圖為國內(nèi)純堿企業(yè)庫存走勢

近期，由于供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，純堿價(jià)格試探性反彈，主力合約創(chuàng)近3個(gè)月新高。但是筆者認(rèn)為，在高庫存、成本限制等因素下，純堿反彈幅度將受限。

產(chǎn)量仍處于高位

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2月27日當(dāng)周，純堿產(chǎn)量為73.47萬噸，環(huán)比增加0.98萬噸，漲幅為1.35%，產(chǎn)量仍處于相對高位水平。大廠主流裝置3月檢修計(jì)劃或?yàn)樾袠I(yè)帶來向好預(yù)期，短期更直觀的利好來自下游補(bǔ)庫。截至2025年2月27日，中國純堿企業(yè)出貨量為76.53萬噸，環(huán)比增加2.97%；純堿整體出貨率為105.57%，環(huán)比增加2.39個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，截至2025年2月27日，國內(nèi)純堿廠家總庫存為181.55萬噸，較2月24日減少2.22萬噸，跌幅為1.21%。雖然企業(yè)庫存已連續(xù)兩周下降，但當(dāng)前庫存水平仍處于歷史高位，加上純堿仍處于產(chǎn)能投放周期，裝置階段性檢修或無法扭轉(zhuǎn)供應(yīng)增加趨勢。

下游需求方面，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2月27日當(dāng)周浮法玻璃日熔量為15.66萬噸，環(huán)比增加1300 噸，光伏日熔量為8.21萬噸，環(huán)比穩(wěn)定。近幾年房地產(chǎn)新開工面積、施工面積、竣工面積累計(jì)值總體處于下滑態(tài)勢，對玻璃需求影響較大。目前浮法玻璃企業(yè)效益不佳的情況下，開工率處于歷史同期低位，進(jìn)一步限制了純堿的消耗量。

光伏行業(yè)面臨去庫存壓力

光伏行業(yè)方面，2024年9月初光伏玻璃龍頭企業(yè)牽頭、十大光伏玻璃企業(yè)開會(huì)約定封爐減產(chǎn)30%。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量自2024年7月的高位115890噸，回落至2月14日當(dāng)周的80249噸，下降30.75%。2月21日當(dāng)周，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量為82097噸，環(huán)比增加2.30%。2月25日，市場監(jiān)管總局召開部分企業(yè)公平競爭座談會(huì)，天合光能、晶澳科技、隆基綠能等7家企業(yè)有關(guān)負(fù)責(zé)人圍繞整治“內(nèi)卷式”競爭進(jìn)行深入交流。去年至今，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)組織了多場行業(yè)自律會(huì)議。為推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，相關(guān)政策的出臺進(jìn)一步限制光伏產(chǎn)能盲目擴(kuò)張。光伏玻璃作為光伏產(chǎn)品組件，預(yù)計(jì)短期內(nèi)產(chǎn)能仍會(huì)受到行業(yè)現(xiàn)狀的制約。

成本端方面，截至2月27日，中國聯(lián)堿法純堿理論利潤（雙噸）為17.10元/噸，環(huán)比增加121.5元/噸。周內(nèi)成本端原鹽及煤炭價(jià)格均呈下降趨勢，而純堿市場價(jià)格重心上移，利潤大幅增加。

綜上，純堿企業(yè)因3月檢修，預(yù)計(jì)供應(yīng)有所收緊，疊加近期主要下游開工反彈，出貨好轉(zhuǎn)，庫存連降，供需面呈向好趨勢。但純堿企業(yè)和下游浮法玻璃企業(yè)、光伏行業(yè)仍面臨去庫存壓力，需求端難以給純堿帶來持續(xù)利好。另外，成本下移或令純堿價(jià)格松動(dòng)。近期若無宏觀增量政策改善建材等大宗商品預(yù)期，純堿價(jià)格反彈之路或不平坦。