【導語】進口迎來高峰期以及國內糖廠庫存同比偏高導致市場供應寬松，需求表現(xiàn)一般且市場囤貨意向減弱，供強需弱矛盾突出導致三季度白糖價格下跌。四季度國內迎來新生產(chǎn)季，新糖上市增加供應量，且新季國內增產(chǎn)預期較強，四季度白糖市場走勢或遵循季節(jié)性規(guī)律，價格重心繼續(xù)下移。

三季度價格下跌　觸及2024年以來最低點

2024年三季度白糖市場價格震蕩下跌，季度末受國際糖價上漲帶動出現(xiàn)跟漲行情。以主產(chǎn)區(qū)廣西南寧市場為例，截至9月25日，2024年三季度平均價格6371元/噸，環(huán)比下跌2.73%，同比下跌13.39%。9月中旬價格跌至2024年以來最低點6200元/噸，較年內高點下跌7.88%。

白糖市場供強需弱矛盾突出是導致價格下跌的主要原因。2023/24年度國內糖產(chǎn)量增加以及三季度進口增量預期兌現(xiàn)，導致糖廠庫存一直高于去年同期水平；中秋和國慶節(jié)日備貨對需求提振有限，雖然市場出現(xiàn)季節(jié)性補庫現(xiàn)象，但價格下跌的背景下普遍剛需采購為主，囤貨意向降低，中秋節(jié)后市場需求進入季節(jié)性淡季。

進口增量預期兌現(xiàn)　國內去庫存進度慢于去年同期

國際糖價下跌導致進口糖成本下降，5月中旬原糖期貨價格年內首次跌破18美分/磅，配額外50%關稅原糖進口加工一度由虧損轉為盈利，配額內15%關稅理論進口加工利潤達到1350元/噸以上，國內進口積極性提升。巴西作為中國進口糖主要來源國，對中國的船期大約在40-50天。7月起進口糖到港量開始增加，8-9月進口將延續(xù)增量趨勢，預計三季度國內進口糖數(shù)量達到170萬-180萬噸，同比增加66.67%-76.47%。

國內5月下旬榨季生產(chǎn)結束后，糖廠進入去庫存階段。隨著進口糖成本下降以及進口量增加，國內以進口為原料的加工糖價格優(yōu)勢顯現(xiàn)。加工糖主要分布在沿海一帶，8月加工糖和廣西糖價差一度收窄至30元/噸，較年內最高水平收窄520元/噸。廣西糖北銷價格優(yōu)勢減弱，而且北糖南運的變化也導致南方產(chǎn)區(qū)出貨速度放緩。截至8月底，2023/24年度國內糖廠工業(yè)庫存110萬噸，同比增加25.25%。

市場需求偏淡　主動囤貨行為較少

由于今年白糖市場行情下跌，以及下游含糖食品行業(yè)整體消費情況一般，市場采購周期縮短，普遍剛需采買為主。為了規(guī)避跌價風險，中下游維持低庫存狀態(tài)，主動囤貨意向減弱。雖然中秋國慶前市場受到節(jié)日備貨帶動，出現(xiàn)季節(jié)性補庫現(xiàn)象，但中秋節(jié)后下游需求迎來季節(jié)性淡季，市場走貨壓力增加。預計三季度全國糖廠銷量200萬-210萬噸，環(huán)比減少20.75%-24.53%。

遵循季節(jié)性規(guī)律　四季度價格重心或繼續(xù)下移

通過近13年白糖價格季節(jié)性波動規(guī)律可以看出，10月達到全年價格高點，11-12月價格下跌。主要因為10月國內新榨季剛開始，一般只有北方甜菜糖廠開榨，新糖上市量不多且輻射范圍有限，南方主產(chǎn)區(qū)11月陸續(xù)開榨，開榨前糖廠陳糖庫存不斷消耗，市場供應相對緊張。隨著南方新糖大量上市，市場供應逐漸寬松，糖價承壓回落。

具體分析今年四季度國內白糖市場情況。供應端，9月中下旬北方甜菜糖廠迎來生產(chǎn)季，國慶節(jié)后糖廠開榨高峰期，新糖將陸續(xù)上市，11月南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開始生產(chǎn)，國內新糖上市量增加，而且新季國內存在增產(chǎn)預期，市場供應壓力預期較大。另外今年進口量和榨季末糖廠結轉庫存量均同比偏高，也導致新榨季開始前白糖市場供應相對處于寬松狀態(tài)。需求端，中秋節(jié)后市場處于季節(jié)性需求淡季，一直到春節(jié)備貨前市場處于剛需采買的狀態(tài)，疊加市場對新榨季糖價存悲觀預期，導致中下游囤貨意向較弱。

整體來看，10月國內新糖上市量有限，南方糖廠去庫存的背景下存在挺價心態(tài)，或支撐糖價難跌，但市場供應寬松的局面難以支撐糖價大幅度上漲，11-12月隨著國內糖廠大面積開榨，新糖迎來上市高峰期，市場供應壓力顯現(xiàn)，預計糖價遵循季節(jié)性規(guī)律下跌為主。

（卓創(chuàng)資訊 孫悅）