■銅：銅價(jià)仍將輾轉(zhuǎn)反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為72800元/噸，漲跌-5元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：35元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利307.28元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存215374噸，漲跌-26371噸，LME庫(kù)存314950噸,漲跌-1225噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC5.26美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1391元/噸。

6.總結(jié)：短期價(jià)格偏弱。7萬(wàn)平臺(tái)支撐有效下仍按照寬幅震蕩對(duì)待。技術(shù)上看，銅價(jià)再度回探，支撐位在70700-72300。第二支撐位在68000-69800，關(guān)注形態(tài)構(gòu)筑。

■鋅: 旺季下有支撐 寬幅震蕩做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為22950元/噸，漲跌-70元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：195元/噸，漲跌10元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利206.28元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存84488元/噸，漲跌-78噸。

LME鋅庫(kù)存238375噸，漲跌-900噸。

5.鋅7月產(chǎn)量數(shù)據(jù)48.96噸，漲跌-5.62噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為56.13%，SMM壓鑄為55.39%，SMM氧化鋅為57.52%。

7.總結(jié)：短期遇阻回落偏弱。因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯(lián)合減產(chǎn)聲明后減產(chǎn)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能完全兌現(xiàn)，且旺季即將到來(lái)，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11750元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11450元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12100元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為9860元/噸，相比前值上漲160元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1590元/噸，相比前值下跌265元/噸；

4.庫(kù)存：截至9-06，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為47.6萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.3萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為2.8萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為5.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為5.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.3萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至7-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為12613.5元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-314元/噸。

6.總結(jié)：盤面的絕對(duì)位置偏低，有資金已經(jīng)在準(zhǔn)備入場(chǎng)抄底，抄底這個(gè)話題從6月開始就一直在陸續(xù)談?wù)摚钡浆F(xiàn)在工業(yè)硅依然沒有走出明確的上行趨勢(shì)。現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格，新疆地區(qū)的只停了幾個(gè)小廠，大廠基本上都處于維持生產(chǎn)的狀態(tài)，雖然盤面價(jià)格逼近成本線也還能抗（9000-10000元/噸）；而云南地區(qū)以交付前期訂單為主，421#的成本在11500元/噸，對(duì)應(yīng)盤面價(jià)格為9500元/噸，意味著現(xiàn)在的盤面距離全行業(yè)虧損還有一定距離，且廠家大都在盤面參與套保自救，從當(dāng)前盤面來(lái)看，賣保利潤(rùn)情況尚可，只要能維持出貨，廠商就不會(huì)有停產(chǎn)的想法。因此我們參考9000-9500元/噸的價(jià)格為盤面底部，從當(dāng)前位置來(lái)看已經(jīng)處于接近底部的過(guò)程，但考慮到11月出現(xiàn)巨量交割的可能性，9-11月合約尚不具備大漲的可能性，逢高試空是比較合適的選擇。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19340元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3943元/噸，相比前值上漲1元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19450元/噸，相比前值上漲60元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3887元/噸，相比前值上漲28元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-50元/噸，相比前值上漲5元/噸；氧化鋁基差為56元/噸，相比前值下跌27元/噸；

4.庫(kù)存：截至9-09，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為76.8萬(wàn)噸，相比前值下跌2.6萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為31.8萬(wàn)噸，南海地區(qū)為23.1萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為6.8萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.2萬(wàn)噸，上海地區(qū)為4.1萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.5萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為2.3萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至9-05，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17559.29元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1740.71元/噸； 

6.氧化鋁：氧化鋁保持在3600-4200這個(gè)價(jià)格區(qū)間的邏輯將一直維持至10月。之后，隨著基本面的變化，供應(yīng)預(yù)期增加而需求減少。幾內(nèi)亞雨季結(jié)束后，鋁土礦供應(yīng)將恢復(fù)，國(guó)內(nèi)部分礦山可能在秋季復(fù)產(chǎn)，而西南地區(qū)進(jìn)入枯水期可能導(dǎo)致下游鋁廠減產(chǎn)，從而減少對(duì)氧化鋁的需求。盡管如此，氧化鋁產(chǎn)能的提升空間有限，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)線依然受限，基本面的變化可能削弱價(jià)格的下方支撐，但不會(huì)根本改變市場(chǎng)格局。

