【導(dǎo)語(yǔ)】3月4日中國(guó)宣布對(duì)美的關(guān)稅反制措施，其中對(duì)美國(guó)大豆加征10%關(guān)稅，考慮到近年來(lái)美國(guó)大豆在進(jìn)口數(shù)量占比逐步下降，此措施或不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)帶來(lái)明顯的影響，隨著南美豐產(chǎn)預(yù)期逐步向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)變，且美豆出口或受到影響，進(jìn)而施壓CBOT大豆價(jià)格，遠(yuǎn)期進(jìn)口南美貨源成本或有下降趨勢(shì)。

國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)4日發(fā)布公告稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年3月10日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。其中對(duì)美國(guó)大豆加征10%關(guān)稅。不過(guò)近年來(lái)，美國(guó)大豆進(jìn)口量逐步減少，從近三年國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口貿(mào)易伙伴來(lái)看，美豆進(jìn)口比例逐年下降，2024年，中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量達(dá)到1.05億噸，其中巴西大豆占比超七成，總量7465萬(wàn)噸，同比增加6.75%，美國(guó)大豆進(jìn)口量2213萬(wàn)噸，同比減少5.73%，占比21.07%，隨著阿根廷產(chǎn)量的恢復(fù)，2024年中國(guó)從阿根廷進(jìn)口量在410萬(wàn)噸，同比增加110.81%，阿根廷進(jìn)口數(shù)量占比接近4%，除此之外，烏拉圭和加拿大合計(jì)也有3%左右的量，疊加俄羅斯、貝寧、烏克蘭及其他非洲國(guó)家的非轉(zhuǎn)大豆進(jìn)口亦相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)大豆進(jìn)口逐步多元化。

美豆出口集中期已過(guò) 南美豐產(chǎn)預(yù)期明顯

參照往年情況，四季度中后期至次年一季度是美豆出口的集中期，當(dāng)前已經(jīng)處于美豆出口集中期的后期，部分前期訂購(gòu)的貨源已經(jīng)陸續(xù)裝船，故后期預(yù)計(jì)美豆進(jìn)口量預(yù)估減少不會(huì)對(duì)中國(guó)進(jìn)口量形成明顯影響。南美是中國(guó)進(jìn)口大豆的主要來(lái)源地，隨著巴西大豆進(jìn)入集中收割期，據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部商品供應(yīng)公司Conab，截至3月2日，巴西大豆收割率為48.4%，上周為36.4%，去年同期為47.3%，未來(lái)半年多的時(shí)間將會(huì)是巴西大豆的出口集中期，且巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)期大幅提升，2024/25年度預(yù)期產(chǎn)量1.69億噸，巴西大豆基本可以保持全年度出口。另外，阿根廷2024/25年度產(chǎn)量預(yù)估4900萬(wàn)噸，巴拉圭預(yù)期產(chǎn)量1070萬(wàn)噸，二者合計(jì)亦有近6000萬(wàn)噸的產(chǎn)量，也為后期中國(guó)進(jìn)口提供了更大的選擇余地，因此即便是進(jìn)口美豆減少，亦不會(huì)影響國(guó)內(nèi)大豆的供應(yīng)。

CBOT大豆或承壓下行 南美大豆進(jìn)口成本預(yù)期下降

隨著中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆征收關(guān)稅消息的落地，后期美國(guó)大豆出口到中國(guó)的體量預(yù)期將會(huì)減少，疊加美國(guó)對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國(guó)的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，若這兩個(gè)國(guó)家亦實(shí)施反制且商品包含大豆的話，美豆出口將會(huì)受較大影響，畢竟此三國(guó)是美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品主要的貿(mào)易伙伴，這將會(huì)對(duì)CBOT大豆價(jià)格形成明顯利空壓制，而在3月4日CBOT大豆盤中跌破1000美分/蒲的關(guān)口，創(chuàng)下近兩個(gè)月新低，雖然最終收盤在1000美分以上，但美豆出口預(yù)期的不樂(lè)觀及南美豐產(chǎn)預(yù)期的逐步兌現(xiàn)使得CBOT后期繼續(xù)承壓下行的可能性逐步增加，而CBOT大豆價(jià)格下滑或?yàn)閲?guó)內(nèi)進(jìn)口南美大豆成本降低提供了充分條件，遠(yuǎn)月進(jìn)口到港成本預(yù)估將會(huì)下降，以進(jìn)口巴西大豆為例，3月4日預(yù)估巴西大豆4月船期貨源進(jìn)口到港成本3515元/噸，較2月下旬測(cè)算的高點(diǎn)成本下跌150元/噸左右。

綜合來(lái)看，隨著進(jìn)口大豆對(duì)美依賴度的降低，預(yù)計(jì)此次對(duì)美加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)面的影響力度有限，客觀上將會(huì)對(duì)CBOT大豆價(jià)格形成利空壓制，這將會(huì)使得中國(guó)后續(xù)進(jìn)口到港成本預(yù)期降低。

（卓創(chuàng)資訊 孫能基）