìn)一步到達(dá)目標(biāo)位25500，目標(biāo)位已初步實(shí)現(xiàn)。目前調(diào)整，調(diào)整后延續(xù)臺(tái)階式上漲。反復(fù)做多。下方重要支撐在22600-23500。

■PP：油制開工率抬升

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（-30）。

2.基差：PP主力基差-35（+6）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存82.5萬(wàn)噸（-1）。

4.總結(jié)：微觀基本面層面，從盤面價(jià)格與基差、上下游價(jià)差的走勢(shì)來(lái)看，前期盤面多頭交易的供應(yīng)縮減預(yù)期被證偽，從聚烯烴油制利潤(rùn)對(duì)PE總開工率以及PP油制開工率的領(lǐng)先性看，在油制利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)的背景下，5月中下旬就會(huì)看到PE總開工率以及PP油制開工率的抬升，最近一期的開工率數(shù)據(jù)也的確迎來(lái)抬升，并且還將持續(xù)。宏觀層面，預(yù)期的故事講的再美好，落實(shí)到具體品種上，在估值偏高的情況下，還是需要看到需求端能夠出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善。但從宏觀層面的存量社融、信貸脈沖增速，或者中觀層面的中國(guó)驚喜指數(shù)與聚烯烴下游需求指標(biāo)的相關(guān)指引看，現(xiàn)階段需求很難迎來(lái)實(shí)質(zhì)改善。

■塑料：做闊L-PP價(jià)差

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8450元/噸（-50）。

2.基差：L主力基差-66（-36）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存82.5萬(wàn)噸（-1）。

4.總結(jié)：L-PP價(jià)差方面，2409合約期前，L剔除掉寶豐三期一套EVA外，沒(méi)有新增裝置投產(chǎn)，而PP在2409合約期內(nèi)大概率還有165萬(wàn)噸的新增裝置投產(chǎn)，這就給到L-PP價(jià)差在2409合約期內(nèi)做闊的大方向。通過(guò)對(duì)L與PP二者供應(yīng)差的預(yù)估測(cè)算，在五月L供應(yīng)壓力相較PP抬升，導(dǎo)致L-PP價(jià)差出現(xiàn)回調(diào)后，六七月份將會(huì)看到PP的供應(yīng)壓力顯著超過(guò)L，從基本面層面給到順勢(shì)做闊L-PP價(jià)差再次進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。不過(guò)從L-PP價(jià)差年內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，除了受到二者月度供應(yīng)差影響外，這組價(jià)差受到成本端SC與LPG的比價(jià)影響也較大。從成本端預(yù)測(cè)L-PP價(jià)差走勢(shì)，可以通過(guò)測(cè)算石腦油與LPG的價(jià)差進(jìn)行。石腦油與LPG均可以作為煉廠烯烴裂解的原料，相互之間存在替代性，目前石腦油與LPG價(jià)差從高位大幅回落，處于相對(duì)中性水平，估值層面對(duì)于LPG價(jià)格的指引不足。如果擔(dān)心PP成本端LPG的干擾，可以通過(guò)倉(cāng)位管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

■短纖：做多PTA加工費(fèi)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7350元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差64（+34）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種強(qiáng)弱。偏上游芳烴端，在汽油裂解的領(lǐng)先指引下，6月初甲苯與MX相較石腦油的估值可能出現(xiàn)小幅反彈，但不改向下的大方向，而同為芳烴的PX，其相較石腦油的估值PXN，表現(xiàn)會(huì)明顯強(qiáng)于甲苯與MX，雖然成本端對(duì)于PXN的指引向下，但PXN中反應(yīng)PX自身供需的PX-MX表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，從供需端如PX月度庫(kù)存變動(dòng)以及上下游開工率差值的領(lǐng)先性指引看， PX-MX價(jià)差在整個(gè)6月表現(xiàn)可能都偏強(qiáng)。偏中游的PTA端，本周PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)與我們預(yù)判一致，出現(xiàn)走弱，考慮到PXN與PTA加工費(fèi)基本呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，而PXN雖然相較其他芳烴品種強(qiáng)勢(shì)，但在成本端領(lǐng)先指標(biāo)汽油裂解向下指引的背景下也很難大幅走弱，更為關(guān)鍵的是汽油裂解對(duì)PTA加工費(fèi)的長(zhǎng)周期領(lǐng)先指引向上，我們認(rèn)為現(xiàn)貨加工費(fèi)200附近可以逐步考慮建倉(cāng)做多PTA加工費(fèi)。最下游的聚酯端，聚酯加權(quán)利潤(rùn)延續(xù)反彈，短纖利潤(rùn)走弱斜率放緩，在聚酯加權(quán)庫(kù)存、聚酯開工率，以及短纖開工率的領(lǐng)先性指引下，6月初聚酯加權(quán)利潤(rùn)以及短纖利潤(rùn)應(yīng)該還有一輪反彈。

