行情回顧
 
　　滬銅近期在58000附近震蕩調(diào)整，多空分歧加大。筆者認(rèn)為，滬銅近期的走勢(shì)是上升過(guò)程中的正常調(diào)整，調(diào)整過(guò)后依然會(huì)延續(xù)上漲趨勢(shì)。
 
　　經(jīng)濟(jì)依然脆弱 貨幣政策繼續(xù)寬松
 
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面上看，當(dāng)前各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然脆弱，GDP增速、就業(yè)情況等均不太樂(lè)觀。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下降導(dǎo)致了市場(chǎng)看淡美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，近期美聯(lián)儲(chǔ)也宣稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，有二次探底的可能。美聯(lián)儲(chǔ)維持國(guó)債規(guī)模的措施被認(rèn)為是重啟量化寬松政策的開(kāi)端，若后期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)貨幣寬松政策的可能極大。中國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)幾個(gè)月出現(xiàn)放緩跡象，雖然這種放緩很大原因在于我國(guó)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施依然受到了很大的影響，很明顯的例證是，通脹率再次超過(guò)3%，但國(guó)內(nèi)加息的預(yù)期卻并不強(qiáng)烈，這顯然是由于加息會(huì)造成負(fù)面效應(yīng)的疊加，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速更快的下滑，因此，在保增長(zhǎng)的背景下高通脹被人為淡化了。

通脹預(yù)期增強(qiáng) 有色金屬的金融屬性受到關(guān)注
 
　　在世界各國(guó)想方設(shè)法刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)的背景下，寬松的貨幣政策不可能被放棄。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，量化寬松的貨幣政策最終會(huì)導(dǎo)致美元的大量增加從而造成美元長(zhǎng)期貶值，提振以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格。同時(shí)，美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)和最大的債務(wù)國(guó)，其發(fā)行的大量美元必將隨著國(guó)際貿(mào)易的進(jìn)程流入世界其他國(guó)家，尤其是以制造業(yè)為主的國(guó)家當(dāng)中，美國(guó)本身很可能不會(huì)出現(xiàn)通脹高企的狀況，這也是美元作為國(guó)際貨幣的最大功能之一--------輸出通脹。
 
　　對(duì)于其他國(guó)家尤其是世界工廠中國(guó)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策就好像大壩開(kāi)閘放水，我們被動(dòng)的接受這些美元的同時(shí)，向市場(chǎng)上投放了等值的本國(guó)貨幣導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的大幅增加，其結(jié)果就是物價(jià)迅速上漲，通脹長(zhǎng)期處于高位。有色金屬有非常強(qiáng)的金融屬性，在通脹高企的時(shí)期，有色金屬的價(jià)格上漲幅度通常會(huì)高于CPI，部分資金也會(huì)選擇買(mǎi)入有色金屬進(jìn)行保值。
 
　　庫(kù)存下降 需求強(qiáng)勁
 
　　盡管很多國(guó)家都宣稱當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況并不樂(lè)觀，但庫(kù)存的持續(xù)下降暗示了對(duì)有色金屬的需求依然強(qiáng)勁。7 月美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長(zhǎng) 1﹪，兩倍于市場(chǎng)預(yù)期；設(shè)備使用率上升至 2008 年 10 月份以來(lái)的最高水平 74.8﹪，在房地產(chǎn)業(yè)陷入長(zhǎng)期低迷后，制造業(yè)已經(jīng)變成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力(310328,基金吧)，我們預(yù)計(jì)企業(yè)投資額仍將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，工業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增加，對(duì)有色金屬的需求仍將比較強(qiáng)勁。
 
　　七月份歐洲服務(wù)業(yè)和制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人綜合指數(shù)上升至56.7點(diǎn)，高于前值及經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。德國(guó)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)了歐元區(qū)復(fù)蘇的步伐，7月份德國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)從上月的58.4增至61.2，為3個(gè)月高點(diǎn)，服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)從54.8增至57.3，為2007年8月以來(lái)最高值，綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)上升至59.3。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也使我們對(duì)精銅需求增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。
 
　　中國(guó)制造業(yè)指數(shù)連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降，經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，并且中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策使得市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)對(duì)有色金屬的需求將減少。我們必須承認(rèn)，中國(guó)即將面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)減速和高通脹將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)同時(shí)存在。但也要看到，中國(guó)電網(wǎng)投資增速依然很高，同時(shí)，中國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)的腳步正在加快，家電下鄉(xiāng)和以舊換新刺激了家電產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量也以2位數(shù)以上增長(zhǎng)。下游行業(yè)的快速增長(zhǎng)必將帶動(dòng)銅的消費(fèi)需求，未來(lái)我國(guó)的銅消費(fèi)依然會(huì)以較快的速度增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2010年中國(guó)精煉銅消費(fèi)量將同比增長(zhǎng)15%以上。
 
　　基金持倉(cāng)大幅增加
 
　　非商業(yè)持倉(cāng)一向被認(rèn)為是最敏感的市場(chǎng)指標(biāo)之一，從美銅的非商業(yè)持倉(cāng)我們可以看到，近期凈多持倉(cāng)快速增加至10000張以上，市場(chǎng)做多的信心較前期有了較大的增強(qiáng)。
 
　　結(jié)論
 
　　綜上所述，我們認(rèn)為未來(lái)主導(dǎo)市場(chǎng)的主要因素將是下游需求和通貨膨脹，庫(kù)存持續(xù)下降是下游需求強(qiáng)勁的直接反應(yīng)，也將引導(dǎo)市場(chǎng)延續(xù)上漲的走勢(shì)，通脹將成為本輪行情的放大器，在通脹背景下，更多的投機(jī)和避險(xiǎn)資金將選擇做多有色金屬，期銅將出現(xiàn)中長(zhǎng)線牛市行情。