臨別中秋，轉(zhuǎn)眼又逢“十一”黃金假期，由于近期節(jié)假日的密集，國(guó)內(nèi)商品期貨投資者在倉(cāng)位控制上無(wú)疑將面臨巨大考驗(yàn)。由于國(guó)內(nèi)行情因節(jié)日休市，而外圍市場(chǎng)行情依舊，根據(jù)以往規(guī)律，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)市后往往將修正內(nèi)外盤價(jià)格的走勢(shì)差異，因此，在一些受內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的品種上，投資者需引起足夠重視，筆者以下就滬鋅節(jié)日期間的基本面變化以及歷史規(guī)律作分析，以供參考。

節(jié)后國(guó)內(nèi)外比價(jià)將得到修正

我國(guó)自2000年實(shí)行國(guó)慶假日7天長(zhǎng)假制度起，至今已有11個(gè)年頭。由于國(guó)內(nèi)鋅期貨從2007年3月底才上市交易，樣本數(shù)據(jù)僅2007、2008、2009年三個(gè)，筆者轉(zhuǎn)而擬通過(guò)LME鋅價(jià)的波動(dòng)研究來(lái)替代滬鋅價(jià)格。這種替代研究所建立的前提是LME鋅價(jià)和滬鋅價(jià)格具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，最近一個(gè)月的數(shù)據(jù)表明兩者相關(guān)程度達(dá)到0.877，而歷史三年“十一”長(zhǎng)假前后兩者的相關(guān)性也達(dá)到了0.415。后者數(shù)值不高同樣是由于樣本數(shù)量的關(guān)系，另外也因?yàn)闇\價(jià)格不可能在復(fù)市后的第一天就完全修正了節(jié)日前與倫鋅的比價(jià)關(guān)系。筆者對(duì)從1989年至今的LME鋅價(jià)走勢(shì)進(jìn)行分析，將價(jià)格序列里所有的“十一”假期前后的價(jià)格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)在21年的數(shù)據(jù)樣本里，漲跌年份對(duì)比為10：11，而平均漲幅與平均跌幅分別為2.91%和2.5%，而在最近十年的統(tǒng)計(jì)里，漲跌年份對(duì)比為5：5，平均漲幅與平均跌幅為4.64%和2.72%，可見“十一”期間的倫鋅價(jià)格漲跌互現(xiàn)，數(shù)量均衡，近十年里漲勢(shì)年份里平均漲幅大于跌勢(shì)年份里的平均跌幅。筆者認(rèn)為，對(duì)于此次“十一”長(zhǎng)假的判斷，可以肯定的是，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)復(fù)市后依然將修正與倫鋅的比價(jià)關(guān)系，因此對(duì)于倫鋅價(jià)格在此期間的判斷就顯得尤為重要。

供需格局反映鋅市過(guò)剩局面改觀

國(guó)際鉛鋅小組最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，今年7月份的全球精煉鋅供需格局為緊缺2.27萬(wàn)噸，較6月末的緊缺1.37萬(wàn)噸水平有所擴(kuò)大，尤其是相比今年1—5月份全部處于過(guò)剩格局之下而有所改觀。同時(shí)1—7月份的累積供需格局也將過(guò)剩量縮減至了15.1萬(wàn)噸。7月份內(nèi)，主要鋅礦產(chǎn)量的增加主要集中在澳洲、中國(guó)、印度、墨西哥和納米比亞，增幅總計(jì)13.6%，精煉鋅產(chǎn)量增速則在比利時(shí)、加拿大、中國(guó)、印度和美國(guó)的推動(dòng)下達(dá)到16.2%，而同時(shí)，受到歐洲、中國(guó)臺(tái)灣、朝鮮等地區(qū)精鋅消費(fèi)劇烈反彈的影響，精鋅消費(fèi)增速超過(guò)產(chǎn)量增速達(dá)到18.7%，推動(dòng)過(guò)剩格局改觀。

節(jié)日期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)偏中性

從本次“十一”假期的中美數(shù)據(jù)面來(lái)看，預(yù)測(cè)值好壞互現(xiàn)。具體來(lái)看，美國(guó)方面就業(yè)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好，申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)都有所減少，尤其是ADP就業(yè)變動(dòng)預(yù)期增加2.5萬(wàn)人，明顯好于上個(gè)月減少1萬(wàn)人的結(jié)果，該私營(yíng)部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)往往是非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率的“前兆”值，證明市場(chǎng)普遍看好9月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，同時(shí)消費(fèi)者信心預(yù)期增加；相比制造業(yè)數(shù)據(jù)仍然不容樂(lè)觀，工廠訂單以及幾個(gè)PMI數(shù)據(jù)都預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)差，然而反過(guò)來(lái)看，預(yù)測(cè)值偏低也給了實(shí)際結(jié)果較好的概率空間。中國(guó)公布的9月PMI數(shù)值預(yù)期連續(xù)第二個(gè)月反彈，結(jié)合二季度經(jīng)濟(jì)增速回落幅度較大以及該數(shù)值毗鄰50分界嶺來(lái)看，筆者認(rèn)為符合預(yù)測(cè)的概率較高。整體來(lái)看，數(shù)據(jù)面預(yù)期偏中性，其中美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)假如如預(yù)期有所復(fù)蘇，將是對(duì)市場(chǎng)的重要提振，否則將結(jié)合工業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)期不良利空市場(chǎng)。

假期保持空倉(cāng)為宜

從技術(shù)上看，滬鋅主力合約1101依然處在上升三角形通道里徘徊，上沿壓力位于18700元/噸，下沿隨上漲速度線斜率提高而抬升至17800元/噸，區(qū)間逐步收斂，價(jià)格需尋找方向。筆者從現(xiàn)貨市場(chǎng)了解到，廠家因節(jié)前備貨較為積極，這說(shuō)明當(dāng)前價(jià)位得到一定認(rèn)可，下方空間料將有限，做空并不是良好時(shí)點(diǎn)。而展望國(guó)慶之后，“兩會(huì)”的召開將成為接下來(lái)的焦點(diǎn)，政策出臺(tái)具有較大不確定性?？紤]到節(jié)假日保證金調(diào)整以及10月8日復(fù)市后又將進(jìn)入周末休市，在這段時(shí)期內(nèi)，價(jià)格很難有大突破產(chǎn)生。因此仍然建議投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度，假期盡量空倉(cāng)為宜。