■紙漿：持續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6100元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6150元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5720元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5150元/噸(0)，針闊價差950元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=380元/噸（16），凱利普基差-SP09=430元/噸（16），俄針基差-SP09=0元/噸（16）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為40.2萬噸（2.38）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-720.09元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-1259.11元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6760元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利187.35元/噸（0），白卡紙均價為4349元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利445元/噸（0），雙膠紙均價為5560元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利112元/噸（26），雙銅紙均價為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利537元/噸（22.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為469298噸（4117)；上周紙漿港口庫存為164萬噸（1.2)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1451.84元/噸（0.85），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-86.19元/噸（0.6）。

8.總結(jié)：昨日紙漿震蕩，現(xiàn)貨價格不變，針闊價差針闊價差950元/噸(0)。供需僵持格局延續(xù)，上行驅(qū)動不強(qiáng)，下跌空間有限。目前需要注意的有：1.較高的倉單水平，俄針占比較大，這部分市場難以消化，抑制針葉漿漿價；2.闊葉投產(chǎn)的價格影響并未充分反應(yīng)，依舊有下行空間，由于針闊替代效應(yīng)，針闊價格走高后難以持續(xù)，會拉動針葉漿走低；3.基差再度走強(qiáng)，高基差后續(xù)的回歸路徑；4.歷史低位的針闊葉進(jìn)口利潤，抑制進(jìn)口量。這些矛盾點(diǎn)多空交織，結(jié)合本月基本面，紙漿多低位震蕩運(yùn)行，宏觀影響大于基本面影響，關(guān)注下周會議信號和商品情緒，以及下游采購需求變動。

■尿素：偏弱震蕩

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2280元/噸（0），河南現(xiàn)貨價2270元/噸（10），河北現(xiàn)貨價2270元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價2290元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=238元/噸（7），河南小顆粒-UR09=228元/噸（17）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.81萬噸（-0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.635萬噸（-0.12），氣頭生產(chǎn)量為4.175萬噸（0.04）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.82天（0.53），下游復(fù)合肥開工率為28.46%（0.42），下游三聚氰胺開工率為64%（2.69）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為美元/噸（-329），中國小顆粒FOB價格為美元/噸（-324），出口利潤為-171.04元/噸(-16.23);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1068張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫存為24.9萬噸（1.8)；上周尿素港口庫存為14.1萬噸（0)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為6元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為506元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為310元/噸（0）。

8.總結(jié)：基本面展望，長期供應(yīng)寬松格局不變。供應(yīng)仍在緩慢恢復(fù)，尿素日產(chǎn)仍在18萬噸以下，一定程度形成支撐。而需求端隨著降雨干旱緩解，北方農(nóng)業(yè)追肥需求將有一定釋放，工業(yè)需求偏弱，復(fù)合肥高開工持續(xù)下滑。但目前整體庫存低位，盡管開始累庫，短期現(xiàn)貨價格仍有一定支撐。短期來看，下方有未恢復(fù)的供應(yīng)產(chǎn)量、農(nóng)需和廠庫低庫存支撐，下方空間有限，震蕩區(qū)間2000-2250元/噸。關(guān)注農(nóng)需情況、庫存拐點(diǎn)以及出口政策變動。

■玉米：陳作主力期價失守2400大關(guān)

1.現(xiàn)貨：南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2280（0），長春出庫2320（0），山東德州進(jìn)廠2410（0），港口：錦州平倉2430（0），主銷區(qū)：蛇口2460（-20），長沙2550（-10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2409=49（3）。

3.月間：C2409-C2501=74（3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1922（-39），進(jìn)口利潤538（19）。

5.供給：7月15日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)492輛（47）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年7月4日-7月10日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米123.12（-0.83）萬噸。

7.庫存：截至7月10日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量428.4萬噸（環(huán)比+0.94%）。截至7月11日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.15天，周環(huán)比-0.97%，較去年同期+9.68%。截至7月5日，北方四港玉米庫存共計251萬噸，周比-19.3萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計26.7萬噸，周比-5.6萬噸）。注冊倉單量91790（0）手。

8.小結(jié)：美玉米短期仍維持跌勢。連盤玉米期價2500關(guān)口向上假突破后持續(xù)下跌，陳作主力合約直接跌破2400大關(guān)，市場目前傾向于交易青黃不接落空后的陳作庫存壓力，現(xiàn)貨價格受拖累下跌，但基差顯著走強(qiáng)。策略上繼續(xù)持有9-1正套。

■棕櫚油/豆油：馬棕獲高頻出口數(shù)據(jù)提振

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8010（+50），廣州7870（+50）；山東一級豆油7670（+40）