7.電解鋁：目前鋁錠+鋁棒總庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，且即將迎來(lái)需求旺季，由于電解鋁11月份之前產(chǎn)能都將處于最大值，從基本面角度在供應(yīng)不變的前提下需求增長(zhǎng)將給與一定支撐，但目前宏觀氛圍一般，等待9.19議息會(huì)議。

■螺紋：反彈存在反復(fù)性，謹(jǐn)慎參與

1、現(xiàn)貨：上海3260元/噸（30），廣州3320元/噸（30），北京3200元/噸（60）；

2、基差：01基差123元/噸（-57），05基差107元/噸（-45），10基差192元/噸（-62）；

3、供給：周產(chǎn)量178.53萬(wàn)噸（16.27）；

4、需求：周表需218.61萬(wàn)噸（0.24）；主流貿(mào)易商建材成交12.4105萬(wàn)噸（0.59）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存555.63萬(wàn)噸（-40.08）；

6、總結(jié)：黑色的反彈是估值已然偏低之際遇上會(huì)議政策期待和消息面上各種擾動(dòng)的估值修復(fù)機(jī)制，本質(zhì)上仍是在對(duì)九月旺季需求有所期許。這種需求一方面來(lái)自于旺季現(xiàn)實(shí)需求的轉(zhuǎn)向，另一方面也是對(duì)政策帶來(lái)未來(lái)需求的一種期盼。螺紋整體基本面壓力并不大，因而容易跟隨預(yù)期的轉(zhuǎn)暖出現(xiàn)反彈，但在地產(chǎn)和基建資金壓力未減的背景下，鋼材旺季需求韌性不足容易限制價(jià)格反彈的高度。當(dāng)前需求復(fù)蘇確定性較弱，反彈存在反復(fù)性，市場(chǎng)情緒擾動(dòng)明顯，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維持震蕩走勢(shì)，等待明確信號(hào)后右側(cè)參與交易。

■鐵礦石：旺季需求仍待鐵水檢驗(yàn)

1、現(xiàn)貨：超特粉583元/噸（18），PB粉696元/噸（17），卡粉830元/噸（10）；

2、基差：01合約2元/噸（-19）,05合約13元/噸（-18.5），09合約-14元/噸（0）；

3、鐵廢差：-68元/噸（-29）；

4、供給：45港到港量2217.4萬(wàn)噸（8.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2294.7萬(wàn)噸（-320.6）；

5、需求：45港日均疏港量302.738萬(wàn)噸（2.75），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.61萬(wàn)噸（1.72），進(jìn)口礦鋼廠日耗274.03萬(wàn)噸（1.85）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15408.95萬(wàn)噸（36.57）,45港壓港量38萬(wàn)噸（6），鋼廠庫(kù)存8858.27萬(wàn)噸（-138.2）；

7、總結(jié)：遠(yuǎn)期到港量仍可觀和庫(kù)存高位之際，黑色的反彈需求韌性不足，鐵礦石反彈高度有限。但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息在即，后續(xù)美元定價(jià)權(quán)帶來(lái)的鐵礦優(yōu)勢(shì)仍值得關(guān)注，整體基本面在遠(yuǎn)期發(fā)運(yùn)仍強(qiáng)的背景下，并未出現(xiàn)明顯支撐本輪反彈的驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)鐵礦石維持震蕩走勢(shì)，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、國(guó)內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵合金：雙硅超跌反彈，但驅(qū)動(dòng)不足，漲幅有限

