CME和CBOT的變革具有相似之處。首先，兩家交易所變革都是從內(nèi)部管理權(quán)改革入手，推廣到外部的所有權(quán)變革。從股權(quán)變革上來說，兩家交易所都經(jīng)歷了從非營利性會員制交易所到混合所有制交易所到公司制交易所的變革過程。其中，混合所有制模式即是在會員制所有權(quán)模式下，引入董事會取代監(jiān)事會，采用以營利為目的的經(jīng)營模式，進(jìn)而將會員席位等份為交易所股權(quán)。隨著交易所領(lǐng)域競爭的日趨激烈，尤其是市場容量的擴大對交易系統(tǒng)交易、信息處理能力要求的提升，以及地區(qū)間衍生品市場的融合，交易所唯有通過完全公司化，引入戰(zhàn)略投資者，或者股權(quán)融資，才能為交易所的跨區(qū)域并購創(chuàng)造條件。盡管CME與CBOT在所有權(quán)與股權(quán)分離的過程中采取的具體方式不同，但其核心目標(biāo)都是實現(xiàn)交易所的交易權(quán)與所有權(quán)獨立，將交易所的商業(yè)職能與公共職能分離，并建立以交易權(quán)為價值基礎(chǔ)、按照股權(quán)構(gòu)建的交易所所有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而為交易所的上市融資和并購合并提供便利。

　　(2)香港交易所的建立

　　香港交易所(HKEX)的成立充分揭示了金融市場混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一結(jié)算的發(fā)展趨勢。港交所的前身是兩家先后完成了公司化改制的獨立交易所和一家股份制結(jié)算公司。1992年，香港金融市場中央結(jié)算及交收系統(tǒng)投入服務(wù)，成為所有結(jié)算系統(tǒng)參與者的中央交收對手，這一系統(tǒng)的建立是香港金融市場邁入統(tǒng)一結(jié)算的關(guān)鍵一步。

　　港交所作為香港地區(qū)唯一的金融衍生品交易、服務(wù)機構(gòu)，承擔(dān)了對香港期貨、證券交易的結(jié)算和監(jiān)管職責(zé)。同時，港交所的建立也提前宣告香港金融市場在經(jīng)過監(jiān)管構(gòu)架和負(fù)有監(jiān)管職責(zé)的各機構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容進(jìn)行重大調(diào)整后，保證證監(jiān)會在香港地區(qū)唯一具有壟斷經(jīng)營交易所業(yè)務(wù)的資格以及對作為營利性法人的港交所的有效監(jiān)管。同時，這也促進(jìn)了金融混業(yè)監(jiān)管格局在香港地區(qū)金融市場的建立，保證了香港金融市場在此次危機中能夠平穩(wěn)發(fā)展。

　　四、推進(jìn)我國交易所治理結(jié)構(gòu)變革，提高我國期貨市場的風(fēng)險控制能力和競爭力

　　1.推進(jìn)我國金融市場創(chuàng)新

　　金融危機是美國OTC市場創(chuàng)新失當(dāng)引發(fā)的信貸危機，并不是金融衍生品、金融創(chuàng)新本身的問題。應(yīng)該說，此次危機更加凸顯了規(guī)范化金融創(chuàng)新的重要性。因此，發(fā)展以規(guī)范化交易制度為基礎(chǔ)的場內(nèi)衍生品市場，突出交易所作為衍生品創(chuàng)新主體的地位，是危機后我國金融市場面對國際金融格局調(diào)整，推動我國金融發(fā)展的必然選擇。

　　不斷豐富投資者結(jié)構(gòu)，積極培育機構(gòu)投資者。未來我國期貨市場中的主要機構(gòu)投資者應(yīng)由公募期貨投資基金、私募期貨投資基金、基金或期貨公司專戶理財業(yè)務(wù)、期貨公司自營業(yè)務(wù)以及其他金融機構(gòu)或生產(chǎn)企業(yè)等機構(gòu)投資者組成，這一結(jié)構(gòu)充分滿足了期貨市場投資者結(jié)構(gòu)多元化的要求。

