“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期尚無法證偽，在進(jìn)口明顯縮量的背景下，一季度2505合約仍可低位做多或多配。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進(jìn)口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫趨勢(shì)，2509合約暫偏空看待。

隨著寧波富德60萬噸/年MTO裝置重啟和部分內(nèi)地甲醇大裝置開始兌現(xiàn)檢修等利多因素的逐步發(fā)酵，甲醇主力合約近期開啟探底回升模式。

上游春季檢修逐步開啟

內(nèi)蒙古久泰、內(nèi)蒙古榮信、新奧、凱越、鯤鵬、華昱、新疆廣匯等多套大型甲醇裝置在3月有檢修計(jì)劃，后期產(chǎn)量有下滑預(yù)期。不過當(dāng)前坑口煤價(jià)跌勢(shì)不止，烯烴裝置持續(xù)外采支撐內(nèi)地甲醇價(jià)格，以完全成本計(jì)的甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)躥升至接近500元/噸左右的絕對(duì)高位。當(dāng)前生產(chǎn)利潤(rùn)高企可能對(duì)部分生產(chǎn)企業(yè)的檢修意愿產(chǎn)生影響。根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，目前初步統(tǒng)計(jì)的3月、4月春檢涉及產(chǎn)能分別只有460萬噸/年和361萬噸/年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年，而且市場(chǎng)普遍預(yù)期今年春檢規(guī)模大概率要弱于往年。不過我們認(rèn)為，生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚固然是一個(gè)考量因素，但裝置本身經(jīng)過連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)以后出現(xiàn)的材料疲勞、結(jié)垢和腐蝕等威脅生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素也要受到重視，尤其是去年沒有進(jìn)行過春檢和秋檢的生產(chǎn)企業(yè)，這部分企業(yè)檢修所產(chǎn)生的產(chǎn)量損失更具剛性，后續(xù)需要密切關(guān)注3月開始的春季檢修的兌現(xiàn)程度。

伊朗裝置復(fù)產(chǎn)延后，非伊供應(yīng)維持低位

伊朗方面，之前市場(chǎng)消息稱Kaveh（230萬噸/年）和ZPC兩套165萬噸/年甲醇裝置將于3月1日或5日重啟，但近期伊朗地區(qū)氣溫偏低導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)時(shí)間有所延后。目前，除Bushehr（165萬噸/年）甲醇裝置維持運(yùn)行外，Marjan（165萬噸/年）、Sabalan（165萬噸/年）、Kimiya（165萬噸/年）、Kaveh（230萬噸/年）、Marjan（165萬噸/年）、Arian（165萬噸/年）和ZPC兩套165萬噸/年等共計(jì)1285萬噸/年的甲醇裝置仍維持停車。后期隨著伊朗地區(qū)氣溫回升，其甲醇裝置將逐步進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)的狀態(tài)，需要持續(xù)關(guān)注伊朗當(dāng)?shù)貧鉁氐淖兓闆r和伊朗甲醇裝置一季度的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏?？紤]到船期因素，在伊朗甲醇裝置恢復(fù)后，進(jìn)口的實(shí)際增量要滯后20—30天，2—3月仍將是進(jìn)口甲醇最緊缺的時(shí)候。目前，預(yù)計(jì)2月甲醇進(jìn)口在59.79萬噸，預(yù)估3月甲醇進(jìn)口供應(yīng)大概率維持低位，在55萬~60萬噸之間。

非伊方面，美國Geismar 3#（180萬噸/年）新裝置維持穩(wěn)定運(yùn)行，馬石油Sarawak 3#（170萬噸/年）新裝置停車，海外新增供應(yīng)量將逐步顯現(xiàn)，不過由于中國甲醇價(jià)格偏低，發(fā)往國內(nèi)貨物的增量預(yù)計(jì)較為有限。存量裝置方面，文萊BMC（85萬噸/年）甲醇裝置已重啟，馬石油170萬噸/年甲醇大裝置運(yùn)行正常，前期受寒潮影響的北美Natgasoline（175萬噸/年）和Koch（175萬噸/年）甲醇裝置已恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)行。不過由于南美船貨明顯減量，價(jià)差拉大后轉(zhuǎn)出口至東南亞的甲醇明顯增多，非伊甲醇供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)維持偏低位。

區(qū)域價(jià)差處于高位，轉(zhuǎn)口貿(mào)易量上升

中歐價(jià)差維持在50~60美元/噸，國際市場(chǎng)發(fā)往歐洲的套利船貨雖然相比前期減少，但基數(shù)仍偏多。印度和韓國與中國主港之間的價(jià)差已長(zhǎng)時(shí)間維持在運(yùn)費(fèi)之上，國內(nèi)轉(zhuǎn)口到兩地的甲醇船貨明顯增多。此外，東南亞和中國主港間的價(jià)差近期走擴(kuò)，轉(zhuǎn)出口至東南亞的甲醇數(shù)量上升。據(jù)聞，未來太倉有4萬噸左右的貨物將轉(zhuǎn)口，以周邊區(qū)域?yàn)橹鳌?/p>

傳統(tǒng)需求快速回升，MTO 需求反彈

元宵節(jié)后傳統(tǒng)下游復(fù)工加快，開工率有回升預(yù)期，疊加下游加工利潤(rùn)近期有所擴(kuò)張，對(duì)甲醇價(jià)格邊際利多，持續(xù)關(guān)注“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季的兌現(xiàn)程度。此外，4月之后進(jìn)入夏季汽油消費(fèi)旺季，調(diào)油組分將提前備貨，再加上國外多家工廠的MTBE裝置停工檢修，海外MTBE采購力度明顯加大，MTBE需求有望大幅增加。

內(nèi)地和沿海MTO裝置運(yùn)行狀態(tài)波動(dòng)不大，維持常態(tài)穩(wěn)定運(yùn)行。具體來看，寧波富德（60萬噸/年）MTO裝置已重啟，浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置雖有重啟預(yù)期，但尚無兌現(xiàn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，內(nèi)蒙古寶豐一期（100萬噸/年）和二期（100萬噸/年）新建CTO裝置正常運(yùn)行且仍在外采甲醇，內(nèi)蒙古寶豐三期（100萬噸/年）CTO裝置有可能提前投產(chǎn)且大概率維持倒開車行為，南京誠志1期（30萬噸/年）、南京誠志2期（60萬噸/年）、山東魯西（30萬噸/年）和天津渤化（60萬噸/年）MTO裝置維持降負(fù)運(yùn)行。近期，MTO開工率持穩(wěn)且后期有觸底回升的趨勢(shì)，不過MTO裝置的利潤(rùn)依舊不佳，仍是一個(gè)潛在的負(fù)反饋因素，密切關(guān)注下游需求的承接程度和MTO裝置的運(yùn)行動(dòng)態(tài)。

總結(jié)

寧波富德MTO裝置復(fù)產(chǎn)，浙江興興MTO裝置亦有重啟預(yù)期，市場(chǎng)情緒整體有所轉(zhuǎn)暖。內(nèi)地春檢開始兌現(xiàn)，貨源供應(yīng)沖擊減弱，MTO開工率觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期尚無法證偽，在進(jìn)口明顯縮量的背景下，一季度2505合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤(rùn)、港口庫存去化幅度以及煤價(jià)支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進(jìn)口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫趨勢(shì)，2509合約暫偏空看待。