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場(chǎng)含稅價(jià)5820元/噸(-30)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5680元/噸(-50)，廣西市場(chǎng)價(jià)5800元/噸(-50)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力2501合約基差-292元/噸(-52)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-34元/噸(-10)；硅鐵主力2410合約基差200元/噸(-60)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-66元/噸(0)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量25300噸(-705)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.22%(-2.87)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量15240噸(230)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.66%(-0.18)；

4、需求：錳硅日均需求15985.57噸(644.57)，硅鐵日均需求2570.81噸(105.91)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存14.58萬(wàn)噸(1.18)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存5.61萬(wàn)噸(-0.11)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6092元/噸，較上一交易日上漲52元/噸。期貨價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，一方面跟隨黑色系盤面價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)，另一方面錳硅已連續(xù)九連跌，錳硅超跌反彈，估值修正。但總體來(lái)說(shuō)，錳硅下方成本支撐較弱，上方驅(qū)動(dòng)不足，即使出現(xiàn)反彈，也幅度有限?，F(xiàn)貨方面，錳硅市場(chǎng)價(jià)再次下跌，盡管錳礦高價(jià)進(jìn)口，但錳硅廠被上游鋼廠壓價(jià)嚴(yán)重，錳礦也被合金廠壓價(jià)采購(gòu)，總體錳硅成本支撐不足。供給端錳硅廠日均產(chǎn)量和開工率較上周雖下降幅度明顯。需求也較上周上漲644.6噸，但下游鋼廠整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，旺季復(fù)產(chǎn)情況還待驗(yàn)證。并且錳硅庫(kù)存處于高位，消化壓力大，北方錳硅廠區(qū)凝聚力不足硅鐵。錳硅仍然是供需雙弱局面，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況、錳硅廠產(chǎn)量及倉(cāng)單庫(kù)存表現(xiàn)。硅鐵方面，硅鐵基本面總體優(yōu)于錳硅。硅鐵盤面價(jià)格超跌反彈，主力合約收盤于6080元/噸，較上一交易日上升60元/噸。72#硅鐵合格塊現(xiàn)貨價(jià)格和成本保持穩(wěn)定。盡管下游需求和錳硅類似，鋼廠復(fù)蘇緩慢，采購(gòu)積極性不強(qiáng)。但硅鐵下方成本有所支撐，蘭炭?jī)r(jià)格漲后企穩(wěn)，另外作為硅鐵成本大頭的電價(jià)波動(dòng)幅度有限。雖硅鐵廠的供給產(chǎn)量邊際上升，但與往年同比處于中位水平。并且不存在倉(cāng)單庫(kù)存量龐大的消化壓力。硅鐵價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量庫(kù)存表現(xiàn)及下游鋼廠需求恢復(fù)情況。

■紙漿：持續(xù)下探

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（-100），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（-100），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5600元/噸（-100）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4850元/噸(0)，針闊價(jià)差1150元/噸(-100)；

2.基差：銀星基差-SP01=328元/噸（-26），凱利普基差-SP01=478元/噸（-26），俄針基差-SP01=-72元/噸（-26）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.4184萬(wàn)噸（-0.05）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.29萬(wàn)噸（-0.06），產(chǎn)能利用率為95.55%（-0.27%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為765美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-238.43元/噸(-100)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-462.65元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6560元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利184.51元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4179元/噸（-30），白卡紙生產(chǎn)毛利355元/噸（0），雙膠紙均價(jià)為5200元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-205.8元/噸（-141），雙銅紙均價(jià)為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利667.5元/噸（-22.5）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為445228噸（-1608)；上周紙漿港口庫(kù)存為190.3萬(wàn)噸（5.4)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1155.933元/噸（2.03），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為3.9553元/噸（1.35）。8.總結(jié)： 紙漿期貨主力合約日內(nèi)下跌1.63%，現(xiàn)貨價(jià)格跌100元/噸，針闊價(jià)差1150元/噸（0）。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)2024年8月紙漿進(jìn)口量為280.7萬(wàn)噸，環(huán)比+20.7%，同比-14.6%，全年累計(jì)進(jìn)口量2296.4萬(wàn)噸，累計(jì)同比-2.5%。近期宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，下游有所好轉(zhuǎn)，漲價(jià)以及耗漿速度有待觀察，成本的有效傳導(dǎo)是關(guān)鍵，目前未明顯基本面驅(qū)動(dòng)，預(yù)期轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)近期區(qū)間震蕩。

