大豆和豆粕之間存在均衡關(guān)系，所以短時(shí)期的偏離必然向長(zhǎng)期均衡回歸，因此從理論上講，套利交易不會(huì)出現(xiàn)虧損的行為，但從下表我們可以看出，套利并不是每次都能成功。原因主要是我們并不知道兩者之間的價(jià)差會(huì)偏離多長(zhǎng)時(shí)間，這種偏離持續(xù)的時(shí)間可能超過(guò)了本文研究中所生成的連續(xù)期貨價(jià)格序列轉(zhuǎn)換合約的時(shí)間(最長(zhǎng)兩個(gè)月)，如果這種情況發(fā)生，盡管建立的頭寸可能是虧損的，但按照前面設(shè)定的交易策略，我們必須對(duì)合約進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)。

　　對(duì)于樣本外數(shù)據(jù)，我們采取另一種交易策略：

　　(1)當(dāng)M_spread<-4?滓(M_spread) ,即當(dāng)去均值化價(jià)差小于該序列4個(gè)負(fù)的標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，我們買進(jìn)15手豆粕合約，同時(shí)賣出10手大豆合約。

　　(2)當(dāng)M_spread>4?滓(M_spread)，即當(dāng)去均值化價(jià)差大于該序列4個(gè)正的標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，買入10手大豆合約，賣出15手豆粕合約。

　　(3)套利頭寸一旦建立，當(dāng)M_spread回落至±4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間之內(nèi)時(shí)，我們進(jìn)行反向操作，了結(jié)頭寸。

　　(4)當(dāng)所選擇的合約到期后，無(wú)論價(jià)差是否回落，需反向?qū)_了結(jié)套利頭寸，不進(jìn)行展期操作。

　　(5)套利頭寸建立之后，當(dāng)M_spread落在[-4?滓,6?滓]區(qū)間之外時(shí)，獲利平倉(cāng)了結(jié)頭寸。

　　樣本外數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果

　　我們發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是樣本內(nèi)數(shù)據(jù)還是樣本外數(shù)據(jù)，套利成功次數(shù)占全部交易日的比例都在10%左右，但模型在樣本內(nèi)的表現(xiàn)能力明顯高于樣本外的表現(xiàn)能力。

　　四、結(jié)論

　　統(tǒng)計(jì)套利的最大優(yōu)勢(shì)在于：市場(chǎng)中性策略，不需要對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行獨(dú)立的判斷，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)套利建立頭寸得到的收益基本上和市場(chǎng)整體收益不相關(guān)。

　　在統(tǒng)計(jì)套利中，最值得關(guān)注的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，如果沒(méi)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，不及時(shí)止損可能會(huì)導(dǎo)致巨額虧損。

　　協(xié)整模型對(duì)于樣本點(diǎn)非常敏感，因此，建議選用兩年以上的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。

　　模型需要改進(jìn)的地方：(1)提高數(shù)據(jù)頻率，可以采取10分鐘、5分鐘高頻數(shù)據(jù)，這樣能夠發(fā)現(xiàn)更多的套利機(jī)會(huì)；(2)提高樣本數(shù)據(jù)的質(zhì)量，比如可以使用通過(guò)交易量加權(quán)計(jì)算的平均價(jià)；(3)改變觸發(fā)條件，因?yàn)閷?duì)于去均值價(jià)差序列來(lái)說(shuō)，方差肯定是非恒定的，我們可以考慮對(duì)波動(dòng)率建模來(lái)設(shè)定隨時(shí)間變化的觸發(fā)點(diǎn)；(4)考慮交易成本。