■銅：銅價逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為76520元/噸，漲跌-490元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-30元/噸。

3. 進口:進口盈利251.02元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存168425噸，漲跌11940噸，LME庫存284200噸,漲跌-3225噸

5.利潤：銅精礦TC10.48美元/干噸，銅冶煉利潤-1524元/噸。

6.總結(jié)：9月SMM中國電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術上看，短期目標位指向77500-78000已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位74500-75600，70700-71600。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24990元/噸，漲跌-190元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：80元/噸，漲跌0元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-917.84元/噸。

4.上期所鋅庫存80077元/噸，漲跌-637噸。

LME鋅庫存239025噸，漲跌-1325噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為60.64%，SMM壓鑄為55.66%，SMM氧化鋅為55.19%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預期，預計10月仍高于預期。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設旺季過去消費轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術上看，短期目標位已實現(xiàn)，多單見好就收，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做反彈。支撐位依次為23500-24000，22500-22800，因鋅精礦供應緊張一直未能有效緩解。

■螺紋鋼：鋼坯周末漲價意味著螺紋的反彈仍在繼續(xù)

1、現(xiàn)貨：上海3510元/噸（-30），廣州3790元/噸（-20），北京3700元/噸（-20）；

2、基差：01基差174元/噸（-36），05基差106元/噸（-44），10基差67元/噸（-42）；

3、供給：周產(chǎn)量244.07萬噸（7.81）；

4、需求：周表需257.84萬噸（9.34）；主流貿(mào)易商建材成交13.31萬噸（4.59）；

5、庫存：周庫存427.08萬噸（-13.77）；

6、總結(jié)：近期，宏觀政策引發(fā)的預期回暖可謂是轟轟烈烈的上演在期股市場。美聯(lián)儲降息帶動的國內(nèi)政策空間打開千呼萬喚始出來，一系列重磅利好的出現(xiàn)讓市場充滿期待，而隨著住建會議的結(jié)束，黑色跳水，螺紋、焦煤、玻璃均出現(xiàn)跌停，市場情緒急速降溫，幾乎吞噬了近期的漲幅。一方面，召開的住建局會議并未出現(xiàn)市場預期的繼續(xù)出現(xiàn)重磅刺激，而更多的是以穩(wěn)健、兜底政策發(fā)布為主，政策多為前期政策的兌現(xiàn)或是落地的細化，前期市場不斷推高的預期和價格在中性政策風向中有所回落，部分多頭離場，空頭開始施壓盤面；另一方面，鋼聯(lián)公布數(shù)據(jù)顯示，螺紋整體雖有去庫，但廠庫出現(xiàn)累庫，終端需求的復蘇程度成為牽動盤面至關重要的因素。整體來看，中央強政策刺激的主基調(diào)不變，加上美聯(lián)儲仍有降息預期，三季度GDP年率4.6%，年內(nèi)目標的完成需依賴進一步政策刺激給予市場信心。短期內(nèi)，螺紋處于預期回調(diào)對估值的修復過程中，情緒性指引盤面波動，暫以震蕩思路對待，單邊建議暫時觀望，前期高位介入的多單建議及時止損，可等待情緒穩(wěn)定后擇機右側(cè)介入，持續(xù)關注政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議的政策指引風向。后續(xù)將繼續(xù)關注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：情緒性估值修復仍在繼續(xù)

1、現(xiàn)貨：超特粉643元/噸（8），PB粉753元/噸（13），卡粉870元/噸（0）；

2、基差：01合約-7.5元/噸（-14.5）,05合約0.5元/噸（-15.5），09合約14.5元/噸（-15.5）；

3、鐵廢差：-17元/噸（-50）；

4、供給：45港到港量2948.8萬噸（990.1），澳巴發(fā)運量2260.6萬噸（67.3）；

5、需求：45港日均疏港量325.9萬噸（0.89），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.36萬噸（1.28），進口礦鋼廠日耗288.92萬噸（0.77）；

