■PP：成本端情緒消退后可能迎來一輪周線級(jí)別回落

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7600元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差54（+77）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存86萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：成本端原油后續(xù)怎么走，階段性節(jié)奏或者說力度需要關(guān)注以色列對(duì)伊朗的報(bào)復(fù)情況，這個(gè)無(wú)法預(yù)判，只能給出兩種假設(shè)情形下可能走勢(shì)。但需要明確的是我們給到的四季度油價(jià)反彈邏輯組合基本盤沒有變化，四季度油價(jià)大方向就是看多，突發(fā)性事件走勢(shì)變化的不同僅僅帶來四季度油價(jià)反彈大方向下的走勢(shì)節(jié)奏不同。如果以色列對(duì)伊朗的報(bào)復(fù)力度有限，伊朗原油出口未受明顯影響，則油價(jià)在短期沖高（目前內(nèi)盤SC文華加權(quán)在上方580-590一線有強(qiáng)壓制），情緒消退后可能迎來一輪周線級(jí)別回落，但不改季度內(nèi)月度級(jí)別反彈方向。

■塑料：成本端修復(fù)前期交易局勢(shì)緊張的上漲

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8350元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差153（+101）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存86萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：目前盤面交易邏輯仍是成本驅(qū)動(dòng)，成本端原油我們維持對(duì)四季度油價(jià)反彈走勢(shì)判斷，即非高頻領(lǐng)先指標(biāo)四季度平衡表去庫(kù)+供應(yīng)端給到OPEC+12月開始增產(chǎn)中性預(yù)期+高頻領(lǐng)先指標(biāo)指引下四季度美國(guó)成品油超季節(jié)性需求走強(qiáng)的反彈組合，但目前也只能看到弱反彈，甚至如果中東局勢(shì)緩和還會(huì)出現(xiàn)價(jià)格下跌修復(fù)前期交易局勢(shì)緊張的上漲，所以聚烯烴反彈過程也會(huì)很糾結(jié)。

■短纖：估值角度上下受限

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7200元/噸（-85）。

2.基差：PF主力基差226（+39）。

3.總結(jié)：節(jié)后短纖受假日期間外盤油價(jià)上行影響跳空高開，但高開后出現(xiàn)震蕩走弱。從現(xiàn)貨價(jià)格估值角度看，結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格來到區(qū)域價(jià)差西南-200給到的估值相對(duì)上邊際附近，反彈走勢(shì)受阻，但隨著價(jià)格回落，目前價(jià)格逐步向再生料仿大化+500給到的下邊際靠攏，從估值角度看，短纖價(jià)格暫時(shí)上下受限，走勢(shì)偏震蕩。

■銅：銅價(jià)短期目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76995元/噸，漲跌-375元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：50元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利107.72元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存156485噸，漲跌14860噸，LME庫(kù)存288125噸,漲跌-4725噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC8.13美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1524元/噸。

6.總結(jié)： 9月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為100.43萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.92萬(wàn)噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，短期目標(biāo)位指向77500-78000已實(shí)現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位74500-75600，70700-71600。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25230元/噸，漲跌-120元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：100元/噸，漲跌-15元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-793.47元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存80714元/噸，漲跌734噸。LME鋅庫(kù)存239300噸，漲跌-1325噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.09%，SMM壓鑄為55.45%，SMM氧化鋅為54.25%。

7.總結(jié)：因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯(lián)合減產(chǎn)聲明后減產(chǎn)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能完全兌現(xiàn)，且旺季即將到來，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。此為策略1。策略2為突破23800-24000一線重要壓力繼續(xù)加倉(cāng)做多。目前目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐做反彈。支撐位依次為23500-24000，22500-22800。

■鐵合金：雙硅窄幅波動(dòng)

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(-50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5970元/噸(-50)，廣西市場(chǎng)價(jià)6120元/噸(-30)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6400元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6450元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6450元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-172元/噸(-6)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-74元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差70元/噸(-12)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-24元/噸(24)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量24730噸(-460)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率41.9%(-0.51)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量15985噸(380)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.06%(-0.58)；

