8月7日，因已公布中期業(yè)績(jī)的一些藍(lán)籌股業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致股市大幅下跌，令恒生指數(shù)全日下跌212點(diǎn)，跌幅為3%。在此后的7日至13日這幾個(gè)交易日中，香港政府繼續(xù)采用吸納港元的辦法，以穩(wěn)定同業(yè)拆息并進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定股市的目的。但由于炒家在股票市場(chǎng)上大肆做空，恒生指數(shù)最終還是跌到了6600點(diǎn)附近的低位。

8月13日，恒指被打壓到了6660點(diǎn)后，港府組織港資、內(nèi)地資金入市，與對(duì)手展開(kāi)針對(duì)8月股指期貨合約的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。投機(jī)炒家要打壓指數(shù)以配合做空期指，港府則要守住指數(shù)，迫使投機(jī)者事先高位沽空的合約無(wú)法于8月底之前如數(shù)套現(xiàn)。港府入市后大量買入國(guó)際炒家拋空的8月股指期貨合約，將期指由入市前的6610點(diǎn)推高到24日的7820點(diǎn)，高于投資炒家7500點(diǎn)的平均建倉(cāng)價(jià)位，取得初步勝利。當(dāng)日收市后，港府宣布已動(dòng)用外匯基金干預(yù)股市與期市。

8月14日，香港政府正式參與股市和期市交易。香港政府為了維護(hù)港元，攜巨額外匯基金進(jìn)入股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，與炒家進(jìn)行直接對(duì)抗。港府向香港的中銀、獲多利、和升等多家證券行指示，大手吸納恒生指數(shù)藍(lán)籌股，表示不惜成本，務(wù)求將8月期指抬高600點(diǎn)。香港政府一反以往“積極不干預(yù)”政策，給投機(jī)者造成了始料不及的沉重打擊。

代行中央銀行職權(quán)的金融管理局，直接入市干預(yù)期貨股票市場(chǎng)，這在全球開(kāi)放型資本市場(chǎng)上尚屬首次。港府宣布已動(dòng)用外匯基金干預(yù)股市與期市，令市場(chǎng)為之一驚。

接著，投機(jī)炒家鼓動(dòng)如簧之舌，在全球范圍內(nèi)展開(kāi)了一場(chǎng)攻擊港府的輿論大戰(zhàn)。與此同時(shí)，炒家們并不愿意俯首稱臣，他們又一次玩起了“聲東擊西”的鬼把戲———于8月16日迫使俄羅斯宣布放棄保衛(wèi)盧布的行動(dòng)，造成8月17日美歐股市全面大跌，以期“圍魏救趙”沖擊恒生指數(shù)。然而，使他們大失所望的是，8月18日恒生指數(shù)有驚無(wú)險(xiǎn)，在收市時(shí)只微跌13點(diǎn)。

初戰(zhàn)得手，并不意味對(duì)手會(huì)棄城投降，因?yàn)殡x期指合約的交割還有時(shí)日，港府明白惡戰(zhàn)還在后頭。果然，從8月25日開(kāi)始直至28日，雙方展開(kāi)了轉(zhuǎn)倉(cāng)戰(zhàn)，港府的目的是迫使國(guó)際炒家為投機(jī)付出高額代價(jià)。

8月27日和28日，投機(jī)炒家在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)傾巢出動(dòng)，企圖將指數(shù)打下去。港府在股市死守的同時(shí)，經(jīng)過(guò)幾天驚心動(dòng)魄的大戰(zhàn)，在期貨市場(chǎng)上將8月合約價(jià)格推高到7990點(diǎn)，結(jié)算價(jià)為7851點(diǎn)，比入市前高1200點(diǎn)。8月27日、28日，港府將所有賣單照單全收，結(jié)果27日交易金額達(dá)200億港幣，28日交易金額達(dá)790億港幣，創(chuàng)下香港市場(chǎng)最高交易紀(jì)錄。

