一、生產(chǎn)周期性增加食糖供給
 
　　由于甘蔗種植具有一定的周期性（通常3年翻種一次），所以食糖生產(chǎn)也呈現(xiàn)出一定的周期性。10多年來，我國食糖生產(chǎn)大致以5—6年為一個生產(chǎn)周期，基本上是2—3年連續(xù)增產(chǎn)，接下來2—3年連續(xù)減產(chǎn)。巴西、印度等主要產(chǎn)糖國也同樣存在類似的生產(chǎn)周期。
 
　　目前，巴西正處于增產(chǎn)期的第二個年頭，印度也即將進入增產(chǎn)期的第二個年頭。而國內(nèi)食糖生產(chǎn)經(jīng)歷2008/2009、2009/2010兩個減產(chǎn)榨季，從目前的情況看，即將到來的2010/2011榨季增產(chǎn)的可能性比較大。主要原因是種植面積增加，但受年初西南干旱影響，增產(chǎn)幅度恐將比較有限?？梢姡瑥氖程巧a(chǎn)的周期角度來看，國際國內(nèi)的食糖生產(chǎn)將會增產(chǎn)，其中國際增產(chǎn)幅度較大而國內(nèi)增幅有限。

二、高糖價抑制食糖消費
 
　　根據(jù)中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)7月份單月銷糖量達到了114.8萬噸。跟歷史同期相比，僅次于2007/2008榨季，但考慮到2007/2008榨季有國儲糖收儲的80萬噸糖，所以實際上本榨季7月單月的銷糖量已是歷史同期最高位。但7月份突出的銷糖量卻難掩2009/2010榨季食糖消費總量的尷尬，截止到7月末全國共銷售食糖898.5萬噸，加上131萬噸的拋儲量，再加上36萬噸上個榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及40萬噸進口糖，總共全國消費了1105萬噸食糖。根據(jù)前幾個榨季8、9月份的銷糖量來估算，本榨季總的食糖消費量將很難實現(xiàn)增長，甚至有可能出現(xiàn)減退，這將大為超出市場預期。
 
　　高糖價顯然是抑制了一部分食糖消費，這一情況跟2004/2005、2005/2006榨季相似。受高糖價影響，2004/2005、2005/2006榨季食糖消費量較2003/2004榨季明顯減退，直到2006/2007榨季才恢復。從食糖替代品（結(jié)晶葡萄糖和液體葡萄糖）的角度看，一般認為食糖價格超過4300元/噸時，替代使用會趨于明顯。2009年我國結(jié)晶葡萄糖和液體葡萄糖產(chǎn)量就已達到了780萬—800萬噸，可用于食糖替代品的數(shù)量比較充裕。
 
　　由上可以推斷，高糖價以及替代品產(chǎn)量充裕將顯著影響白糖消費，并對下游白糖的需求產(chǎn)生較大的抑制作用，或使本榨季食糖消費量顯著低于市場預期。
 
　　三、進口原糖增加國儲調(diào)控籌碼
 
　　目前，國儲糖的庫存已經(jīng)處在低位，急需進口原糖來進行補庫，所以后期原糖的進口將是影響行情的重要方面。今年上半年我國原糖凈進口40.83萬噸，大幅低于近三年平均水平（58.6萬噸），但是6月份食糖進口量出現(xiàn)暴增，達18.63萬噸，環(huán)比大幅增加59.91%，市場傳聞后期將有更多低價原糖到港。如果傳聞屬實，那么國儲糖庫存將迅速得到補充，這不僅對未來白糖價格的產(chǎn)生壓力，更是增加了國家調(diào)控國內(nèi)白糖價格的籌碼。
 
　　綜上所述，本榨季國際國內(nèi)食糖供給增加是大概率事件，而食糖消費在高糖價以及替代品的影響下有可能出現(xiàn)下滑，再加上后期到港的進口原糖帶來的庫存壓力，筆者認為，鄭糖挑戰(zhàn)前期新高之時便是進場拋空之際。