■尿素: 低價(jià)難以刺激需求

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1860元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價(jià)1860元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價(jià)1880元/噸（-20），安徽現(xiàn)貨價(jià)1890元/噸(-30)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=81元/噸（-43），河南小顆粒-UR01=81元/噸（-53）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.298萬(wàn)噸（0.04），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.218萬(wàn)噸（-0.04），氣頭生產(chǎn)量為4.08萬(wàn)噸（0.08）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為5.71天（-0.46），下游復(fù)合肥開工率為42.01%（-2.41），下游三聚氰胺開工率為67.21%（2.24）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為289美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為284美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-139.85元/噸(10.58);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為2744張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為74.99萬(wàn)噸（11.37)；上周尿素港口庫(kù)存為萬(wàn)噸（-20.5)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-321元/噸（-50），氣流床生產(chǎn)毛利為221元/噸（-19），氣頭生產(chǎn)毛利為190元/噸（-40）。

8.總結(jié)：昨日尿素日內(nèi)跌幅+0.79%，現(xiàn)貨部分價(jià)格下調(diào)10-30元/噸。市場(chǎng)供應(yīng)量窄幅回升，而下游需求仍未有明顯起色，加之情緒面利好難尋，市場(chǎng)看空氛圍濃郁。市場(chǎng)低價(jià)收單稍有好轉(zhuǎn)，支撐個(gè)別企業(yè)報(bào)價(jià)窄幅上調(diào)，然而下游跟進(jìn)情緒再次放緩，而后尿素價(jià)格便繼續(xù)一路下跌，持續(xù)突破年內(nèi)新低。9月3日，印標(biāo)價(jià)格公布，且高于當(dāng)前國(guó)內(nèi)價(jià)格，但在國(guó)內(nèi)出口受限的背景下，并未提振到市場(chǎng)情緒。目前工廠普遍出貨不佳，迫于銷售壓力報(bào)價(jià)仍有下行預(yù)期。預(yù)計(jì)短期尿素偏弱運(yùn)行，關(guān)注尿素裝置動(dòng)態(tài)及下游復(fù)合肥廠開工情況。

■PP：自身供需驅(qū)動(dòng)有限

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7330元/噸（-60）。

2.基差：PP主力基差38（-77）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存80萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：近期聚烯烴雖然也在跟隨整個(gè)化工板塊下行，但和芳烴端的下行還是有本質(zhì)區(qū)別，聚烯烴盤面下行的同時(shí)自身生產(chǎn)利潤(rùn)得到大幅改善，基差以及下游制品利潤(rùn)也出現(xiàn)走強(qiáng)；芳烴端盤面下行時(shí)除了下游減產(chǎn)的PF端，越偏上游品種利潤(rùn)壓縮越厲害。這兩個(gè)板塊下行的組合差異說(shuō)明聚烯烴的下行主要由成本坍塌導(dǎo)致，自身供需驅(qū)動(dòng)有限，而芳烴的下行除了成本坍塌外，還在交易自身供需的差。

