期指上市近４個月，市場表現(xiàn)出較高的成熟度，并未出現(xiàn)“盲目炒新”現(xiàn)象或“到期日效應”?；?、券商、QFII等大型機構投資者將陸續(xù)參與進來，最近熱議的話題之一便是QFII會不會影響期指市場安全。筆者認為，中金所推出股指期貨以來，遵循著穩(wěn)步發(fā)展，循序漸進的思路，按照目前市場規(guī)模，從四個方面確保了QFII不會對期指市場構成潛在威脅。

其一，QFII入市資金量很小，不足以操控市場。比照國內(nèi)機構參與套期保值的額度限制，QFII參與期指套保交易的總量不太可能超過其獲批投資額度的10%。按照QFII已經(jīng)獲得批準的額度177.2億美元計算，能夠進行套期保值的額度僅為17.72億美元，約合120億人民幣，按照18%的保證金比例計算，實際需要動用的保證金僅為21.6億人民幣，平均每家入市的保證金約為2400萬人民幣。以上分析僅僅是按照現(xiàn)有數(shù)據(jù)對QFII參與期指交易的假定狀態(tài)，然而通過研究海外市場經(jīng)驗，實際入市規(guī)模將會更小。根據(jù)美國市場排名靠前的大中小盤基金參與期指的情況來分析，其中，大盤基金參與度為53%，投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%，投資比例不超過2%；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%。鑒于滬深300指數(shù)波動率要大于標普500指數(shù)，基金經(jīng)理考慮到更好地抵御系統(tǒng)性風險，設定QFII參與期指市場的資金均以大盤基金為標準，得出最終流入市場的保證金約在5至6億人民幣。當前期指市場日均保證金存量略多于100億人民幣，并且隨著國內(nèi)機構投資者的逐漸入市，保證金的存量將進一步增加，以目前QFII潛在的參與資金量對期指市場所能造成的影響將會很低。

其二，QFII只能從事套保，并且套保需申請?zhí)囟ń灰拙幋a，額度也需審批。QFII參與期指只允許進行基于現(xiàn)貨頭寸的套保交易，不允許進行與現(xiàn)貨市場無關的投機交易。需要進行套保的QFII，必須向中金所提供相關資料申請交易編碼和套保額度。提交申請時需要出示現(xiàn)貨頭寸的證明，并需說明套保頭寸的計算過程和風控流程，使QFII的套保過程更加透明化，有利于監(jiān)管層進行核查。對于QFII提出的套保額度申請，中金所會結合市場運行情況和投資者需求權衡后批復，以保證盡量滿足避險需求并維護市場平穩(wěn)運行。如果申請額度過大以致影響市場平穩(wěn)或者與現(xiàn)貨頭寸不匹配，則中金所有權拒絕或降低申請額度。

其三，完善的制度和嚴格的期貨監(jiān)管體系將有效防范風險。我國期貨市場已經(jīng)建立了嚴密的保證金監(jiān)控體系，其中包括中國期貨保證金監(jiān)控中心，使資金動向更為明晰，極大地降低了市場操縱的可能。同時，中金所制定了大戶持倉報告制度，并且實行盤中實時監(jiān)控等監(jiān)管措施，確保QFII在股指期貨市場中的套保頭寸大小、交易頻率、交易動向都時刻處于嚴密的監(jiān)控之下，若有異常，能夠做到及時發(fā)現(xiàn)和及時處理。

其四，嚴密的開戶實名制，限制了QFII大規(guī)模分倉的可能性。其實一個市場成立之后，在功能發(fā)揮方面，都經(jīng)歷了一個相當長的過程。國內(nèi)的期指市場在完善的制度和嚴格的監(jiān)管體系下，較好地度過了海外市場需要幾年才能跨越的階段。以目前市場的參與度來看，期指市場即將邁入機構時代，股指期貨的風險管理功能也將更加明顯。中金所力求服務好市場，在求穩(wěn)的基礎上進一步創(chuàng)新，翻開中國金融市場更美好的一頁。