但投機(jī)炒家并不善罷甘休，他們認(rèn)為港府已經(jīng)投入了約1000億港元巨資，資金壓力與輿論壓力使其不可能長(zhǎng)期支撐下去，因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉(zhuǎn)倉(cāng)至9月，想與港府打持久戰(zhàn)。從8月25日開(kāi)始，投機(jī)炒家在8月合約平倉(cāng)的同時(shí)，大量賣空9月合約。與此同時(shí)，港府在8月合約平倉(cāng)獲利的基礎(chǔ)上乘勝追擊，使9月合約的價(jià)格比8月合約的結(jié)算價(jià)高出650點(diǎn)。

這樣，投機(jī)炒家每轉(zhuǎn)倉(cāng)一張合約要付出3萬(wàn)多港幣的代價(jià)。投資炒家在8月合約的爭(zhēng)奪中，完全敗走麥城。

1998年8月28日，是香港恒生指數(shù)期貨8月合約的結(jié)算日，也是香港政府打擊以對(duì)沖基金為主體的國(guó)際游資操控香港金融市場(chǎng)的第10個(gè)交易日。

雙方經(jīng)過(guò)前幾個(gè)交易日的激烈搏殺后，迎來(lái)了首次決戰(zhàn)。

上午10點(diǎn)整開(kāi)市后僅5分鐘，股市的成交額就超過(guò)了39億港元。半小時(shí)后，成交金額就突破了100億港元，到上午收市時(shí)，成交額已經(jīng)達(dá)到400億港元之巨，接近1997年8月29日創(chuàng)下的460億港元日成交量歷史最高紀(jì)錄。

下午開(kāi)市后，拋售有增無(wú)減，成交量一路攀升，但恒指和期指始終維持在7800點(diǎn)以上。隨著下午4點(diǎn)整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動(dòng)的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點(diǎn)、7851點(diǎn)、790億上。

1998年8月28日，對(duì)于眾多國(guó)際炒家來(lái)說(shuō)，是一個(gè)心痛的日子。這是香港政府自1998年8月14日入市干預(yù)以來(lái)的最高潮，也是香港政府針對(duì)炒家們慣用的匯市、股市、期市的主體性投機(jī)策略，“以其人之道，還治其人之身”所取得的重大勝利。香港政府將恒生指數(shù)從8月13日收盤的6660點(diǎn)推高到28日的7829點(diǎn)報(bào)收，并迫使炒家們?cè)诟邇r(jià)位結(jié)算交割8月份股指期貨。在此之前，炒家們下注了大量8月份期指空倉(cāng)。這樣一來(lái)，即使它們轉(zhuǎn)倉(cāng)，成本亦很高，一旦平倉(cāng)，則巨額虧損不可避免。

“8·28”之戰(zhàn)，港府取得了決定性勝利。但是，對(duì)國(guó)際炒家來(lái)說(shuō)，期指轉(zhuǎn)倉(cāng)是可行性選擇，更可能成為他們的“救命稻草”。因此，對(duì)香港特區(qū)政府來(lái)說(shuō)，“8·28”之戰(zhàn)也只能算是階段性勝利。港府決定，在9月份繼續(xù)推高股指期貨價(jià)格，迫使投機(jī)資本虧損離場(chǎng)。

9月7日，香港金融管理局頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)大受限制。當(dāng)日恒生指數(shù)飆升588點(diǎn)，以8076點(diǎn)報(bào)收。加上日元升值、東南亞金融市場(chǎng)趨穩(wěn)等一系列因素，使投機(jī)炒家的資金、換匯成本大幅上升，不得不敗退離場(chǎng)：9月8日，9月合約價(jià)格升到8220點(diǎn)。8月底轉(zhuǎn)倉(cāng)的期指合約要平倉(cāng)退場(chǎng)，每張合約又要虧損4萬(wàn)港幣。至此，國(guó)際炒家見(jiàn)大勢(shì)已去，紛紛丟盔棄甲，落荒而逃。

自入市以來(lái)，香港政府動(dòng)用了100多億美元，消耗了外匯基金約13%，金額大大超過(guò)了1993年“英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)”中，英國(guó)政府動(dòng)用77億美元與國(guó)際投機(jī)者對(duì)壘的規(guī)模，堪稱一場(chǎng)不見(jiàn)硝煙的“戰(zhàn)爭(zhēng)”。