場(chǎng)外市場(chǎng)基于信用，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)基于統(tǒng)計(jì)。信用風(fēng)險(xiǎn)在場(chǎng)外市場(chǎng)分散在每一單、每一個(gè)客戶(hù)身上，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)則是用逐日盯市制度把風(fēng)險(xiǎn)集中起來(lái)。

根據(jù)市場(chǎng)組織形式劃分，交易市場(chǎng)可以分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)是交易的普遍狀態(tài)和原生狀態(tài)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是在場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展到較高級(jí)階段后，把市場(chǎng)上一些有共性的東西抽取出來(lái)，并將其標(biāo)準(zhǔn)化后進(jìn)行交易的場(chǎng)所。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)可以認(rèn)為是場(chǎng)外市場(chǎng)的一級(jí)衍生，是交易市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品。

金融危機(jī)后，人們通常認(rèn)為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)榻趫?chǎng)外市場(chǎng)確實(shí)出了一些問(wèn)題。過(guò)一段時(shí)間，如果場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，人們則會(huì)普遍認(rèn)為場(chǎng)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要小些。這其實(shí)是五十步和一百步的關(guān)系。站在交易所的立場(chǎng)來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制得較好。交易所的清算風(fēng)險(xiǎn)得到控制，自然就需要有人承擔(dān)這部分被控制的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，這部分風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移給了投資人。任何類(lèi)型的投資人，相對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)而言，在獲得場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的便利性和其他好處的同時(shí)，都額外承擔(dān)了被場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移出來(lái)的清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的逐日盯市制度下，投資人不能再把整個(gè)交易看成一個(gè)簡(jiǎn)單的雙邊（買(mǎi)賣(mài)雙方）、雙時(shí)（買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)）交易，買(mǎi)賣(mài)雙方都必須承擔(dān)到期日之前價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方的資金實(shí)力和對(duì)市場(chǎng)、政策的信心是個(gè)考驗(yàn)。逐日盯市制度還迫使分析員必須做短期的或逐日的市場(chǎng)分析，因?yàn)楸ＷC金風(fēng)險(xiǎn)是交易各方的主要風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，逐日分析還不夠，因?yàn)樽芳颖ＷC金的指令隨時(shí)可能發(fā)生。

逐日盯市貌似僅僅是一種制度安排，實(shí)際上卻徹底改變了市場(chǎng)性質(zhì)。正常情況下，場(chǎng)內(nèi)交易彼此雙方可以互不相識(shí)（匿名交易），大大提高了交易效率，如同當(dāng)年福特引入的流水線(xiàn)，這徹底改寫(xiě)了市場(chǎng)規(guī)則。

場(chǎng)外市場(chǎng)基于信用，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)基于統(tǒng)計(jì)。場(chǎng)外市場(chǎng)通常是信用交易，保證金很少或沒(méi)有，也沒(méi)有逐日盯市制度，沒(méi)有漲跌停板沒(méi)有熔斷，基本不存在追加保證金的情況。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)逐日盯市，試圖將信用考察排除在外。信用風(fēng)險(xiǎn)在場(chǎng)外市場(chǎng)分散在每一單、每一個(gè)客戶(hù)身上，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)則是用逐日盯市制度把風(fēng)險(xiǎn)集中起來(lái)。逐日盯市的理論基礎(chǔ)是統(tǒng)計(jì)，其保證金額度的計(jì)算以大宗商品的價(jià)格符合統(tǒng)計(jì)學(xué)正常的分布為假設(shè)前提。盡管這種假設(shè)在一般情況下問(wèn)題不大，但出現(xiàn)極端行情時(shí)，整個(gè)理論基礎(chǔ)將不復(fù)存在。正是由于場(chǎng)內(nèi)交易的理論基礎(chǔ)異常薄弱，被場(chǎng)內(nèi)交易集中起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)才需要更加權(quán)威的機(jī)構(gòu)去背書(shū)，否則無(wú)法得到市場(chǎng)認(rèn)同。而這個(gè)更加權(quán)威的機(jī)構(gòu)到底是什么？他們能否真正承擔(dān)起抵御集中的風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)集中的風(fēng)險(xiǎn)真正出現(xiàn)時(shí)，他們到底會(huì)做什么？由于種種原因，對(duì)這些問(wèn)題的討論基本局限在很小的學(xué)術(shù)領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)如同能量，既不會(huì)憑空產(chǎn)生，也不會(huì)憑空消失，只能從一種形式轉(zhuǎn)化為另一種形式，或者從一個(gè)物體轉(zhuǎn)移到另一個(gè)物體。所謂的化解風(fēng)險(xiǎn)，基本就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的意思。從這家轉(zhuǎn)到那家，從這里轉(zhuǎn)到那里，或者將分散的風(fēng)險(xiǎn)集中管理，或者將集中的風(fēng)險(xiǎn)分散化。集中管理的風(fēng)險(xiǎn)一不小心或?qū)M(mǎn)盤(pán)皆輸，于是專(zhuān)家提出風(fēng)險(xiǎn)分散理論。分散的風(fēng)險(xiǎn)容易出風(fēng)險(xiǎn)，于是專(zhuān)家又會(huì)鼓動(dòng)集中管理。至于是集中管理好，還是分散經(jīng)營(yíng)好，并無(wú)定論。