■塑料：三烯-石腦油價(jià)差按照國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)指引出現(xiàn)走強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8050元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差119（-19）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存80萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：近期能化-SC價(jià)差并未在國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)走弱的領(lǐng)先指引下出現(xiàn)走強(qiáng)，領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)劈叉，同時(shí)我們也看到亞洲石腦油裂解與能化-SC價(jià)差也出現(xiàn)劈叉，這說(shuō)明造成劈叉的環(huán)節(jié)在石腦油向下化工單體端。從能化-SC價(jià)差與芳烴-石腦油價(jià)差以及三烯-石腦油價(jià)差的匹配度看，近期三烯-石腦油價(jià)差按照國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)指引出現(xiàn)走強(qiáng)，而能化-SC價(jià)差與芳烴-石腦油價(jià)差同步走弱，說(shuō)明造成劈叉的根源在于芳烴端。

■短纖：芳烴相較上游繼續(xù)維持弱勢(shì)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7000元/噸（-120）。

2.基差：PF主力基差248（-210）。

3.總結(jié)：化工芳烴單體端利潤(rùn)因?yàn)榫埘ラ_工走弱的限制以及成本端汽油裂解崩塌的影響出現(xiàn)大幅走弱，動(dòng)態(tài)去看，芳烴終端聚酯在利潤(rùn)修復(fù)下開工有向上動(dòng)能，但聚酯庫(kù)存尚未得到有效去化，會(huì)限制利潤(rùn)對(duì)開工的向上推動(dòng)，供需端對(duì)芳烴-石腦油價(jià)差整體雖無(wú)明顯利多，但邊際利空遞減，只是成本端汽油裂解領(lǐng)先指引繼續(xù)向下，預(yù)計(jì)芳烴相較上游繼續(xù)維持弱勢(shì)，并拖累整個(gè)能化板塊指數(shù)。

■白糖：夜盤開啟反彈

1.現(xiàn)貨:南寧6390(0）元/噸，昆明6025(0）元/噸

2.基差:南寧1月595；3月608；5月632；7月644；9月540；11月584

3.生產(chǎn)：巴西8月上半月產(chǎn)量同比小幅減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上，但估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國(guó)甘蔗進(jìn)入生長(zhǎng)季節(jié)，關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游進(jìn)入季節(jié)性備貨旺季。

5.進(jìn)口：1-7月進(jìn)口171萬(wàn)噸，同比增加50萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量359萬(wàn)噸，同比增加61萬(wàn)噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫(kù)存：8月110萬(wàn)噸，同比增加22萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)加工糖糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，不過(guò)疊加近期巴西產(chǎn)地火災(zāi)頻繁，疊加內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)入下游的備貨旺季，預(yù)計(jì)糖價(jià)會(huì)有一定反彈，但上方空間預(yù)計(jì)有限。

■棉花：下方支撐較強(qiáng)

1.現(xiàn)貨:新疆14453（-8）；CCIndex3218B 14738（21）

2.基差:新疆1月1288；3月1258；5月1238；7月1208；9月1498；11月1383

3.生產(chǎn):USDA8月報(bào)告調(diào)減產(chǎn)量和庫(kù)存，但全球期末庫(kù)存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)后有反彈跡象。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA8月報(bào)告調(diào)減產(chǎn)量和庫(kù)存；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期有去庫(kù)跡象，但是終端消費(fèi)表現(xiàn)無(wú)亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：7月進(jìn)口20萬(wàn)噸，同比增加9萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)打開讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫(kù)速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢(shì)，近期內(nèi)盤弱勢(shì)震蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否有所回暖，另外關(guān)注全球新棉種植和生長(zhǎng)情況。

■油脂：MPOB報(bào)告小幅利空

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油8010（0）；山東一豆7770（-20）；東莞三菜8630（+80）

2.基差：01合約一豆154（-2）；01合約棕櫚油194（-28）；01三菜-160（+42）

3.成本：9月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 975美元/噸（+5）；10月船期美灣大豆CNF 467美元/噸（-6）；11月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+10）；美元兌人民幣7.12（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-5日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加5.37%，油棕鮮果串單產(chǎn)增加7.38%，出油率下滑0.36%。第36周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量4.6萬(wàn)噸

5.需求：ITS 數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為448985噸，較上月同期下滑4.6%。第36周菜籽油成交量5100噸

