【導(dǎo)語】華東、華南地區(qū)作為國內(nèi)電解鋁貿(mào)易較為活躍的兩個TOP區(qū)域，地區(qū)內(nèi)需求表現(xiàn)不一。當(dāng)前華東需求溫和而華南需求偏弱，粵滬差維持在200元/噸上下，部分資金充裕且建有倉庫庫存的企業(yè)存在跨區(qū)套利現(xiàn)象。

華東、華南兩地下游終端不一。華東地區(qū)下游加工廠生產(chǎn)鋁板帶箔及工業(yè)型材較多，終端市場汽車、光伏等領(lǐng)域占比較大。華南地區(qū)下游加工廠以鋁棒、建筑型材為主，其中廣東佛山為全國最大的鋁型材基地，終端市場以建筑領(lǐng)域為主。兩地下游終端的不同也是影響其需求變化的重要原因。6月以來，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，資金獲利離場，加之基本面利空，鋁價從高位持續(xù)回落。正值傳統(tǒng)消費淡季，終端需求難有明顯增量，下游加工廠新訂單增長乏力，開工率穩(wěn)中趨降，鋁錠社會庫存逐漸累積。不同區(qū)域來看，華東地區(qū)終端需求相對較好，華南地區(qū)終端需求較差，受地產(chǎn)下行拖累，建筑型材類需求延續(xù)偏弱。根據(jù)鋁錠需求量不同，本文華東市場以江蘇市場為例，華南以廣東市場為例對兩地跨區(qū)流轉(zhuǎn)進(jìn)行分析。

由圖1和圖2可以看出，6月以來南北價差逐漸拉大，廣東鋁價始終低于江蘇鋁價，兩地價差拉大至200元/噸左右震蕩，鋁錠跨區(qū)流轉(zhuǎn)存在操作空間，這跟地區(qū)貨源流向、下游終端需求表現(xiàn)、汽運船運運費不同有直接的關(guān)系。

一、云南復(fù)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，部分貨源流向江蘇

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2024年6月國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)運行產(chǎn)能為4248.9萬噸，產(chǎn)能運行率為94.90%，環(huán)比4月提高0.69個百分點。目前云南地區(qū)進(jìn)入豐水期，復(fù)產(chǎn)規(guī)模超過百萬噸，市場消息稱云南宏泰及云南神火復(fù)產(chǎn)已完成，截至6月底，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)已達(dá)97%，目前7月中旬產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)將全部結(jié)束，約復(fù)產(chǎn)115萬噸左右， 7月底運行產(chǎn)能或達(dá)4250萬噸左右，電解鋁供應(yīng)良好。

社會庫存方面，截至7月18日，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存為72.7萬噸，較去年同期增加27.2萬噸，增幅為59.78%。其中廣東鋁錠庫存為24.5萬噸，環(huán)比6月初減少1.9萬噸；江蘇鋁錠庫存為27.8萬噸，環(huán)比6月初增加3.2萬噸，前面我們提到華東地區(qū)需求較好，華南需求較弱，在云南復(fù)產(chǎn)，鋁錠增加的情況下，鋁錠庫存卻呈現(xiàn)江蘇累庫而廣東去庫。究其原因，在于7月以來，云南復(fù)產(chǎn)產(chǎn)出鋁錠直接運往江蘇下游廠家，而非像往常一樣就近運往廣東。特別是7月11日當(dāng)周廣東鋁錠庫存較7月4日去庫1萬噸，江蘇累庫1.5萬噸，7月18日當(dāng)周廣東鋁錠庫存環(huán)比減少1.9萬噸，江蘇累庫2萬噸。

二、兩地終端需求表現(xiàn)不一，為跨區(qū)套利提供條件

相較于其他產(chǎn)品，鋁的一大特殊性在于終端消費量更能反映需求情況。以房地產(chǎn)為代表的建筑地產(chǎn)行業(yè)及以汽車為代表的交通運輸行業(yè)是鋁的主要終端消費領(lǐng)域，分別占比26%和24%左右。按照季節(jié)性規(guī)律，6-8月是消費淡季，終端企業(yè)需求轉(zhuǎn)弱。

具體來看，房地產(chǎn)領(lǐng)域，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積696818萬平方米，同比下降12.0%。其中，房屋竣工面積26519萬平方米，下降21.8%。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2024年1-6月房地產(chǎn)市場用鋁量為658.18萬噸，較去年同期減少7.32%。房地產(chǎn)市場延續(xù)偏弱走勢，用鋁數(shù)據(jù)繼續(xù)走低。受此影響，建筑用鋁型材、幕墻板、以及裝修階段相關(guān)用鋁環(huán)節(jié)皆有收縮。

汽車領(lǐng)域，據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，6月, 我國汽車產(chǎn)銷分別完成250.7萬輛和255.2萬輛, 環(huán)比分別上漲5.69%和5.69%，同比分別下降2.1%和2.7%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成100.3萬輛和104.9萬輛，同比分別增長28.1%和30.1%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2024年6月份，國內(nèi)汽車市場用鋁量為34.60萬噸，環(huán)比提升5.69%，同比上漲3.91%。2024年1-6月汽車市場用鋁量為187.81萬噸，較去年1-6月增加9.12%。得益于新能源汽車的向好發(fā)展，其在汽車市場的占比逐漸提升，持續(xù)為汽車市場用鋁量做出貢獻(xiàn)。

綜合來看，華南地區(qū)終端以建筑地產(chǎn)為主，房地產(chǎn)的下行使得今年建筑型材需求表現(xiàn)較弱，相應(yīng)的廣東市場下游需求不佳，而華東地區(qū)終端汽車、光伏領(lǐng)域占比更大，需求相對來說尚可，為鋁錠跨區(qū)流提供了需求支撐，而此次跨區(qū)流轉(zhuǎn)的鋁錠多是來自云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)增量。

跨區(qū)套利的可實現(xiàn)性：

第一、價差方面，當(dāng)前兩地價差基本維持在140-200元/噸上下。第二、相較于華南地區(qū)，華東地區(qū)需求較好。第三、運輸方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，云南鋁錠運往廣東汽運運費大概在170-220元/噸左右，而云南運往江蘇汽運運費大概在230-270元/噸，增加60元/噸左右，運輸時間大概在3天左右，刨除人工及出入庫成本外，汽運利潤約在50-70元/噸左右。船運方面，廣東到江蘇港口海運費在120-140元/噸左右，運輸時間約7-8天，船運利潤約在20-60元/噸左右（其他成本忽略不計）。雖噸鋁利潤不高，但也存在操作空間，但由于運輸需要一定周期和流動資金，往往資金較為雄厚且建有倉庫庫存的貿(mào)易企業(yè)會進(jìn)行跨區(qū)套利。

后市預(yù)測：短期兩地價差延續(xù)，鋁錠仍存跨區(qū)流轉(zhuǎn)

短期來看，鋁錠或仍存跨區(qū)流轉(zhuǎn)。一方面，考慮到消費淡季背景下終端需求難有釋放，華東、華南需求表現(xiàn)出不同程度的下滑，特別是房地產(chǎn)需求的收縮拖累下游建筑型材開工率下滑，使得華南整體需求仍不及華東。另一方面，預(yù)計兩地價差或延續(xù)在140-200元/噸上下，云南地區(qū)本周或復(fù)產(chǎn)完畢，總復(fù)產(chǎn)規(guī)模約115萬噸，后續(xù)鋁錠供應(yīng)平穩(wěn)且充裕，為鋁錠流向江蘇創(chuàng)造了條件。

（卓創(chuàng)資訊 劉云艷）