近期，煤焦期貨價格中樞不斷下移。截至7月23日，焦煤主力合約JM2409收在1482元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新低，當(dāng)日跌幅2.44%，自7月中旬以來跌幅達6.2%；焦炭主力合約J2409收在2095元/噸，自7月中旬以來跌幅達8.5%，創(chuàng)近三個月以來新低。

“煤焦盤面價格持續(xù)下行，主要原因是煤礦增產(chǎn)，7月15日統(tǒng)計局發(fā)布6月份煤炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)，煉焦煤產(chǎn)量與去年同期基本持平，原煤產(chǎn)量超去年同期3%以上，受此影響，盤面開始持續(xù)下行。后期煤炭供應(yīng)仍有較為確定的增量預(yù)期，盡管上周鐵水產(chǎn)量回升，但終端鋼材需求處于淡季，鐵水產(chǎn)量不存在持續(xù)上升的動力，短期煤焦供應(yīng)逐漸走向?qū)捤?。”海通期貨黑色研究員魏亞茹說。

對于煤焦的下跌，東海期貨煤焦研究員武冰心認(rèn)為，一是市場由交易宏觀預(yù)期切換為交易弱現(xiàn)實，包括煤焦在內(nèi)的整個黑色板塊價格下行。二是供應(yīng)端邊際增加，受安監(jiān)因素影響的煤礦當(dāng)前已逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)基本恢復(fù)到之前水平。另外，進口煤方面，蒙煤恢復(fù)正常通關(guān)，前期因那達慕節(jié)日閉關(guān)的口岸于7月16日恢復(fù)正常，且近幾日甘其毛都通關(guān)車輛均在1200車以上，無論是國產(chǎn)煤還是進口煤均有邊際增量。三是下游螺紋鋼價格下跌帶來負反饋，螺紋鋼新舊國標(biāo)生產(chǎn)的切換使得貿(mào)易商對舊國標(biāo)現(xiàn)貨進行拋售，壓縮了鋼廠利潤，焦炭新一輪提降預(yù)期凸顯。

期貨日報記者注意到，今年上半年煤炭供應(yīng)縮量明顯，2024年1—6月份全國原煤累計產(chǎn)量為22.66億噸，累計同比減少1.72%，其中6月份原煤產(chǎn)量為4.05億噸，同比增長3.61%，環(huán)比增長5.61%。山西“三超”檢查持續(xù)到5月31日， “三超”檢查結(jié)束后，山西主產(chǎn)區(qū)煤礦開始逐步復(fù)產(chǎn)，帶動6月份原煤產(chǎn)量和煉焦煤產(chǎn)量大幅回升。數(shù)據(jù)顯示，2024年1—6月份全國煉焦煤累計產(chǎn)量為2.28億噸，累計同比下滑8.43%，其中，6月份煉焦煤產(chǎn)量為4117.13萬噸，基本與去年同期持平。

“當(dāng)前各地區(qū)煤礦逐漸開始復(fù)產(chǎn)增量，但鑒于今年煤礦以保安全為主，預(yù)計整體煤炭供應(yīng)累計同比有所減少，但進口煤在一定程度上對國內(nèi)煤炭市場形成了補充，上半年全國累計進口煉焦煤總量為5722.57萬噸，累計同比增長26.6%，國內(nèi)進口煤仍然以蒙古煉焦煤為主，目前蒙古煉焦煤通關(guān)車輛維持在1000車以上，預(yù)計今年進口煉焦煤在1.1億噸以上，能夠抵沖國內(nèi)煉焦煤的減量。”魏亞茹介紹說，從需求方面看，終端需求難有明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)階段是終端需求的傳統(tǒng)淡季，雖然目前焦化廠和鋼廠開工維持在相對高位，但是終端需求不啟動，下游高開工難以持續(xù)，后續(xù)隨著鋼廠利潤逐步收窄，原料的負反饋風(fēng)險逐步加大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，噸焦平均利潤33元/噸，焦企利潤尚可，焦炭產(chǎn)能利用率維穩(wěn)，但隨著鋼材價格持續(xù)下跌，鋼廠利潤進一步受到壓縮，對原料價格形成負反饋，焦企普遍采取保守低庫存策略以應(yīng)對市場的變化，采購更趨謹(jǐn)慎，煉焦煤競拍流拍率增加。

庫存方面，武冰心介紹，上周焦企煉焦煤庫存微降，鋼廠煉焦煤庫存微增，下游的煉焦煤庫存整體變化不大，而礦山端庫存明顯增加。由于螺紋鋼價格持續(xù)下行，對原料端形成了負反饋，焦企對煉焦煤的采購更趨謹(jǐn)慎，導(dǎo)致礦山端煉焦煤庫存周環(huán)比增加；中蒙口岸因那達慕口岸關(guān)閉導(dǎo)致運輸供給量有所下降，造成港口庫存去化明顯。

后市來看，魏亞茹認(rèn)為，目前煤焦總庫存尚處于相對低位，但從6月份開始焦煤庫存結(jié)構(gòu)有逐步惡化的趨勢，因此，隨著后期煤礦復(fù)產(chǎn)逐步增多，焦煤供應(yīng)有持續(xù)增加的可能，而鋼鐵產(chǎn)量受限于終端疲弱的需求，制約焦炭端需求及供應(yīng)的釋放，焦煤價格維持弱勢，焦炭基于自身過剩的產(chǎn)能情況以及焦企在產(chǎn)業(yè)鏈中相對較低的地位，預(yù)計噸焦的生產(chǎn)利潤將繼續(xù)在零附近波動。短期來看，隨著鋼廠盈利縮減，鐵水產(chǎn)量難以維持高位，后期下游的負反饋和上游供應(yīng)的增加對雙焦價格仍有較強壓制。

“從利潤基差和相對其他板塊的估值來看，煤焦價格處于中性偏低位置。從驅(qū)動角度來看，煤焦向下的驅(qū)動有限，一是當(dāng)前估值已中性偏低，二是鐵水產(chǎn)量對價格仍有一定支撐，三是煉焦煤供應(yīng)端恢復(fù)緩慢，但煤焦向上驅(qū)動暫時還未顯現(xiàn)?！蔽浔恼f。