2.基差：09合約一級豆油10（-38）；09合約棕櫚油江蘇8（-88）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 925美元/噸（+10），8月船期馬來24℃棕櫚油FOB 902.5美元/噸（+10）；8月船期巴西大豆CNF 455美元/噸（-7）；美元兌人民幣7.29（+0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，7月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加8.69%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長9.57%，出油率降0.15%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為786830噸，較6月同期出口的488388噸增加61.11%。

6.庫存：截止到第27周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為44.6萬噸，較上周的37.6萬噸增加7.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為116.5萬噸，較上周的113.9萬噸增加2.6萬噸。

7.總結(jié)：NOPA數(shù)據(jù)顯示，美國6月豆油庫存為16.22億磅，市場預(yù)期為16.69億磅，5月份數(shù)據(jù)為17.24億磅，2023年6月數(shù)據(jù)為16.9億磅。盡管美豆油庫存低于預(yù)期，但在一定程度上是美豆壓榨低于預(yù)期導(dǎo)致。目前美豆油制生柴利潤僅在盈虧平衡線附近，豆油生柴消費(fèi)提振空間有限。海外高頻船運(yùn)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示馬棕7月上半月出口顯著回暖，提振價格。但印度植物油庫存累積，植物油進(jìn)口、精煉利潤小幅下滑，長期看或限制價格上方空間。國內(nèi)棕櫚油基本面變化有限，棕櫚油進(jìn)口利潤維持一定程度倒掛。全球經(jīng)濟(jì)放緩逐步成為現(xiàn)實(shí)或正強(qiáng)化大宗商品定價邏輯。油脂板塊區(qū)間震蕩。

■豆粕：受菜粕博弈行為帶動

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕2920（-30）

2.基差：09日照基差-230（-69）

3.成本：8月巴西大豆CNF 455美元/噸（-7）；美元兌人民幣7.29（+0.02）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第28周全國油廠大豆壓榨總量為206.82萬噸，較上周增加3.60萬噸。

5.需求：7月16日豆粕成交總量4.61萬噸，較前一日增加0.24萬噸，其中現(xiàn)貨成交4.61萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第27周末，國內(nèi)豆粕庫存量為113.1萬噸，較上周的112.6萬噸增加0.5萬噸。

7.總結(jié)：近期菜粕盤面異動明顯，在粕類現(xiàn)實(shí)端并未出現(xiàn)偏緊局面的情況下大幅拉漲已是contango結(jié)構(gòu)的09似乎并不是一個有性價比的選擇。關(guān)注菜粕現(xiàn)貨貨權(quán)情況以及基差表現(xiàn)。預(yù)計粕類多空博弈放大價格波動，觀望為宜。NOPA報告顯示，美國6月共壓榨大豆1.75599億蒲式耳，較5月的1.83625億蒲式耳下降4.4%，較2023年6月的1.65023億蒲式耳高出6.4%。但低于此前分析師預(yù)估的1.77936億蒲式耳。美國大豆優(yōu)良率為68%，市場預(yù)期為69%，前一周為68%，上年同期為55%；開花率為51%，上一周為34%，五年均值為44%；結(jié)莢率為18%，上一周為9%，五年均值為12%。USDA干旱報告顯示，截至7月9日當(dāng)周，約8％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為9%，去年同期為57%。海外基金押注行為使國際大豆仍未止跌。

■PP：PP-3MA在09合約-200附近可以嘗試做多

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7630元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差-53（-11）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（-2）。

4.總結(jié)：成本端甲醇，09合約圍繞MTO裝置重啟預(yù)期在2450-2650波動，區(qū)間下邊際炒作重啟預(yù)期，區(qū)間上邊際交易因MTO利潤壓縮，裝置重啟不及預(yù)期，整體三季度先強(qiáng)后弱，目前價位傾向于等上邊際做空。同時PP-3MA在09合約-200附近可以嘗試做多，EG作為化工多配品種，可以以EG代替PP。

■塑料：L-PP價差01合約尋找高位布局做縮

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8320元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差-59（-19）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（-2）。

4.總結(jié)：PE與PP強(qiáng)弱分化。短期由于油制開工率抬升，但PDH裝置有壓縮預(yù)期，L-PP價差偏壓縮，但09合約期內(nèi)PP整體供應(yīng)壓力大于PE，維持震蕩。未來進(jìn)入01合約內(nèi)，基于PE進(jìn)入投產(chǎn)期，與PP的投產(chǎn)差距縮小，可以考慮做縮L-PP價差。

■短纖：做多PTA加工費(fèi)策略進(jìn)入8月后將逐步不再適用

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7720元/噸（-5）。

2.基差：PF主力基差200（+21）。

3.總結(jié)：從PTA-石腦油價差對PTA開工的領(lǐng)先指引看，整個7月大概率會看到PTA開工率的下滑，利多PTA加工費(fèi)。而對于PTA-石腦油價差的研判，我們可以將這一價差拆分為PXN與PTA加工費(fèi)兩部分，PXN的波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PTA加工費(fèi)，所以PTA-石腦油環(huán)節(jié)的利潤情況基本由PXN決定。從成本端以及供需端對PXN的研判看，PXN的流暢下行可能進(jìn)入尾聲，后續(xù)轉(zhuǎn)入低位寬幅震蕩，換言之，從供需角度看，做多PTA加工費(fèi)策略進(jìn)入8月后將逐步不再適用。

