8月中旬以來，在美國農(nóng)業(yè)部極為利多的月度供需報(bào)告刺激下，內(nèi)外盤豆類觸底反抽，CBOT大豆甚至在8月底突破了半年多的盤整區(qū)間上沿，上漲趨勢較為明顯。內(nèi)盤豆類相對偏弱，僅在日內(nèi)觸及前期高點(diǎn)。和去年下半年同期流暢的上漲趨勢不同，今年國內(nèi)外大豆期貨的牛市走得很糾結(jié)。這是由大豆偏多的自身供需面和不確定的周邊環(huán)境決定的。今年大豆的牛市注定不會一蹴而就，但振蕩上行仍是主基調(diào)。

今年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)面以及周邊商品呈現(xiàn)出很大的不確定性。兩輪量化寬松政策并沒有使美國從根本上從金融危機(jī)的泥潭中走出來，近幾個季度經(jīng)濟(jì)增速明顯回落，失業(yè)率繼續(xù)居高不下。歐元區(qū)的問題更大，目前歐盟成員國采取的措施仍不足以完全阻止債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。日本經(jīng)濟(jì)在大地震后也更加低迷。我國的經(jīng)濟(jì)在調(diào)控和周邊經(jīng)濟(jì)的不振的影響下，增速也出現(xiàn)下降。經(jīng)濟(jì)的不振使得大宗商品的需求將出現(xiàn)下降。國際銅價(jià)自今年2月份至今仍維持高位振蕩格局，但去年下半年最為牛氣的內(nèi)外盤棉花今年弱勢盡顯。在這種市場氛圍中，以大豆、玉米、小麥為主的農(nóng)產(chǎn)品想走出凌厲的上漲趨勢難度很大。即便如此，農(nóng)產(chǎn)品在所有商品中仍是最為牛氣的品種。這顯然是由農(nóng)產(chǎn)品自身的供需形勢所決定的。

寬松的貨幣政策使世界各國通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，經(jīng)濟(jì)不振又使寬松政策仍在繼續(xù)。由于美國經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)衰退跡象，美國的第三輪量化寬松政策直接或變相實(shí)施的可能性越來越大。作為較早收緊貨幣的國家，巴西央行上周三出人意料地將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點(diǎn)至12%，結(jié)束了長達(dá)7個月的加息周期。我國央行的提準(zhǔn)和加息，也將因翹尾因素消失、CPI出現(xiàn)回落而暫時(shí)停止。貨幣的再度寬松甚至泛濫，必然會使商品標(biāo)價(jià)趨高。黃金價(jià)格的瘋漲一方面反映的是市場對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂，另一方面反映了市場對紙幣的不信任。農(nóng)產(chǎn)品板塊作為價(jià)格洼地，雖然沒有像原油、棉花那樣大幅回調(diào)，但其和原油、銅等工業(yè)品比價(jià)依然偏低。特別是大豆，由于自身供需面的利多支持，內(nèi)外盤均穩(wěn)步走高。

目前決定外盤大豆走勢的主要有兩方面，一是今年美國大豆產(chǎn)量，二是即將開始的南美大豆種植。美國農(nóng)業(yè)部在8月份大幅調(diào)低了今年美國大豆播種面積，為2011/2012年度美國大豆供需定下了偏緊的基調(diào)。近期美國大豆主產(chǎn)區(qū)的干旱天氣也為美國農(nóng)業(yè)部在本月甚至下月調(diào)低單產(chǎn)埋下了伏筆。近期民間咨詢機(jī)構(gòu)實(shí)地考察后均做出了單產(chǎn)及總產(chǎn)下降的預(yù)測。其中FC Stone公布的最新產(chǎn)量預(yù)報(bào)顯示，2011/2012年度美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)預(yù)計(jì)分別為30.3億蒲式耳和41.05蒲/英畝。Lanworth公司預(yù)計(jì)，2011年美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到29.69億蒲式耳，上下浮動8800萬蒲式耳，大豆單產(chǎn)預(yù)估為40蒲式耳/英畝，上下浮動1.2蒲式耳。 Linn集團(tuán)報(bào)告顯示，2011/2012年度美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)預(yù)計(jì)分別為29.97億蒲式耳和41蒲/英畝，而美農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告的數(shù)據(jù)為30.56億蒲式耳和41.4蒲/英畝。10月份將開始的南美大豆播種也不容樂觀，目前南美干旱的天氣可能會影響未來播種的進(jìn)度。

國內(nèi)方面，由于播種面積大幅度下降，今年我國大豆產(chǎn)量下降已是不爭的事實(shí)。現(xiàn)在市場擔(dān)心的利空主要是國儲拋售400萬噸大豆的傳聞，但筆者認(rèn)為對遠(yuǎn)期合約影響不大。拋儲意味著新豆上市后一定要補(bǔ)庫，從油菜籽收儲價(jià)格的大幅度提高，可以判斷大豆收儲價(jià)格同樣會提高，而這將令新豆上市后易漲難跌。

不流暢的牛市使得操作風(fēng)險(xiǎn)加大，近幾個月在大豆操作上幾乎每一次突破做多都面臨著回調(diào)套牢的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在大趨勢為牛市的前提下，建議不盲目追高，設(shè)好止損，逢低做多。