4、需求：錳硅日均需求17979.43噸(354.86)，硅鐵日均需求2947.71噸(58.73)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存18.55萬(wàn)噸(-1.3)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存5.68萬(wàn)噸(-0.19)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6372元/噸，較上一交易日上升6元/噸，盤面價(jià)震蕩運(yùn)行。估值端方面，現(xiàn)貨價(jià)格北方廠區(qū)有所下滑，致使利潤(rùn)空間再度被壓縮。成本變化不大，對(duì)錳硅價(jià)格無(wú)明顯提振。驅(qū)動(dòng)端，下游鋼廠的盈利率顯著提高，鐵水產(chǎn)量也相應(yīng)增加，錳硅需求大幅上漲。錳硅廠供給側(cè)同樣變化明顯，開工率和產(chǎn)量都有所下滑，帶動(dòng)庫(kù)存開始反彈回落。總體來說，供需格局開始逐漸改善，短期錳硅跟隨政策及黑色系波動(dòng)，但中長(zhǎng)期來看，錳硅仍需注意高位的庫(kù)存水平和終端需求恢復(fù)情況。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注下游鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況、錳硅廠產(chǎn)量及倉(cāng)單庫(kù)存表現(xiàn)。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6670元/噸，較上一交易日上漲52元/噸。市場(chǎng)情緒平穩(wěn)，硅鐵盤面價(jià)震蕩運(yùn)行。估值方面，硅鐵成本較上一交易日略微上行，現(xiàn)貨價(jià)格暫無(wú)明顯變化，利潤(rùn)空間被壓縮，而成本的增加對(duì)價(jià)格會(huì)有一定支撐。驅(qū)動(dòng)端，本周硅鐵產(chǎn)量與上周相比增幅明顯，供給增加顯著。其次，盡管下游鋼廠鐵水產(chǎn)量大幅增加，但對(duì)硅鐵需求增幅不明顯，幅度較小。不過，幸其庫(kù)存位于歷史中下區(qū)域，并持續(xù)下降，本周供給增加量帶來的庫(kù)存壓力尚能承受。總體來說，硅鐵供需較上周略顯寬松，不過幅度不大。短期來看，硅鐵跟隨宏觀和黑色波動(dòng)，中長(zhǎng)期震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量庫(kù)存表現(xiàn)及下游需求恢復(fù)情況。

■棉花：關(guān)注新棉收購(gòu)節(jié)奏

1.現(xiàn)貨:新疆15305（0）； CCIndex3218B 15535（-19）

2.基差:新疆1月1050；3月1175；5月1115；7月1090；9月875；11月1380

3.生產(chǎn):USDA10月報(bào)告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫(kù)存，新產(chǎn)季庫(kù)存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA10月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期有去庫(kù)跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口15萬(wàn)噸，同比減少3萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫(kù)節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價(jià)格有反彈，同時(shí)近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：高位繼續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨:南寧6540(0）元/噸，昆明6315(0）元/噸

2.基差:南寧1月691；3月706；5月709；9月712；7月734；11月616

3.生產(chǎn)：巴西8月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減到3900-4000萬(wàn)噸區(qū)間，估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國(guó)甘蔗進(jìn)入生長(zhǎng)季節(jié)，關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計(jì)保持緊縮。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游進(jìn)入季節(jié)性備貨旺季。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口77萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量496萬(wàn)噸，同比增加101萬(wàn)噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫(kù)存：9月5.6萬(wàn)噸，同比大幅減少38萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計(jì)緊縮，全球糖價(jià)估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計(jì)有限，但是短期內(nèi)期末庫(kù)存同比減少明顯，糖價(jià)下方仍然具有一定支撐。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20810元/噸，相比前值上漲70元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為4398元/噸，相比前值上漲94元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20605元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為4688元/噸，相比前值下跌130元/噸；

3.基差：滬鋁基差為205元/噸，相比前值上漲345元/噸；氧化鋁基差為-290元/噸，相比前值上漲224元/噸；

4.庫(kù)存：截至10-14，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為65.6萬(wàn)噸，相比前值下跌2.1萬(wàn)噸。按地區(qū)來看，無(wú)錫地區(qū)為22.8萬(wàn)噸，南海地區(qū)為23.2萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為5萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.3萬(wàn)噸，上海地區(qū)為4萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為2.3萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至10-08，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17873.45元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為2726.55元/噸；截至10-15，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為元/噸。

6.氧化鋁：現(xiàn)在從礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格或已接近技術(shù)面頂部但不改基本面偏強(qiáng)的事實(shí)，回調(diào)會(huì)有但不深，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前，且遠(yuǎn)月貼水過多限制下跌空間。今天盤面已經(jīng)把升水打掉，后續(xù)價(jià)格走勢(shì)需密切關(guān)注現(xiàn)貨成交價(jià)格。

