一、美元維持弱勢格局 利于商品市場中期價格支撐
 
　　從9月21日公布的美聯(lián)儲利率決議來看，美國將繼續(xù)維持低水平利率不變，但同時強調(diào)經(jīng)濟復(fù)蘇減緩，進(jìn)而有可能會進(jìn)一步采取量化寬松政策，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲會后的聲明為進(jìn)一步放寬貨幣政策打開了空間，強化了投資者對美聯(lián)儲進(jìn)一步擴大量化寬松政策的預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致美元大幅下跌。而從美國失業(yè)率及美國經(jīng)濟增長前景來判斷，美國維持寬松貨幣政策的機率較大，歐洲地區(qū)的經(jīng)濟氣溫導(dǎo)致的資金避險需求減緩，美元短期仍維持弱勢格局。
 
　　二、全球谷物缺口仍將繼續(xù)推高農(nóng)產(chǎn)品價格 國際市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向南美播種季
 
　　黑海地區(qū)主要小麥出口國先后遭遇大旱，導(dǎo)致小麥等作物大幅減產(chǎn)，令國際小麥?zhǔn)袌龉?yīng)缺口擴大；而一些主產(chǎn)國禁止或限制小麥出口，一定程度上也引發(fā)了市場恐慌心理，并導(dǎo)致國際糧價的迅速上漲。當(dāng)前全球谷物市場供應(yīng)官方公布的缺口數(shù)量為2000萬噸，實際缺口高達(dá)4000-5000萬噸；而供應(yīng)緊張的預(yù)期則推動自6月下旬來，美麥較低點的上漲幅度超過40%，而溢出效應(yīng)也成為助推美豆和美玉米飆升的重要動力。俄總理普京本月2日曾表示，關(guān)于取消糧食出口禁令的問題至少要等到明年糧食收割結(jié)束后才能討論。這意味著糧食出口禁令將至少延續(xù)至明年9月，因為俄羅斯的糧食收割工作一般在每年9月底到10月初結(jié)束。
 
　　國際市場關(guān)注焦點也隨著南美播種季的到來，而轉(zhuǎn)向巴西中北部的干旱題材上，由于根據(jù)歐洲模型，至10月份下旬巴西大豆種植帶均無有效降雨，巴西頭號主產(chǎn)州大豆早期播種一直推遲，并推遲出口及收益，據(jù)悉當(dāng)?shù)夭シN通常在9月中期開始，且首批大豆收割在12月末開始，而目前播種則可能會推遲到10月份上旬。而南美大豆生長對新年度下半年的全球供應(yīng)至關(guān)重要，當(dāng)前油世界并未改變對這兩個國家的預(yù)估。阿根廷2010/11年度大豆產(chǎn)量可能降至5100萬噸，2009/10年度為5500萬噸，《油世界》預(yù)估。巴西2010/11年度大豆產(chǎn)量可能自6840萬噸下滑至6650萬噸。除非獲得有利的降雨，否則南美產(chǎn)量前景將可能惡化，一旦巴西大豆減產(chǎn)，那么將會影響新年度的全球供求形勢。
 
　　三、基本面比價關(guān)系
 
　　美豆與美玉米比價長期維持2.1～2.8之間。雖然7月份開始，由于全球玉米供求偏緊，而美豆單產(chǎn)創(chuàng)下新高導(dǎo)致CBOT玉米價格節(jié)節(jié)上漲，美豆和玉米比價從2.8一直下降到2.1左右。9月27日，比價為2.16。這一數(shù)字已經(jīng)位于長期的低位水平。如果比價繼續(xù)下跌，將影響南美大豆的播種意向，甚至北半球11/12年度的大豆播種意愿。而從玉米價格來看，雖然在550美分面臨關(guān)鍵阻力的考驗，但下跌空間有限，主要是全球玉米供求偏緊，另外，美國將在年底前公布相關(guān)新能源法案，為刺激經(jīng)濟恢復(fù)以及中期選舉的需要。先前被取消的燃料乙醇補貼政策有望重新恢復(fù)。這將大大刺激包括以玉米為主要原料的燃料乙醇的消費。保持適當(dāng)升水的玉米價格也同時提振了大豆的價格支撐。雖然美豆面臨高產(chǎn)，來自中國的強勁需求以及比價優(yōu)勢將支撐美豆價格上沖1300美分。

圖：大豆玉米比價

四、基金持倉分析
 
　　從CFTC基金持倉來看，截至9月21日，商業(yè)頭寸持倉報告指數(shù)連續(xù)7周位于0.2以下，雖然豆類期價居高不下，但隨著商業(yè)資金空頭建倉比例擴大，后市高位回調(diào)風(fēng)險已經(jīng)逐步累積。21日，商業(yè)空頭占總持倉比例高達(dá)66.8%。隨著商業(yè)空頭持倉占比不斷創(chuàng)出新高，在美豆單產(chǎn)塵埃落定后，預(yù)計美豆回調(diào)壓力凸顯。但在全球流動性充裕前提下，資金面推動仍將占據(jù)農(nóng)產(chǎn)品走勢的主導(dǎo)地位。
 
　　注：持倉報告指數(shù)反映了資金凈多持倉占比在最近3年里的凈多占比的相對程度。一般而言：0.8以上說明資金看多，0.2一下說明資金看空。公式為：（最近三年最高凈多持倉—本周凈多持倉）/（最近3年最高凈多持倉—最近3年最低凈多持倉）

圖：美豆商業(yè)頭寸空頭持倉占比

注：空頭持倉占總持倉比例在60%以上時，回調(diào)風(fēng)險較高。公式為商業(yè)空頭/總持倉
 
　　五、技術(shù)分析
 
　　1、美盤

美盤

目前美豆面臨09年6月創(chuàng)下的1171點高位的調(diào)整壓力。MACD指標(biāo)顯示美豆仍處于上升通道。KDJ指標(biāo)目前高位鈍化。周線圖來看，處于2年來震蕩箱體780-1200上沿，在今年全球天氣災(zāi)害突發(fā)的背景下，農(nóng)產(chǎn)品價格將悉數(shù)站上近期高位。
 
　　2、國內(nèi)

國內(nèi)

連豆粕在突破整理前期高點后，上漲空間已經(jīng)打開。在美豆上市期可能面臨季節(jié)回調(diào)壓力，但中期來看，回調(diào)更是買入機會。
 
　　六、總結(jié)：
 
　　外圍市場來看，雖然美元短期仍趨于弱勢，中期更符合美國利益的強勢美元政策尚未來臨。此時輕易認(rèn)為長期大底面臨逆勢操作風(fēng)險。農(nóng)產(chǎn)品強勢的根基在于寬松貨幣政策下的資金避險需求推動，因此包括商業(yè)頭寸在內(nèi)的套保壓力不能用以往眼光對待。谷物偏緊的供求形勢以及不確定的天災(zāi)風(fēng)險更是推動投機資金有恃無恐。其實從圖形來看，豆類上漲趨勢仍處于上漲前期。中期投資機會仍處于發(fā)端階段。但作為市場中的投機者，應(yīng)該順勢而為的同時，及時敏銳的關(guān)注下一個地雷——別人恐懼時，我就貪婪；別人貪婪時，我選擇恐懼。如今農(nóng)產(chǎn)品上漲的同質(zhì)情況需要引起警惕，任何系統(tǒng)性風(fēng)險將可能是目前的漲勢成為年度阻力位。