6、庫存：45港庫存15297.53萬噸（191.6）,45港壓港量38萬噸（-4），鋼廠庫存9006.73萬噸（21.43）；

7、總結(jié)：近期，鐵礦石跟隨成材震蕩后出現(xiàn)下挫，其中最直接的原因就是周四住建部會議政策力度不及預期。10月17日，住建部召開新聞發(fā)布會，發(fā)布了一系列偏中性預期，“超強”的落空引發(fā)黑色板塊集體大幅回調(diào)。回歸產(chǎn)業(yè)本身，鐵礦石發(fā)運、到港均出現(xiàn)明顯增量，港口庫存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫，加上淡水河谷提高年內(nèi)目標產(chǎn)量上限（3.2億噸調(diào)整為3.3億噸），遠期海外供給仍有增加預期，新加坡鐵礦跌至100美金附近。考慮到三季度GDP增長率仍低于5%，四季度要想完成GDP增長目標需要更多后續(xù)政策刺激的出現(xiàn)，后續(xù)美聯(lián)儲降息的繼續(xù)搭配國內(nèi)刺激政策空間的進一步放開，或能改善終端需求從而正向反饋至鐵礦石上，打開礦價上方空間。由于當前鐵礦石主力合約為01合約，預期影響因素大于基本面，因此鐵礦石本輪仍將在宏觀預期和板塊情緒的帶動之下走估值修復邏輯，750-800元/噸一帶存在壓力，近期情緒性引導劇烈，建議暫時觀望為主，前期多單及時止損。另外，此前悲觀情緒需要時間消化，反彈或?qū)⒊尸F(xiàn)一波三折的走勢，且由于鐵礦庫存高位，反彈高度將弱于鋼材，四季度重點關注美聯(lián)儲降息幅度、政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議帶來的政策風向，繼續(xù)關注海外發(fā)運、港口庫存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：雙硅價格略有反彈，窄幅震蕩

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價5950元/噸(-100)，寧夏市場價5750元/噸(-100)，廣西市場價6050元/噸(-50)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6250元/噸(-100)，寧夏市場價6250元/噸(-150)，甘肅市場價6250元/噸(-150)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-196元/噸(-74)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-70元/噸(8)；硅鐵主力合約基差114元/噸(-100)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-30元/噸(10)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量25915噸(1185)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率43.97%(2.07)；全國硅鐵日均產(chǎn)量16615噸(630)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.73%(0.67)；

4、需求：錳硅日均需求18272噸(292.57)，硅鐵日均需求3011.86噸(64.14)；

5、 庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存18.55萬噸(-1.3)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存5.68萬噸(-0.19)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價格主力合約收盤于6166元/噸，較上一交易日上升44元/噸，政策不及預期，市場信心受挫，但悲觀情緒得到釋放，近期盤面或?qū)⒙晕⒎磸椇笳鹗庍\行。估值端方面，現(xiàn)貨價格南北方均隨盤面價下跌50-100不等，成本受錳礦影響再次有下滑，利潤虧損程度增加，錳硅廠壓力劇增。驅(qū)動端，盡管下游鋼廠的盈利率顯著提高，鐵水產(chǎn)量也相應增加，但本周數(shù)據(jù)顯示鋼廠對錳硅需求上升幅度放緩，并且錳硅供給側(cè)產(chǎn)量迅猛增加，開工率和產(chǎn)量均大幅上升，在錳硅價格持續(xù)下滑中，增加的市場供給會給廠商帶來巨大壓力，庫存壓力也將伴隨而來?？傮w來說，供需又逐漸擴大為寬松格局，短期錳硅跟隨黑色系偏弱波動。中長期來看，錳硅仍需注意高位的庫存水平、產(chǎn)量和終端需求恢復情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6436元/噸，較上一交易日上漲50元/噸。市場情緒低落，硅鐵盤面價震蕩偏弱。估值方面，蘭炭價格的回落致使硅鐵上周成本明顯下降，支撐不足，利空盤面價。同時現(xiàn)貨價格也隨盤面價下降，利潤空間被壓縮。驅(qū)動端，本周硅鐵產(chǎn)量與上周相比增幅明顯，開工率和產(chǎn)量大幅增加，但相比下游鋼廠對硅鐵需求卻增幅較小?？傮w來說，硅鐵也逐漸呈現(xiàn)供需寬松局面。短期來看，硅鐵跟隨宏觀和黑色偏弱波動，中長期震蕩運行。后續(xù)繼續(xù)關注硅鐵廠產(chǎn)量庫存表現(xiàn)及下游需求恢復情況。

