■銅：調(diào)整，但仍難言牛市見頂

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為81800元/噸，漲跌220元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-70元/噸。

3. 進口:進口盈利-536.95元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存321695噸，漲跌20731噸，LME庫存118950噸,漲跌2950噸

5.利潤：銅精礦TC-0.71美元/干噸，銅冶煉利潤-2472元/噸，

6.總結(jié)：銅的主要焦點在于宏觀：美國經(jīng)濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，但銅價上漲對下游開工有抑制。技術(shù)上看國內(nèi)87000-89000的第一目標位已實現(xiàn)，國外11000美元也已經(jīng)到位，高位振幅會加劇，但難言反轉(zhuǎn)。滬銅加權(quán)第一支撐位在81000-82000，其次是79600-78000，觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。不排除有再次沖高的可能，多單或可以見好先收。 

■鋅: 滬鋅調(diào)整，調(diào)整后繼續(xù)看多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24410元/噸，漲跌70元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-65元/噸，漲跌30元/噸。

3.利潤:進口盈利-975.75元/噸。

4.上期所鋅庫存129141元/噸，漲跌58噸。

，LME鋅庫存254600噸，漲跌-1325噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為65.27%，SMM壓鑄為45.66%，SMM氧化鋅為59.78%。

7.鋅價在有色大漲之時補漲，鋅價目標位在24500-24800，或進一步到達目標位25500，目標位已初步實現(xiàn)。目前調(diào)整，調(diào)整后延續(xù)臺階式上漲。反復做多。下方重要支撐在22600-23500。

■PP：油制開工率抬升

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（-30）。

2.基差：PP主力基差-35（+6）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存82.5萬噸（-1）。

4.總結(jié)：微觀基本面層面，從盤面價格與基差、上下游價差的走勢來看，前期盤面多頭交易的供應縮減預期被證偽，從聚烯烴油制利潤對PE總開工率以及PP油制開工率的領(lǐng)先性看，在油制利潤持續(xù)修復的背景下，5月中下旬就會看到PE總開工率以及PP油制開工率的抬升，最近一期的開工率數(shù)據(jù)也的確迎來抬升，并且還將持續(xù)。宏觀層面，預期的故事講的再美好，落實到具體品種上，在估值偏高的情況下，還是需要看到需求端能夠出現(xiàn)實質(zhì)改善。但從宏觀層面的存量社融、信貸脈沖增速，或者中觀層面的中國驚喜指數(shù)與聚烯烴下游需求指標的相關(guān)指引看，現(xiàn)階段需求很難迎來實質(zhì)改善。

■塑料：做闊L-PP價差

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8450元/噸（-50）。

2.基差：L主力基差-66（-36）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存82.5萬噸（-1）。

4.總結(jié)：L-PP價差方面，2409合約期前，L剔除掉寶豐三期一套EVA外，沒有新增裝置投產(chǎn)，而PP在2409合約期內(nèi)大概率還有165萬噸的新增裝置投產(chǎn)，這就給到L-PP價差在2409合約期內(nèi)做闊的大方向。通過對L與PP二者供應差的預估測算，在五月L供應壓力相較PP抬升，導致L-PP價差出現(xiàn)回調(diào)后，六七月份將會看到PP的供應壓力顯著超過L，從基本面層面給到順勢做闊L-PP價差再次進場的機會。不過從L-PP價差年內(nèi)走勢來看，除了受到二者月度供應差影響外，這組價差受到成本端SC與LPG的比價影響也較大。從成本端預測L-PP價差走勢，可以通過測算石腦油與LPG的價差進行。石腦油與LPG均可以作為煉廠烯烴裂解的原料，相互之間存在替代性，目前石腦油與LPG價差從高位大幅回落，處于相對中性水平，估值層面對于LPG價格的指引不足。如果擔心PP成本端LPG的干擾，可以通過倉位管理進行風險控制。

