PTA盡管有供給收縮的支撐，但仍然難以抵擋成本端大幅走弱帶來的利空，此外產(chǎn)業(yè)鏈自身終端需求也難以承接原料上漲。PTA加工費短期有支撐，但絕對價格難改頹勢。

原油大幅下跌

原油價格近期持續(xù)下跌，布倫特原油盤中一度跌破70美元/桶整數(shù)關口。

原油市場利空不斷，首先是特朗普上臺以后，俄烏沖突預期緩和，雖然距離完全解決俄烏沖突仍然需要時間，但美國方面已經(jīng)開始考慮放松對俄羅斯的制裁，甚至委托普京作為中間人協(xié)調(diào)與伊朗的核談判，基于此原油市場的地緣溢價整體降溫。

其次，美國的關稅政策使得全球經(jīng)濟預期整體承壓，影響了原油的整體需求。

最后，以俄羅斯和沙特阿拉伯為首的歐佩克+在本周一確認，計劃從4月起逐步增加原油產(chǎn)量，在18個月內(nèi)達到每天220萬桶，至此支撐了油價兩年多的“歐佩克+減產(chǎn)底”也開始松動。盡管歐佩克發(fā)表聲明稱，這種“逐步、靈活”的增產(chǎn)舉措可能根據(jù)市場情況停止或逆轉(zhuǎn)，但仍無法扭轉(zhuǎn)市場信心，油價本周延續(xù)下跌趨勢。

PX和PTA估值小幅修復

2025年1月以來，PX估值逐步小幅修復，截至3月5日，PX-石腦油價差從年初167美元/噸的低位修復至210美元/噸左右，PX-原油價差也同樣向上修復。PX利潤得以適度修復的原因，主要是低估值下的供應收縮預期升溫。一方面，從PX中長期的產(chǎn)業(yè)格局來看，2025年依然延續(xù)2024年的投產(chǎn)真空期，而下游PTA仍有投產(chǎn)計劃，因此PX供需格局預期偏緊。另一方面，PX即將進入檢修季，國內(nèi)以及亞洲部分企業(yè)檢修計劃陸續(xù)出臺，長期的低估值以及此前山東地煉原料供應受限等問題使得市場對供應收縮的預期偏強。因此，盡管現(xiàn)實供需面并無明顯變化，但PX在供應收縮預期下，逐步擺脫前期低迷，利潤重心適度走強。

PTA方面，絕對價格與成本走勢一致性較強，加工費適度修復，PTA與原油的價差從低位修復。PTA自身供需方面，1—2月中旬，PTA供應維持高位，下游處在春節(jié)前后降負期，因此PTA年初處于累庫格局。不過從供需預期來看，PTA2月下旬起進入檢修期，而下游聚酯負荷有所提升，因此當前PTA平衡表從季節(jié)性累庫轉(zhuǎn)為去庫。PTA檢修體量較大，去庫幅度可觀，因此加工費短期有所走強。

上行空間受限

時間進入2月中旬以后，需求端表現(xiàn)弱于預期。盡管從織造企業(yè)的開工率情況來看，復工節(jié)奏還算正常，但是由于缺乏新訂單以及自身現(xiàn)金流情況并不樂觀，終端工廠補庫動力不足，多數(shù)工廠仍以消耗前期原料備貨為主，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)累積。從上游聚酯環(huán)節(jié)來看，下游遲遲沒有規(guī)模性的補庫，而聚酯纖維工廠自身供應已經(jīng)恢復，工廠庫存壓力增大。瓶片工廠在經(jīng)歷了長期的低利潤格局以后，負荷回升不及預期，開工率出現(xiàn)進一步下滑，拖累聚酯整體開工。當前聚酯環(huán)節(jié)瓶片處在低開工狀態(tài)，而長絲和短纖庫存壓力逐步累積。

總體而言，在“金三銀四”的預期下，需求環(huán)比有向好走勢，聚酯纖維工廠短期降負概率不大。不過今年需求弱于往年，3月以后若工廠庫存不能順利去化，則聚酯工廠減產(chǎn)保價的概率會增加，這將對上游原料形成明顯利空，此前預估的去庫幅度也會明顯收窄。弱需求的現(xiàn)狀也將限制上游PTA和PX等原料的上行空間。