■PTA：PX短期檢修對(duì)價(jià)格有支撐

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5900元/噸現(xiàn)款自提（-50）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5920-5930元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+35元/噸（+11）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存401.9萬(wàn)噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1030美元/噸（-5）；

5.負(fù)荷：73.6%（+1.5）；

6.裝置變動(dòng)：中國(guó)臺(tái)灣一套55萬(wàn)噸PTA裝置按計(jì)劃于6月初停車檢修，預(yù)計(jì)月底恢復(fù)。

7.PTA加工費(fèi)：373元/噸（+10）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負(fù)荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中整體負(fù)荷不高，延續(xù)去庫(kù)，供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■MEG：進(jìn)口緩慢回歸

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4572元/噸（-16）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4596元/噸（-9）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4600元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨主力基差-34（0）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)74.1萬(wàn)噸（+5）；

4.MEG總負(fù)荷61.81%（+3.02）；合成氣制MEG負(fù)荷67.58%（+3.04）。

5.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

6.總結(jié)：港口庫(kù)存小幅累庫(kù)但壓力整體不大，煤化工裝置檢修臨近尾聲，海外進(jìn)口量逐漸回歸中，供應(yīng)端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負(fù)，然下降幅度有限，剛需采購(gòu)下補(bǔ)庫(kù)需求不大。

■橡膠：原料處于季節(jié)性上量階段

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海14350元/噸（-250）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明13800元/噸（-100）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海17800（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-655元/噸(-110）；RSS3-RU主力：2795（+140）；泰混-RU主力-575（+20）。

3.庫(kù)存：截至2024年6月2日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量53.69萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少1.39萬(wàn)噸，降幅2.53%。保稅區(qū)庫(kù)存7.95萬(wàn)噸，降幅4.37%；一般貿(mào)易庫(kù)存45.7萬(wàn)噸，降幅2.21%。青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加0.07個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率增加2.71個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少1.33個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率減少0.96個(gè)百分點(diǎn)。

4.需求：5月中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.28%，環(huán)比-1.50個(gè)百分點(diǎn)，同比+3.86個(gè)百分點(diǎn)。5月中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.93%，環(huán)比-7.94個(gè)百分點(diǎn)，同比-3.55個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來(lái)滿足訂單需求。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，海外產(chǎn)量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價(jià)格整體偏強(qiáng)。短期天然橡膠價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

■玉米：現(xiàn)貨支撐9月，9-1價(jià)差擴(kuò)大

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2240（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2320（0），山東德州進(jìn)廠2300（0），港口：錦州平倉(cāng)2420（0），主銷區(qū)：蛇口2440（0），長(zhǎng)沙2560（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-8（10）。

3.月間：C2409-C2501=60（2）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2002（-31），進(jìn)口利潤(rùn)438（31）。

5.供給：截至5月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度94%，較去年同期持平。東北95%，華北91%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月23日-5月29日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米126.01（-5.96）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至5月29日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量527萬(wàn)噸（環(huán)比+1.66%）。截至5月30日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.96天，周環(huán)比+1.36%，較去年同期+15.94%。截至5月24日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)371.4萬(wàn)噸，周比+4.8萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)17萬(wàn)噸，周比+9.1萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量91743（0）手。