6.庫(kù)存：截止第35周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為57.6萬(wàn)噸，較上周的56.9萬(wàn)噸增加0.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為123.4萬(wàn)噸，較上周的125.1萬(wàn)噸減少1.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為48.6萬(wàn)噸，較上周的50.6萬(wàn)噸減少2.0萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月大豆進(jìn)口量為1214.4萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)進(jìn)口量為7047.8萬(wàn)噸，同比增加2.8%。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)趨弱，疊加美國(guó)進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑和石油需求降低開始擔(dān)憂。能源價(jià)格維持弱勢(shì)。MPOB 報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞8月底棕櫚油庫(kù)存為188萬(wàn)噸，較7月底增加7.34%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的186萬(wàn)噸。8月毛棕櫚油產(chǎn)量為189萬(wàn)噸，較7月增加2.87%，符合市場(chǎng)預(yù)期。8月棕櫚油出口為153萬(wàn)噸，較7月減少9.74%，略好于市場(chǎng)預(yù)期的150萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆菜油庫(kù)存緩步去化，豆菜油現(xiàn)貨成交有所轉(zhuǎn)淡，棕櫚油成交改善微幅。油脂延續(xù)區(qū)間操作思路。

■菜粕：關(guān)注USDA月報(bào)指引

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2320（+10）

2.基差：01菜粕-194（-27）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+10）；美元兌人民幣7.12（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第36周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.13萬(wàn)噸。

5.需求：第35周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.2萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第35周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為3.0萬(wàn)噸，較上周的2.9萬(wàn)噸增加0.1萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：北京時(shí)間周五凌晨公布將USDA月度供需報(bào)告，海外分析師預(yù)計(jì)美國(guó)2024年大豆單產(chǎn)持平于每英畝53.2蒲式耳。加菜籽新作收獲進(jìn)度正常。薩省油菜籽單產(chǎn)潛力保持偏高位置，阿省或小幅不及去年。歐洲地區(qū)菜籽進(jìn)口放緩。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交壓力依舊存在。市場(chǎng)對(duì)于消息面變動(dòng)心態(tài)更加謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨供需基本面暫未有明確好轉(zhuǎn)。在蛋白性價(jià)比下滑之后，需求前景或不樂觀。

■玉米：期價(jià)錄得新低

1.現(xiàn)貨：下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2170（-10），長(zhǎng)春出庫(kù)2190（0），山東德州進(jìn)廠2310（-10），港口：錦州平倉(cāng)2290（-20），主銷區(qū)：蛇口2350（-20），長(zhǎng)沙2450（-20）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=81（-21）。

3.月間：C2411-C2501=-18（-13）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2004（1，進(jìn)口利潤(rùn)346（-21）。

5.供給：9月11日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)843輛（-37）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年8月22日-8月28日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米127.06（-0.98）萬(wàn)噸。 

7.庫(kù)存：截至8月28日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量286.8萬(wàn)噸（環(huán)比-9.58%）。截至8月29日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存29.04天，環(huán)比0.01%，較去年同期-1.22%。截至8月23日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)146萬(wàn)噸，周比-22萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)27萬(wàn)噸，周比+0.7萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量60110（-3506）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米收低，等待本月月度報(bào)告。周末國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入新舊糧轉(zhuǎn)換期，陳糧庫(kù)存出清加快，企業(yè)到車輛充足驗(yàn)證此前余糧壓力。部分地區(qū)新糧開始上市，價(jià)格中性，遼寧地區(qū)新糧價(jià)折港口暫2200-2240左右。期貨價(jià)格已呈現(xiàn)弱勢(shì)下跌態(tài)勢(shì)，提前交易新季集中上市壓力，并且近期調(diào)研觀點(diǎn)認(rèn)為減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。但在種植成本支撐的邏輯之下，2200以下估值偏低觀點(diǎn)不變，不追空。