■銅：低點(diǎn)已確認(rèn)，中期轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為79135元/噸，漲跌-720元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-145元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-6.5元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存316108噸，漲跌-5534噸，LME庫存216475噸,漲跌6150噸

5.利潤：銅精礦TC3.24美元/干噸，銅冶煉利潤-2211元/噸。

6.總結(jié)：銅的長期上漲邏輯沒變：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，只是短期宏觀上有波動。6月轉(zhuǎn)入需求淡季，但隨著銅價大幅下跌，下游開工率得到抑制的情況已經(jīng)緩解，總體開工率持平略高于5月，因此銅價下方的空間也不大。滬銅再次下探，關(guān)注加權(quán)77000-77500低點(diǎn)的確認(rèn)情況，不破仍是短期買點(diǎn)。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。滬銅加權(quán)區(qū)間下限：77000-78000 ，特別極端條件下才會考驗74500支撐；區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 滬鋅轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24340元/噸，漲跌220元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-55元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-900.65元/噸。

4.上期所鋅庫存125892元/噸，漲跌-805噸。LME鋅庫存247475噸，漲跌-3650噸。

5.鋅6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)54.58噸，漲跌0.96噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.73%，SMM壓鑄為53.36%，SMM氧化鋅為56.7%。

7. 總結(jié)：礦供應(yīng)偏緊加劇，需求淡季回落，鋅價高位區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下限：22600-23200，上限：24800-25800。

■純堿：供應(yīng)高位，需求一般

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2100元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2409：159元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率87.33，氨堿開工率87.01，聯(lián)產(chǎn)開工率91.77。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存36.96萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存53.4萬噸，倉單數(shù)量2691張，有效預(yù)報1885張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤582.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤102.43元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤221.03，浮法玻璃（天然氣）利潤-111.83元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)高位徘徊，個別企業(yè)檢修，產(chǎn)量預(yù)期下降。下游需求表現(xiàn)一般，按需為主，觀望情緒重。純堿走勢偏弱，成交不溫不火。

■玻璃：需求偏弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1524.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1507.5元/噸(-24.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：71元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率82.72%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6358.3萬重量箱，環(huán)比1.76%；折庫存天數(shù)27.1天，較上期0.4天；沙河地區(qū)社會庫存364萬重量箱，環(huán)比0.26%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤102.43元/噸(-35.26)；浮法玻璃（石油焦）利潤221.03元/噸(-34.28)；浮法玻璃（天然氣）利潤-111.83元/噸(-39.29)。

6.總結(jié)：下游需求一般，中下游采購不積極，上周末部分企業(yè)成交下行，預(yù)計本周價格偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1520-1525元/噸。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為12300元/噸，相比前值下跌100元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為11950元/噸，相比前值下跌50元/噸，華東地區(qū)差價為350元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13100元/噸，相比前值下跌150元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為10595元/噸，相比前值上漲10元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1355元/噸，相比前值下跌140元/噸；

4.庫存：截至7-12，工業(yè)硅社會庫存為45.1萬噸，相比前值累庫0.5萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值降庫41.9萬噸，昆明地區(qū)為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為4.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，廣東交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，江蘇交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，浙江交割庫為4.4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至6-30，上海有色全國553#平均成本為13476.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-147元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開成本支撐外，基本面上短期是利空的，長期還有新能源的爆發(fā)和國家雙碳政策可以聊。但短期來看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢的環(huán)節(jié)，且美國對我國加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒有看到較為明顯的價格方向，除開強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過程。但需要注意的是，12月開始實(shí)行新的交割規(guī)則，對雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫里的貨物品質(zhì)來看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因為熱度和資金的問題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉單將會有一批集中注銷，需符合3個月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉單集中注銷當(dāng)日盤面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷情況。

■白糖：遇壓回落

1.現(xiàn)貨:南寧6460(10)元/噸，昆明6245(0)元/噸

2.基差:南寧1月526；3月595；5月623；7月219；9月317；11月508

3.生產(chǎn):巴西6月上半月產(chǎn)量同比增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期，新產(chǎn)季種植面積預(yù)期增加。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬噸。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-5月進(jìn)口127萬噸，同比增加21萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量315萬噸，同比增加31萬噸，預(yù)計二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：5月337萬噸，同比增加66萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點(diǎn)來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。近期外盤有反彈走勢，主要是買盤給予國際糖價支撐。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，國內(nèi)糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力。近期，北半球甘蔗進(jìn)入生長季節(jié)，觀察印度和泰國的種植面積和降雨情況。