8月末鄭糖一舉突破前期高點，后市很可能要測試年初高點5700—5900元阻力。目前廣西現(xiàn)貨報價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，期貨價格也躍躍欲試，若糖市能保持增倉勢頭，則價格繼續(xù)走高有望。

近日鄭州期糖在小幅調整后再次上攻，一舉突破前次高點，主力1105合約叩關5500元，新糖價格定位與本年度相差無幾。白糖的強勢超過市場的預期，因此對于未來走勢有必要重新評估。根據(jù)傳統(tǒng)的分析方法，基本面能夠提供有關行情性質的指引（如上漲或下跌趨勢），技術面則是對具體點位進行預測，筆者從這兩個方面來分析當前的行情。

首先，對于本年度國內食糖的供需形勢毋需贅述，庫存偏緊的局面已經(jīng)形成。若8月銷量超過100萬噸，那么到本年度末可結轉的庫存或許會達到歷史低點。所以，如果8月銷售數(shù)據(jù)偏高，則很可能成為國家繼續(xù)拋儲的理由。一旦再次實施拋儲，其數(shù)量也將影響到下個年度的期初庫存。如果投放數(shù)量不超過20萬噸，則相對利多市場。9、10月份銷售轉入淡季，北方甜菜陸續(xù)開榨，現(xiàn)貨價格在近期可能出現(xiàn)重要高點。

自7月中下旬開始，1101、1105等遠期合約主動補漲成為推動上升走勢得以延續(xù)的重要力量。市場對于2010/2011年度國內食糖供需形勢仍不樂觀，產(chǎn)量增幅有限、缺口依然存在的觀點占上風。根據(jù)以往規(guī)律，11月初中國糖業(yè)協(xié)會才正式公布國內糖料作物種植面積和新年度食糖產(chǎn)量的預測，真實的產(chǎn)量往往要到來年的2月份才能基本確定。所以，新糖產(chǎn)量還存在相當大的不確定性，對于行情的指導意義不應過于夸大。目前重點應該關注本年度的期末庫存，這不但決定在新糖大規(guī)模上市之前的供應情況，也構成下年度食糖總供應量的一部分。市場傳言目前廣西剩余庫存僅30萬噸，如是，則為2006年以來同期的最低水平。所以，本年度末的最終庫存很大程度上取決于后期政策拋儲的數(shù)量。

其次，進口糖也是影響國內供需形勢的重要因素，內外糖價差距則是左右進口數(shù)量的關鍵指標。今年1—5月份到港外糖僅22萬噸，遠低于上年同期的64萬噸，年初購買外糖成本高于國內千元以上嚴重抑制了進口意愿。6月以后，國內糖價相對堅挺，進口糖具備一定競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)，于是進口數(shù)量明顯增加。近來廣西報價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，達到5600元左右，而外盤原糖還停留在20美分附近，國內外比價關系與年初完全相反。看來，年初拋儲力度較大是造成國內糖價落后于外盤的重要原因，而5月之后拋儲力度明顯減弱，國內糖價則由弱轉強，先于外盤回到年初高位。就國際糖價而言，前期預測2010/2011年度將出現(xiàn)供應過剩，但后來巴西天氣干燥、俄羅斯出現(xiàn)罕見高溫、巴基斯坦爆發(fā)洪澇災害，這樣市場普遍認為供需可能基本平衡。所以，ICE原糖能夠從13美分反彈到20美分附近，能否進一步上漲要主要看后期天氣。若巴西10、11月降雨仍不充分，那么國際糖價或許會達到25美分。

技術方面，鄭糖自6月下旬突破階段性底部后開始反彈，但持倉和成交量一直未能有效放大反映出市場參與意愿不強。到8月中旬白糖指數(shù)反彈至上半年回調幅度的0.618技術位，即5400元附近轉入盤整并出現(xiàn)調整跡象，若就此結束反彈，那么后市很可能要回到5000元附近尋找支撐，延續(xù)年初以來的調整態(tài)勢。但是，8月末鄭糖再次強勁上漲，一舉突破前期高點，那么后市的目標很可能要測試年初高點5700—5900元的阻力。目前廣西現(xiàn)貨報價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，期貨價格也躍躍欲試，幾天內持倉增加20余萬手，若能保持增倉勢頭，價格繼續(xù)走高有望。

從更長的時間周期來看，本以為經(jīng)過2009年一整年的上漲，走高的趨勢應該暫時中止。在以往大級別的下跌走勢中，行情持續(xù)時間在7個月左右（2006年2—9月，2008年3—10月），隨后或出現(xiàn)較長時間的調整，且調整的幅度不低于主要趨勢波幅的50%。而今年年初見頂回落以來，調整的幅度僅達到2009全年升幅的38.2%，而且時間只有上升階段的一半。現(xiàn)在來看，只能認為1—6月的調整并不充分，上漲趨勢仍未結束。目前的上漲仍是自2009年開始的牛市行情的一部分，上升目標參考年初高點。

綜上所述，下年度食糖產(chǎn)量還存在較大的不確定性，到甘蔗開榨前后炒作熱情會減弱（但1月霜凍題材還需關注），近期重點關注本年度的期末庫存。主要影響因素是8、9月銷量，以及政策拋儲的數(shù)量。外盤的影響也不能忽視，如果ICE原糖能夠突破20美分繼續(xù)上行，那么國內糖價增加了上行的動力。技術上看期糖可能測試年初高點的壓力，如果1105合約能夠升至5700元甚至更高時，下年度產(chǎn)量薄弱的因素就已經(jīng)包含在價格之中，若11月公布的糖料種植面積超過預期，或者拋儲數(shù)量較大，或者新作開榨之后出糖率較高，這些因素都有可能成為未來打壓糖價的因素。