從PTA供需面來(lái)看，利多及利空因素并存。利多因素主要表現(xiàn)在：需求方面，后市整體供應(yīng)環(huán)境將有所改善，供應(yīng)偏緊狀況可能出現(xiàn)，同時(shí)面臨傳統(tǒng)的“金九銀十”需求旺季，備貨補(bǔ)庫(kù)行情或?qū)@現(xiàn)。供應(yīng)方面，短期大量PTA裝置停產(chǎn)檢修給PTA價(jià)格帶一定支撐。利空因素主要表現(xiàn)在：四季度油價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)偏弱格局，而國(guó)內(nèi)節(jié)能減排限電措施對(duì)PTA下游需求造成抑制?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為短期PTA在利多因素推動(dòng)下仍有進(jìn)一步走高動(dòng)能，但進(jìn)入四季度后價(jià)格將逐漸轉(zhuǎn)弱，總體來(lái)看或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚(yáng)后抑格局。

旺季不旺，四季度油價(jià)或呈現(xiàn)偏弱格局

從原油庫(kù)存變動(dòng)的特點(diǎn)來(lái)看，二季度后期是一年當(dāng)中庫(kù)存水平由升到降的重要拐點(diǎn)，這個(gè)時(shí)期往往也是油品庫(kù)存水平最高的時(shí)候，伴隨著三季度夏季用油高峰的來(lái)臨，油品庫(kù)存在接下來(lái)的幾個(gè)月有望持續(xù)回落。但從目前來(lái)看，原油和汽油庫(kù)存水平尚處于歷史高位，傳統(tǒng)的夏季用油高峰未能使庫(kù)存回落。

三季度為傳統(tǒng)的成品油銷售旺季，進(jìn)入四季度后，原油加工量有可能出現(xiàn)階段性的拐點(diǎn)，尤其是在成品油庫(kù)存處在高位的情形下，煉廠開(kāi)工率的回升值得懷疑。在旺季不旺的情況下，四季度油價(jià)將面臨一定壓力。

2010年上半年投機(jī)凈多一直處于歷史高位，但原油價(jià)格卻難以進(jìn)一步上行，預(yù)計(jì)下半年投機(jī)凈多將回落，進(jìn)而使油價(jià)失去支撐。而美國(guó)新金融監(jiān)管法案的實(shí)施，將限制期貨市場(chǎng)的投機(jī)，投機(jī)持倉(cāng)或?qū)⑾陆?，從而使得油價(jià)缺乏大幅上行動(dòng)力。

我們認(rèn)為美元總趨勢(shì)是振蕩下行的，但其被取代又是一個(gè)相當(dāng)漫長(zhǎng)的過(guò)程，歷次美國(guó)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)發(fā)生后美元短暫下跌通常會(huì)見(jiàn)底，而危機(jī)蔓延后美元往往因?yàn)楸茈U(xiǎn)功能而上升，且通常在3-5年內(nèi)維持強(qiáng)勢(shì)。尤其是在歐元區(qū)內(nèi)在矛盾沒(méi)有得到基本解決前，美元將維持相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)美國(guó)的“再工業(yè)化”需要國(guó)際資本的支持，這也需要維持美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)對(duì)原油等大宗商品價(jià)格產(chǎn)生壓制。

PX壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)

原油作為大宗商品的龍頭，四季度或?qū)⒊尸F(xiàn)偏弱格局，難有大的趨勢(shì)性行情，由于當(dāng)前汽油庫(kù)存處于歷史高位，我們預(yù)計(jì)隨著汽油消費(fèi)高峰的結(jié)束，后市煉廠開(kāi)工率有望下滑，PX供應(yīng)方面或有所緩和。近期PX裝修處于集中檢修期，PX現(xiàn)貨價(jià)格及合同價(jià)格已回升至950美金上方，以石腦油折算的PX生產(chǎn)利潤(rùn)猶存，因此，PX裝置有望陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)車，PX后市壓力也將逐漸顯現(xiàn)，這樣PTA成本支撐效應(yīng)將逐漸減弱。

短期供求偏緊，PTA價(jià)格有所支撐

從PTA的供應(yīng)方面來(lái)看，目前的利多因素主要集中在裝置檢修及新增聚酯裝置的投產(chǎn)上面。PTA裝置檢修方面，今年以來(lái)受到高利潤(rùn)的驅(qū)使，PTA開(kāi)工負(fù)荷始終維持在90%以上，而進(jìn)入8月份之后，包括揚(yáng)子石化、翔鷺石化在內(nèi)的生產(chǎn)線相繼檢修，PTA開(kāi)工負(fù)荷降至80%附近。展望后市，包括臺(tái)塑寧波及韓國(guó)、印度在內(nèi)的一些裝置相繼進(jìn)入檢修期，期間開(kāi)工負(fù)荷仍將維持在相對(duì)低位，供應(yīng)方面的利多效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

從新增聚酯裝置對(duì)PTA需求的拉動(dòng)效應(yīng)來(lái)看，聚酯產(chǎn)能的增長(zhǎng)明顯快于PTA，我們預(yù)計(jì)今年下半年前半段時(shí)間受到PTA裝置檢修的影響，而后半段則會(huì)受到新增聚酯產(chǎn)能增幅大于PTA產(chǎn)能的影響，這樣，市場(chǎng)供應(yīng)環(huán)境將有所改變，平衡乃至偏緊狀況將重現(xiàn)，從而對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生支撐。

我們?cè)賮?lái)看需求方面，傳統(tǒng)的雙節(jié)之前，下游備貨多集中在9月中下旬。目前已是PTA傳統(tǒng)的“金九銀十”需求旺季，貿(mào)易商對(duì)后市看漲預(yù)期較強(qiáng)，提前備貨行情或?qū)⒃诙唐趦?nèi)顯現(xiàn)。

節(jié)能減排影響需求，負(fù)面效應(yīng)仍將不斷顯現(xiàn)

受限電及節(jié)能減排的影響，PTA下游對(duì)上游產(chǎn)品的需求下降。目前關(guān)?；w產(chǎn)能主要集中在浙江地區(qū)，限電政策壓制聚酯工廠被迫停車降負(fù)，其對(duì)聚酯原料的采購(gòu)需求減弱。隨著江浙地區(qū)限電政策執(zhí)行力度的不斷加強(qiáng)，下游開(kāi)工負(fù)荷被動(dòng)下調(diào)，或?qū)簳r(shí)抑制對(duì)PTA的消費(fèi)。從目前情況來(lái)看，限電措施規(guī)模和力度在持續(xù)擴(kuò)大，從7月份多數(shù)聚酯企業(yè)選擇觀望為主的態(tài)度，到8月份浙江各地拉漲限電措施強(qiáng)制執(zhí)行，下游企業(yè)整體減產(chǎn)力度普遍加大。另外，近期江蘇大部分地區(qū)也相繼出臺(tái)了節(jié)能減排限電措施，我們預(yù)計(jì)后市浙江和江蘇兩省的限電措施規(guī)模將逐步擴(kuò)大，持續(xù)時(shí)間有望拉長(zhǎng)，對(duì)PTA需求的負(fù)面影響仍將不斷顯現(xiàn)。

綜上所述，短期PTA價(jià)格仍有進(jìn)一步走高動(dòng)能，但進(jìn)入四季度后價(jià)格將逐漸轉(zhuǎn)弱，總體來(lái)看或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚(yáng)后抑格局。