■短纖：做多PTA加工費

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7350元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差64（+34）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種強弱。偏上游芳烴端，在汽油裂解的領(lǐng)先指引下，6月初甲苯與MX相較石腦油的估值可能出現(xiàn)小幅反彈，但不改向下的大方向，而同為芳烴的PX，其相較石腦油的估值PXN，表現(xiàn)會明顯強于甲苯與MX，雖然成本端對于PXN的指引向下，但PXN中反應PX自身供需的PX-MX表現(xiàn)強勢，從供需端如PX月度庫存變動以及上下游開工率差值的領(lǐng)先性指引看， PX-MX價差在整個6月表現(xiàn)可能都偏強。偏中游的PTA端，本周PTA現(xiàn)貨加工費與我們預判一致，出現(xiàn)走弱，考慮到PXN與PTA加工費基本呈現(xiàn)蹺蹺板效應，而PXN雖然相較其他芳烴品種強勢，但在成本端領(lǐng)先指標汽油裂解向下指引的背景下也很難大幅走弱，更為關(guān)鍵的是汽油裂解對PTA加工費的長周期領(lǐng)先指引向上，我們認為現(xiàn)貨加工費200附近可以逐步考慮建倉做多PTA加工費。最下游的聚酯端，聚酯加權(quán)利潤延續(xù)反彈，短纖利潤走弱斜率放緩，在聚酯加權(quán)庫存、聚酯開工率，以及短纖開工率的領(lǐng)先性指引下，6月初聚酯加權(quán)利潤以及短纖利潤應該還有一輪反彈。

■PTA：PX短期檢修對價格有支撐

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5900元/噸現(xiàn)款自提（-50）；江浙市場現(xiàn)貨報價5920-5930元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+35元/噸（+11）；

3.庫存：社會庫存401.9萬噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1030美元/噸（-5）；

5.負荷：73.6%（+1.5）；

6.裝置變動：中國臺灣一套55萬噸PTA裝置按計劃于6月初停車檢修，預計月底恢復。

7.PTA加工費：373元/噸（+10）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中整體負荷不高，延續(xù)去庫，供應端壓力不大。近期基差較窄。關(guān)注后續(xù)去庫幅度。

■MEG：進口緩慢回歸

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4572元/噸（-16）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4596元/噸（-9）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4600元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨主力基差-34（0）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)74.1萬噸（+5）；

4.MEG總負荷61.81%（+3.02）；合成氣制MEG負荷67.58%（+3.04）。

5.裝置變動：暫無。

6.總結(jié)：港口庫存小幅累庫但壓力整體不大，煤化工裝置檢修臨近尾聲，海外進口量逐漸回歸中，供應端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負，然下降幅度有限，剛需采購下補庫需求不大。

■橡膠：原料處于季節(jié)性上量階段

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14350元/噸（-250）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明13800元/噸（-100）、RSS3（泰國三號煙片）上海17800（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-655元/噸(-110）；RSS3-RU主力：2795（+140）；泰混-RU主力-575（+20）。

3.庫存：截至2024年6月2日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量53.69萬噸，環(huán)比上期減少1.39萬噸，降幅2.53%。保稅區(qū)庫存7.95萬噸，降幅4.37%；一般貿(mào)易庫存45.7萬噸，降幅2.21%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加0.07個百分點；出庫率增加2.71個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率減少1.33個百分點，出庫率減少0.96個百分點。

4.需求：5月中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.28%，環(huán)比-1.50個百分點，同比+3.86個百分點。5月中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.93%，環(huán)比-7.94個百分點，同比-3.55個百分點。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運行態(tài)勢，當前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，海外產(chǎn)量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價格整體偏強。短期天然橡膠價格偏強運行為主。

■玉米：現(xiàn)貨支撐9月，9-1價差擴大

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2240（0），長春出庫2320（0），山東德州進廠2300（0），港口：錦州平倉2420（0），主銷區(qū)：蛇口2440（0），長沙2560（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-8（10）。

3.月間：C2409-C2501=60（2）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2002（-31），進口利潤438（31）。

5.供給：截至5月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度94%，較去年同期持平。東北95%，華北91%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月23日-5月29日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米126.01（-5.96）萬噸。

7.庫存：截至5月29日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量527萬噸（環(huán)比+1.66%）。截至5月30日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.96天，周環(huán)比+1.36%，較去年同期+15.94%。截至5月24日，北方四港玉米庫存共計371.4萬噸，周比+4.8萬噸（當周北方四港下海量共計17萬噸，周比+9.1萬噸）。注冊倉單量91743（0）手。