8.小結(jié)：美玉米首份優(yōu)良率報(bào)告好于去年同期，美玉米期價(jià)繼續(xù)下跌。國(guó)內(nèi)新季小麥逐步上市，現(xiàn)貨處于跌勢(shì)，關(guān)注政策端支撐力度，新小麥飼用替代量，是決定后期國(guó)內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面的重要因素之一。國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)入貿(mào)易量消化期，需求端較為疲弱，剛需為主。進(jìn)口拍賣重啟，關(guān)注后期拍賣投放節(jié)奏及成交變化。連盤玉米主力合約在預(yù)期驅(qū)動(dòng)下反彈至前高壓力位后承壓回調(diào)，9月受現(xiàn)貨支撐在2450一線關(guān)注能否企穩(wěn)，1月合約則再度向下跌破2400關(guān)口，9-1價(jià)差擴(kuò)大。雖然短期玉米供需雙弱，但目前看6-8月階段性趨緊預(yù)期仍在，繼續(xù)回調(diào)空間或有限，策略上繼續(xù)持有9-1正套機(jī)會(huì)。

■棕櫚油/豆油：受原油帶動(dòng)向下

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7920（-20），廣州7870（-50）；山東一級(jí)豆油7890（-40）

2.基差：09合約一級(jí)豆油38（-14）；09合約棕櫚油江蘇26（-58）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 897.5美元/噸（-25），6月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 875美元/噸（-30）；7月船期巴西大豆CNF 497美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)15.71%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)16.08%，出油率下降0.06%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1161370噸，較4月的1045679噸增加11.1%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第21周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為34.6萬(wàn)噸，較上周的37.0萬(wàn)噸減少2.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為102.4萬(wàn)噸，較上周的98.8萬(wàn)噸增加3.6萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：OPEC+會(huì)議過(guò)后國(guó)際能源大跌，植物油市場(chǎng)跟隨。此前基于馬棕5月下旬出口回暖的現(xiàn)實(shí)端樂(lè)觀情緒難以與之抗衡。據(jù)經(jīng)紀(jì)商估計(jì)，印度5月棕櫚油進(jìn)口量躍升至76.9萬(wàn)噸，為1月以來(lái)的最高水平。但是，在產(chǎn)地供應(yīng)端暫無(wú)慮情況下，上方空間或逐步受限。繼續(xù)關(guān)注能源走勢(shì)引導(dǎo)。建議等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)。

■豆粕：關(guān)注美豆前低位置支撐

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3300（0）

2.基差：09日照基差-194（-37）

3.成本：7月巴西大豆CNF 497美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第22周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為219.21萬(wàn)噸，較上周增加8.16萬(wàn)噸。

5.需求：6月4日豆粕成交總量20.19萬(wàn)噸，較前一日增加10.88萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交15.59萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第21周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為71.5萬(wàn)噸，較上周的54.8萬(wàn)噸增加16.7萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：能源價(jià)格大跌拖累全球油料表現(xiàn)，美豆加速調(diào)整向前低靠近。USDA報(bào)告顯示，美國(guó)4月大豆壓榨量為533.2051萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期為526.5萬(wàn)噸。巴西大豆收獲完畢，產(chǎn)量討論告一段落。USDA報(bào)告顯示，美豆播種率為78%，低于市場(chǎng)預(yù)期的80%，之前一周為68%，去年均值為73%。出苗率為55%，上一周為39%，五年均值為52%。干旱報(bào)告顯示，約3％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為7%，去年同期為28%。美豆在無(wú)不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。同時(shí)，在美豆定產(chǎn)前，前低或難破。油脂承壓調(diào)整過(guò)程，豆粕獲一定挺價(jià)情緒，但或不具備向上動(dòng)力。

■白糖：外盤仍然偏弱

1.現(xiàn)貨:南寧6560(10)元/噸，昆明6310(0)元/噸

2.基差:南寧1月625；3月640；5月626；7月242；9月384；11月568

3.生產(chǎn):巴西5月上半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季全國(guó)最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-4月進(jìn)口125萬(wàn)噸，同比增加23萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量313萬(wàn)噸，同比增加34萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫(kù)存：4月421萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)偏空弱勢(shì)走勢(shì)，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤回調(diào)中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進(jìn)一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進(jìn)口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體鄭糖走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤震蕩，但短期內(nèi)仍然面臨一定的支撐。