■紙漿：供需雙方僵持

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6250元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6350元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價5800元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4650元/噸(0)，針闊價差1600元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP01=392元/噸（-46），凱利普基差-SP01=492元/噸（-46），俄針基差-SP01=-58元/噸（-46）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.2419萬噸（-1.16）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為22.94萬噸（-0.66），產(chǎn)能利用率為91.23%（-2.61%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為785美元/噸（0），進口利潤為-156.97元/噸(50)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-668.89元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6520元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利296.26元/噸（-5.15），白卡紙均價為4094元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利285元/噸（15），雙膠紙均價為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-154.5元/噸（-8），雙銅紙均價為5485.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利592元/噸（-7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為365766噸（-10266)；上周紙漿港口庫存為165萬噸（-7.9)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1146.5992元/噸（0），化機漿生產(chǎn)毛利為-2.2672元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅1.60%，現(xiàn)貨價格6200元/噸（-50），針闊價差1600元/噸(50)。除UPM漲價外，上周銀星新一輪報價亦上漲20美金，成本支撐仍在。目前紙漿的供應持續(xù)回落，供方漿廠挺價態(tài)度明顯，但下游拿貨情緒清淡，政策刺激還未影響到產(chǎn)業(yè)實際心態(tài)，旺季下走貨一般且白卡和雙膠供應壓力突出，因此短期供需博弈。近期港口庫存連續(xù)5周去庫，庫存壓力不大，期價深貼水，給予漿價一定支撐。但除此外，一是歐洲大幅累庫的紙漿庫存和持續(xù)衰退的經(jīng)濟，對紙漿美金后續(xù)估值和供應產(chǎn)生不利影響，二是針闊價差已走闊至1600元/噸，高位的針闊價差下勢必對針葉漿上行有所拖累。漿價預計短期區(qū)間震蕩為主，關注15正套機會，關注下游開工利潤和宏觀變化。

■尿素: 期價再度拉升

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價1800元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價1800元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價1840元/噸（-10），安徽現(xiàn)貨價1840元/噸(-10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=13元/噸（33），河南小顆粒-UR01=23元/噸（43）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.268萬噸（0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.961萬噸（0.08），氣頭生產(chǎn)量為4.307萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為9.41天（0.47），下游復合肥開工率為31.51%（-0.82），下游三聚氰胺開工率為50.86%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為美元/噸（-284.5），中國小顆粒FOB價格為美元/噸（-279.5），出口利潤為-2164.23元/噸(-1992.81);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為2430張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫存為111.65萬噸（17.24)；上周尿素港口庫存為22萬噸（0)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-411元/噸（-80），氣流床生產(chǎn)毛利為60元/噸（-106），氣頭生產(chǎn)毛利為90元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅1.05%，現(xiàn)貨價格多數(shù)下跌10-20元/噸。情緒上漲冷卻后，尿素回歸弱現(xiàn)實。近期尿素檢修裝置增加，預期供應小幅回落，但整體供應已經(jīng)偏寬松。近期隨著情緒上漲和尿素出廠價下調(diào)，尿素成交好轉(zhuǎn)，隨著復合肥開工逐漸回落，尿素格局難擺脫寬松格局。11月西南地區(qū)限氣臨近，全國尿素將有所縮量，目前短期來看，尿素內(nèi)需有所支撐，震蕩整理為主，長期來看，今年淡儲招標期限放款，企業(yè)采購相對謹慎，長期依舊面臨下行壓力，但整體價格重心略高于三季度。