8.小結(jié)：美玉米首份優(yōu)良率報告好于去年同期，美玉米期價繼續(xù)下跌。國內(nèi)新季小麥逐步上市，現(xiàn)貨處于跌勢，關(guān)注政策端支撐力度，新小麥飼用替代量，是決定后期國內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面的重要因素之一。國內(nèi)玉米進入貿(mào)易量消化期，需求端較為疲弱，剛需為主。進口拍賣重啟，關(guān)注后期拍賣投放節(jié)奏及成交變化。連盤玉米主力合約在預期驅(qū)動下反彈至前高壓力位后承壓回調(diào)，9月受現(xiàn)貨支撐在2450一線關(guān)注能否企穩(wěn)，1月合約則再度向下跌破2400關(guān)口，9-1價差擴大。雖然短期玉米供需雙弱，但目前看6-8月階段性趨緊預期仍在，繼續(xù)回調(diào)空間或有限，策略上繼續(xù)持有9-1正套機會。

■棕櫚油/豆油：受原油帶動向下

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7920（-20），廣州7870（-50）；山東一級豆油7890（-40）

2.基差：09合約一級豆油38（-14）；09合約棕櫚油江蘇26（-58）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 897.5美元/噸（-25），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 875美元/噸（-30）；7月船期巴西大豆CNF 497美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長15.71%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長16.08%，出油率下降0.06%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1161370噸，較4月的1045679噸增加11.1%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第21周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為34.6萬噸，較上周的37.0萬噸減少2.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為102.4萬噸，較上周的98.8萬噸增加3.6萬噸。

7.總結(jié)：OPEC+會議過后國際能源大跌，植物油市場跟隨。此前基于馬棕5月下旬出口回暖的現(xiàn)實端樂觀情緒難以與之抗衡。據(jù)經(jīng)紀商估計，印度5月棕櫚油進口量躍升至76.9萬噸，為1月以來的最高水平。但是，在產(chǎn)地供應端暫無慮情況下，上方空間或逐步受限。繼續(xù)關(guān)注能源走勢引導。建議等待回調(diào)做多機會。

■豆粕：關(guān)注美豆前低位置支撐

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3300（0）

2.基差：09日照基差-194（-37）

3.成本：7月巴西大豆CNF 497美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第22周全國油廠大豆壓榨總量為219.21萬噸，較上周增加8.16萬噸。

5.需求：6月4日豆粕成交總量20.19萬噸，較前一日增加10.88萬噸，其中現(xiàn)貨成交15.59萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第21周末，國內(nèi)豆粕庫存量為71.5萬噸，較上周的54.8萬噸增加16.7萬噸。

7.總結(jié)：能源價格大跌拖累全球油料表現(xiàn)，美豆加速調(diào)整向前低靠近。USDA報告顯示，美國4月大豆壓榨量為533.2051萬噸，市場預期為526.5萬噸。巴西大豆收獲完畢，產(chǎn)量討論告一段落。USDA報告顯示，美豆播種率為78%，低于市場預期的80%，之前一周為68%，去年均值為73%。出苗率為55%，上一周為39%，五年均值為52%。干旱報告顯示，約3％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為7%，去年同期為28%。美豆在無不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。同時，在美豆定產(chǎn)前，前低或難破。油脂承壓調(diào)整過程，豆粕獲一定挺價情緒，但或不具備向上動力。

■白糖：外盤仍然偏弱

1.現(xiàn)貨:南寧6560(10)元/噸，昆明6310(0)元/噸

2.基差:南寧1月625；3月640；5月626；7月242；9月384；11月568

3.生產(chǎn):巴西5月上半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預估超前預期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預計讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游備貨進入平淡季節(jié)。

5.進口：1-4月進口125萬噸，同比增加23萬噸，本產(chǎn)季進口總量313萬噸，同比增加34萬噸，預計二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間即將打開，關(guān)注后續(xù)進口買船和到港情況。

6.庫存：4月421萬噸，同比增加40萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價偏空弱勢走勢，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調(diào)中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體鄭糖走勢預計繼續(xù)跟隨外盤震蕩，但短期內(nèi)仍然面臨一定的支撐。