　　推進(jìn)期貨市場對外開放，形成國際定價中心。在我國期貨市場機構(gòu)投資者壯大與金融期貨成功推出后，應(yīng)當(dāng)積極引入外資金融機構(gòu)參與我國的期貨市場。應(yīng)把在股指期貨市場引入QFII機構(gòu)投資者作為突破口，然后將外資金融機構(gòu)拓展至國內(nèi)商品期貨市場領(lǐng)域，從而增強我國期貨市場在國際上的影響力，使其成為國際金融與原材料市場價格體系中的重要組成部分。

　　2.促進(jìn)我國期貨市場統(tǒng)一結(jié)算發(fā)展

　　此次由美國OTC市場引發(fā)金融危機的一個主要原因就是由于場外市場缺乏交易結(jié)算制度，造成交易對手信用風(fēng)險的不可控。因此，應(yīng)建立一個囊括期貨市場與場外遠(yuǎn)期市場的統(tǒng)一結(jié)算體系，該體系具備三大功能：控制風(fēng)險、節(jié)約成本、提高效率，其中最主要的是控制風(fēng)險。衍生品市場作為一種獨特的市場形式，在其自身運行過程中蘊藏著巨大風(fēng)險，統(tǒng)一結(jié)算體系是控制市場風(fēng)險的最重要保障。因此，我國期貨市場也應(yīng)該在結(jié)算制度上有所創(chuàng)新，不僅應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一結(jié)算體系，同時還應(yīng)當(dāng)將很多場外大宗商品遠(yuǎn)期市場或場外金融衍生品市場的結(jié)算納入到統(tǒng)一結(jié)算體系中。

　　構(gòu)建我國期貨市場統(tǒng)一結(jié)算體系，應(yīng)當(dāng)成立中央衍生品結(jié)算公司。中央衍生品結(jié)算公司是由政府組建、獨立于四大期貨交易所與各類場外遠(yuǎn)期交易市場、承擔(dān)我國場內(nèi)外衍生品市場資金統(tǒng)一結(jié)算職能的非營利性機構(gòu)。當(dāng)然，各期貨交易所及場外遠(yuǎn)期市場可以在這一結(jié)算體系下實行相互獨立的結(jié)算會員制度，但各市場資金的結(jié)算與監(jiān)控將由中央衍生品市場結(jié)算中心負(fù)責(zé)。建立統(tǒng)一結(jié)算體系，不僅可以提高市場各參與主體的資金結(jié)算效率，方便投資者套利交易從而有利于期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，而且可以控制場外市場的信用風(fēng)險。

　　3.提高我國期貨交易所的風(fēng)險控制能力，防范市場風(fēng)險

　　衍生品交易的高杠桿性必然要求加強對市場風(fēng)險的控制能力。交易所處于市場風(fēng)險控制的第一線，是監(jiān)管衍生品創(chuàng)新的第一道門檻。在積極推進(jìn)我國金融創(chuàng)新的同時，發(fā)展和完善以期貨交易所為核心的衍生品交易風(fēng)險監(jiān)管體系是避免國內(nèi)衍生品市場在創(chuàng)新中重蹈次貸危機覆轍的最佳選擇。

　　一方面，提高我國交易所的風(fēng)險控制能力需要強化交易所自律監(jiān)管主體的地位和作用，提高監(jiān)管效率。對于我國期貨市場來說，交易所作為自律監(jiān)管主體的地位和作用相對弱化，因此，我國金融監(jiān)管創(chuàng)新的重要內(nèi)容就是充分利用交易所自律監(jiān)管的靈活性和高效性，成為市場風(fēng)險控制的直接操作者。

　　另一方面，需要完善交易機制，提高交易所風(fēng)險控制的硬件水平。OTC市場盡管存在較高的信用風(fēng)險，但將其引入交易所內(nèi)交易，通過制定符合市場需要的、規(guī)范的交易機制能夠達(dá)到揚長避短的目的。我國要發(fā)展衍生品交易的創(chuàng)新，作為市場核心的交易所應(yīng)首先開發(fā)或引入一套先進(jìn)的IT系統(tǒng)，包括交易系統(tǒng)和風(fēng)險控制系統(tǒng)。

　　無論是交易所作為風(fēng)控主體地位的提高還是交易所對風(fēng)險控制硬件設(shè)備的改進(jìn)，都需要交易所在決策、融資等運營方面有所改進(jìn)和提高。