7.電解鋁：目前迎來需求旺季，由于電解鋁11月份之前產(chǎn)能都將處于最大值，從基本面角度在供應(yīng)不變的前提下需求增長(zhǎng)將給與一定支撐，且外盤在節(jié)假日期間漲勢(shì)尚可，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍較好，可順勢(shì)做多。

■玉米：現(xiàn)貨依舊偏弱

1.現(xiàn)貨：北港上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1920（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2090（0），山東德州進(jìn)廠2120（10），港口：錦州平倉(cāng)2220（30），主銷區(qū)：蛇口2350（0），長(zhǎng)沙2350（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=24（35）。

3.月間：C2411-C2501=-26（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2049（-20），進(jìn)口利潤(rùn)301（20）。

5.供給：10月15日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)496輛（177）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月3日-10月9日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米129.33（+0.87）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至10月9日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量271.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.07%）。截至10月10日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存26.07天，環(huán)比-6.73%，較去年同期+0.12%。截至10月4日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)121.5萬(wàn)噸，周比+5.5萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)41.7萬(wàn)噸，周比-9.8萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量56768（0）。

8.小結(jié)：主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)主體心態(tài)謹(jǐn)慎，入市積極性有限，繼續(xù)關(guān)注儲(chǔ)備入市對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的托底效果。期貨價(jià)格短期持續(xù)橫盤后，關(guān)注后市方向選擇。維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關(guān)注超跌反彈的階段性機(jī)會(huì)，逢低試多。

■油脂：存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9030（-170）；山東一豆8270（-40）；東莞三菜9300（-140）

2.基差：01合約一豆-16（-128）；01合約棕櫚油146（-244）；01三菜-236（-255）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1060美元/噸（-15）；11月船期美灣大豆CNF 461美元/噸（-4）；11月船期加菜籽CNF 529美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.05）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.46%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.15%，出油率增加0.13%。第41周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量1.76萬(wàn)噸

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為753102噸，較上月同期的660767噸增加14.0%。第41周菜籽油成交量4000噸

6.庫(kù)存：截止第40周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為52.7萬(wàn)噸，較上周的49.5萬(wàn)噸增加3.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為131.5萬(wàn)噸，較上周的131.8萬(wàn)噸減少0.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為45.4萬(wàn)噸，較上周的44.8萬(wàn)噸增加0.6萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：近期能源價(jià)格大幅回落或拖累植物油市場(chǎng)情緒。人民幣匯率短期出現(xiàn)較大貶幅，或?qū)M(jìn)口窗口產(chǎn)生不利影響。截至9月30日，NOPA成員的豆油庫(kù)存連續(xù)第六個(gè)月下降，至10.66億磅， 較8月底的11.38億磅低6.3%，較去年同期時(shí)的11.08億磅低3.8%。USDA預(yù)計(jì)馬來西亞在24/25年將生產(chǎn)約1920萬(wàn)噸棕櫚油，同比23/24年下降2%。SEA數(shù)據(jù)顯示，印度毛油內(nèi)外價(jià)差高位滯漲，精煉利潤(rùn)表現(xiàn)平淡。短期油脂行情存在利多兌現(xiàn)可能，棕櫚油受產(chǎn)地基本面支撐可能相對(duì)抗跌。

■菜粕：美國(guó)大豆壓榨超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2250（0）

2.基差：01菜粕-184（+57）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 529美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.05）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第41周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量5.71萬(wàn)噸。

5.需求：第40周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量3.18萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第40周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為6.0萬(wàn)噸，較上周的4.0萬(wàn)噸增加2.0萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：USDA報(bào)告顯示，全球24/25年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為8744萬(wàn)噸，同比下降2.1%；期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為805.4萬(wàn)噸，同比下降20.7%。近期南美大豆產(chǎn)區(qū)迎來降雨改善，給大豆價(jià)格帶來調(diào)整壓力，但播種進(jìn)度依舊偏慢。NOPA報(bào)告顯示，美國(guó)會(huì)員單位9月共壓榨大豆1.77320億蒲式耳，為歷史同期最高紀(jì)錄，高于市場(chǎng)預(yù)期，較8月的1.58008億蒲式耳高出12.2%。加拿大農(nóng)戶菜籽賣壓仍在。關(guān)注國(guó)內(nèi)油廠菜粕提貨表現(xiàn)，11月后豆菜粕價(jià)差或趨于回升。