■玉米：震蕩趨弱

1.現(xiàn)貨：北港下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1920（0），長春出庫2000（0），山東德州進廠2120（0），港口：錦州平倉2180（-10），主銷區(qū)：蛇口2350（0），長沙2340（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=15（-16），錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-18（-15）。

3.月間：C2411-C2501=-33（1），C2501-C2505=-58（1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2062（9），進口利潤288（-9）。

5.供給：10月18日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)783輛（-341）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月10日-10月16日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米132.47（3.14）萬噸。

7.庫存：截至10月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量283.7萬噸（環(huán)比+4.53%）。截至10月17日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存26.84天，環(huán)比+2.95%，較去年同期+6.85%。截至10月16日，北方四港玉米庫存共計125.6萬噸，周比+4.1萬噸（當周北方四港下海量共計51.5萬噸，周比9.8萬噸）。注冊倉單量56698（-270）。

8.小結(jié)：美玉米連續(xù)兩周周度下跌，維持低位區(qū)間震蕩觀點。國內(nèi)現(xiàn)貨市場繼續(xù)處于貿(mào)易商心態(tài)疲弱與儲備入市托底的博弈之中，現(xiàn)貨價格震蕩運行。期貨價格短期持續(xù)橫盤后，上周后兩個交易日有再度回落走勢，關注前低支撐。整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關注超跌反彈的階段性機會，逢低試多。

■油脂：馬來西亞計劃調(diào)整毛棕關稅

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9100（0）；山東一豆8290（0）；東莞三菜9390（+40）

2.基差：01合約一豆56（+16）；01合約棕櫚油282（+88）；01三菜-125（+36）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1065美元/噸（0）；11月船期美灣大豆CNF 462美元/噸（+4）；11月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.12（-0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.6%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.39%，出油率增加0.07%。第42周進口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.24萬噸

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為753102噸，較上月同期的660767噸增加14.0%。第42周菜籽油成交量2500噸

6.庫存：截止第41周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.2萬噸，較上周的52.7萬噸減少1.5萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為124.0萬噸，較上周的131.5萬噸減少7.5萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為46.4萬噸，較上周的45.4萬噸增加1.0萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞將從11月1日起修改價格區(qū)間結(jié)構(gòu)和毛棕櫚油出口關稅稅率，并將在2026年前引入碳稅。海關數(shù)據(jù)顯示，中國9月棕櫚油進口量為22萬噸，同比減少58.5%；菜子油及芥子油進口量為15萬噸，同比增加2.8%；豆油進口量為4萬噸，同比增加7.8%。SEA數(shù)據(jù)顯示，印度毛油內(nèi)外價差高位滯漲，精煉利潤表現(xiàn)平淡。短期油脂行情存在利多兌現(xiàn)可能，棕櫚油受產(chǎn)地基本面支撐可能相對抗跌。近期國內(nèi)菜油少量拋儲，市場成交率較高。國內(nèi)豆菜油庫存相對偏高，棕櫚油無庫存壓力。

■菜粕：港口顆粒粕庫存再度高企

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2240（+10）

2.基差：01菜粕-170（-9）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.12（-0.02）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第42周進口壓榨菜粕產(chǎn)量6.99萬噸。

5.需求：第41周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.16萬噸

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第41周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.0萬噸增加0.3萬噸。

7.總結(jié)：美豆盤面再度承壓至區(qū)間低位，油菜籽受帶動回落。加菜籽現(xiàn)實端壓力仍有待消化。受進口菜籽充足影響，國內(nèi)菜籽壓榨開機居高不下，油廠菜粕庫存創(chuàng)紀錄攀升，進口顆粒粕亦在累庫，整體供應壓力不減。近期加拿大對華產(chǎn)品加征關稅動作似有延緩跡象，或給菜系價格帶來波動。豆菜粕價差下方空間或有限。