自8月底以來，國內油脂市場在災害天氣炒作及資金推動下，期價一路攀升。豆油Y1105合約期價盤中一度突破8300，逼近前期歷史高點。9月9日市場諸多利空傳言集中爆發(fā)，導致豆油期價高位回落，之后市場一直維持高位振蕩走勢。結合基本面與技術面分析，筆者認為，短期內豆油期價可能進入階段性尋底過程，而后有望再次迎來上漲行情。

一、CPI創(chuàng)年內新高，恐引發(fā)國家調控

國家統(tǒng)計局日前公布了8月份宏觀經濟數(shù)據(jù)，結束了今年二季度以來由于國家宏觀調控帶來的經濟增速回落的趨勢。數(shù)據(jù)顯示國民經濟運行總體向著穩(wěn)定方向發(fā)展，也說明國家保增長的任務初步取得成效。但是，我們不能忽視的一個問題是CPI的高企。本月CPI已經創(chuàng)下年內新高，通脹壓力已經不容輕視。并且從本月的漲價因素來看，新漲價因素主要是來自農產品價格上漲，8月份糧食價格同比上漲12％，鮮菜上漲19.2％，肉禽價格也有不同程度的上漲，農產品價格的上漲對新漲價因素“貢獻”了70％左右，這不禁引發(fā)市場對政府近期會出臺調控物價措施的擔憂。

二、供應充足，豆油面臨季節(jié)性回調

每年的9、10月份是北半球大豆集中上市的時間，豆類市場短期會面臨供應壓力。今年雖然中國大豆減產，但是美國大豆卻取得創(chuàng)紀錄的高產。美國農業(yè)部在9月10日公布的最新農產品月度供需報告中，將中國大豆產量下調20萬噸，預測值為1440萬噸，同時上調了美國2010/2011年度大豆產量為創(chuàng)紀錄的34.83億蒲式耳，較上月預測增加5000萬蒲式耳，由此預測全球大豆產量預計為2.549億噸，上調120萬噸，這主要是因為美國產量上調。

另外，自今年4月份中國禁止阿根廷豆油進口以來，我國豆油進口量大幅萎縮，4、5月連續(xù)兩月豆油進口量都在5萬噸以下。但是6月份以來，雖然中阿問題沒有解決，但是中國豆油進口量卻又出現(xiàn)了大幅增長。7、8月份中國首次向美國進口毛豆油，總量將近8萬噸。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，7月豆油進口了15.1萬噸，8月份中國進口豆油到港量預計為26萬噸，預計9月份豆油進口量仍將維持在一個較高的水平，預計仍在25萬噸以上，可見進口豆油到港量呈現(xiàn)恢復性增長態(tài)勢。

短期來看，由于棕櫚油的替代作用，豆油消費旺季還沒有明顯啟動，在市場供應充足的情況下，價格會承受一定的壓力。

三、南美生物柴油用量增加將限制豆油出口

巴西和阿根廷為了減少對石油的依賴，自2009年開始大力使用生物柴油，這將在一定程度上限制豆油市場的供應量，因為巴西與阿根廷分別是全球第一、二大豆油出口國。在巴西，85%的生物柴油是由豆油生產的，阿根廷生物柴油全部源自豆油。2010年初，巴西政府將生物柴油混入比例提高到5%，目前正在計劃在城市地區(qū)將這一比例提高到10%以上。阿根廷政府同樣也將生物柴油混入比例提高到5%，并研究準備提升至10%。生物柴油量的需求增加，將會消耗大量的豆油，這將在一定程度上減少世界豆油市場的供應量。據(jù)《油世界》預計，2010年巴西生物柴油產量將達到210萬噸，比上年的實際產量140萬噸增長45%，而生物柴油豆油消費量將超過170萬噸，占到巴西豆油年度產量640萬噸的1/4以上，預計2011年阿根廷生物柴油產量可能達到250萬噸，比2010年的預期產量200萬噸增長25%。

巴西、阿根廷豆油出口量的減少將會有力提振美豆油出口。由于印度、中國一直以來都是巴、阿豆油的主要進口國，并且兩國的需求呈現(xiàn)剛性增長趨勢。尤其是印度，根據(jù)印度政府前期公布的一份新的人口狀況分析報告，印度目前擁有11億人口，到2026年人口將再增加3億7100萬人，超越中國目前的13.5億人口，成為未來人口最多的國家。而印度的人均植物油消費量每年將呈現(xiàn)4%的增長率，未來印度植物油需求量將會更大，甚至超過中國。并且目前中、阿問題沒有解決的情況下，未來中國豆油進口也將更多轉向美國和巴西，這將對美豆油價格形成較強的提振。由于中國豆油目前與美豆油的相關性已經超過0.6，尤其是在美豆油價格突破40美分/磅的時候，價格越高相關性越高，因此美豆油價格未來上漲將會有力提振國內豆油價格。

四、技術分析

從技術上看，目前豆油Y1105合約期價在8000處具有一定的支撐，7880一帶是強支撐，整體振蕩上行趨勢未變。但目前豆油在前期高位面臨一定壓力，短期上漲動能不足。

綜合來看，雖然近期豆油在天氣因素炒作及資金推動下，走出了一波上漲行情，但目前市場普遍擔憂國家會出臺調控農產品價格抑或控制通脹的措施，這可能會對豆油市場產生一定的利空影響。加上豆油近兩月進口量恢復增長，需求變化還比較緩慢，供應壓力也對價格產生一定的壓制。不過四季度之后，隨著豆油消費旺季的啟動以及美豆油價格的上漲，豆油價格有望再次受到提振。因此，我們認為，短期內豆油期價可能進入階段性尋底過程，后期則有望再次迎來上漲行情。