短期國(guó)內(nèi)利率下降，受此影響，國(guó)債期貨再創(chuàng)新高。下半年財(cái)政政策有望發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)債期貨或受到壓制。

LPR再度調(diào)整

7月22日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均較上一期下降10個(gè)基點(diǎn)。7月22日，央行將7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)至1.7%，下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，央行將中期借貸便利（MLF）利率由2.5%下調(diào)至2.3%，這為國(guó)內(nèi)中期利率奠定了基調(diào)。并且為了增加債券市場(chǎng)可交易債券規(guī)模，避免大量債券處于被質(zhì)押的狀態(tài)缺乏流動(dòng)性，央行宣布對(duì)符合資質(zhì)的機(jī)構(gòu)適當(dāng)減免MLF操作的質(zhì)押品。隨著央行降息政策的推出，國(guó)有六大銀行隨即宣布降低存款利率，其他商業(yè)銀行陸續(xù)跟進(jìn)推出降低利率的方案。受此影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率全面下降，對(duì)國(guó)債價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐，國(guó)內(nèi)四大國(guó)債期貨價(jià)格創(chuàng)出歷史新高。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)短期利率進(jìn)一步下調(diào)的空間有限。首先，國(guó)內(nèi)降息之后，人民幣相較美元出現(xiàn)了一定的跌幅，對(duì)降息形成制約。其次，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率偏低，進(jìn)一步降息或增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。最后，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期債券利率偏低。在上述因素的作用下，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)貨幣面將以逆回購(gòu)等力度較小、周期較短的工具進(jìn)行調(diào)節(jié)，利率端對(duì)國(guó)債價(jià)格的影響將減弱。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇階段，二季度，國(guó)內(nèi)GDP同比增速為4.7%。分項(xiàng)來(lái)看，“三駕馬車(chē)”的表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的分化。出口仍然是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)出口金額為3078.55億美元，同比上升8.6%，增幅擴(kuò)大。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為40732億元，同比上升2.0%，增速較前期有所下降。投資受地方債節(jié)奏的影響，出現(xiàn)了小幅下滑，但是整體仍然穩(wěn)定。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額為245391億元，同比上升3.9%，增速較5月小幅下滑1個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)期下半年國(guó)內(nèi)財(cái)政政策將發(fā)力，有望支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。不過(guò)，美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些影響，需要關(guān)注。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，目前來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，國(guó)債等固收資產(chǎn)的配置需要仍然較高，這使得國(guó)債整體強(qiáng)勢(shì)格局不改。但是下半年國(guó)內(nèi)財(cái)政政策將發(fā)力，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)是大概率事件，這對(duì)國(guó)債價(jià)格將產(chǎn)生一定的抑制作用，因此追多國(guó)債需謹(jǐn)慎。